三年前，小編路轉(zhuǎn)華為粉，身邊越來越多的朋友也逐漸拋棄“腎果”，盼著在首發(fā)時(shí)搶一部華為最新的旗艦手機(jī)。憑借著做工精良，配置厚道以及不錯(cuò)的性價(jià)比和顏值，近年來華為的產(chǎn)品深入人心。

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華為的崛起也帶動(dòng)了產(chǎn)業(yè)鏈上眾多公司的共同成長，依靠著這棵大樹，這些公司通往IPO的道路順暢很多，賽意信息（300687.SZ）就是其中一家。

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賽意信息創(chuàng)立于2005年，最初是從美的集團(tuán)IT部門分拆出來的。公司從順德起步，現(xiàn)總部位于廣州。

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2020年8月，在新聞聯(lián)播里播出的"打造數(shù)字產(chǎn)業(yè)鏈，順德這樣干"專題中，賽意信息精彩亮相。

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近幾年來，賽意信息的主營業(yè)務(wù)逐漸從ERP軟件實(shí)施開發(fā)延展至以MES（制造執(zhí)行系統(tǒng)）/MOM(制造運(yùn)行管理)為核心的智能制造領(lǐng)域，從單純的交付實(shí)施廠商轉(zhuǎn)型為智能制造自研廠商。

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兩大核心業(yè)務(wù)中，泛ERP業(yè)務(wù)占營業(yè)收入的比例高達(dá)70%，智能制造業(yè)務(wù)占比21%。

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新冠疫情發(fā)生后，很多企業(yè)對(duì)無人化，自動(dòng)化技術(shù)應(yīng)用有了更新的需求，智能制造業(yè)務(wù)將是未來發(fā)展的一個(gè)趨勢(shì)。

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一、凈利潤陡增的真相

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1月11日，公司發(fā)布了2020年年度業(yè)績預(yù)告，預(yù)計(jì)營業(yè)收入可以達(dá)到13.7至14.8億元，較上年同期增長27%至37%；歸屬于上市公司股東的凈利潤可以達(dá)到1.7至1.9億元，較上年同期增長156%至186%。

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乍一看，凈利潤好像增長迅猛，但是仔細(xì)打量才發(fā)現(xiàn)，2019年的凈利潤非常低，相比上一年同期下降了41%。

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發(fā)生了什么？

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公司解釋的主要原因是營業(yè)成本增加，期間費(fèi)用較以前年度大幅增長。

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2019年賽意信息的研發(fā)費(fèi)用為8930萬元，占期間費(fèi)用的比例達(dá)40%，但營收占比只有8%左右。

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研發(fā)投入的金額并不高，而其中大部分是研發(fā)人員的工資。公司技術(shù)人員占員工的90%以上，對(duì)于賽意信息來說，這也是不得不投入的成本。

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根據(jù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，企業(yè)內(nèi)部的研究開發(fā)項(xiàng)目（包括企業(yè)取得的已作為無形資產(chǎn)確認(rèn)的正在進(jìn)行中的研究開發(fā)項(xiàng)目），研究階段的支出，應(yīng)當(dāng)于發(fā)生當(dāng)期歸集后計(jì)入損益（管理費(fèi)用）；開發(fā)階段的支出在符合特定條件時(shí)則可以確認(rèn)為無形資產(chǎn)，即資本化。

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從準(zhǔn)則條文上來看，資本化與否的標(biāo)準(zhǔn)是很含糊的，是可以掌握在企業(yè)手上的。

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從2018年開始，賽意信息逐漸把一部分研發(fā)支出進(jìn)行資本化處理，資本化的比例在25%左右，通過轉(zhuǎn)入無形資產(chǎn)進(jìn)行多年分?jǐn)偟男问?，減少本期的費(fèi)用，從而影響利潤。

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二、大客戶高度集中

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賽意信息有著美的的基因，同時(shí)也是華為技術(shù)的核心企業(yè)信息化供應(yīng)商之一。

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公司上市之初，前五大客戶合計(jì)的銷售額占當(dāng)期營業(yè)收入的比例在80%左右，客戶集中度相當(dāng)高。其業(yè)務(wù)高度依賴華為、美的等大客戶，如果大客戶發(fā)生一些變動(dòng)，影響將是致命的。

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隨著公司的發(fā)展，2019年公司的前五大客戶合計(jì)銷售額占年度銷售總額的比例仍維持在50%左右，但對(duì)華為的業(yè)務(wù)相對(duì)穩(wěn)定，占年度銷售總額的比例有所降低，已從最高時(shí)的70%下滑至38%。

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也許公司的高管同樣看到了其中的風(fēng)險(xiǎn)，就算“抱大腿”還得自身硬才行吧。

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大客戶有很強(qiáng)的議價(jià)能力，過度依賴的風(fēng)險(xiǎn)還體現(xiàn)在回款上，不及時(shí)支付貨款的情況也很常見。

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不出所料，華為欠款的余額在應(yīng)收賬款中排名第一，對(duì)其計(jì)提的壞賬準(zhǔn)備也達(dá)到了791萬元。

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賽意信息的應(yīng)收款項(xiàng)周轉(zhuǎn)天數(shù)大概是5個(gè)月，基本與行業(yè)持平。雖然大部分應(yīng)收款項(xiàng)的賬齡在1年以內(nèi)，但還是存在款項(xiàng)無法及時(shí)收回的風(fēng)險(xiǎn)，壞賬損失從2018年的1010萬元增長至2019年的2171萬元，僅一年的時(shí)間就翻了一倍多。

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因此，如何平衡大客戶帶來的風(fēng)險(xiǎn)與收益，是公司需要繼續(xù)思考的問題。

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三、籌資活動(dòng)漸頻繁

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2020年賽意信息的現(xiàn)金流似乎有點(diǎn)緊張，截止三季度末，公司對(duì)外投資支出近13個(gè)億，收回9.5個(gè)億，主營業(yè)務(wù)產(chǎn)生的現(xiàn)金流只有5000萬左右，還有3個(gè)億的資金缺口。

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于是公司通過長短期借款、發(fā)債等方式融資，其中長期借款比上年增加了1.84個(gè)億，同時(shí)發(fā)行債券2.66個(gè)億，大量借款導(dǎo)致的結(jié)果就是利息費(fèi)用倍增。

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2020年12月公司公告，將以11.18億元購買武漢軟件新城發(fā)展有限公司持有的產(chǎn)業(yè)樓用于研發(fā)、生產(chǎn)和辦公。武漢在產(chǎn)業(yè)上對(duì)公司發(fā)展具有得天獨(dú)厚的優(yōu)勢(shì)，而賬面上的現(xiàn)金還剩5個(gè)億，看來以后公司的籌資活動(dòng)會(huì)更加頻繁，掐指一算，輪到定增了吧。

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四、不得不說的商譽(yù)

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不僅現(xiàn)金流日趨緊張，賽意信息賬上掛著的商譽(yù)更像是一把達(dá)摩克里斯之劍，讓小編惶惶不安。

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2018年，賽意信息不再滿足于Oracle領(lǐng)域，收購了上海景同信息科技股份有限公司51%股權(quán)，產(chǎn)生了9755.26萬元的商譽(yù)。2019年，由旗下的全資子公司能量盒子收購了剩余49%的股權(quán)，由此賽意信息對(duì)景同科技達(dá)到100%控股。

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通過此次收購，可以把業(yè)務(wù)迅速擴(kuò)張至SAP數(shù)字化核心業(yè)務(wù)領(lǐng)域，并獲取較為豐富的業(yè)務(wù)訂單及對(duì)應(yīng)收入。

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收購協(xié)議中約定，景同科技的其他股東向賽意信息承諾，2018年、2019年、2020年對(duì)應(yīng)的合并報(bào)表歸屬于公司股東的扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤分別不低于1400萬元、1890萬元、2551.5萬元。

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如果實(shí)際業(yè)績低于承諾業(yè)績，景同科技的其他股東將以現(xiàn)金方式補(bǔ)償。

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對(duì)比收購產(chǎn)生的巨額商譽(yù)，即使景同科技三年都未達(dá)到業(yè)績承諾的目標(biāo)，其他股東也只用補(bǔ)償5841.5萬元。

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如果不是賽意信息錢多任性，那么就是對(duì)業(yè)績對(duì)賭胸有成竹。

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果不其然，景同科技2018年、2019年的實(shí)際業(yè)績分別為1518.18萬元和1897.72萬元，可謂是精準(zhǔn)達(dá)標(biāo)，因此無須計(jì)提商譽(yù)減值準(zhǔn)備。

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賽意信息2018年和2019年的凈利潤，分別是11951.90萬元和6686.53萬元，如果在這兩年間計(jì)提大額的商譽(yù)減值損失，很有可能導(dǎo)致公司的盈利大幅降低，甚至出現(xiàn)虧損。

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目前公司的商譽(yù)余額還有9712.13萬元，景同科技能否完成2020年的業(yè)績目標(biāo)還是未知，但從公司公布的2020年年度業(yè)績預(yù)告來看，景同科技似乎又達(dá)標(biāo)了。

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由于收購方計(jì)提商譽(yù)減值準(zhǔn)備的信息披露有限，同時(shí)標(biāo)的公司恰好能精準(zhǔn)完成業(yè)績目標(biāo)，這一切巧合使得商譽(yù)漸漸淪為上市公司利潤調(diào)節(jié)的工具。

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五、總結(jié)

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賽意信息既有美的的加持，又撘上華為的順風(fēng)車，一路可謂順風(fēng)順?biāo)＿^度依賴大客戶的風(fēng)險(xiǎn)與收益是共存的，加大研發(fā)和產(chǎn)業(yè)投入與捉襟見肘的現(xiàn)金流似乎也很矛盾，公司的成長還需要時(shí)間。