文丨新熔財經(jīng)

作者丨謝遜

1987年，高中畢業(yè)的顧慧軍先是去江西寧都食品公司做了5年食品業(yè)務(wù)，而后南下廣東闖蕩，從事了10多年的營銷工作，最后卻進(jìn)入了與他此前從事行業(yè)截然不同的領(lǐng)域——電容式鋰離子電池研發(fā)、生產(chǎn)與銷售。

2010年，在益陽龍頭企業(yè)艾華集團(tuán)的支持下，顧慧軍成立湖南華慧新能源股份有限公司（以下簡稱“華慧能源”）。

說來也是讓人佩服，盡管顧慧軍營銷起家、外行入門，但華慧能源的發(fā)展確實不錯。在過去十余年內(nèi)，華慧能源先后獲評國家高新技術(shù)企業(yè)、工信部第二批專精特新“小巨人”企業(yè)等榮譽。

而作為華慧能源成立之初的背后支持者，艾華集團(tuán)更不遜色，在鋁電解電容領(lǐng)域做到了全國第一、全球第五，妥妥的單項冠軍企業(yè)。大樹底下又育新苗，兩家企業(yè)的相互扶持與成功發(fā)展見證了湖南益陽鋰電池產(chǎn)業(yè)的崛起。

現(xiàn)如今，全球范圍內(nèi)正掀起新能源產(chǎn)業(yè)的新浪潮，與鋰電池相關(guān)的區(qū)域產(chǎn)業(yè)和企業(yè)不斷受到資本市場的關(guān)注。

在這個節(jié)點上，湖南益陽的鋰電池產(chǎn)業(yè)想要取得更大的突破就必須得借助資本的東風(fēng)起飛，而華慧能源也展現(xiàn)出更大的野心，向深交所提交了IPO申請，準(zhǔn)備登陸創(chuàng)業(yè)板。

但這個上市之路并不順利，期間就因為各種原因被多次喊停，公司還更新過3次招股書信息，但依舊以失敗告終。2月23日，深交所發(fā)布公告，終止華慧能源的IPO申請。

這家10余年的益陽老牌企業(yè)，在2年多的上市之路上，再度陷入尷尬的局面。

而顧慧軍想要撐起一家新能源企業(yè)IPO，趕上當(dāng)前的新能源產(chǎn)業(yè)風(fēng)口，要走的路還很長。

01、華慧能源的“草莽”往事

華慧能源是益陽鋰電池產(chǎn)業(yè)的一個代表，旗下鋰電池品種齊全，覆蓋HTC鈦酸鋰、HFC磷酸鐵鋰、HMC錳酸鋰、HCC鈷酸鋰、NSC三元鋰五大材料體系，組合形式多樣，不僅在國內(nèi)暢銷，而且也遠(yuǎn)銷海外市場。

在2019年，華慧能源甚至還獲得了年度中國鋰離子電池出口百強(qiáng)企業(yè)的榮譽。

公司規(guī)模雖小，但是發(fā)展態(tài)勢確是不錯，特別是主營業(yè)務(wù)毛利率持續(xù)高于業(yè)界平均水平。根據(jù)招股書，2019-2021年華慧能源營收分別為2.09億元、1.9億元、2.14億元，凈利潤分別為3258.9萬元、5332萬元、6162.36萬元，主營業(yè)務(wù)毛利率分別為 46.62%、54.62%和52.23%，整體穩(wěn)居在較高水平。

從賬面數(shù)據(jù)來說，華慧能源是一家不錯的中小型新能源公司，趁著當(dāng)前的風(fēng)口借力資本市場，或許能獲得更為不錯的發(fā)展機(jī)會，以促使益陽鋰電池產(chǎn)業(yè)更上一層樓。

但是，最終的結(jié)果卻是不盡人意。

雖說有些可惜，但是當(dāng)企業(yè)經(jīng)營的內(nèi)部信息全部攤開，暴露在資本市場的審視下，結(jié)果卻也不意外，草莽出身的顧慧軍和華慧能源在發(fā)展過程中確實存在不少“坑”要填。

2021年7月1日，一封《關(guān)于舉報湖南華慧新能源股份有限公司偷稅》的舉報信寄到國家稅務(wù)總局益陽市稅務(wù)局第一稽査局。

后有關(guān)部門歷經(jīng)兩個月的實地調(diào)查和外調(diào)，發(fā)現(xiàn)華慧能源在2012年-2016年期間確實存在收取貨款未及時申報繳稅的情況。也就是大眾所認(rèn)知的偷稅漏稅。

但在2019年，華慧能源已經(jīng)逐筆進(jìn)行清理，向當(dāng)?shù)囟悇?wù)局補(bǔ)繳近2349萬元稅款及近2099萬元滯納金，共計4448萬元。

舊賬被重新翻出，剛好卡在公司IPO的關(guān)鍵節(jié)點上，華慧能源算是被狠狠地絆了一跤。

但是，話又說回來，這也怪不了誰。5年時間、2349萬稅款，若說是無意的，說來也太過于輕巧。

事實上，華慧能源也清楚自身在過去的經(jīng)營中存在很多不規(guī)范的行為，若要上市，就必須先把以往的“坑”都給填好。

顧慧軍意識到這一點，痛定思痛，很快就采取了非常積極的措施來彌補(bǔ)此前不規(guī)范經(jīng)營的過失，加速將公司扶回正軌——2018年，華慧能源開始引進(jìn)新的管理團(tuán)隊，對公司經(jīng)營、財務(wù)等內(nèi)部事務(wù)進(jìn)行梳理、規(guī)范。

根據(jù)招股書披露，就報告期外以前的年度存在使用個人銀行卡代收貨款、代付成本及費用的情形，顧慧軍一人就挑起了個大攤子，向公司償還2087萬元的其他應(yīng)收款項。

一筆筆賬目攤開，可以發(fā)現(xiàn)華慧能源在過去“草莽”發(fā)展過程中卻是存在諸多不合理事項，但是面對這些不堪，顧慧軍并沒有選擇掩埋或是狡辯，而是以一種負(fù)責(zé)、擔(dān)當(dāng)?shù)膽B(tài)度積極應(yīng)對，該補(bǔ)款的補(bǔ)款，該規(guī)范的規(guī)范，從而托起華慧能源在今日的風(fēng)口上走得更遠(yuǎn)。

在上市前夕，為挽回資本市場的信任和確保中小投資者的權(quán)益，顧慧軍就毅然決然地發(fā)出兩道承諾：一是針對2018年之前的“爛賬”及損失，發(fā)起設(shè)立公司時持有的股權(quán)比例足額補(bǔ)償公司因此發(fā)生的全部支出和損失，保證公司不會因此遭受任何支出和損失；二是簽署了《關(guān)于避免資金占用的承諾函》，承諾不再以任何形式占用公司資產(chǎn)或其他資產(chǎn)。

相比早期的草莽，今天的顧慧軍頗有企業(yè)家風(fēng)范。然而，盡管做到了這種程度，華慧能源的上市之路依舊困頓?？陀^來說，或許擺在這家高新技術(shù)企業(yè)面前的問題，并不完全只是過往的“爛賬”。

02、華慧能源的現(xiàn)狀：窘迫的高新技術(shù)公司？

如果說過去的“爛賬”讓資本市場有所猶豫，那么如今公司不夠突出的高新技術(shù)優(yōu)勢或許就是華慧能源無法打動投資者的一大關(guān)鍵因素。

盡管華慧能源被認(rèn)定為國家高新技術(shù)企業(yè)，但是這家公司的專利和研發(fā)似乎并不匹配大眾對高新技術(shù)企業(yè)的認(rèn)知。

華慧能源曾遭遇過一場“專利烏龍”訴訟，使其公司技術(shù)優(yōu)勢面臨著毀滅性打擊。

2015年，華慧能源基于發(fā)明專利“一種圓柱形鋁殼束腰封口正負(fù)極同向引出的鋰離子電池”等9項專利權(quán)，以東莞力源為被告，向廣州知識產(chǎn)權(quán)法院提起民事侵權(quán)訴訟。

訴訟提起后，東莞力源針對上述9項涉案專利分別向國家專利復(fù)審委申請無效宣告。根據(jù)相關(guān)結(jié)案情況，結(jié)果促使華慧能源的這一發(fā)明專利與2項實用新型專利被宣告無效，2項實用新型專利被宣告部分無效，僅有4項實用新型專利維持有效。

截至2022年6月30日，華慧能源共擁有專利112項，其中發(fā)明專利僅為3項，實用新型專利93項，外觀設(shè)計專利16項。由此來說，華慧能源在技術(shù)研發(fā)方面并不具備太強(qiáng)的創(chuàng)新優(yōu)勢，很難讓資本市場的投資者們對這樣的一家高新技術(shù)企業(yè)有所青睞。

而從技術(shù)專利情況延伸來看華慧能源背后的研發(fā)投入和人才體系，更是窘迫。

根據(jù)招股書，報告期內(nèi)（即2019年-2022年6月），華慧能源研發(fā)費用分別為1048.58萬元、951.74萬元、1131.58萬元和470.59萬元，占營業(yè)收入的比重分別為5.02%、4.99%、5.28%和5.00%。

對比同行，華慧能源的研發(fā)投入普遍低于業(yè)內(nèi)平均水平。

在人才體系上，華慧能源的研發(fā)人員為30人，占比僅為7.61%。其中核心技術(shù)人員分別為顧慧軍、徐慶、鄭小耿、顧鵬，對應(yīng)學(xué)歷分別為高中、中專、大專、大專。

據(jù)悉，作為核心技術(shù)人員，當(dāng)前核心研發(fā)團(tuán)隊的研發(fā)總工程師顧鵬正是顧慧軍的侄子。

目前，公司最多的人員為生產(chǎn)人員，人數(shù)為296人，占比75.13%。相比大眾所認(rèn)知的高新技術(shù)企業(yè)，或許華慧能源在外界來看更像是一個傳統(tǒng)制造企業(yè)。

03、不明朗的未來，稍欠思考？

當(dāng)前，新能源汽車正在革新傳統(tǒng)的出行模式，新能源產(chǎn)業(yè)備受市場關(guān)注，但是作為以電容式鋰離子電池研發(fā)、生產(chǎn)與銷售為一體的華慧能源似乎并不能搭上這個風(fēng)口。

根據(jù)招股書，華慧能源的產(chǎn)品主要應(yīng)用于智能玩具、小家電、LED照明、智能車載設(shè)備、電子煙、數(shù)碼產(chǎn)品等領(lǐng)域。

其中，主要營收來自智能玩具客戶，報告期內(nèi)該業(yè)務(wù)收入分別為 6,754.10 萬元、9,043.25 萬元、10,857.22 萬元和 4,965.58 萬元，占主營業(yè)務(wù)收入的比重分別為 32.59%、47.81%、50.97%和 53.50%，逐年增長且比重越來越高。

也就是說，華慧能源的新能源產(chǎn)業(yè)在細(xì)分領(lǐng)域，與新能源汽車產(chǎn)業(yè)似乎并不搭邊。

現(xiàn)階段，新能源產(chǎn)業(yè)確實很熱，但是華慧能源講不出新故事呀。

哪怕是老故事，華慧能源也講得磕磕絆絆，令人捉摸不定。

根據(jù)招股書，華慧能源此次IPO擬募集資金36,740.70萬元，主要用于三個方面，一是電容式鋰離子電池擴(kuò)產(chǎn)項目，二是研發(fā)中心建設(shè)項目，三是補(bǔ)充流動資金項目。

然而，在報告期內(nèi)，華慧能源的產(chǎn)能利用率呈現(xiàn)出下降的趨勢，分別為90.67%、74.50%、60.34%、70.96%。對此，公司解釋為新冠疫情、俄烏沖突等的綜合影響，其次就是2021年的新增產(chǎn)能還沒有完全消化，所以導(dǎo)致2021年的產(chǎn)能利用率同比下降。

在這種情況下，華慧能源還要繼續(xù)募資擴(kuò)產(chǎn)，無疑就是在加劇企業(yè)經(jīng)營的風(fēng)險。

未來下游的智能玩具行業(yè)一旦出現(xiàn)需求放緩，或是同行競爭加劇，將促使華慧能源出現(xiàn)產(chǎn)能過剩的局面。

從這一點來說，華慧能源的規(guī)劃很難說服資本市場去為其未來的風(fēng)險買單。

如果說顧慧軍不能為華慧能源謀劃好未來，那么很難在原先的產(chǎn)業(yè)故事上講出新花樣，也很難打動資本市場的投資者們。

*本文圖片均來源于網(wǎng)絡(luò)

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