近期，科技股大跌，市場(chǎng)開始用懷疑的目光重新審視科技股的估值。

科技股貴嗎？答案是肯定的。

但要放在特定的環(huán)境下，它們的估值又是合理的。

輝瑞的疫苗研制成功，讓全球資本市場(chǎng)出現(xiàn)了大狂歡，石油、旅游、餐飲、航空業(yè)這些被疫情重錘的行業(yè)，集體喘了一口氣。這是情緒的集體釋放，也可能是短期的一個(gè)拐點(diǎn)——科技股的拐點(diǎn)。

這兩天，科技股的利空比較多，一方面是因?yàn)橐呙绲某A(yù)期，另外一方面是因?yàn)楸就量萍挤磯艛嗟男乱?guī)。阿里、京東、美團(tuán)等科技巨頭的大跌不容忽視，市場(chǎng)則更關(guān)心的是這是一個(gè)短期行為還是一個(gè)長(zhǎng)期的拐點(diǎn)。

要弄清這是一個(gè)短期行為還是一個(gè)長(zhǎng)期的拐點(diǎn)，我們首先要弄清楚科技股大漲、大跌背后的邏輯是什么。

疫情下，很多行業(yè)都受到了影響，有好有壞。

作為市場(chǎng)上漲的主力軍，科技股用歷史新高掀起了全球資本市場(chǎng)的狂歡。

在全球資本市場(chǎng)上，美國(guó)和中國(guó)有兩家企業(yè)都不能被忽視——美團(tuán)和特斯拉。特斯拉重新定義了全球的電動(dòng)車行業(yè)，在超越豐田的同時(shí)，市場(chǎng)就已經(jīng)用行動(dòng)證明了它的價(jià)值；美團(tuán)也用互聯(lián)網(wǎng)重新定義本地生活，疫情下，它用三百萬騎手重新改變了互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的規(guī)則。

它們到底值不值這個(gè)價(jià)？這個(gè)縈繞在每一個(gè)投資者心頭的疑問，對(duì)于這兩家企業(yè)，很多投資者表示看不懂?？床欢谋澈笫切碌囊?guī)則，是超高的估值。

一年的時(shí)間，特斯拉漲幅超過了十倍，市場(chǎng)用3950億美元、710倍的動(dòng)態(tài)市盈率詮釋了新能源車對(duì)出行行業(yè)未來的改變。一年的時(shí)間，美團(tuán)漲幅接近五倍，近期它的市值更是超越了宇宙行工行，成為市場(chǎng)最靚的“仔”。

兩三天的大跌，讓市場(chǎng)的確定又變成了懷疑。

特斯拉的新能源車以及產(chǎn)業(yè)鏈已經(jīng)成為全球資本共同的認(rèn)知，資本愿意以時(shí)間換空間換取萬億的新能源車以及物聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)，這是特斯拉的確定性。但對(duì)于美團(tuán)，市場(chǎng)似乎沒有清晰的邏輯，推動(dòng)它上漲的背后，充滿了各種謎團(tuán)。

2018年，美團(tuán)和小米相繼登陸港股市場(chǎng)。相近的市值讓市場(chǎng)時(shí)常將這兩家公司放在一塊做比較。不久之后，兩家企業(yè)開始一左一右地出現(xiàn)了分歧，一年多的時(shí)間里，美團(tuán)一路向西，漲出了天際；而小米則一路下跌，跌得讓雷軍甚至懷疑了人生，直到今年5月，小米集團(tuán)的頹勢(shì)才得到了扭轉(zhuǎn)。

今年4月，美團(tuán)發(fā)布了2019年年報(bào)，財(cái)報(bào)顯示美團(tuán)2019年?duì)I收975億人民幣，同比增長(zhǎng)49.5%；凈利22.7億元，同比扭虧。

美團(tuán)的扭虧給市場(chǎng)做多美團(tuán)足夠的信心，也讓市場(chǎng)選擇性遺忘收購摩拜帶來的虧損，也是從4月開始，美團(tuán)從100港元左右的股價(jià)一騎絕塵，半年的時(shí)間美團(tuán)沖上了338.2港元的歷史高點(diǎn)。

當(dāng)我們翻閱美團(tuán)財(cái)報(bào)時(shí)，我們會(huì)新發(fā)現(xiàn)餐飲外賣業(yè)務(wù)占據(jù)了美團(tuán)營(yíng)收的半壁江山，比例為55.8%，到店、酒店以及旅游業(yè)務(wù)占比為22.6%，剩下的新業(yè)務(wù)及其其他占比則為21.6%。

也是從今年開始，美團(tuán)開啟了“無邊界”作戰(zhàn)。在外賣領(lǐng)域它貼身肉搏老對(duì)手餓了么、出行領(lǐng)域它開始挑戰(zhàn)老朋友滴滴、社區(qū)團(tuán)購領(lǐng)域它開始和拼多多爭(zhēng)奪下沉市場(chǎng)、酒旅它更是要挑戰(zhàn)老“王者”攜程。

王興曾說過：“我們不關(guān)注競(jìng)爭(zhēng)，我們只關(guān)注自己的平臺(tái)戰(zhàn)略”。

大的戰(zhàn)略格局讓市場(chǎng)對(duì)王興和美團(tuán)有了更多的認(rèn)同，半年時(shí)間四倍多的漲幅是資本對(duì)于美團(tuán)的喜愛的最佳證明。

上漲不是一蹴而就，用時(shí)間消化空間是市場(chǎng)的常規(guī)做法。

兩天的時(shí)間，美團(tuán)從338.2港元跌至271港元，市值蒸發(fā)3100億港元，跌幅超過20%。即使這樣，美團(tuán)的動(dòng)態(tài)市盈率仍然高達(dá)416倍。

美團(tuán)貴嗎？從估值的角度那是相當(dāng)?shù)馁F。但從未來的角度而言，我認(rèn)為美團(tuán)值這個(gè)價(jià)，互聯(lián)網(wǎng)速度一日千里，相信不久的將來，美團(tuán)會(huì)用業(yè)績(jī)消化估值的泡沫。

屆時(shí)，美團(tuán)將不再會(huì)是一家公司，而會(huì)是一個(gè)生態(tài)——無邊界的生態(tài)。