10月10日，廈門(mén)市美亞柏科信息股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“美亞柏科”）共接待131家機(jī)構(gòu)的調(diào)研，其中包括，博時(shí)基金、海富通基金等41家基金管理公司，光大證券、廣發(fā)證券等22家證券公司，國(guó)壽資管、平安資管等4家保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司。而年內(nèi)，美亞柏科最高價(jià)出現(xiàn)在2月18日，股價(jià)為25.37元/股，截至10月23日，美亞柏科的收盤(pán)價(jià)為23.38元/股。

2020年上半年，美亞柏科實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.12億元，同比增長(zhǎng)4.84%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)374.34萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)176.44%。與此同時(shí)，由于疫情的影響，美亞柏科原有合同的實(shí)施和業(yè)務(wù)的拓展遭到延緩，延緩收入確認(rèn)時(shí)點(diǎn)潛在不確定、波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。此外，2019年，美亞柏科的營(yíng)收雖有所上升，但其毛利率下滑，且凈利潤(rùn)陷入“負(fù)增長(zhǎng)”。

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一、131家機(jī)構(gòu)調(diào)研現(xiàn)22家證券公司，毛利率下滑凈利潤(rùn)負(fù)增長(zhǎng)

10月12日，美亞柏科披露其10月10日接受機(jī)構(gòu)調(diào)研的情況，其董事長(zhǎng)滕達(dá)及董事會(huì)秘書(shū)蔡志評(píng)共接待131家機(jī)構(gòu)的調(diào)研，其中，博時(shí)基金、海富通基金、德邦基金等41家基金管理公司對(duì)其進(jìn)行調(diào)研，中銀證券、光大證券、廣發(fā)證券等22家證券公司對(duì)其進(jìn)行調(diào)研，國(guó)壽資管、華泰資產(chǎn)、平安資管、泰康資產(chǎn)管理4家保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司對(duì)其進(jìn)行調(diào)研。

機(jī)構(gòu)調(diào)研公告當(dāng)日，即10月12日，美亞柏科的收盤(pán)價(jià)為22.55元/股；而近日，10月15日收盤(pán)價(jià)為22.96元/股，10月16日收盤(pán)價(jià)為22.97元/股，10月19日收盤(pán)價(jià)為23.35元/股，10月20日收盤(pán)價(jià)為23.73元/股，10月21日收盤(pán)價(jià)為23.79元/股，10月22日收盤(pán)價(jià)為23.55元/股；截至10月23日，美亞柏科股價(jià)收盤(pán)價(jià)為23.38元/股

而年內(nèi)，美亞柏科最高價(jià)出現(xiàn)在2月18日，股價(jià)為25.37元/股，走勢(shì)處于震蕩區(qū)間。

成立于1999年9月22日的美亞柏科，于2011年3月16日登陸深圳證券交易所。美亞柏科自成立以來(lái)從事電子數(shù)據(jù)取證及大數(shù)據(jù)智能化業(yè)務(wù)，主要服務(wù)于國(guó)內(nèi)各級(jí)司法機(jī)關(guān)以及行政執(zhí)法部門(mén)，業(yè)務(wù)覆蓋全國(guó)各省、市、自治區(qū)及部分外國(guó)地區(qū)。

按產(chǎn)品分類(lèi)來(lái)看，美亞柏科的營(yíng)業(yè)收入主要來(lái)自電子數(shù)據(jù)取證產(chǎn)品和大數(shù)據(jù)信息化平臺(tái)。

2017-2019年，美亞柏科的電子數(shù)據(jù)取證產(chǎn)品收入分別為7.3億元、7.37億元、8.36億元，占同期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為54.6%、46.07%、40.42%；同期，美亞柏科的大數(shù)據(jù)信息化平臺(tái)的收入分別為2.47億元、4.96億元、7.67億元，占同期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為18.49%、30.99%、37.08%。

觀其業(yè)績(jī)，據(jù)同花順iFinD數(shù)據(jù)，2015-2019年，美亞柏科實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入分別為7.63億元、9.98億元、13.37億元、16.01億元、20.67億元，2016-2019年分別同比增長(zhǎng)30.76%、33.94%、19.75%、29.17%；同期，美亞柏科實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)分別為1.33億元、1.83億元、2.72億元、3.03億元、2.9億元，2016-2019年分別同比增長(zhǎng)37.14%、48.78%、11.59%、-4.47%。

到了2020年上半年，美亞柏科實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入為6.12億元，同比增長(zhǎng)4.84%；實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)為374.34萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)176.44%。

2015-2019年，美亞柏科經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為1.82億元、3.45億元、2億元、0.72億元、3.96億元。

同期，美亞柏科的銷(xiāo)售毛利率呈下降趨勢(shì)，分別為65.49%、65.39%、64.18%、59.5%、55.74%。

2015-2019年，美亞柏科扣非后的加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率分別為12.12%、9.5%、12.51%、8.71%、9.7%。

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二、項(xiàng)目實(shí)施延緩，收入確認(rèn)時(shí)點(diǎn)潛在不確定性風(fēng)險(xiǎn)

2020年上半年，由于疫情的影響，美亞柏科原有合同的實(shí)施和業(yè)務(wù)的拓展遭到延緩，疫情帶來(lái)收入確認(rèn)時(shí)點(diǎn)潛在不確定、波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，也帶來(lái)了大數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)更新的需求以及更多的建設(shè)機(jī)會(huì)。而年內(nèi)，新簽合同訂單和收入確認(rèn)集中在下半年特別是第四季度，且從匯聚融合滲透角度來(lái)看，大數(shù)據(jù)目前今年啟動(dòng)的城市目前整體城市的滲透率屬于早期。

此次機(jī)構(gòu)調(diào)研，美亞柏科的高管首先是簡(jiǎn)單的介紹了其業(yè)績(jī)及業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要原因。

2020年1-9月，美亞柏科收入增長(zhǎng)20%-30%，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)盈利6,000萬(wàn)元-7,600萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)276%-323%(上年同期虧損：3,414.76萬(wàn)元)。其中，7-9月盈利5,626萬(wàn)元-7,226萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)258%-304%(去年同期虧損3,550.17萬(wàn)元)。

關(guān)于業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要原因，美亞柏科稱(chēng)，公司不斷拓寬業(yè)務(wù)賽道，將事后“電子數(shù)據(jù)取證”延伸為“網(wǎng)絡(luò)空間安全”事前、事中、事后全賽道，“大數(shù)據(jù)信息化”由“公安大數(shù)據(jù)智能化”延伸至“新型智慧城市大腦”。持續(xù)推進(jìn)網(wǎng)絡(luò)空間安全產(chǎn)品裝備化，加強(qiáng)裝備與平臺(tái)的聯(lián)動(dòng)性，形成了網(wǎng)絡(luò)空間安全、大數(shù)據(jù)智能化、網(wǎng)絡(luò)開(kāi)源情報(bào)、智能裝備制造四大業(yè)務(wù)方向。其二，其積極抓住大數(shù)據(jù)智能化業(yè)務(wù)發(fā)展的機(jī)會(huì)，在保持原有業(yè)務(wù)板塊持續(xù)發(fā)展的同時(shí)，不斷推進(jìn)新業(yè)務(wù)的落地和執(zhí)行。報(bào)告期內(nèi)，公司成立了新型智慧城市事業(yè)部、網(wǎng)絡(luò)空間安全事業(yè)部，加快產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略布局。

其三，面對(duì)2020年疫情帶來(lái)的商機(jī)和項(xiàng)目實(shí)施延緩的不利影響，公司復(fù)工復(fù)產(chǎn)后，一方面積極與客戶(hù)推進(jìn)現(xiàn)有商機(jī)的落地，一方面加快訂單的實(shí)施進(jìn)度，促進(jìn)項(xiàng)目的完結(jié)驗(yàn)收，實(shí)現(xiàn)收入和利潤(rùn)較去年同期雙增長(zhǎng)；前三季度，公司持續(xù)加強(qiáng)全面預(yù)算管理，合理進(jìn)行資源優(yōu)化配置，同時(shí)開(kāi)展“瘦身健體、提質(zhì)增效”等管理活動(dòng)積極應(yīng)對(duì)疫情帶來(lái)的不利影響，促進(jìn)了公司前三季度業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。

其四，預(yù)計(jì)2020年前三季度公司非經(jīng)常性損益對(duì)凈利潤(rùn)的影響金額約為2,500萬(wàn)元到2,600萬(wàn)元之間；非經(jīng)常性損益去年同期影響金額為1,374.72萬(wàn)元。

與此同時(shí)，在此次的機(jī)構(gòu)調(diào)研中，美亞柏科的高管簡(jiǎn)要回答了部分投資者關(guān)注的五個(gè)問(wèn)題，問(wèn)題如下。

1、取證業(yè)務(wù)三季度恢復(fù)情況及全年的展望?

答：今年疫情確實(shí)對(duì)取證業(yè)務(wù)有一定影響，但客戶(hù)需求端已經(jīng)逐步恢復(fù)到往年同期的水平。電子數(shù)據(jù)取證在網(wǎng)絡(luò)安全細(xì)分領(lǐng)域的重要機(jī)會(huì)在于后端大數(shù)據(jù)賦能前端取證的需求，會(huì)帶來(lái)傳統(tǒng)細(xì)分行業(yè)的增量建設(shè)機(jī)會(huì)。今年截止目前，增量建設(shè)的機(jī)會(huì)主要來(lái)自刑偵、監(jiān)察委和稅務(wù)等細(xì)分行業(yè)。另外從產(chǎn)品角度看，公司不斷加強(qiáng)技術(shù)研發(fā)，持續(xù)推出新產(chǎn)品，尤其在云取證和物聯(lián)網(wǎng)取證領(lǐng)域，未來(lái)隨著5G及物聯(lián)網(wǎng)的普及，云端數(shù)據(jù)和物聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)會(huì)越來(lái)越多，隨著技術(shù)發(fā)展，會(huì)有新的終端出現(xiàn)，就需要新的取證產(chǎn)品，另外產(chǎn)品也會(huì)不斷迭代更新。區(qū)域拓展方面，今年我們啟動(dòng)了“星火計(jì)劃”縱向加強(qiáng)區(qū)縣下沉，目標(biāo)是覆蓋100%區(qū)縣，目前已經(jīng)看到了商機(jī)的積極變化。取證的主要的收入是在四季度，目前來(lái)看整體的細(xì)分行業(yè)以及新增行業(yè)的業(yè)務(wù)進(jìn)展還是比較順利的。

2、大數(shù)據(jù)三季度訂單的增長(zhǎng)情況，以及乾坤大數(shù)據(jù)平臺(tái)發(fā)布之后對(duì)大數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)產(chǎn)品化率的提升情況，交付效率是否也會(huì)因此提升?智慧城市的切入點(diǎn)?

答：公司作為國(guó)內(nèi)大數(shù)據(jù)行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)，在2018年獲得國(guó)家部委的規(guī)劃資格以及參與主要建設(shè)之后，也拿下了三個(gè)一線城市的標(biāo)桿訂單，并且2019年在若干省會(huì)和發(fā)達(dá)城市的推廣落地。今年截至目前大數(shù)據(jù)訂單及商機(jī)好于往年同期，市場(chǎng)需求活躍。公司主要做匯聚融合大數(shù)據(jù)，今年我們發(fā)布了乾坤大數(shù)據(jù)平臺(tái)，做成分層解耦的中臺(tái)。乾坤大數(shù)據(jù)平臺(tái)是面向海量異構(gòu)數(shù)據(jù)融合治理和智能化服務(wù)能力的大數(shù)據(jù)中臺(tái)，可以快速幫助政府、企事業(yè)單位打造安全、可靠、高效的大數(shù)據(jù)基座。該平臺(tái)重點(diǎn)實(shí)現(xiàn)數(shù)據(jù)治理全流程界面可視化操作、數(shù)據(jù)標(biāo)準(zhǔn)化治理，有效降低操作復(fù)雜性、降低治理成本、提升人員培訓(xùn)效率、提升治理質(zhì)量、提升實(shí)施速度。乾坤大數(shù)據(jù)平臺(tái)也可以用于城市大腦，所以美亞接入智慧城市還是依托我們?cè)诖髷?shù)據(jù)方面的能力，以及網(wǎng)絡(luò)安全、城市公共安全和現(xiàn)代化社會(huì)治理方面的優(yōu)勢(shì)，從智慧警務(wù)、智慧市場(chǎng)監(jiān)管、智慧紀(jì)檢、智慧海關(guān)緝私、稅務(wù)稽查和智慧市域治理等角度介入智慧城市。

3、財(cái)務(wù)方面，三季度毛利率、現(xiàn)金流的趨勢(shì)，相比于上半年有何變化?

答：目前我們只披露了業(yè)績(jī)預(yù)告區(qū)間，詳細(xì)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)到時(shí)請(qǐng)關(guān)注我們披露的第三季度報(bào)告。

4、大數(shù)據(jù)智能化業(yè)務(wù)三季度及全年毛利率走勢(shì)如何?

答：上半年大數(shù)據(jù)智能化業(yè)務(wù)毛利率同比提升了13.31%，主要是個(gè)別毛利率較高的訂單確認(rèn)收入帶來(lái)的影響。全年毛利率的走勢(shì)還看后續(xù)合同簽訂情況。公司今年推出乾坤大數(shù)據(jù)平臺(tái)，目的就是簡(jiǎn)化產(chǎn)品實(shí)施、提高毛利率水平。

5、目前從匯聚融合滲透率的角度上來(lái)講大概會(huì)是什么樣的情況?

答：大數(shù)據(jù)目前仍以大城市為主，今年市場(chǎng)建設(shè)需求增加明顯。今年也有較多的城市在啟用，大部分也是在下半年特別是年底會(huì)完成招標(biāo)，但是今年啟動(dòng)的城市目前來(lái)看也大概是在大幾十個(gè)的范圍，所以整體城市的滲透率還是比較屬于早期的。美亞柏科去年在匯聚融合市場(chǎng)也獲得了接近一半的市場(chǎng)份額，這是我們目前在公安的匯聚融合大數(shù)據(jù)整個(gè)市場(chǎng)的滲透的情況，我們目前在整個(gè)匯聚融合市場(chǎng)是處于比較領(lǐng)先的地位。

6、新升級(jí)后的事前、事中、事后全賽道網(wǎng)絡(luò)安全版塊方面，公司有何優(yōu)勢(shì)?業(yè)務(wù)升級(jí)是基于客戶(hù)需求還是美亞自身優(yōu)勢(shì)?

答：有別于傳統(tǒng)的VPN/防火墻相關(guān)安全業(yè)務(wù)，美亞主要利用自身在大數(shù)據(jù)和大數(shù)據(jù)安全的綜合解決方案優(yōu)勢(shì)，從監(jiān)管者角度，向外延伸為依托流量安全檢測(cè)和威脅情報(bào)等數(shù)據(jù)，進(jìn)行安全態(tài)勢(shì)感知、預(yù)警、分析、處置的網(wǎng)絡(luò)安全大數(shù)據(jù)平臺(tái)，及零信任安全管理平臺(tái)，通過(guò)大數(shù)據(jù)結(jié)合態(tài)勢(shì)感知，變被動(dòng)防御為主動(dòng)防御。網(wǎng)絡(luò)安全板塊的布局一方面確實(shí)是基于對(duì)客戶(hù)大數(shù)據(jù)安全需求的理解，現(xiàn)有主要大數(shù)據(jù)項(xiàng)目都需要做數(shù)據(jù)安全；另一方面是依托美亞柏科產(chǎn)品化的能力和優(yōu)勢(shì)。因此是從有效的需求理解到產(chǎn)品化的過(guò)程。

7、能否概括一下未來(lái)3年新網(wǎng)絡(luò)空間安全業(yè)務(wù)的規(guī)劃?

答：網(wǎng)絡(luò)空間安全這個(gè)全賽道我們提出來(lái)以零信任體系新的技術(shù)體系來(lái)做網(wǎng)絡(luò)安全的事前、事中，我們的優(yōu)勢(shì)就是原來(lái)在公共安全大數(shù)據(jù)里面需要大量的零信任技術(shù)來(lái)做信息化安全保障，所以是基于公共安全大數(shù)據(jù)的零信任技術(shù)做出來(lái)的網(wǎng)絡(luò)空間安全的產(chǎn)品，我們未來(lái)的方向是往政企網(wǎng)絡(luò)安全走。公共安全大數(shù)據(jù)自身的安全需求還要1-2年才能做完，所以目前我們的起點(diǎn)還是從公共安全大數(shù)據(jù)的網(wǎng)絡(luò)空間安全零信任體系入手，然后再提煉出標(biāo)準(zhǔn)、產(chǎn)品，未來(lái)走向政企的網(wǎng)絡(luò)空間安全。

8、公司在非政府領(lǐng)域業(yè)務(wù)有何布局和規(guī)劃?

答：公司兩年前成立了控股子公司美亞億安，主要做企業(yè)內(nèi)部調(diào)查業(yè)務(wù)，其實(shí)就是幫他們做大數(shù)據(jù)的事后取證調(diào)查及大數(shù)據(jù)分析，所以在非政府領(lǐng)域美亞已經(jīng)有布局了。我們近幾年也一直在對(duì)標(biāo)Palantir，在大數(shù)據(jù)方面也可以圍繞幫助大企業(yè)來(lái)做風(fēng)險(xiǎn)管控，或者是幫助他們發(fā)現(xiàn)企業(yè)內(nèi)部問(wèn)題，也就是信息風(fēng)險(xiǎn)的防控，這是我們的方向和布局。美亞億安目前規(guī)模還不算很大，但是已經(jīng)有專(zhuān)門(mén)的團(tuán)隊(duì)在負(fù)責(zé)，目前主要服務(wù)的客戶(hù)是央企、500強(qiáng)企業(yè)及大型互聯(lián)網(wǎng)公司。美亞柏科在公共安全大數(shù)據(jù)的能力，比如乾坤大數(shù)據(jù)平臺(tái)，未來(lái)也可以用在企業(yè)端，企業(yè)端的能力可以從乾坤大數(shù)據(jù)平臺(tái)的能力轉(zhuǎn)化出去，這個(gè)是我們目前正在做的事情。

9、未來(lái)兩三年受益于大數(shù)據(jù)市場(chǎng)的爆發(fā)，公司業(yè)績(jī)的高增長(zhǎng)也是非常值得期待的，如果談到3-5年之后，公司有沒(méi)有一個(gè)偏量化的具體的規(guī)劃?

答：公司“十四五”規(guī)劃有提出了一些量化的未來(lái)的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)，這些經(jīng)營(yíng)目標(biāo)主要是保持幾個(gè)方向：第一是保持龍頭地位的持續(xù)，加大新產(chǎn)業(yè)的布局，使得公司在做優(yōu)做強(qiáng)的時(shí)候同時(shí)做大，做大收入規(guī)模、做大利潤(rùn)規(guī)模，同時(shí)提升公司的經(jīng)營(yíng)效率。所以我們是希望持續(xù)保持前幾年收入增長(zhǎng)水平的基礎(chǔ)上能在價(jià)值創(chuàng)造和毛利率方面能得到提升，加大產(chǎn)品化的布局，同時(shí)凈利潤(rùn)的規(guī)模利潤(rùn)能體現(xiàn)出來(lái)。

10、公司未來(lái)幾年人員規(guī)劃如何?

答：我們?cè)谖磥?lái)在人員配置的基本策略，整體遵循的一個(gè)原則是收入和總毛利的增長(zhǎng)速度要大幅度高于人員的增長(zhǎng)速度，這是我們每年年初圍繞著未來(lái)幾年人員的配置規(guī)劃，以及每年人5/10員配置計(jì)劃的基本原則。隨著未來(lái)的業(yè)務(wù)發(fā)展人員肯定是會(huì)增長(zhǎng)的，但是要達(dá)到提質(zhì)增效的水平。同時(shí)在管理上我們也會(huì)加強(qiáng)全面預(yù)算管理，以及對(duì)標(biāo)先進(jìn)企業(yè)的考核與分配機(jī)制，來(lái)提升公司整體管理能力和管理水平。

11、公司戰(zhàn)略升級(jí)的出發(fā)點(diǎn)，是新的商機(jī)需求還是國(guó)投方面的要求?

答：新的戰(zhàn)略方向不是來(lái)自國(guó)投方面的要求，是來(lái)自市場(chǎng)方面的機(jī)會(huì)洞察及公司自身保持競(jìng)爭(zhēng)力優(yōu)勢(shì)和發(fā)展的要求。

12、疫情對(duì)未來(lái)的政府支出的情況如何?對(duì)公司業(yè)務(wù)的影響如何?

答：疫情對(duì)政府端的支出確實(shí)有影響，今年疫情確實(shí)也影響了公司原有合同的實(shí)施和業(yè)務(wù)的拓展，但是也帶來(lái)了大數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)更新的需求以及更多的建設(shè)機(jī)會(huì)。一方面，今年疫情發(fā)生之后，中央深化改革委員會(huì)會(huì)議上也提到了要充分運(yùn)用、發(fā)揮大數(shù)據(jù)在疫情防控的作用，今年兩會(huì)上全國(guó)公安代表的講話(huà)也提到了公安大數(shù)據(jù)在疫情防控方面發(fā)揮了很好的作用。另一方面，我國(guó)現(xiàn)代化社會(huì)治理能力的建設(shè)，其中一個(gè)是信息化的建設(shè)，網(wǎng)絡(luò)安全是實(shí)現(xiàn)現(xiàn)代化社會(huì)治理的一個(gè)重要基礎(chǔ)，所以我們所從事的業(yè)務(wù)在整個(gè)行業(yè)里面的需求是增加的，今年我們整體的商機(jī)高于往年。

13、公司目前在手訂單如何?對(duì)公司全年的業(yè)績(jī)展望如何?

答：公司主要收入集中在下半年尤其是第四季度，公司半年報(bào)中有披露新簽訂單對(duì)比往年保持了持續(xù)增長(zhǎng)的趨勢(shì)。目前看，涉及現(xiàn)代化社會(huì)治理的網(wǎng)絡(luò)安全及公共安全相關(guān)的大數(shù)據(jù)智能化業(yè)務(wù)、網(wǎng)絡(luò)空間安全產(chǎn)品的客戶(hù)需求和投入都好于往年，整體市場(chǎng)需求向好。上半年疫情帶來(lái)了部分需求和項(xiàng)目實(shí)施延后的影響，公司經(jīng)營(yíng)管理層希望能保持年度經(jīng)營(yíng)目標(biāo)不變，努力實(shí)現(xiàn)年初設(shè)定的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)。風(fēng)險(xiǎn)是新簽合同訂單和收入確認(rèn)集中在下半年特別是第四季度，以及今年疫情帶來(lái)的相關(guān)工作延緩，帶來(lái)的潛在的收入確認(rèn)時(shí)點(diǎn)的不確定和波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。