長期投資者們往往都十分喜愛大消費行業(yè)，不論在哪一個國家這都是一個牛股頻出，需求穩(wěn)定，沒有周期性的長青賽道。其中的優(yōu)質(zhì)公司更是可以穿越牛熊，獲得長期的優(yōu)秀回報，比如茅臺，即使在 2008 年的金融危機時期也是保持了較強的營收和利潤增長。所以消費行業(yè)一直是公募基金十分關(guān)注的一個行業(yè)，而對于如何在其中選出優(yōu)質(zhì)公司，天弘基金股票投

資研究部研究總監(jiān)兼資深基金經(jīng)理于洋有他獨到的看法， 他認為站在 10 年視角下，投資的公司要能一直保持產(chǎn)業(yè)價值和競爭優(yōu)勢。一方面，公司產(chǎn)品要能適應(yīng)消費者長期需求的增長，同時公司要有好的商業(yè)模式。另一方面，公司要有競爭優(yōu)勢，并且競爭優(yōu)勢要變強。

于洋 ,12 年證券從業(yè)經(jīng)歷，3 年基金管理經(jīng)驗。中國科學(xué)院博士，2011 年加盟天弘基金，現(xiàn)任天弘股票投資研究部研究總監(jiān)兼資深基金經(jīng)理。2020 年 6 月 12 日擔(dān)任天弘云端生活優(yōu)選靈活配置混合型證券投資基金基金經(jīng)理。2020 年 6 月 12 日擔(dān)任天弘精選混合型證券投資基金基金經(jīng)理。2020 年 8 月 20 日擔(dān)任天弘甄選食品飲料股票型發(fā)起式證券投資基金基金經(jīng)理。2021 年 03 月 23 日至 2022 年 4 月 30 日擔(dān)任天弘招添利混合型發(fā)起式證券投資基金基金經(jīng)理。

于洋對于消費公司研究深入，尤其深耕于食品飲料板塊，其管理的天弘甄選食品飲料 A 自 2020 年 8 月 20 日成立以來收益率為 14.22% ( 截至 20221231，來源基金定期報告 ) ，同期業(yè)績比較基準(zhǔn)收益率僅為 -1.7%，同期中證食品飲料指數(shù) ( 930653.CSI ) 的回報僅為 -0.48%。對于消費行業(yè)，于洋作為從業(yè)經(jīng)驗豐富的投資老將，其對于公司投資價值的挖掘和凈值回撤的控制有著獨到的見解，下面就來看看于洋的觀點。

大消費是個適合長期投資的賽道

于洋認為，從中長期角度來看，消費是一個可以長期看好的賽道。消費行業(yè)與每個人的生活都有緊密的聯(lián)系，它的需求穩(wěn)定，生命周期長，人民對美好生活的渴望造成了消費升級的大趨勢是不可逆的。此外，消費型公司的各項財務(wù)指標(biāo)不錯，表現(xiàn)出較好的贏利能力和良好的基本面。根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，2016 年到 2020 年食品飲料行業(yè)在申萬一級行業(yè)中的凈資產(chǎn)收益率 ( ROE ) 每年均位列前三，其中 2018 年以來更是穩(wěn)居第一。

同時，消費行業(yè)也是一個能穿越經(jīng)濟周期的長牛行業(yè)。其中部分消費品和經(jīng)濟的關(guān)系并不密切，例如 " 油米醬醋 " 等，無論經(jīng)濟如何發(fā)展，都不會對這些公司造成太大的影響，因此這些公司的業(yè)績波動相對較低，資本市場的表現(xiàn)相對較為穩(wěn)定。而且消費行業(yè)對普通人而言，機會相對較多、理解門檻較低，所以消費行業(yè)無疑是一個相對不錯的投資方向。

如何挑選一家在十年維度上優(yōu)秀的消費公司

對于一家消費公司而言，如果想要在十年維度上保持競爭力，于洋認為公司的產(chǎn)品力和品牌力才是最重要的。在產(chǎn)品力方面，優(yōu)秀的消費公司需要時刻滿足人們更舒服、更健康、更安全的新要求，這需要企業(yè)有能力不斷地推出高質(zhì)量產(chǎn)品。在品牌力方面，優(yōu)秀的消費公司，需要有明確的品牌定位，并且在產(chǎn)品類別中處于第一梯隊。

根據(jù)這個標(biāo)準(zhǔn)，于洋將所有的企業(yè)分為兩個等級。第一級是指那些擁有核心競爭力的公司，對這些公司只要它們的核心競爭力還在穩(wěn)定上升，于洋就會重倉持有。而一旦基本面趨勢向下，則會輕倉或中等倉位持有。第二級公司的基本面雖然稍弱一點，但對于這些公司，則只能在未來兩三年內(nèi)有基本面好轉(zhuǎn)預(yù)期時才能進行重點布局。于洋堅信這種投資方式會給自己投資消費公司帶來豐厚的投資回報，而于洋在口子窖上的經(jīng)典案例也證明了這一點。

口子窖只是一個地方酒企，其在白酒行業(yè)中基本面位于第二梯隊的行列。但口子窖在 2020 年時有估值低 + 管理改善 + 有望業(yè)績反轉(zhuǎn)的投資邏輯，同時口子窖是白酒行業(yè)中少有的管理層也是公司大股東的企業(yè)，有明確的長期發(fā)展戰(zhàn)略。雖然口子窖品牌力上和八大名酒有差距，未來也難以進入第一梯隊，但優(yōu)秀的治理結(jié)構(gòu) + 對產(chǎn)品品質(zhì)的持續(xù)追求，使得口子窖的公司價值有望獲得持續(xù)增長。所以于洋在 2020 年時投資了口子窖并長期持有，取得了豐厚的投資回報。

消費公司的投資應(yīng)該如何控制回撤

在投資的時候，于洋也會重點關(guān)注一點，公司未來會不會因為小概率事件導(dǎo)致公司股價出現(xiàn)下跌？此外，跌了之后敢不敢加倉？對于這個問題，于洋認為在公司下跌時敢于接下落的飛刀，則需要自身研究深度的確信。于洋表示，逆勢加倉的條件很苛刻，第一，這家公司所在的行業(yè)業(yè)必須是成長型的，不能是衰退型的。其次，這個企業(yè)在產(chǎn)業(yè)中要有很強的競爭力。最后，企業(yè)的經(jīng)營狀況一定要良好或者有改善的預(yù)期。如果不符合這些條件，那么在下落時接飛刀是非常危險的事情，可能控制回撤會更為關(guān)鍵。

對于自身投資理念，于洋則表示，自己的投資踐行了天弘基金的企業(yè)家式投資理念：買股票就是買公司，把自己當(dāng)做是企業(yè)經(jīng)營家來看，通過投資優(yōu)秀的企業(yè)帶來可靠的收益，而不是單純的高買低賣做個價差。于洋認為，真正正確的股票投資行為只有一種，就是選擇具有顯著核心競爭力的優(yōu)秀企業(yè)長期持有。展望未來，于洋認為 A 股的消費行業(yè)仍然機遇和挑戰(zhàn)并存，未來消費投資的方向有三個，分別是消費結(jié)構(gòu)升級、中國品牌崛起、服務(wù)消費爆發(fā)，從長遠來看，消費公司的投資價值仍然大有可為。

風(fēng)險提示：天弘甄選食品飲料股票型發(fā)起式證券投資基金 A 類成立于 2020 年 08 月 20 日 , 成立以來完整會計年度產(chǎn)品業(yè)績及比較基準(zhǔn)業(yè)績?yōu)?2021 年 0.24% ( -6.84% ) 、2022 年 -7.76% ( -11.91% ) 業(yè)績數(shù)據(jù)來源于基金定期報告。本基金根據(jù)存托憑證發(fā)行與交易管理辦法的要求，于 2021 年調(diào)整過基金投資范圍，具體請閱公司官網(wǎng)披露的基金合同、招募說明書等法律文件。歷任基金經(jīng)理：于洋 ( 2020 年 08 月 20 日 ~ 至今 ) 。觀點僅供參考，不構(gòu)成投資建議，市場有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎?；疬^往業(yè)績不代表未來表現(xiàn)，基金管理人及基金經(jīng)理管理的其他基金的業(yè)績并不構(gòu)成對本基金業(yè)績表現(xiàn)的保證。投資者在購買基金前應(yīng)仔細閱讀基金招募說明書與基金合同，請根據(jù)自身投資目的、投資期限、投資經(jīng)驗等因素充分考慮自身的風(fēng)險承受能力，在了解產(chǎn)品情況及銷售適當(dāng)性意見的基礎(chǔ)上，理性判斷并謹(jǐn)慎做出投資決策。