喬小白：我最近一直在想巴菲特的浮存金投資。

找到利息低廉的長期資金，然后將其配置在能夠產(chǎn)生現(xiàn)金流的高回報企業(yè)上，他就是資金的搬運工啊。

錢老板：是啊，就像查理·芒格所說，伯克希爾的生意模式，就是尋找成本低于3%的浮存金，然后把它投向能產(chǎn)生13%回報的企業(yè)。

喬小白：我以前總以為巴菲特不使用杠桿，聽完你說的才明白，他是真正的杠桿大師。

我查了些資料，他一開始投資玩的就是以小博大。

錢老板：說來聽聽。

喬小白：1956年巴菲特26歲，離開格雷厄姆公司，回到了奧馬哈，成立了自己的有限合伙公司。

巴菲特合伙有限公司，成立于1956年5月5日，成立時只有7名有限合伙人，其中4名是家庭成員，3名是好友，總資金為105,100美元。

也就是說巴菲特最開始的10多萬美元開始的。

但你知道這其中巴菲特自己投入了多少嗎？

錢老板：肯定不多吧。

喬小白：何止是不多，簡直是很少，只有區(qū)區(qū)的100美元。

和10萬多的總資金相比，是不是相當(dāng)于巴菲特用了一個1000多倍的杠桿？

錢老板：也沒有這么夸張，這個有限合伙公司類似于中國的私募基金。

現(xiàn)在的基金經(jīng)理，都不用往基金里投錢，全靠募資，這也不代表他的杠桿就無窮大了。

不過巴菲特的合伙有限公司確實是他財富的杠桿。

喬小白：是呀，而且最厲害的是巴菲特的復(fù)制能力，他這個模式跑通后，他就繼續(xù)尋找合伙人，不斷重復(fù)這個模式。

1956和1957年，巴菲特共成立了5個有限合伙企業(yè)，這些企業(yè)的投資標(biāo)的和投資比例都大致相同。

錢老板：這就是巴菲特的厲害之處，他不需要很多華麗的招數(shù)，只要找到一個有效的招數(shù)，然后堅持反復(fù)使用。

他和芒格經(jīng)常說，在投資方面他們之所以做得非常成功，是因為他們?nèi)褙炞⒂趯ふ宜麄兛梢暂p松跨越的一英尺欄桿，而避開那些他們沒有能力跨越的七英尺欄桿。

喬小白：這就是巴菲特的投資智慧，不斷的重復(fù)那些他們能力圈內(nèi)的事情。

其中最重要的就是這兩件，一是尋找低成本的資金，二是尋找值得投資的好公司。

錢老板：巴菲特最近又按這些原則，做了一筆漂亮的投資，簡直是神操作，堪稱空手套白狼的典范。

喬小白：巴菲特又投資什么了？

錢老板：11月下旬，伯克希爾·哈撒韋公司加倉了日本市場的五只股票，包括伊藤忠商事、丸紅、三菱商事、三井物產(chǎn)和住友商事，增持比例都超過了1%。

增持之后，巴菲特對五只股票的持股比例在6.21%~6.75%之間。

喬小白：巴菲特為什么要買入這些公司呢？

錢老板：巴菲特是在2020年8月開始買入這五家公司的，原因是他前一年借了一筆錢。

喬小白：巴菲特手上有近千億美元的現(xiàn)金用于投資，他借什么錢呢？

錢老板：就是我們最開始說的，找到利息低廉的長期資金啊。

喬小白：明白了，就像浮存金一樣，成本很低，又能長期使用，是什么呢？

錢老板：伯克希爾在2019年就首次發(fā)行日元債券，規(guī)模達(dá)4300億日元（約合38.9億美元），2020年，又發(fā)行了1955億日元（約合18億美元）的債券。

2021年，伯克希爾分三批發(fā)售了價值1600億日元（約13.8億美元）的債券。

因為2016年1月日本央行宣布實施-0.1%的負(fù)利率政策。

受持續(xù)的負(fù)利率政策影響，日本的債券利率相當(dāng)長一段時間均處于非常低的水平。

巴菲特這些借款的期限從5年到30年不等。

5年的借款利息只有0.17%，而30年的利息也只有1.1%，可以說是成本非常低的長期資金了。

喬小白：也就是巴菲特用很低的利率，發(fā)行了一大筆日本債券，然后用借來的錢買入了這幾家公司的股票。

錢老板：是的，這幾家公司巴菲特買的時候都很便宜，巴菲特的投資價格是低于凈資產(chǎn)的，大概介于0.4~0.9PB之間，而市盈率大部分位于5~8PE之間，價格可謂非常低。

時間進入2022年，這五只日本商社股票股價也都紛紛創(chuàng)出歷史新高，至今漲幅在50~120%之間不等，狠狠的大賺了一筆。

而且這五只股票的平均股息率最低的都有年化2.7%，完全可以覆蓋借款利息并還有盈余。

喬小白：這個真是神操作，巴菲特通過發(fā)行日本債券，從日本人那里借了一大筆錢，買了這五家公司的股票。

這些股票的平均股息率最低都有年化2.7%，而他發(fā)行債券的利息在0.17%到1.1%之間。

用股息償還貸款利息后還有剩余，最關(guān)鍵的是股票還漲幅驚人，巴菲特簡直是空手套白狼大師呀。

錢老板：你會不會好奇為什么是巴菲特，而不是別人發(fā)現(xiàn)這個機會呢？

喬小白：肯定是因為他經(jīng)驗豐富，有敏銳的眼光吧。

錢老板：這當(dāng)然沒錯，更重要的是他有耐心，巴菲特這個機會不是發(fā)現(xiàn)的，而是等來的。

你知道巴菲特是什么時候決定投資日本的嗎？

喬小白：巴菲特是2020年開始買日本公司的，我往多里猜，應(yīng)該用不了十年吧。

錢老板：你覺得巴菲特是2010年決定投資日本的，其實遠(yuǎn)比這早得多。

早在1998年，他就決定投資日本。

在1998年的佛羅里達(dá)大學(xué)演講中，巴菲特被問到對日本的看法。

他這樣回答：我對日本的看法？我不研究宏觀問題。

我就想啊，伯克希爾可以在日本以1%的利率借到十年期的貸款，1%的利率！

我就琢磨了，我45年前聽了格雷厄姆的課，一輩子都在研究這些東西，我要是用點心，收益率應(yīng)該能超過1%吧？應(yīng)該能做到吧？

我不想承受匯率風(fēng)險，所以我必須投資以日元計價的標(biāo)的，只能投資日本房地產(chǎn)或日本公司，收益率超過1%就行，因為我的資金成本就是十年期利率1%。

我一直在找，還一個都沒找到，你說有意思不？

日本公司的凈資產(chǎn)收益率很低，大多數(shù)公司的凈資產(chǎn)收益率只有4%到6%。

我們在日本還沒有投資。只要日元保持 1%的利率，我們會接著找。

喬小白：原來巴菲特1998年就發(fā)現(xiàn)日本的低成本資金了，只是他一直沒找到合適的投資標(biāo)的。

錢老板：是啊，功夫不負(fù)有心人，在巴菲特1998年的佛羅里達(dá)大學(xué)演講的22年之后，2020年巴菲特一口氣發(fā)現(xiàn)了五只這樣的股票，經(jīng)營穩(wěn)健，ROE在10%左右，股息率在3%左右，并且債券利率連1%都不到，比22年前還要低。

這就是為什么巴菲特能找到這樣天上掉餡餅的好機會。

看似運氣，其實是實力，他為此等了22年，這機會就應(yīng)該被他抓住。

喬小白：是啊，發(fā)現(xiàn)低成本資金，投資到合適的產(chǎn)品上，這需要敏銳的眼光，在機會沒出現(xiàn)時，需要極致的耐心。

這也許才是最值得我們這些普通投資者向巴菲特學(xué)習(xí)的東西。