50ETF期權(quán)的杠桿倍數(shù)是非線性的，它與合約剩余時(shí)間，標(biāo)的漲跌幅度等等有關(guān)。要計(jì)算期權(quán)的杠桿，需要理解杠桿比率的概念。在金融衍生工具市場(chǎng)，杠桿比率是衍生工具所代表的實(shí)際價(jià)值與建立倉位所付出的現(xiàn)金金額的比率。杠桿比率越高，標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格每單位的變動(dòng)可以帶來的盈利或虧損就越大，意味著投資風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較高。 ? 期權(quán)的杠桿率需要從成本和收益兩個(gè)方面來理解。每個(gè)期權(quán)合約的杠桿率是不固定的，它等于期權(quán)價(jià)格變化百分比與標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格變化百分比的比值。用數(shù)學(xué)公式表示，可以表示為： ?

其中，G 代表期權(quán)的杠桿倍數(shù)，ΔC 代表期權(quán)價(jià)格的變化，ΔS 代表標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格的變化，C 代表期權(quán)價(jià)格，S 代表標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格。 ? 這個(gè)公式說明，期權(quán)的杠桿率取決于期權(quán)價(jià)格相對(duì)于標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格的變化。對(duì)于相同的期權(quán)合約，不同的行權(quán)價(jià)格或到期時(shí)間可能會(huì)導(dǎo)致不同的杠桿率。

一般來說，實(shí)值期權(quán)（行權(quán)價(jià)格接近標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格的期權(quán)）的杠桿率較小，而虛值期權(quán)（行權(quán)價(jià)格遠(yuǎn)離標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格的期權(quán)）的杠桿率較大。

? 從成本角度講，期權(quán)杠桿率等于標(biāo)的50ETF現(xiàn)價(jià)與期權(quán)權(quán)利金的比值，這也是傳統(tǒng)意義上的杠桿率定義。當(dāng)標(biāo)的50ETF價(jià)格為25210/10000份時(shí)，10006027價(jià)格為425元，期權(quán)杠桿率則為61.84，他表示每花3425元認(rèn)購2.500期權(quán)一張，便可買入價(jià)值25000的一萬份50ETF指數(shù)基金。 ?

由于期權(quán)的非線性盈虧結(jié)構(gòu)，期權(quán)的杠桿率并不等同于標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)下的收益率，因此我們可以從收益率的角度來理解杠桿率，這通常被稱為真實(shí)杠桿率。 ?

真實(shí)杠桿率的定義如下：

? 真實(shí)杠桿率 = 期權(quán)收益率 / 標(biāo)的資產(chǎn)（例如50ETF）的收益率 = 成本杠桿率 × Delta ? 在這里，Delta代表期權(quán)的Delta值，它是期權(quán)價(jià)格相對(duì)于標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格的變化率。真實(shí)杠桿率反映了期權(quán)的實(shí)際盈利能力，因?yàn)樗紤]了期權(quán)的非線性特性。 ? 很明顯，與成本杠桿率相比，真實(shí)杠桿率更加真實(shí)地體現(xiàn)了期權(quán)盈利能力。 ?

期權(quán)杠桿的特性

? 前面講到期權(quán)杠桿是動(dòng)態(tài)變化的，那么其變動(dòng)的規(guī)律是怎樣的呢？ ? 一、期權(quán)的杠桿性與時(shí)間價(jià)值有關(guān)。在合同的生命周期內(nèi)，隨著時(shí)間的推移，時(shí)間價(jià)值會(huì)逐漸減少，因此期權(quán)的杠桿會(huì)發(fā)生變化。在合同初期，時(shí)間價(jià)值相對(duì)較高，杠桿較小。然而，隨著時(shí)間的推移，時(shí)間價(jià)值的衰減會(huì)導(dǎo)致杠桿性增加，尤其是在接近到期日時(shí)，杠桿性變得更為顯著。 ? 二不同合約的杠桿不同。期權(quán)合約的杠桿性質(zhì)會(huì)因合約類型和到期日的不同而異。在當(dāng)月合約初期，平值合約通常具有較高的杠桿性，因?yàn)樗鼈兊臅r(shí)間價(jià)值較高，隨著時(shí)間推移，它們的杠桿性會(huì)減小。相反，在中后期，虛值合約通常具有更高的杠桿，因?yàn)樗鼈兊臅r(shí)間價(jià)值相對(duì)較低，但它們?cè)趦r(jià)格變動(dòng)時(shí)的杠桿效應(yīng)更顯著。 ? 一般情況下，期權(quán)的杠桿性在20倍左右，這意味著如果標(biāo)的資產(chǎn)（如50ETF）價(jià)格上漲1%，相關(guān)期權(quán)合約的價(jià)格可能會(huì)上漲20%。然而，需要注意的是，結(jié)合合同剩余時(shí)間和不同的合約類型（平值或虛值合約），杠桿性可能會(huì)發(fā)生變化，甚至可能超過百倍。 ?

期權(quán)杠桿一般遵循如下幾點(diǎn)特征：

? （1）虛值期權(quán)合約，杠桿越大；實(shí)值期權(quán)合約，杠桿越小。 ? （2）期權(quán)的杠桿是動(dòng)態(tài)變化的，而且它的數(shù)值僅代表短時(shí)間內(nèi)的杠桿水平，不代表永遠(yuǎn)不變。 ? 不論持有期權(quán)時(shí)間有多長，其最終的實(shí)際杠桿水平一般不會(huì)超過剛開始建倉時(shí)期貨價(jià)格與期權(quán)價(jià)格的比值。因此一般不用擔(dān)心建倉完成后最終的杠桿水平會(huì)顯得不可控。 ? 總之，對(duì)于短線交易者，尤其是期權(quán)炒手們，由于持有時(shí)間較短，應(yīng)該重點(diǎn)關(guān)注期權(quán)杠桿（真實(shí)杠桿率）的變化情況。而對(duì)于持有時(shí)間較長的投資者，除了要關(guān)注期權(quán)杠桿的變化情況，還應(yīng)該關(guān)注建倉時(shí)期貨價(jià)格與期權(quán)價(jià)格比值（杠桿比率）的大小情況，一般這是該期權(quán)最終可能實(shí)現(xiàn)杠桿的上限。 ?

上圖給出了不同剩余到期時(shí)間期權(quán)杠桿的變化情況。可以知道，期權(quán)杠桿隨時(shí)間一般存在如下規(guī)律： ? （3）相同條件下，隨著時(shí)間的推移，期權(quán)的時(shí)間價(jià)值會(huì)逐漸減少，導(dǎo)致期權(quán)的價(jià)格減小。這使得期權(quán)的杠桿性逐漸增加。在合同初期，時(shí)間價(jià)值較高，杠桿性較??；而在接近到期日時(shí)，時(shí)間價(jià)值的衰減會(huì)導(dǎo)致杠桿性增加。 ? （4）隨著剩余時(shí)間的減少，期權(quán)的杠桿性變動(dòng)逐漸加快。這是由于臨近到期期權(quán)價(jià)格波動(dòng)加快和Delta值（期權(quán)價(jià)格相對(duì)于標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格的變化率）的變動(dòng)加快所決定的。臨近到期日，期權(quán)的杠桿性可能變得非常巨大，尤其是在距離到期日很近的情況下。 ? 對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)極度偏好的投資者，不妨交易一周以內(nèi)的期權(quán)，做其買方。如果害怕臨近到期時(shí)間價(jià)值的快速衰減，不妨購買較為實(shí)值的期權(quán)，盡管處于實(shí)值，但其杠桿效應(yīng)仍比期貨高得多。還有，臨近到期盡量不要購買深度虛值的期權(quán)，盡管擁有超高杠桿，但到期獲勝的概率極低。 ? 更多期權(quán)知識(shí)來源：期權(quán)醬