最近很多企業(yè)都開始跨界玩車，比如小米造車，比如華為造車。

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當然，也有傳聞，華為還在招聘游戲開發(fā)工程師，可能要涉足游戲產(chǎn)業(yè)。

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有沒有公司，把造車和游戲統(tǒng)統(tǒng)納入麾下呢？

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星空君看了一眼財報，發(fā)現(xiàn)還真有。

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這家公司叫世紀華通，2013年以前，公司是一家造汽車配件的，以塑料配件和銅桿配件為主。

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2013年起，通過并購多家游戲公司，成為一家以游戲為主營、汽車配件為副營的奇葩公司。

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俗話說，專業(yè)的人做專業(yè)的事，因此一般來說，借殼上市的公司為了管理方便，往往會把原有業(yè)務剝離。

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像世紀華通這樣傳統(tǒng)業(yè)務和游戲業(yè)務雙擎發(fā)展的，還真不太多見。

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由于游戲業(yè)務規(guī)模越來越大，公司的游戲業(yè)務營收占比已經(jīng)超過80%，保留汽車配件業(yè)務真的很難讓人想明白。

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一、汽車配件+游戲，奇葩的營收構(gòu)成

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數(shù)據(jù)來源：同花順iFind，制圖：星空數(shù)據(jù)

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年報顯示，2020年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入149.83億元，同比增長2.0%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為29.46億元，較上年同期增長28.92%。

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其實，這里有一個反常識的數(shù)據(jù)：2020年雖然很多行業(yè)受到重創(chuàng)，但宅經(jīng)濟大放異彩，游戲行業(yè)應該是暴增的，為什么公司的營收規(guī)模幾乎原地踏步呢？

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更為匪夷所思的是，公司的營業(yè)成本下滑明顯，降低了接近5個億，這也是凈利潤主要的增長點。

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這說明公司游戲“銷量”其實是下降了，而是價格的提振帶動了毛利率，從而提升了業(yè)績。

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數(shù)據(jù)來源：同花順iFind，制圖：星空數(shù)據(jù)

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這樣的業(yè)績增長方式，有幾個很大的疑點。

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1、應收款的激增

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在業(yè)務量下滑的時候，毛利率提升，這種財務指標背離的情況，往往有一些不正常的地方。比如應收款。

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數(shù)據(jù)來源：同花順iFind，制圖：星空數(shù)據(jù)

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一方面應收款金額增幅較大，增加了6個億，另一方面周轉(zhuǎn)效率降低，和上年同期相比，公司的應收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)，增加了一個多月，意味著壞賬風險大大增加。

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2021年一季報顯示，公司的應收款又增加了8個億，極其不正常。

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公司的營收和業(yè)績的含金量，是大打折扣的。

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2、存貸雙高

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2020年，公司賬面現(xiàn)金37億，看起來比較有錢。然而，公司賬面長短期借款接近75億（短期借款3.5億，一年內(nèi)到期的長期借款32.5億，長期借款40億）！

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對于一家相對輕資產(chǎn)的游戲為主的公司來說，這借款也高的太離譜了。

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一邊高額應收款，一邊巨額借款，好像哪里不對。

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二、為什么要借錢？

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負債累累的借款，給公司帶來了非常沉重的利息支出。2020年全年利息費用達到5.44億，是上年同期的兩倍多。

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開發(fā)游戲這么缺錢嗎？

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現(xiàn)金流量表顯示，公司經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額31.74億，看起來非常賺錢。

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錢去哪兒了？

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買子公司，2020年購買子公司支出的現(xiàn)金65億。

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代價是公司賬面超過220億的商譽，已經(jīng)成為A股商譽風險最大的公司。

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并購的隨便一個公司業(yè)績不達預期，就是平地一驚雷。

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其中164億來自盛趣游戲，盛趣游戲的前身，是著名的盛大游戲，當年火爆神州大地的《傳奇》系列幾乎就是網(wǎng)游的全部。

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問題是，現(xiàn)在的傳奇還值這么多錢嗎？

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三、股權(quán)質(zhì)押

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我想，應該是不值那么多錢了。

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否則大股東們也不會紛紛去股權(quán)質(zhì)押。

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數(shù)據(jù)來源：同花順iFind，制圖：星空數(shù)據(jù)

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數(shù)據(jù)顯示，公司的近半股權(quán)都被質(zhì)押了，其中幾個占比較高的大股東股權(quán)質(zhì)押率接近甚至達到100%。

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對于上市公司來說，和其他手續(xù)繁瑣的融資方式相比，股權(quán)質(zhì)押是非常方便的融資手段。但是，股權(quán)質(zhì)押比例過高，也反映出大股東的問題。

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第一，大股東可能比較缺錢，否則不會過于依賴股權(quán)質(zhì)押的融資方式；第二，大股東可能對上市公司的前景不是非?？春?，否則不會質(zhì)押這么高的比例。

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無論哪種情況，對于投資者來說，都不是非常好的信號。

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四、分紅

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除了股權(quán)質(zhì)押，世紀華通還有一點非常讓大股東滿意的地方：分紅。

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2020年年報中，公司沒有分紅計劃，但是2020年支付的2019年的分紅款并不少。

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2018年和2019年分別分紅11.85億元和7.71億元，大半凈利潤都被分紅。與此同時，公司兩年的利息費用超過8億元。

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分紅是好事，但好人好事要量力而行。過于突兀的分紅比例，就有向大股東輸送利益的嫌疑。

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這種分紅方式，星空君稱其為：失血式分紅。

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五、關于騰訊

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公司的第四大股東，是騰訊，持股5%。

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A股的上市公司，和騰訊阿里有瓜葛后，往往會受到資本的熱捧。

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星空君認為，大可不必。

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從三江購物，到海瀾之家，兩巨頭參股的A股公司，混的不好的大有人在。騰訊和阿里投資的上市公司，不見得是該公司一定很好，很多情況是為了卡位賽道。

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比如2016年興起的新零售，兩家投資零售企業(yè)更多的是為了圈地，并不是因為這些企業(yè)經(jīng)營的多么好。

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世紀華通作為營收規(guī)模比較大的游戲公司，恰好在騰訊的主要賽道上，不妨投資點股份，拉攏一下，至于經(jīng)營情況，對于騰訊來說不是最重要的。

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因為騰訊通過參股拿到了優(yōu)先代理權(quán)，長期算，因此賺的錢遠遠超過投資額。

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從這個角度來說，騰訊的投資，算不上多么大的加分項。