一個(gè)高質(zhì)量創(chuàng)業(yè)投資集聚區(qū)將在首都漸漸形成。

2022年創(chuàng)投行業(yè)第一份“春節(jié)大禮包”來(lái)了。

昨晚（1月17日），北京正式發(fā)布《關(guān)于加快建設(shè)高質(zhì)量創(chuàng)業(yè)投資集聚區(qū)的若干措施》（簡(jiǎn)稱《若干措施》）的通知，從募、投、退等角度明確對(duì)VC/PE的支持，并推出一系列政策“紅包”，例如引導(dǎo)社?；?、保險(xiǎn)資金、理財(cái)資金入場(chǎng)，對(duì)符合條件的給予風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)貼支持；對(duì)完成募資、符合條件的新設(shè)投資機(jī)構(gòu)，可給予不超過(guò)500萬(wàn)元的募資獎(jiǎng)勵(lì)等等。

此外，北京還專門列出4條措施，要求加強(qiáng)綜合服務(wù)保障，從稅收優(yōu)惠、人才引進(jìn)等方面作出詳細(xì)安排?？梢灶A(yù)見(jiàn)，一個(gè)高質(zhì)量創(chuàng)業(yè)投資集聚區(qū)將在首都漸漸形成。

投資端：鼓勵(lì)聚焦前沿硬科技

《若干措施》的第三條提到：“持續(xù)擴(kuò)大朝陽(yáng)區(qū)科技創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)引導(dǎo)基金管理規(guī)模，加強(qiáng)與北京市科技創(chuàng)新基金聯(lián)動(dòng)，共同發(fā)起設(shè)立人工智能、生命科學(xué)、量子科技、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等前沿硬科技創(chuàng)投基金?！?/p>

而在出資上可謂是大手筆，對(duì)符合北京市政策導(dǎo)向、聚焦原始創(chuàng)新投資、由頂尖投資人管理、基金總規(guī)模不低于20億元、存續(xù)期不低于10年的創(chuàng)投基金，北京市科技創(chuàng)新基金出資比例最高可達(dá)到子基金總規(guī)模的50%，市區(qū)兩級(jí)政府投資基金合計(jì)出資比例最高可達(dá)到子基金總規(guī)模的60%。

要知道，對(duì)于政府投資基金而言，出資比例達(dá)到子基金的50%，甚至60%的情況并不常見(jiàn)，以此可看出北京對(duì)于硬科技創(chuàng)投的支持力度。

事實(shí)上，硬科技投資越來(lái)越成為主流機(jī)構(gòu)們的共識(shí)，過(guò)往模式創(chuàng)新投資難以為繼，反而是在宏觀環(huán)境變化以及國(guó)家政策引導(dǎo)與扶持下，科技創(chuàng)新讓VC/PE看到了新的機(jī)會(huì)，投資界曾報(bào)道，甚至連消費(fèi)投資人也開(kāi)始轉(zhuǎn)行投起了硬科技。

各方合力下，造就了2021年最火熱一幕。清科研究中心數(shù)據(jù)顯示，2021年前三季度，一級(jí)市場(chǎng)獲得投資金額最多的前三大行業(yè)均來(lái)自硬科技，分別是半導(dǎo)體及電子設(shè)備、生物技術(shù)/醫(yī)療健康以及IT，對(duì)應(yīng)的投資金額分別是1927.25億元、1847.59億元和1577.46億元。

硬科技項(xiàng)目中，屬人才最稀缺。在剛剛過(guò)去的這一年，我們看到科學(xué)家/大學(xué)教授成為一級(jí)市場(chǎng)的“香餑餑”，有不少機(jī)構(gòu)甚至表示，會(huì)從大學(xué)校園里邀請(qǐng)頂尖的研究學(xué)者出來(lái)創(chuàng)業(yè)。投資機(jī)構(gòu)為了適應(yīng)這個(gè)變化，本身也進(jìn)行了一次自我革命，正如深圳某位一線投資人透露，現(xiàn)在自己的投資團(tuán)隊(duì)中，基本不招金融背景出身的學(xué)生，而是試圖吸引更多學(xué)理工科的人才加入?！叭绻顿Y人缺乏理工背景，與科學(xué)家、科技創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)溝通時(shí)，一定會(huì)存在認(rèn)知障礙?！?/p>

坐擁科技創(chuàng)新最具活力的中關(guān)村，北京在《若干措施》第八條，同樣提到“人才”之于硬科技項(xiàng)目的重要性?！巴苿?dòng)科學(xué)家參與基金出資和決策，聚焦支持高校院所、科學(xué)家基礎(chǔ)研究和原始創(chuàng)新成果孵化轉(zhuǎn)化?！?/p>

此外，還提出引導(dǎo)創(chuàng)投機(jī)構(gòu)聚焦中關(guān)村示范區(qū)持續(xù)加大投資力度，北京市科委、中關(guān)村管委會(huì)對(duì)符合條件的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)按照其實(shí)際投資金額的一定比例給予風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)貼資金支持；對(duì)投資落地朝陽(yáng)區(qū)的項(xiàng)目，朝陽(yáng)區(qū)給予同比例配套資金支持。

募資端：引導(dǎo)社保基金、

保險(xiǎn)資金、理財(cái)資金入場(chǎng)

《若干措施》的第四條表示：“積極引導(dǎo)社?；稹⒈ｋU(xiǎn)資金、理財(cái)資金與優(yōu)質(zhì)創(chuàng)投機(jī)構(gòu)、政府投資基金合作，聚焦本市科技前沿和硬科技領(lǐng)域開(kāi)展投資?！?/p>

而在鼓勵(lì)政策上，北京也是誠(chéng)意滿滿。對(duì)參股創(chuàng)投基金、私募股權(quán)二級(jí)市場(chǎng)基金（即S基金），符合相關(guān)條件且實(shí)際出資金額在3億元以上的社?；稹⒈ｋU(xiǎn)資金和理財(cái)資金，北京市科委、中關(guān)村管委會(huì)分檔給予風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)貼支持。

其中，實(shí)際出資金額在3-5（含）億元的，給予不超過(guò)500萬(wàn)元風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)貼支持；實(shí)際出資金額在5-10（含）億元的，給予不超過(guò)800萬(wàn)元風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)貼支持; 實(shí)際出資金額在10億元以上的，給予不超過(guò)1000萬(wàn)元風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)貼支持。對(duì)創(chuàng)投基金在朝陽(yáng)區(qū)注冊(cè)的，朝陽(yáng)區(qū)給予同比例配套資金支持。

為何專門針對(duì)社?；稹⒈ｋU(xiǎn)資金以及理財(cái)資金出一條措施？事實(shí)上，這正回應(yīng)了私募股權(quán)行業(yè)長(zhǎng)期面臨的“募資難”問(wèn)題，前三者一直被視作投資市場(chǎng)上的理想LP，資金雄厚、期限匹配，然而卻未被大量釋放出來(lái)。最具代表性的便是理財(cái)資金，在2018年《資管新規(guī)》發(fā)布前，每當(dāng)創(chuàng)投機(jī)構(gòu)面臨新一輪基金募集的時(shí)候，第一個(gè)選擇去拜訪的便是銀行，然而隨著新規(guī)發(fā)布，后者縮緊入市股權(quán)投資領(lǐng)域，一眾VC/PE因募資失敗掙扎度日。

幸運(yùn)的是，事情正在起變化。同樣以理財(cái)資金為例，自2021年以來(lái)，監(jiān)管層接連發(fā)文支持銀行理財(cái)資金參與股權(quán)投資，從2021年1月31日，中共中央辦公廳、國(guó)務(wù)院辦公廳印發(fā)了《建設(shè)高標(biāo)準(zhǔn)市場(chǎng)體系行動(dòng)方案》，到中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布《銀行業(yè)保險(xiǎn)業(yè)支持高水平科技自立自強(qiáng)的指導(dǎo)意見(jiàn)》，越來(lái)越多的理財(cái)資金開(kāi)始活躍在一級(jí)市場(chǎng)。

據(jù)清科研究中心數(shù)據(jù)，截至2021年6月底，我國(guó)獲批籌建的理財(cái)子公司共有27家， 其中4家為合資理財(cái)子公司。在獲批籌建的理財(cái)子公司中，已有21家正式開(kāi)業(yè)。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，其中10家探索進(jìn)入股權(quán)投資市場(chǎng)，通過(guò)做LP和直投的方式，已投資19支基金和3家企業(yè)，投資金額超100億人民幣。而在今年1月7日，又一家銀行理財(cái)子公司誕生，當(dāng)日浦發(fā)銀行公告稱，旗下全資子公司浦銀理財(cái)獲準(zhǔn)開(kāi)業(yè)，注冊(cè)資本50億元人民幣。

保險(xiǎn)資金的“松綁”信號(hào)更加明顯。2020年11月13日，銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于保險(xiǎn)資金財(cái)務(wù)性股權(quán)投資有關(guān)事項(xiàng)的通知》，明確取消原先保險(xiǎn)資金財(cái)務(wù)性股權(quán)投資行業(yè)限于保險(xiǎn)類企業(yè)、非保險(xiǎn)類金融企業(yè)和與保險(xiǎn)業(yè)務(wù)相關(guān)的養(yǎng)老、醫(yī)療等特定企業(yè)要求，推動(dòng)保險(xiǎn)公司更加積極開(kāi)展股權(quán)投資。

2021年4月，銀保監(jiān)會(huì)又下發(fā)相關(guān)通知，鼓勵(lì)保險(xiǎn)資金通過(guò)市場(chǎng)化方式投資產(chǎn)業(yè)基金，加大對(duì)先進(jìn)制造業(yè)、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的支持力度。2021年9月18日，中國(guó)銀行保險(xiǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)發(fā)布《中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)辦公廳關(guān)于資產(chǎn)支持計(jì)劃和保險(xiǎn)私募基金登記有關(guān)事項(xiàng)的通知》（銀保監(jiān)辦發(fā)〔2021〕103號(hào)），將保險(xiǎn)私募基金的設(shè)立由“注冊(cè)制”調(diào)整為“登記制”。

與此對(duì)應(yīng)隨之而來(lái)的是，中國(guó)太保、泰康人壽等險(xiǎn)資巨頭扎堆成立私募基金，有的甚至由公司總裁親自掛帥，投資、風(fēng)控部門“一把手”等組建豪華團(tuán)隊(duì)。例如2021年07月，中國(guó)太保旗下一家私募基金管理有限公司完成私募股權(quán)、創(chuàng)業(yè)投資基金管理人備案登記；2021年11月，泰康人壽與太平洋人壽共同參設(shè)的一家私募投資基金——上海易峰私募投資基金合伙企業(yè)（有限合伙）成立，注冊(cè)資本為19億元……

最近也是規(guī)模最大的一筆發(fā)生在2021年11月29日，由包括中國(guó)人壽、平安人壽、陽(yáng)光人壽等在內(nèi)的15家險(xiǎn)資企業(yè)，以及其他3家不同背景企業(yè)組成的18位股東共同出資，成立中保融信私募基金有限公司，后者注冊(cè)資本達(dá)148億元人民幣，在VC/PE圈引起一陣轟動(dòng)。

相較于保險(xiǎn)資金、理財(cái)資金，社保基金倒是一直比較活躍。2021年，投資界12月1日消息，全國(guó)社保基金出資40億元投資中金啟元基金。據(jù)了解，這是社?；鸬诙纬鍪帜富?，2019年，社?；鹜ㄟ^(guò)元禾辰坤FOF首次嘗試股權(quán)母基金投資。

從這些可以看出，《若干措施》第四條將加速此三類LP進(jìn)軍VC/PE，為創(chuàng)投機(jī)構(gòu)引入更多活水。以上還未提及的是，《若干措施》還專門就募資成功提出獎(jiǎng)勵(lì)，第六條措施寫(xiě)道：“對(duì)完成募資、符合條件的新設(shè)投資機(jī)構(gòu)，朝陽(yáng)區(qū)根據(jù)其管理基金實(shí)際募集資金規(guī)模，給予不超過(guò)500萬(wàn)元的募資獎(jiǎng)勵(lì)。”

退出端：“點(diǎn)名”支持S基金交易

《若干措施》第十一條明確北京市股權(quán)投資和創(chuàng)業(yè)投資份額轉(zhuǎn)讓平臺(tái)在朝陽(yáng)區(qū)率先設(shè)立專屬服務(wù)窗口，支持創(chuàng)投機(jī)構(gòu)開(kāi)展份額轉(zhuǎn)讓交易，提升創(chuàng)投基金流動(dòng)性。

“支持社會(huì)資本發(fā)起設(shè)立私募股權(quán)二級(jí)市場(chǎng)基金（即S基金）、并購(gòu)基金等，面向創(chuàng)投基金或投資項(xiàng)目受讓二手份額或股權(quán)，拓寬私募股權(quán)和創(chuàng)業(yè)投資退出渠道?！?/p>

眾所周知，退出是創(chuàng)投周期的最后一步，也稱得上最關(guān)鍵的一環(huán)。正如某投資人在中國(guó)股權(quán)投資年度論壇上談到的，“退出是VC的一個(gè)終極目標(biāo)，進(jìn)就是為了退，我們?cè)谌魏我粋€(gè)項(xiàng)目選擇的時(shí)候，首先在我們基金內(nèi)部有一個(gè)原則，就是‘以退為進(jìn)’。”

長(zhǎng)期以來(lái)，IPO是創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的主要退出通道，然而2021年以來(lái)，二級(jí)市場(chǎng)處于明顯的風(fēng)云變化之中，項(xiàng)目上市時(shí)間不合適*******的回報(bào)情況。因此，VC/PE也在不斷探索著更多的退出方式。

2020年12月10日，證監(jiān)會(huì)正式批復(fù)同意在北京股權(quán)交易中心開(kāi)展股權(quán)投資和創(chuàng)業(yè)投資份額轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)，該試點(diǎn)為全國(guó)首創(chuàng)，讓S基金即二手份額基金，開(kāi)始真正成為VC/PE退出的可選項(xiàng)之一。

值得一提的是，在北京成為股權(quán)投資和創(chuàng)業(yè)投資份額轉(zhuǎn)讓首個(gè)試點(diǎn)后，一些S基金相繼在京設(shè)立。2020年12月28日，北京清科和嘉二期投資管理合伙企業(yè)（有限合伙）在京落地，這也是首只在京設(shè)立的S基金，總規(guī)模20億元，首期規(guī)模5億元，。

隨后，專注于私募股權(quán)二級(jí)市場(chǎng)的外資機(jī)構(gòu)科勒資本（Coller Investment Management Limited）在朝陽(yáng)區(qū)新設(shè)基金管理人——科勒（北京）私募基金管理有限公司，成為首家在京落地的外資S基金管理人。

截至2021年9月5日，投資界了解到，北京試點(diǎn)份額轉(zhuǎn)讓平臺(tái)已完成4單交易，在談交易多單，參與交易的基金份額超過(guò)10億元。

北京S基金交易試點(diǎn)的初步成功為后續(xù)推廣到全國(guó)打開(kāi)了一個(gè)口子。2021年11月29日，證監(jiān)會(huì)批復(fù)同意在上海區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)開(kāi)展私募股權(quán)和創(chuàng)業(yè)投資份額轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)。這意味著，上海將成為繼北京之后，第二個(gè)擁有國(guó)內(nèi)S基金公開(kāi)交易平臺(tái)的城市。

回到本次《若干措施》，該文件專門提出支持成立S基金，足以可見(jiàn)北京對(duì)于完善一級(jí)市場(chǎng)生態(tài)鏈的重視程度。2021年12月，《北京市關(guān)于促進(jìn)“專精特新”中小企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的若干措施（征求意見(jiàn)稿）》征求意見(jiàn)的通知中也有表述指出要充分利用各級(jí)政府投資基金支持北京股權(quán)交易中心私募股權(quán)份額轉(zhuǎn)讓交易，鼓勵(lì)現(xiàn)有母基金引入S策略。

需要指出的是，《若干措施》并不局限于以上提到的內(nèi)容，還就優(yōu)化創(chuàng)投機(jī)構(gòu)落地服務(wù)、加強(qiáng)綜合服務(wù)保障等進(jìn)行具體闡述，例如提到“積極落實(shí)公司型創(chuàng)投企業(yè)所得稅優(yōu)惠政策試點(diǎn)、推動(dòng)創(chuàng)投機(jī)構(gòu)及其個(gè)人合伙人、天使投資人享受稅收優(yōu)惠政策、朝陽(yáng)區(qū)按照創(chuàng)投機(jī)構(gòu)或優(yōu)秀創(chuàng)投人才形成的區(qū)級(jí)貢獻(xiàn)的一定比例給予獎(jiǎng)勵(lì)”、“加大人才引進(jìn)和服務(wù)保障力度，對(duì)納入“優(yōu)質(zhì)創(chuàng)投機(jī)構(gòu)庫(kù)”、年度經(jīng)濟(jì)貢獻(xiàn)排名前十的機(jī)構(gòu)，做好引進(jìn)應(yīng)屆畢業(yè)生、辦理工作居住證等人才服務(wù)”等等。

創(chuàng)業(yè)投資已經(jīng)成為地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要?jiǎng)恿Α?022年伊始，北京《若干措施》的推出，或?qū)⒔o國(guó)內(nèi)其他城市帶來(lái)更多的借鑒和參考意義。