8月21日，為全球大多數(shù)智能手機(jī)提供算力的芯片制造商——Arm申請(qǐng)首次公開募股，有望成為今年最大的IPO。這家日本科技集團(tuán)軟銀旗下的英國(guó)公司過去走過的道路并不平坦。2016年軟銀以310億美元收購(gòu)了當(dāng)時(shí)上市倫敦證券交易所的Arm。4年后，軟銀計(jì)劃400億美元賣給另一家芯片制造商英偉達(dá)的提議，遭到監(jiān)管機(jī)構(gòu)的否決。現(xiàn)在Arm重磅上市的計(jì)劃正在提上日程，這也標(biāo)志著2022年以來，大范圍萎靡的IPO市場(chǎng)迎來復(fù)蘇。

Arm最快將在9月初上市美國(guó)科技股扎堆的納斯達(dá)克，軟銀將保留多數(shù)股權(quán)并把收益收入囊中。軟銀并沒有明確Arm這次上市會(huì)籌集多少資金，或者這家芯片公司值多少錢。8月軟銀斥資160億美元購(gòu)買了該集團(tuán)下的科技投資基金（愿景基金）所持有的25%的股份，使Arm的估值達(dá)到640億美元。它尋求的融資可能在600億到700億美元，大概相當(dāng)于年銷售額的21到25倍，這將使得Arm接近英偉達(dá)的高市盈率。8月23日英偉達(dá)公布的季度收入同比增長(zhǎng)101%，遠(yuǎn)超分析師已經(jīng)很樂觀的估計(jì)，這也確立了英偉達(dá)作為人工智能賽道的領(lǐng)軍者地位。當(dāng)然，他們對(duì)下個(gè)季度的預(yù)測(cè)更加樂觀。

普遍使用的Arm芯片架構(gòu)設(shè)計(jì)似乎證明了這種高估值也是合理的。不同于其它設(shè)計(jì)、制造和銷售為一體的競(jìng)爭(zhēng)者，Arm只從事知識(shí)產(chǎn)權(quán)交易。它通過授權(quán)其設(shè)計(jì)許可賺錢，客戶可以按需修改，并從每個(gè)制造的芯片中抽取一小部分傭金。使用Arm現(xiàn)成的設(shè)計(jì)可以允許企業(yè)，按照自己設(shè)計(jì)的一小部分成本來建造處理器。這樣，Arm的芯片便無處不在。

Arm技術(shù)占據(jù)了世界智能手機(jī)的99%。從工業(yè)傳感器、智能烤面包機(jī)到各種各樣需要連接互聯(lián)網(wǎng)的設(shè)備，采用Arm架構(gòu)的處理器占了65%。在汽車行業(yè)，Arm擁有41%的市場(chǎng)份額。即使在英特爾長(zhǎng)期主導(dǎo)的利潤(rùn)豐厚的云計(jì)算市場(chǎng)，基于Arm架構(gòu)的處理器也占了芯片銷量的10%。

AI的爆發(fā)照亮的Arm的前路。8月初英偉達(dá)推出了Hopper超級(jí)芯片，這種新型芯片把Arm結(jié)構(gòu)的CPU和GPU整合到了一起。它宣稱可以運(yùn)行更大、更快版本的語言模型，用以從互聯(lián)網(wǎng)獲取文本進(jìn)行訓(xùn)練，從而獲得更像人類的輸出結(jié)果。正如一個(gè)伯恩斯坦的經(jīng)紀(jì)人指出的那樣，當(dāng)AI從數(shù)據(jù)中心轉(zhuǎn)移到消費(fèi)者的APP上時(shí)，可以使用更少的資源運(yùn)行AI功能的設(shè)備需求就被創(chuàng)造出來。Arm在低能耗、高性能上的芯片設(shè)計(jì)專長(zhǎng)正好滿足了這些要求。

但是，其它的一些科技趨勢(shì)看起來就顯得不那么受鼓舞了，比如低迷的需求。大部分Arm的收入來自智能手機(jī)、汽車和其它一些聯(lián)網(wǎng)設(shè)備的處理器。這些芯片賣的沒有預(yù)期的那么好。專門從事手機(jī)芯片制造商的高通，在最近一個(gè)季度的銷售收入下降了23%。這種下降趨勢(shì)至少會(huì)持續(xù)到今年底，汽車芯片的預(yù)期也同樣悲觀。來自AI的擴(kuò)大化需求并不足以抵消來自Arm核心產(chǎn)品收入的下滑。

Arm作為一家簡(jiǎn)單易用的芯片設(shè)計(jì)供應(yīng)商的地位也面臨risc-v的威脅，risc-v是加州大學(xué)伯克利分校開發(fā)的開源設(shè)計(jì)替代方案。risc-v的設(shè)計(jì)對(duì)所有人開放，沒有授權(quán)許可和傭金費(fèi)用。咨詢公司Gatner的副總裁相信，這是對(duì)Arm的一個(gè)威脅?，F(xiàn)在risc-v只在傳感器、網(wǎng)聯(lián)設(shè)備和汽車芯片的較低端市場(chǎng)使用，但是當(dāng)這項(xiàng)技術(shù)提高后，它承諾的0授權(quán)費(fèi)和0傭金對(duì)于昂貴的智能手機(jī)和數(shù)據(jù)中心的處理器而言，將是對(duì)Arm的一個(gè)巨大威脅。在截至今年3月的一年里，Arm的所有收入均來自授權(quán)許可費(fèi)和版稅費(fèi)，分別為10億美元和16億美元。

另一個(gè)讓投資人擔(dān)憂的是，Arm中國(guó)的收入占了Arm總收入的四分之一。在上市申請(qǐng)書里Arm寫到，它尤其容易受到中美關(guān)系緊張的影響。去年12月Arm拒絕給阿里的高端CPU授權(quán)許可，擔(dān)心這會(huì)違反美國(guó)在去年對(duì)中國(guó)施加的尖端芯片禁售禁令。

如今的問題是，市場(chǎng)對(duì)AI的大肆鼓吹能否減少投資人對(duì)這些隱患的顧慮。當(dāng)2022年Arm賣給英偉達(dá)的交易告吹后，軟銀創(chuàng)始人孫正義承諾會(huì)讓Arm成為半導(dǎo)體史上最大的IPO。在這個(gè)缺乏重磅IPO的市場(chǎng)，AI的繁榮也許能幫助他實(shí)現(xiàn)這個(gè)愿望。

——The Economist