很多人誤以為“債務(wù)”就是必須剛性兌付的。這個(gè)債務(wù)，除了耍賴之外，聰明的資本家們，發(fā)現(xiàn)可以將債務(wù)進(jìn)行“市場化”交易。從而構(gòu)成了一個(gè)“資產(chǎn)”。按照傳統(tǒng)的理解，資產(chǎn)是有價(jià)值的東西。比如房子，金銀。但是，隨著資產(chǎn)證券化，以及給債務(wù)付息，構(gòu)建債務(wù)交易平臺后。國家債務(wù)，對于部分國家來說，就不是需要剛性兌付的產(chǎn)品。國家只需要利用貨幣政策和自己的對沖交易，維持國債收益，就可以無限期的定量發(fā)國債。債務(wù)的證券化，實(shí)現(xiàn)了以前前所未有的“經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張和財(cái)政能力”。有的人說，這樣的發(fā)展模式就是透支，就是有毒。他們推崇的模式，是類似奧地利學(xué)派那樣的發(fā)展模式?？墒怯幸粋€(gè)問題，那就是，如果是動用現(xiàn)有社會財(cái)富，去進(jìn)行投資。也就是最傳統(tǒng)的，儲蓄、積累，投資。這個(gè)策略，你會發(fā)現(xiàn)生產(chǎn)效率提不上。為何？因?yàn)殡S著二次世界大戰(zhàn)后，生產(chǎn)效率倍增背后的工業(yè)化產(chǎn)業(yè)化投資的那個(gè)投資額，需要的金錢，遠(yuǎn)超你的儲蓄。很多人都知道，生產(chǎn)力和生產(chǎn)關(guān)系，需要配合?？墒呛芏嗳送?，生產(chǎn)力，生產(chǎn)關(guān)系和金融貨幣，都是需要在一個(gè)維度上的，才是和諧的。也就是說，現(xiàn)在的生產(chǎn)力，不能用過去的貨幣金融方式。這是常識?，F(xiàn)代的生產(chǎn)方式，除了大規(guī)模超大規(guī)模投資外。還有一個(gè)，就是股權(quán)融資那種風(fēng)投。一下砸入幾百億。比如滴滴，拼多多，餓了么美團(tuán)等等模式。甚至現(xiàn)在流行的新能源。你會發(fā)現(xiàn)，按照傳統(tǒng)的儲蓄模式，這個(gè)投資萬一失敗了，你就是傾家蕩產(chǎn)。但是，如果用現(xiàn)在的模式，只要引導(dǎo)好產(chǎn)業(yè)政策，控制好融資規(guī)模。就是經(jīng)濟(jì)奇跡。只不過，這個(gè)經(jīng)濟(jì)奇跡，是金融集團(tuán)投資下，分享給產(chǎn)業(yè)集團(tuán)。而無產(chǎn)階級拿不到的模式。我們都習(xí)以為常的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，是類似老干媽的模式，從一個(gè)店鋪開始賣辣椒醬，一步步做大。但是，現(xiàn)在的經(jīng)濟(jì)效率和生產(chǎn)力生產(chǎn)關(guān)系，更加類似黃燜雞那種超級加盟模式。只要有一個(gè)好點(diǎn)子，馬上投錢，然后占據(jù)市場。換句話說，資金用規(guī)模效應(yīng)，把以前需要的市場競爭和市占率，一下子給磨平了。而國家策略就是利用貨幣金融策略，給電網(wǎng)通行等基建產(chǎn)品，一下子建設(shè)起來。最典型的就是高鐵速度。我說的是建設(shè)速度。同時(shí)，你會發(fā)現(xiàn)，他們當(dāng)初是借債，不論是私營風(fēng)投還是國家建設(shè)，等到這個(gè)產(chǎn)品出來了，他就是有價(jià)值有通途的資產(chǎn)。你不能說別人投資的店鋪一文不值把。你不能說高鐵地鐵沒有用吧。于是，你會發(fā)現(xiàn)，除了部分國家有金融集團(tuán)可以瘋狂投錢外。大部分國家，只能以國家名義去做這個(gè)事。最典型的就是日本和韓國。日本韓國的很多金經(jīng)濟(jì)技術(shù)右拾遺，其實(shí)就是拿著國家的錢，砸20年出來的。另外一個(gè)被人忽略的例子，就是美國人。美國人把產(chǎn)學(xué)研投一體化做好以后。你會發(fā)現(xiàn)，這個(gè)后凱恩斯時(shí)代的投資拉動模式，政府投資模式，竟然效率是如此高，以至于蓬勃發(fā)展了好多年。有人會懷疑，說這個(gè)就沒有失敗的么？顯然，如果任何人，只要求成功不允許失敗，就是耍流氓。有的地區(qū)的產(chǎn)業(yè)政策失敗，有的私人投資淪為騙局，都是這樣發(fā)展模式下的失敗。可是問題來了，為何媒體和大眾的評價(jià)，形成兩個(gè)極端？最典型的例子就是光伏。當(dāng)初被歐盟制裁時(shí)，光伏是臭了街的。而后來熬過來了，光伏又引領(lǐng)時(shí)代了。產(chǎn)業(yè)政策的投資策略，其實(shí)跟生物學(xué)上的多種子，但是博概率，是一樣的。只不過在人力和政策可控范圍，可以提升這個(gè)概率。這個(gè)發(fā)展模式，已經(jīng)是過去半個(gè)多世紀(jì)的主流。他們的效率是顯而易見的。但是這個(gè)模式的最大問題，就是全文解釋的，對個(gè)人的不公平。如果你不是這個(gè)產(chǎn)業(yè)集團(tuán)，沒有拿到產(chǎn)業(yè)政策或者融資。你就是一個(gè)個(gè)體戶，無產(chǎn)階級。那么，貨幣投放的稀釋效應(yīng)，就會在你這里倍增。

當(dāng)一個(gè)幅員遼闊，有著獨(dú)立主權(quán)，軍事農(nóng)業(yè)工業(yè)都是齊備的國家，不斷發(fā)債的時(shí)候，你就會啊發(fā)現(xiàn)，這個(gè)游戲一旦啟動，你指望債務(wù)破滅，幾乎不可能。

注：全文梳理的來源，溫鐵軍十次危機(jī)概述中（130分鐘）。張捷，信用戰(zhàn)。