作者 | 王萌

從本命動畫IP的票房困境，再到演員和編劇協(xié)會罷工拖垮內(nèi)容進度、流媒體業(yè)務(wù)增長乏力，即將迎來100周歲生日的迪士尼，似乎正面臨著“老年危機”。

今日早間，迪士尼（NYSE:DIS）公布了2023財年第三財季即2023年第二季度的財報，不少數(shù)據(jù)指標(biāo)均低于市場預(yù)期。財報顯示：

• 本財季，迪士尼獲得營收223.3億美元，同比增長4%，略低于市場預(yù)期的225.1億美元；

• 實現(xiàn)整體經(jīng)營利潤35.59億美元，同比去年持平，整體經(jīng)營利潤率15.94%；但凈利潤驟降，從去年同期的15.02億美元轉(zhuǎn)為虧損1.53億美元，凈利潤率為-0.69%；

• 稀釋的每股收益為1.03美元，低于上一季度的1.09美元，略高于市場預(yù)期的0.99美元；

• 截至報告期末，Disney+訂閱用戶數(shù)流失1170萬至1.461億，低于市場預(yù)期的1.548億。Disney+、ESPN、Hulu加起來總訂閱用戶數(shù)為2.196億，而“老對手”奈飛二季度訂閱數(shù)凈增589萬至2.384億。

財報公布后，迪士尼盤后股價下跌超2%，過去一年迪士尼股價累計下滑18.5%。

不及預(yù)期的財報指標(biāo)、不斷承壓的股價、潛在的風(fēng)險問題，都在對迪士尼作出警示，這位娛樂媒體巨頭，急需一個困境反轉(zhuǎn)的契機。

基本面詳解：

主題公園收入大增

但有線電視、內(nèi)容銷售巨虧

迪士尼的業(yè)務(wù)可以拆解為四部分：線性網(wǎng)絡(luò)、直面消費者（流媒體）、內(nèi)容銷售/許可及其他、主題樂園體驗和產(chǎn)品。具體來看各分部的財務(wù)詳情：

本季度，線性網(wǎng)絡(luò)實現(xiàn)營收66.9億美元，同比下降7%，運營收入為18.89億美元，同比上一財年下降了23%。財報中提到，該分部收入下降主要是電視臺收視率下滑導(dǎo)致的廣告收入的減少，以及較小程度上不利的外匯影響。而在此之前，CEO羅伯特·艾格曾表示考慮出售這部分業(yè)務(wù)，在他看來，傳統(tǒng)電視并非迪士尼的核心資產(chǎn)，因為有線電視將不可避免地接近“滅絕”。

考慮出售有線電視業(yè)務(wù)，迪士尼加速邁入流媒體轉(zhuǎn)型期，回看近兩年迪士尼流媒體的表現(xiàn)，其營收占比不斷增長。本季度，直面消費者業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收55.25億美元，同比增長9%，運營損失得到改善，從去年同期的虧損10.61億美元縮減到虧損5.12億美元，同比上漲52%。

財報顯示，流媒體業(yè)務(wù)營收增加主要是Disney+（去掉Disney+Hotstar部分）、Hulu的訂閱用戶數(shù)增長以及訂閱價格的上漲所帶動，而虧損收窄得益于Disney+與ESPN在內(nèi)容運營成本上的大力縮減。流媒體盈利是迪士尼的“老大難”問題，今年年初艾格回歸后采取一系列措施“降本”，本次財報電話會議上，迪士尼臨時CFO凱文·蘭斯伯里給出了流媒體盈利的小目標(biāo)——“預(yù)計虧損問題在2024財年年中得到改善”。

內(nèi)容銷售/許可和其他收入在第三財季錄得營收20.82億美元，同比下滑1%，但運營損失從去年同期的2700萬元飆漲到2.43億美元。

無論是漫威、皮克斯還是真人翻拍，迪士尼在院線電影方面交出的答卷很難讓人滿意。財報期間，迪士尼發(fā)行了《小美人魚》《瘋狂元素城》《奪寶奇兵5》《銀河護衛(wèi)隊3》四部院線電影，沒有一部票房過10億美元，與往年高峰時相差甚遠。

真人翻拍的《小美人魚》僅在北美表現(xiàn)尚可，海外表現(xiàn)并不佳，其中在中國內(nèi)地市場的表現(xiàn)尤為慘淡，上映至今僅有2650萬票房；《奪寶奇兵5》作為曾經(jīng)的“金字招牌”全球票房僅有3.69億美元，而它的制作成本高達3億美元，回本堪稱艱難；《銀河護衛(wèi)隊3》是唯一符合市場預(yù)期的電影，上映首周全球票房高達2.82億美元，至今票房累計8.45億美元，豆瓣開分8.6、IMDb8.4分，是漫威系列的口碑最高分。

主題公園業(yè)務(wù)一直是迪士尼的“現(xiàn)金牛”，本季度繼續(xù)維持增長態(tài)勢。

財報顯示，迪士尼樂園、體驗和產(chǎn)品收入為83.26億美元，同比增長13%，部門運營收入為24億美元，同比增長11%。

迪士尼在財報中提到，該部分的業(yè)績增長主要是靠上海迪士尼度假區(qū)與香港迪士尼度假區(qū)的收入帶動。

以上迪為例，去年同期整個季度處于閉園狀態(tài)，而今年全年開放，游客量大幅上漲，同時門票的繼續(xù)“提價”也帶動了整體收入。6月23日，上海迪士尼迎來第四次漲價，四級門票價格上漲了30到60元不等，“漲漲不休”的門票價也引發(fā)了部分游客的不滿，亞特蘭大Pixie Travel高級規(guī)劃師兼營銷總監(jiān)Oprea直言，“人們可能對目前經(jīng)濟形勢下的價格上漲感到有點厭倦。”

海外的迪士尼樂園支撐起了增長，但美國本土的迪士尼樂園并不好過。目前位于美國佛羅里達州的華特迪士尼世界度假區(qū)游客數(shù)量減少、營業(yè)成本也在不斷增加，而且受整體“降本”影響，華特迪士尼世界度假區(qū)將在九月關(guān)閉星戰(zhàn)主題酒店，值得注意的是，這家酒店耗時六年打造，去年三月開業(yè)，僅營業(yè)了一年多時間。

擺在眼前的難題：

動畫IP優(yōu)勢丟失

流媒體瘋狂內(nèi)卷

迪士尼作為好萊塢最大的“IP富人”，圍繞IP不斷擴張業(yè)務(wù)領(lǐng)土，從院線電影到主題公園，逐漸拉高自身的護城河優(yōu)勢。

而在好萊塢傳統(tǒng)制片廠大力擁抱流媒體時，迪士尼又借力豐富的IP資源為旗下流媒體平臺Disney+輸血，《花木蘭》《黑寡婦》以及皮克斯的大量動畫直接上線Disney+，迪士尼流媒體也從激烈競爭中迅速渡過冷啟動期。

動畫IP是迪士尼的“本命”，但如今一個不可忽視的問題是：迪士尼動畫的影響力大不如前。

如今好萊塢各大制片廠都在著力打造自己的王牌動畫IP。

今年暑期檔，環(huán)球出品的《超級馬力歐兄弟》大電影改編自任天堂游戲，上映首周橫掃北美，刷新了各項游改影的歷史紀(jì)錄；華納出品的《芭比》從玩具走向熒幕，至今已在全球攬獲超10億美元票房，還順勢掀起了一場“粉色風(fēng)暴”。

反過來看迪士尼，近兩年重心全部放在了老IP的真人電影翻拍上，從《花木蘭》到《小美人魚》《獅子王》，如今真人版的《白雪公主》《魔法奇緣》也在籌備中。真人電影翻拍的確能讓動畫IP的價值發(fā)揮到最大化，去打造一個又一個“IP宇宙”，但《小美人魚》在海內(nèi)外的兩級口碑也值得迪士尼警醒：二次元到三次元的壁壘仍存，真人版的劇情、選角也會引發(fā)原著粉的不滿。

一邊是虎視眈眈的同行，一邊又是青黃不接的IP儲備，導(dǎo)致迪士尼今年上映的動畫電影表現(xiàn)平平，再加上如今內(nèi)部大刀闊斧“改革”，皮克斯工作室、漫威工作先后被裁員、砍制作成本，內(nèi)外憂患雙重夾擊，好萊塢媒體對此評價道：迪士尼/皮克斯并沒有死，但它正在令人不安地遠離巔峰。

好萊塢同行們的競爭不只是動畫IP儲備，還在瘋狂內(nèi)卷流媒體。

過去三年院線的停擺期，造就了發(fā)力流媒體的好機會，好萊塢制片廠迪士尼、華納、環(huán)球、派拉蒙，科技公司蘋果，廣告公司亞馬遜，紛紛推出各自的流媒體平臺。

最開始，迪士尼憑借IP輸血使得Disney+獲得先發(fā)優(yōu)勢，從2019年上線用戶量不斷增長，用戶增長數(shù)連續(xù)幾個季度超越奈飛。但2023財年第一財季，Disney+用戶數(shù)就開始流失，到本季度，Disney+訂閱用戶數(shù)流失1170萬，而奈飛同期凈增589萬用戶數(shù)。

令迪士尼頭痛的不只是流失不止的用戶數(shù)，還有居高不下的流媒體投入成本。2023年以來，迪士尼流媒體業(yè)務(wù)的經(jīng)營虧損額累計達22.24億美元，高企不下的投入成本也拖垮了迪士尼的盈利能力。

為此，迪士尼也在緊急采取一系列措施，提升用戶貨幣化能力。

一方面，去年12月份迪士尼推出支持廣告的訂閱套餐，至今在財報中并未透露太多進展，不過結(jié)合奈飛的表現(xiàn)來看，廣告帶領(lǐng)奈飛走出泥潭，那對迪士尼流媒體的輔助作用應(yīng)該也不會太差。

另一方面，向來堅持低價的迪士尼效仿奈飛提價，并打擊密碼共享。本季度財報電話會議上，迪士尼高管透露2023年10月份，無廣告版本Disney+服務(wù)的月費將從10.99美元漲至13.99美元，無廣告版Hulu的月費將從14.99美元漲至17.99美元，帶有廣告版本的服務(wù)月費價格不變。這樣做的目的也顯而易見：無廣告版本提價后能提升用戶的ARPU值，而不提價的廣告版本則會吸引一批不想花太多錢的新用戶。

不管怎么說，好萊塢影視業(yè)越來越內(nèi)卷已是不爭的事實，在有限的增長空間里，大家卷技術(shù)、卷資金、卷人才，不斷拉高了內(nèi)容制作成本。在過去的一百年，迪士尼憑借IP優(yōu)勢建立了娛樂霸主地位，下一個百年即將到來，所有人都使出渾身解數(shù)爭奪市場的當(dāng)下，迪士尼顯然不能僅躺在過去的“成就”上，還是要找尋更多新招來鞏固“老大哥”的位置。