養(yǎng)豬，這是近兩年來最好的生意。

不少的養(yǎng)殖企業(yè)，靠著這一輪"超級豬周期"大翻身。

牧原股份借著豬價的暴漲，市值增長超5倍，并一度成為中小板的市值之王；賣飼料的新希望也借著這個最強風(fēng)口，兩年時間市值增長超1000億。

然而，也有一些例外，并不是所有的養(yǎng)豬企業(yè)都出現(xiàn)了大漲的情況。例如A股的"養(yǎng)殖業(yè)大戶"溫氏股份，股價就不漲反跌。

作為中國最大的養(yǎng)殖業(yè)企業(yè)，溫氏股份的股價走勢明顯對不起它的龍頭地位。在其他的養(yǎng)殖企業(yè)股價節(jié)節(jié)攀升的情況下，溫氏股份的股價卻不斷下跌,在近半年的時間股價下跌超過30%，并創(chuàng)出了兩年來的新低。

豬周期下業(yè)績持續(xù)增長，龍頭地位明顯，但是二級市場上股價卻是跌跌不休，這個A股的"養(yǎng)殖業(yè)大戶"緣何不受市場待見？

"不一樣"的養(yǎng)殖業(yè)大戶

溫氏股份的"發(fā)家史"頗有傳奇色彩。

1983， 時值改革開放的新時代，"經(jīng)商潮"席卷全國，已經(jīng)53歲的溫氏股份創(chuàng)始人溫北英放棄了手中的鐵飯碗，毅然決定"下海"經(jīng)商。

溫北英帶著兒子溫鵬程以及同村的溫氏本族一共8人，各自出資1000元，按"七戶八股"的方式創(chuàng)辦了簕竹養(yǎng)雞場。和很多"單干"起家的創(chuàng)始人不同，溫北英一開始就想著以合作的方式來辦企業(yè)，而這個思想也一直延續(xù)到后面公司運營的新模式。

在溫北英和溫鵬程父子倆的帶領(lǐng)下，養(yǎng)雞場的發(fā)展十分迅速，不到5年的時間，小小養(yǎng)雞場的產(chǎn)值就突破了200萬大關(guān)。不過，到了1989年，雞肉市場持續(xù)疲軟，養(yǎng)殖戶開始虧錢。為了保障養(yǎng)殖戶的利益，溫氏果斷將原來的"代購代銷"的合作模式轉(zhuǎn)變?yōu)榱?#34;保價收購"，并創(chuàng)立了"公司+農(nóng)戶"的經(jīng)營模式。

在采用了"公司+農(nóng)戶"的經(jīng)營模式之后，養(yǎng)雞場也進(jìn)入了發(fā)展的快車道。1994年，不斷擴(kuò)大的養(yǎng)雞場銷售額已經(jīng)突破了億元大關(guān)。不久之后，廣東溫氏食品集團(tuán)誕生，并成長為了廣東的一個知名品牌，在養(yǎng)殖行業(yè)開疆?dāng)U土。

1997年，看到了養(yǎng)豬行業(yè)巨大的潛力之后，溫氏股份也開始涉足養(yǎng)豬業(yè)，戰(zhàn)略方向也從"專養(yǎng)一只雞"拓展到"再養(yǎng)一只豬"。隨后，兩線并進(jìn)，溫氏股份很快成長為了養(yǎng)豬養(yǎng)雞"雙料龍頭"。到2010年，溫氏集團(tuán)實現(xiàn)上市肉雞7.24億只、肉豬505萬頭，總銷售值達(dá)220億元。

2015年11月2日，溫氏股份成功登陸A股市場。上市首日，股價即出現(xiàn)暴漲，市值一度超2000億元，成為當(dāng)之無愧的創(chuàng)業(yè)板"巨無霸"。

養(yǎng)雞成為負(fù)累，"雙線并進(jìn)"弊端多多

除了"公司+農(nóng)戶"的模式以外，溫氏股份和其他養(yǎng)殖企業(yè)不同的地方，就是"雙線并進(jìn)"。不過，這個"雙線并進(jìn)"的模式，在當(dāng)時看似乎有很多的優(yōu)點，但是到了現(xiàn)在看，反而成為了負(fù)累。

從經(jīng)營分析來看，溫氏股份的肉豬占收入比例為64.79%，肉雞則占28.8%。受到雞肉價格近期大幅下跌的影響，溫氏股份出現(xiàn)了"一邊賺錢，一邊虧錢"的窘?jīng)r。而且，由于豬肉和雞肉的周期并不相同，未來也十分可能繼續(xù)著這一種情況。這對于溫氏股份來說，并不是好現(xiàn)象。

如果未來豬肉價格見頂回落，而雞肉價格又繼續(xù)下跌，那么溫氏股份很容易出現(xiàn)巨額的虧損。

市值被超越，"公司+農(nóng)戶"模式過時了？

依靠著"公司+農(nóng)戶"的模式，溫氏股份在前30年取得了輝煌的成績。

但是在近幾年，特別是在2015年上市以后，這種模式的弊端開始顯現(xiàn)。

"公司+農(nóng)戶"模式最大的弊端，就是在效率上。絕大部分的養(yǎng)殖業(yè)企業(yè)都是使用"自繁自養(yǎng)"的模式，從出生到最后出售全部由企業(yè)控制，十分高效。而溫氏股份則是提供豬崽和飼料，其余由農(nóng)戶進(jìn)行養(yǎng)殖，這種模式要進(jìn)行多次的溝通，效率并不高。

除了效率不高的弊端以外，利潤被壓縮也是這種模式下的另外一個弊端。雖然這種經(jīng)營模式具有"輕資產(chǎn)"的優(yōu)點，但是利潤需要分給養(yǎng)殖戶，利潤會被明顯壓縮。從和牧原股份的毛利率比較來看，2020年牧原股份的毛利率高達(dá)63.27%，而溫氏股份的毛利率則僅為38.39%，差距不可謂不小。

還有一個嚴(yán)重的弊端，就是管理控制不便，2018年非洲豬瘟就給溫氏股份帶來了不小的沖擊。和"自繁自養(yǎng)"不同，一旦行業(yè)出現(xiàn)了嚴(yán)重的傳染性疾病，以農(nóng)戶代養(yǎng)雞、豬的溫氏股份就會首當(dāng)其沖。

從目前二級市場的表現(xiàn)來看，溫氏股份的市值已經(jīng)被牧原股份遠(yuǎn)遠(yuǎn)甩開。與其說這是兩個企業(yè)的差距，不如說這是兩種不同經(jīng)營模式之間的差距，或許這種"公司+農(nóng)戶"的經(jīng)營模式已經(jīng)過時了。

憑借著"公司+農(nóng)戶"的養(yǎng)殖模式，以及"雙線并進(jìn)"的生產(chǎn)策略，溫氏股份取得了不錯的成績。但是，這兩個溫氏引以為傲的核心，現(xiàn)在已經(jīng)顯現(xiàn)出了巨大的弊端。股價的大幅下挫給溫氏股份敲響了警鐘，如果不能及時轉(zhuǎn)變經(jīng)營模式，"養(yǎng)殖業(yè)大戶"也難逃周期之困。