作者：冬音

出品：洞察IPO

日前，深圳尚陽通科技股份有限公司（簡稱“尚陽通”）披露在科創(chuàng)板IPO首次（公開發(fā)行股票）招股說明書（申報(bào)稿），已獲上交所受理。申萬宏源證券為保薦機(jī)構(gòu)，國泰君安證券為聯(lián)席主承銷商。

尚陽通是一家國家級(jí)高新技術(shù)企業(yè)和深圳市“專精特新”企業(yè)，聚焦高性能半導(dǎo)體功率器件研發(fā)、設(shè)計(jì)和銷售。高壓產(chǎn)品線包括超級(jí)結(jié)MOSFET、IGBT及功率模塊、SiC功率器件，中低壓產(chǎn)品線主要包括SGT MOSFET，覆蓋車規(guī)級(jí)、工業(yè)級(jí)和消費(fèi)級(jí)等應(yīng)用領(lǐng)域。

報(bào)告期內(nèi)（2020年至2022年），尚陽通業(yè)績快速增長，營業(yè)收入分別為1.27億元、3.92億元和7.36億元，年均復(fù)合增長率為140.84%。不過，公司業(yè)績過于依賴于大客戶和第一大供應(yīng)商華虹宏力。公司具有供應(yīng)商集中度較高的風(fēng)險(xiǎn)。

令人關(guān)注的是，尚陽通還存在多名股東在申報(bào)前一年內(nèi)突擊入股的情形。招股書顯示，2022年10月，多名股東同時(shí)對(duì)尚陽通進(jìn)行增資。增資價(jià)格為99.48元/注冊資本，比2021年10月份的增資價(jià)格14.77元暴增近六倍，對(duì)應(yīng)投后估值暴增近七倍。

上市前突擊入股

招股書顯示，2014年6月，蔣容、林少安簽署了《公司章程》。深圳尚陽通科技有限公司注冊資本為600萬元人民幣，蔣容、林少安各以貨幣出資認(rèn)繳300萬元，各占注冊資本比例的50%。之后，公司經(jīng)過多次增資擴(kuò)股。

截至本次發(fā)行前，公司實(shí)際控制人蔣容直接持有公司8.58%股份，且直接持有子鼠咨詢31.23%份額和青鼠投資13.33%份額，直接及間接合計(jì)持有公司發(fā)行前15.90%股份。同時(shí)，蔣容通過擔(dān)任員工持股平臺(tái)子鼠咨詢、股東青鼠投資的執(zhí)行事務(wù)合伙人，得以間接控制公司股東大會(huì)22.51%、2.18%的表決權(quán)。另外，肖勝安、姜峰為蔣容一致行動(dòng)人，分別持有本公司發(fā)行前4.08%、3.23%的股份。因此，蔣容合計(jì)可以控制公司股東大會(huì)表決權(quán)達(dá)40.57%。

公司股權(quán)結(jié)構(gòu)圖

圖片來源：尚陽通招股書

報(bào)告期內(nèi)，發(fā)行人共發(fā)生了8次增資及2次股權(quán)轉(zhuǎn)讓。值得一提的是，2021年10月，華虹投資以3,200萬元的價(jià)款認(rèn)繳公司新增注冊資本216.67萬元，其價(jià)格為14.77元/注冊資本，對(duì)應(yīng)投后估值6.49億元。

一年后的2022年10月，包括南通華泓、華虹虹芯、珠海橫琴在內(nèi)的20家股東的資本增資，其對(duì)應(yīng)的價(jià)格已經(jīng)變?yōu)?9.48元/注冊資本，對(duì)應(yīng)投后估值50.81億元，其每注冊資本的價(jià)格增長為2021年10月的6.74倍；投后估值增長為2021年10月的7.83倍，實(shí)現(xiàn)了爆發(fā)式增長。

估值大幅增加的同時(shí)，報(bào)告期內(nèi)，尚陽通業(yè)績大幅增加。招股書顯示，2020至2022年，尚陽通實(shí)現(xiàn)的營業(yè)收入分別約為1.27億元、3.92億元、7.36億元；對(duì)應(yīng)實(shí)現(xiàn)的歸屬凈利潤分別約為-1311.13萬元、4861.43萬元、1.39億元；對(duì)應(yīng)實(shí)現(xiàn)的扣非后凈利潤分別約為-1484.89萬元、5031.05萬元、1.77億元。

但這樣快速增長的業(yè)績顯然難以長期持續(xù)。公司表示，公司營業(yè)收入增長受到較為復(fù)雜的內(nèi)外部因素影響，若出現(xiàn)上游供應(yīng)商產(chǎn)能不足、下游需求增長放緩、競爭對(duì)手提出更具針對(duì)性的競爭策略、公司產(chǎn)品定位難以滿足客戶需求或公司所處行業(yè)的產(chǎn)業(yè)政策發(fā)生重大不利變化等情形，則公司經(jīng)營業(yè)績高速增長將面臨難以持續(xù)的風(fēng)險(xiǎn)。

前五大客戶收入占比超6成

公司業(yè)績大幅度增長的背后，存在著過于依賴于大客戶和供應(yīng)商的風(fēng)險(xiǎn)。

報(bào)告期各期，公司對(duì)前五大客戶銷售收入占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為62.64%、51.93%和66.82%，集中度較高。尚陽通表示，公司與主要客戶已建立長期穩(wěn)定的合作關(guān)系，如果未來公司主要客戶經(jīng)營狀況發(fā)生重大不利變化或客戶需求下降可能對(duì)公司經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生不利影響。

公司前五大客戶表

圖片來源：尚陽通招股書

與此同時(shí)，公司的供應(yīng)商更為集中。尚陽通表示，公司是半導(dǎo)體專業(yè)化垂直分工企業(yè)，處于半導(dǎo)體分立器件產(chǎn)業(yè)鏈中的一個(gè)環(huán)節(jié)。行業(yè)內(nèi)，芯片設(shè)計(jì)企業(yè)基于供應(yīng)商制造能力、工藝技術(shù)成熟度和領(lǐng)先性、技術(shù)迭代能力、研發(fā)投入、客戶服務(wù)資源、產(chǎn)能空間以及與公司優(yōu)勢互補(bǔ)等多方面考量，選擇可以相互協(xié)同發(fā)展的晶圓代工企業(yè)和封測廠商進(jìn)行合作。

報(bào)告期內(nèi)，公司向晶圓制造供應(yīng)商華虹宏力和封裝測試供應(yīng)商通富微電及其關(guān)聯(lián)方合計(jì)采購金額占當(dāng)期采購總額的比例分別為96.18%、90.69%和92.46%，集中度相對(duì)較高。如果公司主要晶圓制造和封裝測試供應(yīng)商產(chǎn)能嚴(yán)重緊張或者受到其它負(fù)面影響，可能導(dǎo)致公司產(chǎn)品無法及時(shí)、足量供應(yīng)，進(jìn)而對(duì)公司的經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生不利影響。

招股書顯示，報(bào)告期內(nèi)，晶圓代工企業(yè)華虹宏力始終為尚陽通第一大供應(yīng)商。2020至2022年，公司對(duì)其實(shí)現(xiàn)的采購金額分別約為9675.89萬元、2.15億元、4.81億元；占比分別為84.85%、77.92%、81.58%，依賴度較高。

值得一提的是，其中公司第二大供應(yīng)商華達(dá)微，其子公司南通華泓還是公司第二大股東。報(bào)告期內(nèi)，華達(dá)微和通富微電始終為尚陽通第二大供應(yīng)商，其中通富微電為華達(dá)微控股子公司。尚陽通對(duì)其采購金額分別為1292.39萬元、3517.96萬元、6416.17萬元，占各期采購金額的比例分別為11.33%、12.77%、10.88%。

此次IPO，公司擬募集資金17.01億元，將用于硅功率器件芯片升級(jí)迭代及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目、化合物半導(dǎo)體功率器件芯片研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目、高壓功率模塊（含車規(guī)級(jí)）產(chǎn)品研發(fā)及產(chǎn)線建設(shè)項(xiàng)目、應(yīng)用研究中心建設(shè)項(xiàng)目及科技與發(fā)展儲(chǔ)備資金。《洞察IPO》將持續(xù)關(guān)注尚陽通的IPO情況。

募集資金用途表

圖片來源：尚陽通招股書

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