2022年4月，泓德基金基金經(jīng)理蘇昌景分析發(fā)現(xiàn)國內(nèi)疫情、供應(yīng)鏈沖擊及對(duì)穩(wěn)增長信心不足等因素壓制市場風(fēng)險(xiǎn)偏好，A股市場整體延續(xù)開年以來調(diào)整態(tài)勢(shì)。（1）局部疫情防控措施依然嚴(yán)峻，對(duì)制造業(yè)產(chǎn)業(yè)供應(yīng)鏈及區(qū)域經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生較大的影響，導(dǎo)致市場對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)形式惡化的擔(dān)憂，而隨著4月月中降準(zhǔn)0.25%和LPR利率下調(diào)的落空，市場對(duì)宏觀調(diào)控的寬松不達(dá)預(yù)期再度打擊了市場信心。（2）地緣政治沖突尚未得到實(shí)質(zhì)性緩解，對(duì)國際大宗商品供給和價(jià)格的沖擊較大，加上疫情導(dǎo)致原材料供給偏緊，制造業(yè)原材料價(jià)格繼續(xù)高位運(yùn)行，上市公司基本面整體呈現(xiàn)較弱的格局，部分板塊公司業(yè)績?cè)鏊贌o法與估值匹配，存在估值修復(fù)空間；（3）海外通脹高企，加息周期及縮表預(yù)期的影響下，資本一定程度從新興市場回流，進(jìn)一步對(duì)A股造成擾動(dòng)。報(bào)告期內(nèi)，上證指數(shù)下跌6.31%，滬深300下跌4.89%，深證成指下跌9.05%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)下跌12.80%，中證500指數(shù)下跌11.02%。

行業(yè)層面，2022年4月，泓德基金基金經(jīng)理蘇昌景統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)申萬一級(jí)31個(gè)行業(yè)中僅食品飲料累計(jì)上漲，其中累計(jì)漲幅為4.29%。其余30個(gè)行業(yè)均累計(jì)下跌，計(jì)算機(jī)、電力設(shè)備、環(huán)保等15個(gè)行業(yè)累計(jì)跌幅超過10%，家用電器、商業(yè)貿(mào)易、交通運(yùn)輸?shù)劝鍓K累計(jì)跌幅相對(duì)較小，跌幅前五的行業(yè)分別為計(jì)算機(jī)（17.03%）、電力設(shè)備（15.53%）、環(huán)保（15.26%）、機(jī)械設(shè)備（14.04%）以及醫(yī)藥生物（13.97%）。

展望后市，泓德基金基金經(jīng)理蘇昌景談到國內(nèi)疫情蔓延的不確定性和嚴(yán)格防疫政策下企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)及物流運(yùn)輸仍存在不確定性，A股市場短期內(nèi)大概率仍將受經(jīng)濟(jì)下行壓力的影響。但與此同時(shí)，泓德基金基金經(jīng)理蘇昌景也看到市場的積極信號(hào)在逐步體現(xiàn)。宏觀層面。四月政治局會(huì)議定調(diào)要全力擴(kuò)大國內(nèi)需求，努力實(shí)現(xiàn)全年經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展預(yù)期目標(biāo)，再次表明了穩(wěn)增長的決心不動(dòng)搖，有效穩(wěn)定了市場預(yù)期。估值層面，泓德基金基金經(jīng)理蘇昌景認(rèn)為經(jīng)過前期市場的大幅調(diào)整之后，目前市場整體估值回落至歷史均值水平以下，估值向下空間已較為有限。

綜合而言，前期的調(diào)整和當(dāng)前的估值已經(jīng)對(duì)過去諸多沖擊進(jìn)行了充分定價(jià)，當(dāng)下市場估值重新回到歷史低位。以上背景結(jié)合近期一些積極因素變化，泓德基金基金經(jīng)理蘇昌景認(rèn)為市場中長期投資價(jià)值正在逐步顯現(xiàn)，未來隨著疫情緩解、穩(wěn)增長發(fā)力、外部環(huán)境緩解，市場大概率進(jìn)入震蕩上行周期。

泓德基金基金經(jīng)理蘇昌景未來投資操作會(huì)繼續(xù)保持均衡配置風(fēng)格，維持行業(yè)和持股的適度分散。同時(shí)，組合管理過程中，根據(jù)不同市場階段持倉板塊及個(gè)股性價(jià)比積極做好組合風(fēng)險(xiǎn)收益比的優(yōu)化?；谀壳暗氖袌霏h(huán)境與未來發(fā)展趨勢(shì)，泓德基金基金經(jīng)理蘇昌景在配置方面重點(diǎn)關(guān)注以下方向：

（1）“穩(wěn)增長”板塊：主要包括基建、地產(chǎn)、銀行等。穩(wěn)經(jīng)濟(jì)作為今年最大的宏觀變量，上半年我們更加關(guān)注地產(chǎn)及產(chǎn)業(yè)鏈等估值相對(duì)低的穩(wěn)增長板塊，其次，全球市場仍處于高波動(dòng)、低風(fēng)險(xiǎn)偏好環(huán)境中，基建、地產(chǎn)、銀行等板塊具備較好的安全性與政策驅(qū)動(dòng)。

（2）高成長板塊：包括新能源、電動(dòng)車、半導(dǎo)體等。長遠(yuǎn)來看，新能源、電動(dòng)車、半導(dǎo)體等制造成長板塊風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)有所釋放，后續(xù)隨著滯脹風(fēng)險(xiǎn)、全球流動(dòng)性和市場情緒因素的邊際改善，其股價(jià)有望迎來修復(fù)反彈。

（3）必選消費(fèi)、醫(yī)藥服務(wù)以及互聯(lián)網(wǎng)等板塊。泓德基金基金經(jīng)理蘇昌景談到該部分板塊前期調(diào)整幅度較大，目前估值水平處于較低位置，隨著疫情的逐步改善，或迎來一定的反彈空間。