作者：遠航

要問當(dāng)下什么領(lǐng)域最火，除了芯片、光伏、新能源外還一個賽道，那就是新材料，新材料與傳統(tǒng)材料的不同在于其屬性上。

新材料是指新近發(fā)展或正在發(fā)展的具有優(yōu)異性能的結(jié)構(gòu)材料和有特殊性質(zhì)的功能材料，它廣泛應(yīng)用于國民經(jīng)濟和國防軍工的眾多領(lǐng)域中。

新材料領(lǐng)域的重慶潤際遠東新材料科技股份有限公司(下稱“潤際新材”)近期沖刺上交所主板IPO。

1年業(yè)績暴增12倍的秘密

潤際新材于2005 年 1 月在重慶成立，是一家運用自主研發(fā)高熔點金屬低溫熔化技術(shù)從事高濃度合金元素添加劑、晶粒細化劑等新型金屬功能材料研發(fā)、生產(chǎn)、銷售的企業(yè)，其中合金元素添加劑產(chǎn)品主要包括錳劑、硅劑、鐵劑、鐵硅復(fù)合元素添加劑等系列，晶粒細化劑產(chǎn)品主要包括釩劑、鈦劑等系列。

潤際新材主營業(yè)務(wù)收入主要來源于合金元素添加劑。

據(jù)招股書，潤際新材2019-2021年營業(yè)收入分別為 5.77億元、6.72億元、17.37億元，凈利潤分別為 1792.69 萬元、1493.11 萬元、19441.30萬元。

數(shù)據(jù)來源：潤際新材招股書

2020年潤際新材的營收增幅為16.5%，而同期凈利卻下滑16.7%。2021年，潤際新材營收同比增158.3%，凈利潤增1202%。1年內(nèi)把凈利潤提高12倍，這樣的公司可以說很少見。

數(shù)據(jù)來源：潤際新材招股書

對于2021年營收、凈利潤和凈利率均同比大幅提升，潤際新材表示，主要系主要產(chǎn)品錳劑和硅劑銷售規(guī)模、銷售單價均實現(xiàn)較大幅度的增長，盈利能力大幅提升。

招股書顯示，2019-2021年，潤際新材硅劑的銷量分別為10噸、5592噸、10757噸，錳劑的銷量分別為41581噸、55992噸、71730噸。

數(shù)據(jù)來源：潤際新材招股書

從營收方面看，2019-2021年，潤際新材硅劑營收分別為11.72萬元、6298.05萬元、19478.91萬元，營收占比分別為0.02%、9.37%、11.21%；錳劑的營收分別為5.21億元、5.80億元、15.12億元，營收占比分別為90.36%、86.17%、87.03%。

數(shù)據(jù)來源：潤際新材招股書

高度依賴外銷面臨多種風(fēng)險

潤際新材的營收增加迅速，但是命門卻掌握在“外國人”手里，這與其國外銷售占比逐漸增大有關(guān)。

招股書顯示，2019-2021年，潤際新材境外市場銷售收入分別 1.73億元、2.65億元、13.75億元，外銷收入逐年增長。其中亞洲地區(qū)銷售收入占營業(yè)收入的比例分別為11.25%、20.03%、54.07%，是主要銷售區(qū)域，歐洲地區(qū)占比分別為6.90%、8.04%、14.90%，南美洲地區(qū)占比分別為3.92%、5.64%、7.45%；北美洲地區(qū)銷售收入占外銷的比例分別為7.97%、5.74%、2.71%，銷售收入分別為4599.74萬元、3862.28萬元、4707.56萬元，2020年銷售金額和占比呈下降趨勢，主要系北美地區(qū)客戶DJJ對錳劑產(chǎn)品需求下降，2021年隨著電解錳和金屬硅市場價格的上漲，北美地區(qū)銷售收入有所回升。

數(shù)據(jù)來源：潤際新材招股書

潤際新材2021年內(nèi)銷銷量同比下降43.85%，外銷銷量同比增長168.14%，主因有三：一是產(chǎn)品變化，二是國內(nèi)客戶變化，三是供應(yīng)量變化。

招股書稱，2020年四季度，潤際新材針對海外鋼鐵市場，推出了符合海外客戶使用習(xí)慣的短流程錳劑產(chǎn)品，該產(chǎn)品在提高錳收得率和縮短熔化時間上實現(xiàn)了較好的平衡，對比純金屬等具備較強的性價比優(yōu)勢，得到多家境外鋼鐵客戶的廣泛認(rèn)可，主要產(chǎn)品錳劑和硅劑的境外客戶訂單量快速增長。

境內(nèi)客戶方面，2021年下半年開始，由于電解錳價格大幅上升，導(dǎo)致電解錳與錳鐵之間的價差持續(xù)擴大，寶武鋼鐵集團出于成本控制考量，對潤際新材錳劑產(chǎn)品采購量有所下降。

受限于自身產(chǎn)能瓶頸，同時考慮到境內(nèi)外銷售毛利率、回款速度的差異，潤際新材也主動縮減了對境內(nèi)客戶的供應(yīng)量，導(dǎo)致外銷銷量大幅增長的同時內(nèi)銷銷量呈下降趨勢。

外銷比重大也就導(dǎo)致潤際新材所面臨的“外面”風(fēng)險多。

雖然，全球多數(shù)國家對合金元素添加劑產(chǎn)品的進口無特別的限制性貿(mào)易政策，但是近幾年國際局勢波詭云譎，全球經(jīng)濟的低迷促使國際貿(mào)易保護主義抬頭，這對出口或進口占比交大的公司帶來不利影響。潤際新材在招股書中表示，如果未來國際貿(mào)易環(huán)境惡化，可能對境外市場銷售帶來不利影響，影響經(jīng)營業(yè)績。

此外，稅收優(yōu)惠也是一個不可忽視的風(fēng)險因素。招股書稱，潤際新材出口產(chǎn)品享受“免、抵、退”的增值稅出口退稅政策。潤際新材2019-2021年享受的應(yīng)收出口退稅額分別為 740.44 萬元、1609.70 萬元、1.4億元，未來如果主要出口產(chǎn)品的退稅率下調(diào)或享受出口退稅的產(chǎn)品類別縮減，且不能有效地將成本轉(zhuǎn)移至下游客戶，將會增加出口成本，從而對經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生一定影響。

現(xiàn)金流壓力大 與供應(yīng)商存未決訴訟

2019-2021年，潤際新材經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額連續(xù)為負(fù)，分別為-1.38億元、-1.45億元、-688.88萬元。

數(shù)據(jù)來源：潤際新材招股書

潤際新材和前五大供應(yīng)商存在訴訟。招股書稱，該公司存在 2 起涉案金額在 300 萬元以上的尚未了結(jié)的訴訟，均為與四川中哲新材料科技有限公司（下稱“四川中哲”）之間的買賣合同糾紛。

2021 年 9 月 14 日，潤際新材與四川中哲簽訂了合同編號為 2021RJ203 號的《工礦產(chǎn)品訂貨合同》，約定從四川中哲購買 384 噸電解錳，單價為 29000 元/噸，供方按相關(guān)質(zhì)量要求交付貨物，當(dāng)發(fā)生質(zhì)量問題，需方有權(quán)解除合同。合同簽訂后潤際新材共支付給四川中哲合同價款 1113.60 萬元。

該合同簽署后，四川中哲按合同約定交付 384 噸電解錳。但是，經(jīng)潤際新材對該批貨物進行檢測，檢測結(jié)果顯示四川中哲交付的貨物中有188噸貨物存在嚴(yán)重質(zhì)量問題，四川中哲拒絕更換貨物。

據(jù)招股書，2019-2021年，四川中哲分別為潤際新材第五、第五、第四大供應(yīng)商。而截至 2021 年末，潤際新材預(yù)付款項前5名供應(yīng)商中，四川中哲為200萬元，占比排在第三位，為17%。2019-2021年，潤際新材和四川中哲的相關(guān)交易金額分別為4590.93萬元、3734.17萬元、7511.57萬元。

潤際新材稱，上述訴訟對該公司財務(wù)狀況、經(jīng)營成果、聲譽、業(yè)務(wù)活動、未來前景等不存在重大不利影響。

（本文僅供參考，不構(gòu)成投資建議，據(jù)此操作風(fēng)險自擔(dān)）