8月10日，雷軍發(fā)布了一款近乎完美的全面屏手機(jī)，小米Mix4。

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從Mix1代開始，作為全面屏的倡導(dǎo)者，小米終于在第四代實(shí)現(xiàn)了強(qiáng)迫癥患者足夠滿意的全面屏：外觀上徹底沒有了前置攝像頭（屏下攝像頭技術(shù)）。

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這款手機(jī)的電池也依然給力，只需要10分鐘就能充滿80%，維持一整天的深度使用毫無問題。

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小米最親密的電池供應(yīng)商，是A股一家上市公司：欣旺達(dá)。

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沒有小米的崛起，可能大家在A股就看不到欣旺達(dá)了。作為iPhone曾經(jīng)的電池供應(yīng)商，正當(dāng)公司借錢擴(kuò)產(chǎn)準(zhǔn)備大干一場的時(shí)候，欣旺達(dá)被喬布斯從供應(yīng)鏈里剔除掉了。

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而這個(gè)時(shí)候，財(cái)務(wù)自由進(jìn)入迷茫區(qū)的雷軍決心做一番事業(yè)，調(diào)研完產(chǎn)業(yè)鏈，第一個(gè)牽手的，就是欣旺達(dá)。

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小米手機(jī)一炮打響后，欣旺達(dá)成為雷軍背后默默支持的那個(gè)男人，以至于雷軍的石頭科技上市的時(shí)候，欣旺達(dá)用極低的毛利給石頭科技代工了98%以上的掃地機(jī)。

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后來，欣旺達(dá)回到了蘋果供應(yīng)鏈，但心有余悸的欣旺達(dá)玩命的進(jìn)行多元化轉(zhuǎn)型。從筆記本電池，到小米無人機(jī)，甚至參與不賺錢的儲(chǔ)能業(yè)務(wù)。

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直到有一天，欣旺達(dá)的動(dòng)力電池出現(xiàn)了轉(zhuǎn)機(jī)。

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吉利、雷諾、日產(chǎn)、東風(fēng)、廣汽、上汽通用五菱等知名汽車廠家，都選擇了和欣旺達(dá)合作動(dòng)力電池。

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隨著新能源行業(yè)成為投資者的新寵，動(dòng)力電池企業(yè)開始炙手可熱。近兩年來，業(yè)績平平的欣旺達(dá)的股價(jià)扶搖直上。

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一、業(yè)績構(gòu)成：餅比較大

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公司發(fā)布的半年報(bào)顯示，2021年上半年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入156.82億元，同比增長36.25%；實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤6.17億元，同比增長10,391.43%。

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這業(yè)績，漲的沒邊了。

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數(shù)據(jù)來源：同花順iFind，制圖：詩與星空

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不過，拆開看看，就真相大白，業(yè)績有兩點(diǎn)水分：一是2020年同期的凈利潤太低了，基數(shù)過小導(dǎo)致漲幅巨大；二是扣非凈利潤并不高，和2019年相比增幅很普通，公司業(yè)績劇增的主要原因，是處置子公司和政府補(bǔ)助。

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當(dāng)然了，一旦進(jìn)入新能源領(lǐng)域，業(yè)績可能就是次要的了。

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投資者更關(guān)心的，是公司的營收規(guī)模。

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如果只看財(cái)報(bào)，會(huì)感覺公司的經(jīng)營規(guī)模非常可觀，半年超百億，差不多和寧德時(shí)代一個(gè)數(shù)量級(jí)。

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實(shí)際上呢？

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看圖：

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數(shù)據(jù)來源：同花順iFind，制圖：詩與星空

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公司的核心業(yè)務(wù)主要來自手機(jī)數(shù)碼，動(dòng)力電池業(yè)務(wù)占營收比例只有4%左右。

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從金額來說，半年不過5.7億左右，少得可憐。

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二、財(cái)報(bào)里那些拉跨的數(shù)據(jù)

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縱覽全行業(yè)，做電池的企業(yè)都很苦。前有崩掉的堅(jiān)瑞沃能，后有虧到剝離的中航鋰電，以及經(jīng)營困難被大眾注資的國軒高科，絕大多數(shù)都是重資產(chǎn)運(yùn)營。

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動(dòng)力電池和消費(fèi)電池的行業(yè)地位基本相似，缺乏足夠的話語權(quán)，整個(gè)行業(yè)的價(jià)格是不斷下降的：特斯拉在降價(jià)，手機(jī)也在降價(jià)。

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而降價(jià)最優(yōu)先壓縮的成本，就是電池。

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整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的壓力，都集中在了電池行業(yè)，給這些企業(yè)帶來了明顯的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

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1、存貨風(fēng)險(xiǎn)

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由于價(jià)格下降比較快，電子類產(chǎn)品的存貨跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)非常大?？梢哉f，絕大多數(shù)電子類產(chǎn)品從生產(chǎn)出來的第一天，就開始在降價(jià)。

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不能及時(shí)賣掉的存貨，必然會(huì)成為企業(yè)的負(fù)擔(dān)。

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半年報(bào)顯示，欣旺達(dá)的存貨已經(jīng)積累到65.9億，不算存貨跌價(jià)準(zhǔn)備的話，存貨原值68.52億，公司計(jì)提了2.62億的存貨跌價(jià)準(zhǔn)備。

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和年初相比，公司的存貨跌價(jià)準(zhǔn)備變化不大，但存貨原值卻增加了15億之多。

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這意味著，公司的存貨跌價(jià)準(zhǔn)備計(jì)提的比例可能不合理。

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根據(jù)證監(jiān)會(huì)的要求，中報(bào)不需要審計(jì)，但年報(bào)需要事務(wù)所審計(jì)，所以很多上市公司自行編制半年報(bào)的時(shí)候，很可能會(huì)少提甚至漏提跌價(jià)準(zhǔn)備等項(xiàng)目，從而避免對(duì)利潤影響過大。

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如果參照2020年年報(bào)的計(jì)提比例，公司中報(bào)至少少提了6000萬的存貨跌價(jià)準(zhǔn)備?？鄯莾衾麧櫲绻偌由洗尕浀鴥r(jià)準(zhǔn)備的影響，那妥妥的要低于上年數(shù)了。

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2、資金鏈風(fēng)險(xiǎn)

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資產(chǎn)負(fù)債表顯示，公司的長短期借款超過100億。而公司全年的營收也不到300億，如此龐大的借款規(guī)模，說明公司的資金周轉(zhuǎn)非常困難。

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負(fù)債累累的后果，是利息支出比較高。2020年，公司的利息支出高達(dá)3.85億，成為影響凈利潤的重要因素之一。

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從現(xiàn)金流量表來看，公司借錢的主要目的，就是擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模。2017年到2020年，短短四年的時(shí)間，公司投入到購建在建工程和固定資產(chǎn)的投資性現(xiàn)金流量凈額超過102億。

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但由于公司的經(jīng)營模式所限，巨額的投資，并沒有帶來非常好的投資回報(bào)。

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3、長期待攤費(fèi)用的技巧

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如果“如實(shí)”展示公司的經(jīng)營業(yè)績，對(duì)于捉襟見肘的欣旺達(dá)來說，一不留神就會(huì)在財(cái)報(bào)中做虧。

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所以公司動(dòng)用了一些奇奇怪怪的會(huì)計(jì)科目，比如長期待攤費(fèi)用。

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公司把高達(dá)13.6億的裝修工程放在了長期待攤費(fèi)用，而不是一次性進(jìn)入當(dāng)期費(fèi)用，從實(shí)際攤銷情況看，公司平均攤銷期限大約十年左右，大幅減輕了第利潤的影響。

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三、從誠實(shí)守信經(jīng)營，到資本市場作秀

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實(shí)體制造業(yè)是很苦的，多年來，欣旺達(dá)一直僅能做到勉強(qiáng)盈利。

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但近兩年來，公司好像開竅了。

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開始頻繁進(jìn)行資本運(yùn)作，無論是發(fā)債，還是增發(fā)，似乎都比埋頭經(jīng)營來錢快。

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資本市場的“快錢”是一把雙刃劍，使用的好，有利于降低企業(yè)經(jīng)營成本，提升企業(yè)的運(yùn)行效率。但也有上市公司在賺快錢的道路上一去不復(fù)返，最終成為炒作概念的作秀企業(yè)。

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我曾經(jīng)多年跟蹤欣旺達(dá)的財(cái)報(bào)情況，但對(duì)近兩年公司的悸動(dòng)感到不安。

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希望公司能夠按捺住資本的誘惑，用常規(guī)經(jīng)營而非概念炒作來實(shí)現(xiàn)業(yè)績的突破。