前幾日，遵義市發(fā)布了一則債務重組的消息，引發(fā)了各方關(guān)注。內(nèi)容很簡單：遵義市的一家城投公司無法償還短期債務，與銀行協(xié)商后，把155.94億的債務延期至20年還清。

一則短短的債務重組的消息，為何會引發(fā)各方關(guān)注？

因為，城投公司的債務與房價，有著千絲萬縷的聯(lián)系。有人擔心，遵義的重組，僅是個開始，包括遵義在內(nèi)，全國各地累計起來的城投債已近60萬億。

如此高的負債，是否會引發(fā)房價的震蕩？想要解開這個謎團，我們需了解城投債的本質(zhì)究竟是什么？

1、

截至2021年，我國各地有利息的城投債總額已高達56萬億。算上2022年新增的借貸和利息，總額應該達到了60萬億。

大多數(shù)普通人對60萬億的城投債沒有概念，更不知道，它將對我們個人產(chǎn)生什么影響？

城投債本質(zhì)是地方債。

由于市級政府沒有直接向銀行借錢的權(quán)利，于是，他們成立了一批國有性質(zhì)建設公司，把借債主體轉(zhuǎn)成企業(yè)法人，便可從銀行貸款了。

這樣的建設公司一般被稱作“某某城投集團”，由此產(chǎn)生的債務即是城投債。

城投債與普通人最直接的關(guān)系是房價。

目前，房價下行的壓力很多：有需求不足的壓力，有房企去杠桿的壓力，當然也有城投債的壓力。

各地的城投集團向銀行借來的錢，有一部分間接地投到房地產(chǎn)上了。

比如，蘇州市想開發(fā)工業(yè)園區(qū)，它不能直接把土地轉(zhuǎn)讓給開發(fā)商，而是要先做好“五通一平”，即通水、通電、通訊、通路、通排水和土地平整，把工業(yè)園區(qū)的“生地”變成“熟地”后，才可轉(zhuǎn)讓給開發(fā)商。

那“五通一平”的錢從哪兒來呢？自然是蘇州市的城投集團。

他們出面向銀行借款，給蘇州市做“五通一平”，然后掛牌弄好的“熟地”，轉(zhuǎn)讓給開發(fā)商蓋商品房。

這就產(chǎn)生了一條邏輯鏈：城投公司向銀行借錢為政府開發(fā)“生地”，然后政府向開發(fā)商轉(zhuǎn)讓“熟地”，得到土地轉(zhuǎn)讓金后，政府再用土地轉(zhuǎn)讓金償還城投公司的貸款。

通俗點說就是，城投集團把土地“批發(fā)”給開發(fā)商，開發(fā)商蓋成樓“零售”給市民。

由此可見，償還城投債的基礎在購房者身上。購房者愿意買房，開發(fā)商才愿意買地，城投公司借錢開發(fā)的“熟地”才能轉(zhuǎn)讓出去，城投債才有償還的能力。

樓市好的時候，住房供不應求，房價年年攀升，開發(fā)商大肆購進土地，城投債的壓力不大。

反之，如果愿意買房的人變少了，開發(fā)商不愿購進土地了，城投債的償還壓力會陡然增大。政府投資能力被削弱，供應不出新地，勢必影響到新房的價格，房價會有下跌風險。

房價上壓著上億中產(chǎn)家庭的積蓄，不能出現(xiàn)系統(tǒng)性風險。

所以，解決60萬億城投債問題，直接關(guān)系到民生的安定。

2、

有悲觀者認為：60萬億的城投債，“需要有奇跡才還得上”。言下之意是城投債無解。

我們要正確地認識債務問題。一位偉人曾說過：“金融是現(xiàn)代經(jīng)濟的核心?！倍鹑诘谋举|(zhì)就是債務。試問，全球哪一個發(fā)達國家沒有龐大的債務問題？

美國政府欠了25萬億美元。

日本政府欠了10萬億美元。

法國、意大利、英國近3萬億。

現(xiàn)代金融社會，有債務不奇怪，沒債務才奇怪。關(guān)鍵看債務是不是控制在合理范圍內(nèi)？

市場經(jīng)濟的周期就是債務周期，如果我們認同市場經(jīng)濟，就要認同債務存在的合理性。

一個經(jīng)濟體從低負債慢慢進入高負債的過程，是經(jīng)濟由冷轉(zhuǎn)熱的過程，直至債務過高，進入債務重組，重啟一輪新的周期。

拿60萬億的城投債為例。貴州遵義市的城投債過高，便選擇了債務重組，155.94億的城投債重新展期至20年，利率從3%漲到4.5%。

遵義市是在做債務的“軟著陸”。

債務如果在一年內(nèi)集中爆發(fā)，遵義市承受不住，城投債違約，房價被牽連，陷入螺旋下跌，進而會影響整個遵義的發(fā)展。

但延長至20年，極大減輕了短期債務壓力，這是在利用債務的周期性規(guī)律，合理地分攤風險，而非某些大V說的“賴賬”。

不僅遵義這么做，美國人遇到債務危機時也常用這招。

比如2008年，美國爆發(fā)次貸危機，有40%的購房者無法還貸，產(chǎn)生了壞賬風險。40%有問題的房貸中，實際停貸的占20%，也就是8%的人拒絕還款，躺平了。

壞賬的造成的損失，相當于美國2008年GDP的16%。

假使16%的壞賬全部在2008年爆發(fā)，美國經(jīng)濟瞬間陷入大蕭條。

奧巴馬立刻啟動了財政政策和貨幣政策，瘋狂印錢，用通脹讓全社會分擔房貸的壞賬。

硬是接下了壞賬，把16%的損失平攤到了未來20年中，平均每年GDP的損失不到1%。美國得以度過次貸危機。

與美國相比，我國60萬億的城投債還有一個隱形優(yōu)勢：這些債務全變成了實體資產(chǎn)，而不像歐美國家債務大部分是消費。

實體資產(chǎn)，如開發(fā)區(qū)，橋梁，隧道，立交橋等，只要存在就有價值，不會憑空消失。尤其在經(jīng)濟下行時，實體資產(chǎn)比貨幣更具保值性。

60萬億的城投債，乍聽之下很嚇人，但并不是沒有解決的方法。

所謂“需要奇跡才能還得上”，這個奇跡就是時間。無需把暫時的困難放大成永久性困難，只有充分認識市場經(jīng)濟，才能正確認識債務存在的合理性。

多研究些解決問題的辦法，少散播些無用的焦慮。

作者：江左佑安