“科創(chuàng)板上市將成楊元慶再造聯(lián)想集團(tuán)的開始。”

作者：tuya

聯(lián)想要上科創(chuàng)板，有一些聲音在問，到底有沒有實力在科創(chuàng)板掙得一席之地？

這是一個值得探討的話題。

先說研發(fā)，媒體總喜歡拿華為說事兒。

這也不奇怪，因為華為有一個習(xí)慣，每年都要將10%以上的銷售收入用于研發(fā)。就華為的數(shù)據(jù)來說，2019年華為財報顯示，華為2019年研發(fā)投入1317億元，近十年累計研發(fā)投入超過6000億。2020年，截止到目前，華為的研發(fā)投入是1316.59億元，當(dāng)然在目前的外部環(huán)境下，年底的研發(fā)投入必然再增不少。

但是說白了，華為之所以這么大方，是因為華為的毛利潤率達(dá)到了50%，所以能拿出15%。

我們再看聯(lián)想。據(jù)wind數(shù)據(jù)顯示，聯(lián)想集團(tuán)2015-2019年，研發(fā)費(fèi)用分別為96.36億元、93.95億元、80.09億元、85.27億元和94.64億元，營收占比分別為3.32%、3.16%、2.81%、2.48%和2.63%。可以說，總體維持在100億左右的水準(zhǔn)。

聯(lián)想集團(tuán)2020年和2019年半年報各項費(fèi)用的細(xì)節(jié)也值得觀察。其中銷售費(fèi)用由109億元下滑至92.5億元，同比下降15.14%，銷售費(fèi)用下降，但銷量卻在不停地漲，全球PC第一的位置越發(fā)穩(wěn)固。去年楊元慶曾表示，由于當(dāng)前情況，全球經(jīng)濟(jì)還面臨較大的不確定性，聯(lián)想要暫停差旅、招聘，取消調(diào)薪、漲薪等，聯(lián)想要用“緊日子”來實現(xiàn)“久日子”。在如此極端的環(huán)境下，聯(lián)想集團(tuán)對于此項費(fèi)用的調(diào)整，和目前的調(diào)整比例來看，也體現(xiàn)出高層對研發(fā)的重視程度。

再從業(yè)務(wù)模式來看下，聯(lián)想集團(tuán)的財務(wù)走的是薄利路線，整個行業(yè)都是這樣，13%左右的毛利潤率，能拿出3%的點(diǎn)來做研發(fā)，其實很不容易了。

以2019年舉例，華為的凈利潤627億，聯(lián)想的凈利潤36億。所以從研發(fā)投入與利潤的比例來看，聯(lián)想的投入并不少。

而且從行業(yè)的角度講，聯(lián)想的研發(fā)投入與惠普、戴爾和宏基等傳統(tǒng)PC廠商相比其實相差不大，而且比幾個國際化代表公司海爾、TCL、格力都高，低研發(fā)費(fèi)用占比是PC行業(yè)普遍現(xiàn)象，這也反應(yīng)出PC行業(yè)已經(jīng)進(jìn)入成熟期，目前更多依靠品牌、渠道和成本控制來推動銷量，當(dāng)然技術(shù)進(jìn)步的占比會越來越大。

與這些傳統(tǒng)廠商比，聯(lián)想13%的毛利潤，卻能拿出3%的錢做研發(fā)，對研發(fā)的重視程度和傾斜比例，其實不用多說，已經(jīng)算很“豪“了。

并且，從絕對數(shù)值來看，聯(lián)想的研發(fā)投入已經(jīng)排到了科創(chuàng)板的前十名！

還有個投資者關(guān)注的懸念，必須提一下：回歸A股之后，科創(chuàng)板能將聯(lián)想集團(tuán)的市值推到一個怎樣的高度？

根據(jù)A-H股溢價情況及科創(chuàng)板的平均水準(zhǔn)，大伙的分析基本預(yù)期一致：科創(chuàng)板大概能讓聯(lián)想的估值達(dá)到2500億元左右，也有人認(rèn)為科創(chuàng)板掛牌的時候二級市場炒作溢價可能使得聯(lián)想超過3000億元。

還有一個問題，假設(shè)聯(lián)想集團(tuán)A股科創(chuàng)板詢價后的發(fā)行市值在1500-2000億元之間，那么按照10%的發(fā)行股本推算，該公司此次回歸A股的募集資金可能在150-200億元之間。

200億元左右是個什么水平？這個發(fā)行規(guī)?？赡芘c中芯國際科創(chuàng)板IPO規(guī)模相當(dāng)，半年前中芯國際通過IPO在科創(chuàng)板募集資金總額為200億元，是當(dāng)時科創(chuàng)板最大的IPO，聯(lián)想集團(tuán)會不會打破這個記錄，目前還不好判斷。

可是，不管怎么樣，150-200億元的募集資金，這個數(shù)據(jù)對于聯(lián)想集團(tuán)來說絕對不是個小數(shù)目，2020-2021財年中報顯示，聯(lián)想集團(tuán)最新的總資產(chǎn)規(guī)模有35.08億美元（約合227億元人民幣），其凈資產(chǎn)規(guī)模4.46億美元（28.8億元人民幣）——募集資金到位后，聯(lián)想集團(tuán)的資產(chǎn)規(guī)模將驟增，負(fù)債率驟降，對外資本輸出能力將與回A之前不可同日而語，聯(lián)想集團(tuán)對新業(yè)務(wù)、新技術(shù)的投資能力也將大幅增強(qiáng)。

可以這么說，200億是真正再造新聯(lián)想的開始，這筆資金將用來投入智能化轉(zhuǎn)型創(chuàng)新業(yè)務(wù)方向，這些業(yè)務(wù)方向是高毛利、高價值的業(yè)務(wù)，也是一條可以看得見增長前景的增量賽道。正如我們之前分析的那樣，聯(lián)想未來用戶為中心、智能化轉(zhuǎn)型的理想結(jié)果就是20%的創(chuàng)新服務(wù)收入貢獻(xiàn)80%的利潤，80%的硬件業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)20%的利潤，創(chuàng)新業(yè)務(wù)每增長1個點(diǎn)，相當(dāng)于PC業(yè)務(wù)每增長5個點(diǎn)的效果，但創(chuàng)新業(yè)務(wù)增長10個點(diǎn)的難度，比硬件業(yè)務(wù)增長1個點(diǎn)的難度都低……

這個對于聯(lián)想這個體量的公司而言，很難，但是聯(lián)想已經(jīng)在他們的管理層的帶領(lǐng)下這么做了，他們試圖殺出一條血路，并且曙光已經(jīng)初見端倪，光憑這一點(diǎn)，有些媒體信口就來的“聯(lián)想就是一家pc公司”，“PC業(yè)務(wù)日薄西山了”，不妨去翻翻聯(lián)想的財報，看看聯(lián)想最近到底在做啥？其實就可以得出結(jié)論，聯(lián)想早已走上了智能化轉(zhuǎn)型的道路。

按照楊元慶的計劃，這筆百億級的募集資金將用于技術(shù)、產(chǎn)品及解決方案的研發(fā)，相關(guān)產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略投資和補(bǔ)充公司營運(yùn)資金，從以上財務(wù)數(shù)據(jù)對比不難看出，本次回A計劃將必然會加速聯(lián)想智能化轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略的全面推進(jìn)。

楊元慶曾經(jīng)在一次公開采訪中表示：“過去這幾年，很多人，無論是善意還是惡意，說聯(lián)想錯過了這個風(fēng)口，錯過了那個風(fēng)口，其實面對這樣那樣的風(fēng)口，我一直堅定地認(rèn)為，我們不需要跟隨誰，我們應(yīng)該做的，是把握自己的長項、能力，把握時代變化的脈搏，開辟一條適合聯(lián)想的獨(dú)特路徑。我們敢于走自己的路，因為我們不但有清楚的自我認(rèn)知，對外部環(huán)境的變化同樣有著深刻的洞察?！?/p>

足以見得，這位科技老兵帶領(lǐng)聯(lián)想轉(zhuǎn)型的決心和魄力。

最后，科研是無法類比的，特別是基礎(chǔ)科學(xué)研究，必須舍得砸錢才能出效果。如果人人都只想賺快錢，那么未來的某一天，如果你被牽制，那你將毫無反抗之力。

總之，回A沖刺科創(chuàng)板會不會是楊元慶再造新聯(lián)想的開始？相信答案不言自明。