東南亞小騰訊、東南亞小阿里，遼闊的事業(yè)版圖，讓資本對SEA有著無限的期待。電商、游戲、在線金融，每一項都意味著巨大的利潤潛力。

8月13日，SEA發(fā)布二季度財報，營收近160%的快速增長，再次引發(fā)股價飆升。自 2019 年以來，其股價已上漲 10 倍，成為新加坡最有價值的企業(yè)。

混合中國兩大科技巨頭核心業(yè)務(wù)——電商和游戲，SEA股價從17年上市之初的17元，增長至近310元，公司市值近1700億。

資本尋找新市場，疫情利好線上生意，把握住機會的SEA一飛沖天，業(yè)務(wù)從東南亞拓展至南美。如果說拼多多的崛起是從中國的下沉市場，那么，SEA的飛升，靠的是從世界的“下沉市場”突圍。

市場快速增長，原本的行業(yè)領(lǐng)先者難以保持先發(fā)優(yōu)勢，SEA的飛升勢在必然。

電商虧損，游戲續(xù)命

SEA旗下業(yè)務(wù)，包括電商、游戲和金融支付。都是商業(yè)模式被驗證過的印鈔機生意，一旦競爭優(yōu)勢確立后賺錢不在話下。

賴以起家的游戲業(yè)務(wù)，也一直在為持續(xù)虧損的電商業(yè)務(wù)續(xù)命。

官方數(shù)據(jù)顯示：2021年Q2 Shopee總訂單數(shù)同比增長127.4%，總成交額（GMV）達到150億美元，同比增長88%，總下載量在谷歌應(yīng)用商店全球購物類App中位居第一，在東南亞以及臺灣購物類App中，均囊括平均月活躍用戶數(shù)及用戶使用總時長第一。

快速的用戶增長，以及平臺提高賣家傭金率，Sea電子商務(wù)業(yè)務(wù)營收同比增長約 160%，達到 12 億美元。營收增長的同時，是虧損規(guī)模增至6.27 億美元。

公司電商業(yè)務(wù)投入6.5億美元的營銷費用，同比增長142%，主要是由于假期營銷激勵及在線營銷活動的增多所致，這也與國內(nèi)每到雙11的廣告轟炸如出一轍。

Sea目前處于擴張和獲客階段，市場份額才是它首先考慮的因素。燒錢，巨額的營銷費用和用戶補貼，是初期電商行業(yè)常態(tài)。電商巨頭亞馬遜，同樣是燒錢達人，瘋狂的資本支出前置，大量燒錢在技術(shù)上同時開啟全球化。同樣情況還有拼多多，在燒錢上也是毫不手軟。

在可預(yù)期的盈利下，谷歌和淡馬錫聯(lián)合研究指出，到2025年，東南亞互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟價值預(yù)計將超過2400億美元，電商市場價值預(yù)計將達1020億美元。無論是為了先發(fā)優(yōu)勢，還是市場潛力，燒錢很有必要。

游戲業(yè)務(wù)的成功很大程度上彌補了其在電商業(yè)務(wù)中的虧損。游戲業(yè)務(wù)方面，Garena第二季QAU達到7.3億，除東南亞市場之外，更在美洲市場有不錯斬獲?！暗团浒娉噪u”Free Fire從東南亞一路火到美國，在Google Play上，F(xiàn)ree Fire已經(jīng)累計擁有超過10億下載量。其月活用戶數(shù)在Google Play上全球排名第三，峰值日活更是高達1.5億。

更重要的是，平臺用戶尚有巨大的消費潛力有待挖掘。數(shù)據(jù)顯示：平臺每名用戶消費僅1.6美元，與騰訊的氪金玩家相比，該變現(xiàn)還處于非常低的水平，有著巨大的消費潛力。

在巨大的市場潛力和增長面前，資本對虧損的容忍度超出想象。

對手依然強大

游戲起家?guī)淼木薮罅髁?，是SEA龐大的商業(yè)帝國的起源。正如騰訊在社交上的成功使其游戲業(yè)務(wù)蒸蒸日上，亞馬遜的電商業(yè)務(wù)帶動企業(yè)云服務(wù)。各業(yè)務(wù)之間的生態(tài)合作，轉(zhuǎn)動的飛輪只會越轉(zhuǎn)越快。

在東南亞市場，Shopee 先后把 Lazada 和 Tokopedia 這些昔日電商霸主拉下王座。最新財報顯示 Shopee 在 GMV 和訂單數(shù)均取得三位數(shù)的同比增長，在東南亞的主要市場均占據(jù)首位。

Shopee的崛起，一方面是東南亞這一快速發(fā)展的新興市場，lazada等電商平臺的先發(fā)優(yōu)勢難以保持，Shopee憑借本土化手段，以及在用戶補貼和明星營銷上的巨額投入，快速實現(xiàn)量的飛躍。另一方面，從中國電商的發(fā)展中吸取經(jīng)驗，憑借比競爭對更強的執(zhí)行力，快速建立起供需的雙邊規(guī)模效應(yīng)。

然而，在東南亞市場，Shopee的競爭對手依然實力強勁。背靠阿里的Lazada訂單量同比增長超過90%，解決內(nèi)耗問題之后，Lazada的競爭力更會再上臺階。同時，在該地區(qū)最大的經(jīng)濟體印度尼西亞，超級應(yīng)用Gojek 和電子商務(wù)巨頭 Tokopedia 于 5 月合并成立了 GoTo Group，而另一家電子商務(wù)集團 Bukalapak 本月早些時候在當?shù)亟灰姿M行了印度尼西亞有史以來規(guī)模最大的首次公開募股。勢必再掀競爭熱潮。接下來，持續(xù)燒錢仍然不可避免，電商業(yè)務(wù)盈利“遙不可期”。

在南美市場，Sensor Tower 的最新數(shù)據(jù)顯示，Shopee 的 App 月活和下載量在巴西市場反超當?shù)佚堫^ Mercadolibre ，增長勢頭還在延續(xù)。另外，在巴西市場，快時尚跨境電商SheIn去年營收接近100億美元（約合 653 億人民幣），這是該公司連續(xù)第八年營收實現(xiàn)超過100%的增長。服裝垂直業(yè)務(wù)對Shopee也是巨大沖擊。

在戰(zhàn)略上，SEA選擇進入東南亞和南美地區(qū)，也是處于增量階段市場。這使其能夠避開后發(fā)劣勢，利用自身優(yōu)勢，快速獲得市場。

但問題也正在于，這一優(yōu)勢能否持續(xù)下去？

增長能否持續(xù)？

疫情激發(fā)網(wǎng)上購物增長，SEA旗下的游戲業(yè)務(wù)及電商業(yè)務(wù)的快速增長也得益于此。

選對賽道，抓住紅利期，這就是SEA現(xiàn)階段的成功原因。很多互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)即便虧損經(jīng)營，但前期巨額投入一旦形成規(guī)模效應(yīng)將會迅速占領(lǐng)市場，且邊際成本更低。接下來，SEA所要接受的考驗是：持續(xù)為用戶創(chuàng)造價值，能否實現(xiàn)持續(xù)增長。如貝索斯所言，實現(xiàn)快速的非線性增長。

在電商業(yè)務(wù)，拼多多背靠中國內(nèi)地14億人口市場，第一季總收入為221.7億元（合33.83億美元），同比增長239%。相比之下，SEA第一季總收入為18億美元，同比增長146.7%。

但在市值上，拼多多卻被SEA實力碾壓。與背靠14億市場的拼多多相比，Shopee市場分散且購買力水平更低，從營收規(guī)模以及所處市場消費者購買力水平來看，實際上拼多多都優(yōu)于SEA。拼多多撬動下沉市場購買力，SEA試圖撬動全球的“下沉市場”，這也考驗著東南亞和南美市場的潛力。

根據(jù)谷歌跟淡馬錫的數(shù)據(jù)預(yù)測，電子商務(wù)已經(jīng)成為互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟中最重要的部分。在短短4年時間里，電子商務(wù)實現(xiàn)了雙曲線增長，從2015年的55億美元增長到2019年的380億美元，增長了7倍。在強勁增長的推動下，該行業(yè)到2025年有望突破1500億美元，比一年前的預(yù)測多出500億美元。

電商業(yè)務(wù)的持續(xù)增長在望。

然而，高市值也是出于對SEA龐大商業(yè)版圖的考量。有著游戲這一現(xiàn)金牛，市場對SEA自然更青睞有加。但在游戲行業(yè)，如果公司沒有強大的平臺資源保護的前提下，一款游戲的周期一般不超過三年。SEA固然有騰訊加持，但在Free Fire之后，下一款爆款在哪里？

多業(yè)務(wù)齊頭并進，SEA的稱號也囊括“東南亞小騰訊”“東南亞小阿里”，甚至“東南亞小美團”，新鮮活力的市場，很難不讓人想起尚未陷入內(nèi)卷的移動互聯(lián)網(wǎng)黃金十年。

站在中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的肩膀之上，SEA最后走向何方，我們尚未可知。但萬億市值，即便燒錢，SEA還能再燒幾年。