2022年的上半年，全球都在硬扛。很多國家的通脹已經(jīng)非常離譜，即便是傳統(tǒng)列強，也都在咬牙堅持。

在上半年的各種數(shù)據(jù)悉數(shù)出來的時候，星空君發(fā)現(xiàn)了一組數(shù)據(jù)，支付寶、微信支付和銀聯(lián)云閃付的手續(xù)費收入微增?？紤]到現(xiàn)在移動支付已經(jīng)全面普及，這說明電商交易和線下消費合計并沒有太明顯的下滑。

這也意味著，雖然一些實體門店因為疫情被迫關門歇業(yè)，但是算上電商（直播）線上渠道的話，消費并沒有太大影響。

京東、阿里的半年報也證明了這一點，而抖音快手的增速和交易額更是史上最高。

隨著快遞公司們靚麗的半年報業(yè)績紛紛發(fā)布，更是印證了星空君的結(jié)論。

10月14日，圓通速遞發(fā)布了2022年三季報，凈利潤差不多是上年同期的三倍！

01

圓通速遞三季報概況?

2022年前三季度，圓通速遞實現(xiàn)銷售收入137.58億，較上年同期增加27.12%；凈利潤10個億，較上年同期增加190%。

數(shù)據(jù)來源：同花順iFind，制圖：詩與星空

由于三季報相對“簡陋”，披露的內(nèi)容很少，星空君參考公司的半年報來進行分析。

據(jù)公司半年報，2022年上半年公司快遞業(yè)務完成量80.85億件，同比增長9.09%，低于上年同期增速（50.1%），超全國快遞行業(yè)單量增速5.4個百分點；2022年上半年公司快遞量占全國快遞服務企業(yè)業(yè)務量的比例為15.78%，較上年同期提升0.77個百分點。

公司快遞量的增速9.09%雖然低于2021年上半年，但2021年的增速是2020年全國大面積防疫導致，所以2022年上半年業(yè)績表現(xiàn)不錯。同時也說明，全國快遞量是增加的。

數(shù)據(jù)顯示，公司的單票收入有了增長。

單票收入約2.60元，較2021年同期上漲約19.3%，較2020年同期上漲約10.2%；剔除菜鳥裹裹業(yè)務結(jié)算模式調(diào)整帶來的影響，粗算的情況下，公司上半年單票收入約2.49元，較2021年同期上漲約14.2%，較2020年同期上漲約5.5%。

02

快遞公司的長期待攤費用?

三季報中，公司資產(chǎn)負債表有4.5億的長期待攤費用。

一般來說，費用體現(xiàn)在利潤表，抵減當期損益，影響利潤，體現(xiàn)在資產(chǎn)負債表的費用是什么東西？

從核算的角度，長期待攤費用是一種資產(chǎn)，和固定資產(chǎn)是類似的，同樣需要向折舊一樣定期攤銷。

從構(gòu)成看，圓通速遞的長期待攤費用，主要是飛行員發(fā)生的各項支出。

為什么普通員工的費用就計入費用，飛行員的卻放到長提待攤費用呢？

因為飛行員太貴了。

飛行員職業(yè)的特殊性在于培訓費用高昂，從飛行學員到成熟機長，至少需要8年的飛行磨礪，付出的培養(yǎng)費用高達數(shù)百萬元，絕大部分由航空公司承擔。因此，飛行員跳槽之際，一方面是“老東家”不肯放人，另一方面還須“挖墻腳”的航空公司支付“轉(zhuǎn)會費”。

根據(jù)民航總局的有關規(guī)定，飛行員的轉(zhuǎn)會費高達70-210萬元（實際成交額可能突破上千萬元）。

對于快遞公司來說，一次性引進若干飛行員，成本可能高達數(shù)千萬乃至上億元，如果直接計入費用，那么公司當年的利潤就會受到較大幅的影響，導致財務報表的準確性欠佳，缺乏參考價值。

為了平抑飛行員成本，快遞公司把這部分開支當做一種資產(chǎn)，計入長期待攤費用，然后定期攤銷，從而減緩對利潤的影響。

03

自由現(xiàn)金流之痛?

當年京東自建物流的時候，馬云表示反對。認為重資產(chǎn)模式終將會拖垮京東，許多年過去了，京東物流已經(jīng)成為京東的核心競爭力，而阿里也搞起了菜鳥，除了整合快遞公司外，也投入大量的人力物力自建物流。

然而，自建物流是一把雙刃劍。

一方面確實可以提升客戶體驗，建立堅不可摧的護城河；另一方面，沉重的資產(chǎn)壓力，讓快遞公司不堪重負。

數(shù)據(jù)來源：同花順iFind，制圖：詩與星空

從簡易“自由現(xiàn)金流”計算公式來看（經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額減和購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金），公司絕大多數(shù)年份的自由現(xiàn)金流為負數(shù)。

為了維持正常經(jīng)營的資金，公司通過借款來周轉(zhuǎn)。

公司的短期借款從2020年的17.5億增加到2022年三季報的31.75。與此同時，公司的利息支出也快速攀升，前三季度利息支出超過1個億。

只要盈利，只要經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額為正，初創(chuàng)公司的自由現(xiàn)金流不佳并不是什么大不了的事，這是擴張期的必然結(jié)果。

只不過圓通速遞并不是一家初創(chuàng)公司，而是一家在行業(yè)內(nèi)沉淀多年的老牌快遞公司，依然被迫拼重資產(chǎn)進行擴張，公司的壓力非常大，未來資金缺口也會越來越大。

04

又愛又恨的菜鳥?

公司第二大股東是阿里，持股11.02%。

阿里持股的本質(zhì)，是為了菜鳥。

依托菜鳥，快遞公司可以打通電商、客戶，實現(xiàn)躺著數(shù)訂單。但從根本上來說，加入菜鳥意味著失去了獨立維系電商客戶的能力。

這是好事還是壞事？

在流量為王的時代，還很難說。

但對于一家致力于做大做強的快遞上市公司來說，肯定是希望有自己獨立的客戶體系。