《華商好基會》第2期

攻玉之道，嘗問于賢。面對投資市場的風云變幻，華商基金誠意推出《華商好基會》專欄，以期通過公司資產(chǎn)配置團隊獨立、專業(yè)的研究視角，為各位投資者提供專業(yè)、審慎的基金投資信息，傳播長期、理性的投資世界觀與方法論，分享合理、實用的資產(chǎn)管理智慧與經(jīng)驗。華商基金立志超越一時的市場低谷或高峰，努力成為投資者駛向財富彼岸的忠實、長期的伴侶。

什么是基金投顧？

簡單說是既能代投資者進行基金投資決策，又能給予投資者顧問咨詢服務的一種財富管理模式。

相比傳統(tǒng)的基金投資模式，它有兩大特色。一是投資者的基金投資可以交給投資顧問打理，節(jié)省了比較多的、如基金抉擇等時間成本；二是投資者可以享受“投+顧”的一站式服務，獲得前中后的持續(xù)陪伴，而非僅限于基金產(chǎn)品的投資。

如果更直觀的來看待，“投”指基金投資研究的支持，“顧”則包括了對投資者需求、資產(chǎn)狀況及風險承受能力狀況的了解、投中策略的推薦、基金持倉的調(diào)整，以及投后的投資者教育、波動的應對等。

“基金投顧”簡史

2019年10月，證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于做好公募基金投資顧問業(yè)務試點工作的通知》，（以下簡稱“通知”），醞釀已久的國內(nèi)公募基金投顧業(yè)務正式拉開序幕。

通知規(guī)定，基金投顧試點機構(gòu)從事基金投顧業(yè)務，可以接受客戶委托，按照協(xié)議約定向其提供基金投資組合策略建議，可以代客戶做出具體基金投資品種、數(shù)量和買賣時機的決策，并代客戶執(zhí)行基金產(chǎn)品申購、贖回、轉(zhuǎn)換等交易申請，開展管理型基金投資顧問業(yè)務，并直接或者間接獲得經(jīng)濟利益，標的應為公募基金產(chǎn)品或證監(jiān)會認可的同類產(chǎn)品。

如今，公募基金投顧業(yè)務試點落地已超過兩年，陸續(xù)有60余家機構(gòu)獲得試點資格，這其中既包括了基金公司和券商，還包括少量的第三方銷售機構(gòu)和銀行。

雖然公募基金投顧業(yè)務在國內(nèi)目前尚屬較新型業(yè)務，但在美國等成熟市場已有非常悠久的歷史。上世紀30年代美國經(jīng)濟大蕭條之后，投資者對于資產(chǎn)規(guī)劃服務的專業(yè)性、投資收益的穩(wěn)定性等有了更高的要求，1940年美國頒布《投資顧問法》，可視為美國投顧業(yè)務的起點；進入60年代，在美國工業(yè)與信息化快速發(fā)展的背景下，民眾財富增速加快，美國的投顧業(yè)務迅速崛起；1999 年，隨著《金融服務業(yè)現(xiàn)代化法案》的出臺，美國金融業(yè)自由化程度加深，普通民眾對于投資理財顧問的需求日益增加；依據(jù)中金研究所提供數(shù)據(jù)，截至2020年底，美國投顧行業(yè)管理總規(guī)模已接近20萬億美元，并仍然方興未艾。

在我國居民財富結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的大背景下，相信國內(nèi)基金投顧業(yè)務同樣蘊藏著巨大的發(fā)展機遇。

基金投顧VS公募FOF

FOF（即基金中的基金）堪稱為基金投顧的“孿生兄弟”，F(xiàn)OF起步更早并已被投資者廣泛認知。兩者的共同點是以“一籃子基金”為底層投資對象，投資策略上也大同小異。

兩者的區(qū)別主要有兩點，第一點是基金投顧比FOF多了“顧”的過程——即涵蓋前中后全程的投資者陪伴服務，幫助投資者選擇合適的基金產(chǎn)品，進行合理的策略搭配及靈活的基金產(chǎn)品調(diào)整（申購、贖回、轉(zhuǎn)換等）。我們知道，“基金賺錢基金投資者不賺錢”是困擾基金投資者的長期痛點，單只基金的長期持有收益可能不錯，但投資者在其持有的過程中，容易基于非理性原因?qū)е乱恍┎贿m當?shù)慕灰仔袨?，從而損耗長期收益，但如果添加一個“顧”的過程，就能一定程度上力爭幫助投資者糾正不適當交易等非理性行為。

第二點的區(qū)別是，F(xiàn)OF本質(zhì)上仍是一只基金產(chǎn)品，為投資者提供的是標準化的公募基金管理服務；基金投顧則是根據(jù)投資者特征量身定制的資產(chǎn)配置服務，起到幫助投資者作出基金投資品種、數(shù)量和申贖時機決策和交易的作用，相較FOF等傳統(tǒng)基金產(chǎn)品，基金投顧在費率、持倉披露頻率、產(chǎn)品多樣化、投資范圍多樣化等層面相對比較靈活。

基金投顧方興未艾

當前國內(nèi)已經(jīng)試點的基金投顧業(yè)務，可能存在一些如策略單一、服務欠缺、甚至“自賣自夸”等不足之處。近期證監(jiān)會發(fā)布的《關(guān)于加快推進公募基金行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的意見》也提到，要有序發(fā)展基金投顧業(yè)務，逐步扭轉(zhuǎn)“重投輕顧”展業(yè)傾向，提升投資者“精準畫像”能力，著力發(fā)揮顧問引導作用。

要改善這些不足之處，一方面可能需要投顧機構(gòu)更加精確地將不同的投顧產(chǎn)品匹配到不同的投資者，而非僅靠目前流行的網(wǎng)絡問卷就簡單完成自動匹配過程；二是可能需要在投后為投資者提供更為充實的陪伴服務，而非簡單得定期提供投資回顧及市場展望；三是可能需要基金公司類投顧機構(gòu)適當規(guī)避或主動說明主投自家產(chǎn)品的道德風險。

值得注意的是，除了前面提到的正規(guī)化、受監(jiān)管的基金投顧業(yè)務，市場上還流行著不少以“大V”為代表的非正規(guī)投顧形式，這類業(yè)務雖然在“顧”上可能具有不錯的積累，但可能存在投資能力欠缺的問題，比如盲目追逐熱點、隱形利益交換等。

本期總結(jié)：

基金投顧雖然在國內(nèi)處在剛起步階段，但對于其未來的發(fā)展?jié)摿?，以美國市場為參考，是具備巨大空間的。基金投顧的核心優(yōu)勢在于為基金投資者提供了“投前咨詢+投中管理+投后陪伴”的一站式服務，相比于傳統(tǒng)基金，它的最大特色在“顧”上，有可能成為幫助投資者改善“基金賺錢基金投資者不賺錢”之困擾的曙光。

風險提示：以上觀點不代表任何投資建議，市場有風險，基金投資需謹慎。