一、材料特征：高性能但也高壁壘

碳纖維是無(wú)機(jī)纖維材料的一種。纖維增強(qiáng)復(fù)合材料（FiberReinforcedPolymer：FRP）是由增強(qiáng)纖維材料與基體材料經(jīng)過(guò)纏繞、模壓或拉擠等成型工藝而形成的復(fù)合材料。根據(jù)增強(qiáng)纖維材料的不同，可分為有機(jī)纖維和無(wú)機(jī)纖維兩大類，無(wú)機(jī)纖維包括玻璃纖維、碳纖維、硼纖維、碳化硅纖維等，有機(jī)纖維包括芳綸、尼龍纖維、聚烯烴纖維等。

碳纖維（carbonfiber，簡(jiǎn)稱CF）是一種含碳量在90%以上的高強(qiáng)度、高模量的無(wú)機(jī)高分子纖維，與各種基體經(jīng)過(guò)復(fù)合工藝后制成的碳纖維復(fù)合材料（CFRP），可以應(yīng)用在航空、軍事工業(yè)、風(fēng)力發(fā)電葉片、汽車構(gòu)件、體育休閑產(chǎn)品等其他工業(yè)和民用領(lǐng)域。碳纖維材料具備高性能、高壁壘兩個(gè)顯著特點(diǎn)，有“黑黃金”之稱。

碳纖維按原料分類。碳纖維主要分為PAN（聚丙烯腈）基碳纖維、瀝青基碳纖維、粘膠基碳纖維等。PAN基碳纖維因制備工藝較簡(jiǎn)單，制成的產(chǎn)品性能更優(yōu)，是目前碳纖維市場(chǎng)主流產(chǎn)品，約占全球碳纖維總產(chǎn)量的90%。故目前碳纖維一般指PAN基碳纖維。碳纖維按強(qiáng)度和模量分類。碳纖維主要的力學(xué)性能指標(biāo)有拉伸強(qiáng)度和拉伸模量，分為通用型碳纖維、高強(qiáng)碳纖維、高模碳纖維、超高強(qiáng)碳纖維、超高模碳纖維。實(shí)際使用中，因東麗公司在行業(yè)領(lǐng)域的龍頭地位，其產(chǎn)品編號(hào)被作為行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，如T300、T800、M55等分別對(duì)應(yīng)不同性能的碳纖維，高強(qiáng)型為T序列，高模型為M序列。碳纖維按纖維數(shù)量分為小絲束、大絲束。單根碳纖維無(wú)法應(yīng)用，實(shí)際使用的碳纖維是由一定數(shù)量的碳纖維絲集束而成，1K就代表一束碳纖維中有1000根絲，通常把小于24K的碳纖維稱為小絲束碳纖維，小絲束碳纖維主要應(yīng)用于國(guó)防軍工（導(dǎo)彈、火箭、衛(wèi)星等）、航空航天及體育休閑領(lǐng)域，因此又被稱為“宇航級(jí)”碳纖維，價(jià)格比大絲束碳纖維更加昂貴。通常把48K以上的碳纖維稱為大絲束碳纖維，主要用于交通運(yùn)輸、風(fēng)電葉片、醫(yī)藥衛(wèi)生、紡織、機(jī)電等工業(yè)領(lǐng)域，因此被稱為“工業(yè)級(jí)”碳纖維。

大絲束相對(duì)小絲束，下游應(yīng)用更加大眾化。2020年全球碳纖維需求結(jié)構(gòu)中，大絲束銷量占比約45%，小絲束銷量占比約55%，大絲束銷量占比呈現(xiàn)提升趨勢(shì)。大絲束相對(duì)于小絲束，產(chǎn)品性能相對(duì)較低但制備成本亦較低。從全球市場(chǎng)平均售價(jià)來(lái)看，風(fēng)電領(lǐng)域均價(jià)約9萬(wàn)元/噸，主要以國(guó)內(nèi)外T300級(jí)24K、48K、50K等產(chǎn)品為主。

1、高性能：輕質(zhì)高強(qiáng)，極佳的輕量化材料

質(zhì)量輕，強(qiáng)度大，模量高，碳纖維性能極佳且難以被追趕。碳纖維具備出色的力學(xué)性能和化學(xué)穩(wěn)定性，密度比鋁低、強(qiáng)度比鋼高，是目前已大量生產(chǎn)的高性能纖維中具有最高比強(qiáng)度和最高比模量的纖維，具有質(zhì)輕、高強(qiáng)度、高模量、導(dǎo)電、導(dǎo)熱、耐腐蝕、耐疲勞、耐高溫、膨脹系數(shù)小等一系列其他材料所難以替代的優(yōu)良性能。從物理性能上看，碳纖維密度小，質(zhì)量輕，比強(qiáng)度高。一是密度小，碳纖維的密度為1.5~2g/cm3，相當(dāng)于鋼密度的1/4，鋁合金密度的1/2，而其比強(qiáng)度比鋼大16倍，比鋁合金大12倍。二是強(qiáng)度高，碳纖維拉伸強(qiáng)度可達(dá)3000~4000MPa，彈性比鋼大4~5倍，比鋁大6~7倍。三是具有各向異性，熱膨脹系數(shù)小，導(dǎo)熱率隨溫度的升高而下降，耐驟冷和急熱，即使從幾千度的高溫突然降到常溫也不會(huì)炸裂。四是導(dǎo)電性，25℃時(shí)高模量纖維為775μΩ/cm，高強(qiáng)度纖維為1500μΩ/cm。五是耐高溫和耐低溫性好，碳纖維可在2000℃下使用，在3000℃非氧化氣氛下不融化、不軟化。在-180℃低溫下，鋼鐵變得比玻璃脆，而碳纖維依舊很柔軟，也不脆化。但碳纖維的耐沖擊性較差，容易損傷。（碳纖維復(fù)合材料抗拉不抗穿刺，生活中避免讓碳纖維產(chǎn)品碰到鋒利的小石子或尖銳物體，以防止發(fā)生破裂現(xiàn)象。）從化學(xué)性能上看，碳纖維具有耐酸、耐油、抗輻射等性能。碳纖維對(duì)酸呈惰性，能耐濃鹽酸、磷酸、硫酸、苯、丙酮等介質(zhì)侵蝕。將碳纖維放在濃度為50%的鹽酸、硫酸、磷酸中，200天后其彈性模量、強(qiáng)度和直徑基本沒(méi)有變化；在50%濃度的硝酸中只是稍有膨脹，其耐腐蝕性能超過(guò)黃金和鉑金。但是，碳纖維在強(qiáng)酸作用下會(huì)發(fā)生氧化，與金屬?gòu)?fù)合時(shí)會(huì)發(fā)生金屬碳化、滲碳及電化學(xué)腐蝕現(xiàn)象，因此在使用前須進(jìn)行表面處理。碳纖維是極佳的輕量化材料。碳纖維優(yōu)越的比模量和比強(qiáng)度，使其成為極佳的輕量化材料。在汽車應(yīng)用上，相較于高強(qiáng)鋼，碳纖維可以實(shí)現(xiàn)60%的減重，因此在一眾需要結(jié)構(gòu)輕量化的領(lǐng)域，如體育、航天等，都能看到碳纖維的身影。

2、高壁壘：技術(shù)壁壘高，龍頭企業(yè)護(hù)城河深

碳纖維生產(chǎn)流程復(fù)雜，對(duì)設(shè)備和技術(shù)要求極高。制備過(guò)程涉及眾多控制點(diǎn)，每個(gè)控制點(diǎn)都有相應(yīng)的參數(shù)，積累這些參數(shù)往往需要幾年的周期，而只有每個(gè)參數(shù)都達(dá)到最優(yōu)，所生產(chǎn)的產(chǎn)品性能才能達(dá)到最好。以預(yù)氧化環(huán)節(jié)為例，該環(huán)節(jié)需對(duì)溫度的精度、范圍進(jìn)行準(zhǔn)確控制，否則將顯著影響碳纖維產(chǎn)品的拉伸強(qiáng)度，甚至造成斷絲現(xiàn)象。資金壁壘高。碳纖維產(chǎn)線的投資門檻較高，從企業(yè)公告的產(chǎn)能計(jì)劃來(lái)看，萬(wàn)噸投資額普遍在20億元甚至以上，若是高性能碳纖維產(chǎn)線，則萬(wàn)噸投資額在100億以上，高資金壁壘使得大量企業(yè)較難進(jìn)入到這一行業(yè)。此外前期核心技術(shù)尚未突破時(shí)，不僅產(chǎn)線投資額高且投資回報(bào)率低，近幾年由于生產(chǎn)效率提升，企業(yè)投資回報(bào)迎來(lái)改善。即使這樣，以行業(yè)龍頭中復(fù)神鷹為例，2020年碳纖維噸凈利約2.3萬(wàn)元，投資回報(bào)期約10年左右。

技術(shù)壁壘突破期長(zhǎng)，龍頭企業(yè)護(hù)城河深。碳纖維行業(yè)技術(shù)壁壘非常高，體現(xiàn)在三個(gè)方面：配方壁壘、工藝壁壘和工程壁壘，三者難度依次增加。盡管可以通過(guò)直接購(gòu)買和挖角技術(shù)人員等方式獲取配方，但仍需要時(shí)間去吸收和消化，配方壁壘突破時(shí)間為1-2年；想要突破工藝壁壘，還要在擁有配方的基礎(chǔ)上投入大量精力去磨合和調(diào)整，通常需要3-5年；工程體系要求各生產(chǎn)工藝之間協(xié)調(diào)配合，需要企業(yè)投入大量資本去設(shè)計(jì)、改造、調(diào)整裝備和訓(xùn)練人員，壁壘突破時(shí)間5年以上。因此，碳纖維三大技術(shù)壁壘的突破期合計(jì)超過(guò)10年，已經(jīng)掌握成熟技術(shù)的企業(yè)先發(fā)優(yōu)勢(shì)極大，護(hù)城河深厚。產(chǎn)業(yè)鏈附加值高達(dá)200倍。由于碳纖維制備難度高，工藝復(fù)雜，因此其產(chǎn)品越往下游附加值越高，尤其是應(yīng)用于航空航天領(lǐng)域的高端碳纖維復(fù)材，因下游客戶對(duì)其可靠性、穩(wěn)定性要求十分嚴(yán)苛，產(chǎn)品價(jià)格也較普通碳纖維呈幾何倍數(shù)增長(zhǎng)。據(jù)江蘇恒神公開(kāi)轉(zhuǎn)讓說(shuō)明書（2015年）統(tǒng)計(jì)，同一品種原絲、碳纖維、預(yù)浸料、民用復(fù)材、汽車復(fù)材和航空復(fù)材每公斤價(jià)格分別約40元、180元、600元、不到1000元、3000元和8000元，每經(jīng)一級(jí)深加工產(chǎn)品價(jià)格都將實(shí)現(xiàn)飛躍，航空復(fù)材價(jià)格較原絲更是翻了200倍。碳纖維的價(jià)格遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)其他替代材料。按每千克均價(jià)來(lái)看，普通型號(hào)碳纖維的均價(jià)約在160元/kg，是鋁、鎂等合金的6-7倍，是玻璃纖維的8倍。而即使考慮到碳纖維用量的因素，這一巨大的價(jià)格差異也仍然無(wú)法被抹平。根據(jù)寶馬公司對(duì)汽車單位減重成本的測(cè)算，使用碳纖維的單位減重成本約在32€/kg，仍然是鋁的7倍。

二、行業(yè)質(zhì)變：國(guó)產(chǎn)替代加速進(jìn)行時(shí)

中國(guó)大陸碳纖維主要依賴進(jìn)口，有效產(chǎn)能不足。在海外龍頭技術(shù)封鎖和價(jià)格戰(zhàn)等多方面打壓下，國(guó)內(nèi)碳纖維產(chǎn)業(yè)發(fā)展緩慢。

碳纖維戰(zhàn)略地位極高。高性能碳纖維可用于制造導(dǎo)彈、戰(zhàn)機(jī)等國(guó)防重器，長(zhǎng)期以來(lái)一直在美國(guó)對(duì)華的禁運(yùn)清單中，與原子能、半導(dǎo)體核心技術(shù)等同列。政策高度重視碳纖維的發(fā)展。自1962年吉林石化開(kāi)始PAN基碳纖維研究的數(shù)十年間，碳纖維一直受益于政策的高度重視，先后由張愛(ài)萍將軍和師昌緒院士主導(dǎo)過(guò)兩次研發(fā)大潮。在863、973計(jì)劃中也將碳纖維作為重點(diǎn)研發(fā)項(xiàng)目。隨著中美貿(mào)易摩擦的開(kāi)始，國(guó)外進(jìn)一步收緊對(duì)中國(guó)的碳纖維供應(yīng)，碳纖維的國(guó)產(chǎn)化工作愈加迫在眉睫。在政策加碼下，國(guó)內(nèi)企業(yè)高度重視研發(fā)，專利申請(qǐng)量不斷上升。在全行業(yè)共同努力下，我國(guó)碳纖維技術(shù)邁入世界領(lǐng)先水平，技術(shù)突破之后，需求同步爆發(fā)，于是行業(yè)迎來(lái)質(zhì)變。

1、技術(shù)突破：大小絲束技術(shù)路徑不同，壁壘亦有不同

小絲束和大絲束碳纖維先后實(shí)現(xiàn)技術(shù)突破，二者技術(shù)路線存在差異，大絲束由于性價(jià)比優(yōu)勢(shì)，更易在大規(guī)模工業(yè)領(lǐng)域迎來(lái)放量。目前國(guó)內(nèi)碳纖維企業(yè)發(fā)展路徑主要是兩類：一是小絲束，國(guó)產(chǎn)替代更為迫切，三大龍頭已然崛起。小絲束碳纖維因用于軍工領(lǐng)域等，故國(guó)產(chǎn)替代更為迫切，在重點(diǎn)投入和需求支撐下，小絲束碳纖維企業(yè)更早實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)替代。以干噴濕法為例，最早是中復(fù)神鷹在2013年率先突破千噸級(jí)碳纖維原絲干噴濕紡制造技術(shù)并于2015年實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定運(yùn)行，隨后光威復(fù)材、中簡(jiǎn)科技、恒神股份等企業(yè)陸續(xù)實(shí)現(xiàn)了干噴濕法的紡絲工藝。二是大絲束，利用腈綸工藝是發(fā)展趨勢(shì)，吉林碳谷率先實(shí)現(xiàn)突破。近幾年我國(guó)大絲束碳纖維技術(shù)實(shí)現(xiàn)突破：1）吉林碳谷在原奇峰化纖20年腈綸制備基礎(chǔ)上進(jìn)行研發(fā)，2008年設(shè)立就取得了DMAC為溶劑的濕法兩步法專有技術(shù)，于2013-2015年間逐步實(shí)現(xiàn)了小絲束產(chǎn)品的DMAC為溶劑的濕法兩步法的技術(shù)更新與優(yōu)化，2017-2019年突破24K、25K、48K等大絲束產(chǎn)品穩(wěn)定產(chǎn)業(yè)化生產(chǎn)技術(shù)，打破國(guó)際碳纖維巨頭在原絲生產(chǎn)技術(shù)上的壟斷情況；2）上海石化曾是國(guó)內(nèi)最大的腈綸生產(chǎn)企業(yè)，2018年官方稱突破48K大絲束碳纖維，2021年開(kāi)始建設(shè)2.4萬(wàn)噸大絲束原絲、1.2萬(wàn)噸48K大絲束碳纖維項(xiàng)目。

制備難點(diǎn)：大絲束和小絲束存在差異。大絲束碳纖維性能不如小絲束，但在相同的生產(chǎn)條件下能夠提高碳纖維單線產(chǎn)能，降低生產(chǎn)成本，從而實(shí)現(xiàn)大規(guī)模的工業(yè)應(yīng)用。大絲束碳纖維由于高通量，在原絲、聚合、預(yù)氧化、碳化等多個(gè)系統(tǒng)環(huán)節(jié)，存在很多復(fù)雜的技術(shù)與工程問(wèn)題。包括但不限于：一是一致性，纖維數(shù)量更多，保持每根纖維的一致性更難；二是毛絲問(wèn)題，纖維數(shù)量越多則毛絲會(huì)越多，需要把毛絲的占比控制在合理范圍內(nèi)；三是碳化，碳化環(huán)節(jié)毛絲可能會(huì)發(fā)生劇烈的化學(xué)反應(yīng)，導(dǎo)致纖維分子結(jié)構(gòu)中的某些鍵斷裂等現(xiàn)象發(fā)生。從日本東麗發(fā)展路徑來(lái)看，東麗在小絲束上不斷突破高強(qiáng)高模，但是不具有大絲束碳纖維產(chǎn)能，而是通過(guò)并購(gòu)美國(guó)Zoltek取得大絲束碳纖維產(chǎn)能。大絲束的技術(shù)路線：從腈綸工藝向下游延伸是海外趨勢(shì)。腈綸工藝基礎(chǔ)是發(fā)展大絲束碳纖維潛力的重要評(píng)價(jià)指標(biāo)，海外大絲束碳纖維的原絲制備技術(shù)是源于腈綸工業(yè)的。世界腈綸技術(shù)路線相對(duì)集中的是以DMAC為溶劑和以NaSCN為溶劑的二步法濕法紡絲生產(chǎn)，前者是有機(jī)溶劑，后者是無(wú)機(jī)溶劑。目前在大絲束碳纖維領(lǐng)域，已經(jīng)或有望突破原紗技術(shù)的企業(yè)均有腈綸工藝基礎(chǔ)，且掌握了溶劑的生產(chǎn)，包括吉林碳谷、上海石化等。

2、需求旺盛：風(fēng)光氫等領(lǐng)域需求爆發(fā)，引領(lǐng)全球

中國(guó)碳纖維需求量快速增長(zhǎng)，增速領(lǐng)先全球。2015年國(guó)內(nèi)碳纖維需求量?jī)H為1.7萬(wàn)噸，僅五年就增長(zhǎng)逾3倍，2020年達(dá)到了4.9萬(wàn)噸，國(guó)內(nèi)碳纖維需求實(shí)現(xiàn)連續(xù)3年超過(guò)30%的增長(zhǎng)，遠(yuǎn)超過(guò)全球市場(chǎng)增速。伴隨下游應(yīng)用領(lǐng)域的擴(kuò)大和發(fā)展，中國(guó)或?qū)⒊蔀槿蛑饕祭w維消費(fèi)國(guó)，碳纖維需求有大幅增長(zhǎng)的空間。碳纖維在新能源領(lǐng)域（風(fēng)、光、氫）的需求迎來(lái)快速增長(zhǎng)。體育需求占據(jù)著我國(guó)下游應(yīng)用的30%，需求量保持穩(wěn)步增長(zhǎng)；航空航天雖然用量不高，但單價(jià)遠(yuǎn)超出其他領(lǐng)域，未來(lái)隨著軍工開(kāi)支有望穩(wěn)步增長(zhǎng)。近年來(lái)碳纖維因其良好的性能廣泛應(yīng)用于風(fēng)電葉片、光伏硅晶熱場(chǎng)材料（碳碳復(fù)材）、纏繞復(fù)合材料儲(chǔ)氫氣瓶等，顯著受益于新能源行業(yè)增長(zhǎng)。

三、新能源強(qiáng)勁助推

1、風(fēng)電：需求崛起的突破口

在風(fēng)電發(fā)展的100多年時(shí)間內(nèi)，葉片材料先后出現(xiàn)了木材、布、鋁合金等。但在發(fā)展過(guò)程中，具有高比強(qiáng)度、可設(shè)計(jì)性強(qiáng)的復(fù)合材料成為商業(yè)級(jí)葉片的主體制造材料，而風(fēng)電領(lǐng)域也成為復(fù)合材料最重要的應(yīng)用領(lǐng)域之一。風(fēng)電機(jī)葉片是一個(gè)復(fù)合材料制成的薄殼結(jié)構(gòu)，一般由葉片大梁、腹板、外蒙皮組成，復(fù)合材料在整個(gè)風(fēng)電葉片中的重量一般占到90%以上。復(fù)合材料葉片最初采用的是玻璃纖維增強(qiáng)不飽和聚酯樹(shù)脂體系，直到今天這仍是大部分葉片采用的材料。但隨著風(fēng)機(jī)功率的增加，葉片長(zhǎng)度的不斷增大，自身重量也不斷增加，在這種情況下，具備高強(qiáng)高模、低密度的碳纖維復(fù)合材料開(kāi)始嶄露頭角。碳纖維葉片在結(jié)構(gòu)材料中主要用于主梁或分段葉片連接區(qū)域，承擔(dān)主要載荷，用量大。2020年全球風(fēng)電碳纖維用量約為3萬(wàn)噸，其中至少90%以拉擠板形式應(yīng)用于葉片主梁；國(guó)外最早將拉擠碳板應(yīng)用于葉片，迄今已有十多年批量應(yīng)用經(jīng)驗(yàn)；國(guó)內(nèi)部分廠商已在新葉型上完成拉擠碳板試制或小批應(yīng)用，業(yè)內(nèi)拉擠碳板新葉型研發(fā)加快。2021年是拉擠碳板新葉型研發(fā)與儲(chǔ)備期，預(yù)計(jì)2022年拉擠碳板市場(chǎng)需求暴增。

采用碳纖維可以幫助葉片減重，但是在當(dāng)前碳纖維與玻纖的價(jià)格差距下，也會(huì)增加成本。以美國(guó)Sandia國(guó)家實(shí)驗(yàn)室研制的SNL100-00風(fēng)電葉片為例，若將主梁的玻纖更換為碳纖維，則可以使得葉片總重下降35%，但也使得材料成本提升37%。更換后，最終碳纖維占葉片重量的13.6%，占葉片材料成本的53.1%。碳纖維滲透率提升為近年核心增長(zhǎng)邏輯。隨著我國(guó)風(fēng)電建設(shè)進(jìn)程的快速推進(jìn)，風(fēng)電也一躍成長(zhǎng)為當(dāng)前碳纖維下游領(lǐng)域應(yīng)用規(guī)模中最大的部分，2020年國(guó)內(nèi)需求量約為2萬(wàn)噸，相較2016年的0.3萬(wàn)噸大幅增加，2020年占碳纖維需求的比例達(dá)到40%。2016-2019年風(fēng)電裝機(jī)量相對(duì)平穩(wěn)，碳纖維需求仍大幅增長(zhǎng)，主要原因是滲透率持續(xù)提升，這背后是風(fēng)電機(jī)組大型化對(duì)風(fēng)電葉片提出了更高要求。風(fēng)機(jī)大容量、大葉片已成為趨勢(shì)。大功率風(fēng)電機(jī)組的掃風(fēng)面積提升顯著，能有效提高風(fēng)能利用率。因此，風(fēng)機(jī)的單機(jī)額定功率的提高，能降低風(fēng)機(jī)的單位發(fā)電成本。2018年我國(guó)新增裝機(jī)平均功率2.2MW，較2007年的1.06MW提升了108%，大型化趨勢(shì)明顯。據(jù)調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，風(fēng)機(jī)葉片的長(zhǎng)度與風(fēng)機(jī)的功率成正比關(guān)系。在相同風(fēng)速下，更長(zhǎng)的葉片有著更大的掃風(fēng)面積，捕風(fēng)能力的提升為風(fēng)機(jī)大功率的運(yùn)行提供保障。2000年前后，以32-47.9米的為主導(dǎo)；2005年前后，以48-59.9米的為主導(dǎo)；而2010年后，60-90米的成為了主導(dǎo)。

玻纖材料逐漸難以滿足大葉片的需求，碳纖維有望加速滲透。傳統(tǒng)的葉片制造材料主要為玻璃纖維復(fù)合材料，而當(dāng)葉片長(zhǎng)度超過(guò)一定值后，全玻璃鋼葉片重量較大，性能上也有較多不足，或會(huì)出現(xiàn)共振問(wèn)題、扭轉(zhuǎn)問(wèn)題等。玻璃纖維已經(jīng)無(wú)法滿足風(fēng)電葉片大型化、輕量化的要求。而碳纖維復(fù)合材料比玻璃纖維復(fù)合材料具有更低的密度，更高的強(qiáng)度，其突破了玻璃纖維復(fù)合材料的性能極限，而且可以保證風(fēng)電葉片在增加長(zhǎng)度的同時(shí)，重量大大降低。在當(dāng)前風(fēng)機(jī)持續(xù)大型化的趨勢(shì)下，碳纖維滲透率將持續(xù)提升。裝機(jī)增長(zhǎng)與滲透提升共振，碳纖維迎來(lái)需求崛起的突破口。《風(fēng)電北京宣言》為風(fēng)電發(fā)展提出明確目標(biāo)，國(guó)務(wù)院也提出要加快推進(jìn)大型風(fēng)電基地建設(shè)，未來(lái)裝機(jī)總量增速可期。同時(shí)，隨著對(duì)低風(fēng)速風(fēng)區(qū)開(kāi)發(fā)的重視度增強(qiáng)，以及對(duì)海風(fēng)的持續(xù)開(kāi)發(fā)，風(fēng)電機(jī)組往大功率發(fā)展的趨勢(shì)加速，對(duì)葉片長(zhǎng)度的要求更高，碳纖維的滲透率也將持續(xù)提升。據(jù)此測(cè)算，2025年風(fēng)電碳纖維需求有望達(dá)到8.5萬(wàn)噸，年均復(fù)合增速34%，對(duì)應(yīng)市場(chǎng)空間68億。

2、光伏：受益于滲透率和需求量的雙重拉升

碳碳復(fù)材是極佳的熱場(chǎng)材料。碳/碳復(fù)合材料是以碳纖維為增強(qiáng)相的碳基復(fù)合材料，是目前極少數(shù)可以在2000℃以上保持較高力學(xué)性能的材料，它具有低比重、高比強(qiáng)、高比模、低熱膨脹系數(shù)、耐熱沖擊以及耐燒蝕等優(yōu)異性能，是新材料領(lǐng)域重點(diǎn)研究和開(kāi)發(fā)的一類戰(zhàn)略性高技術(shù)材料。碳碳復(fù)材已廣泛應(yīng)用于光伏行業(yè)。光伏行業(yè)發(fā)展前期，其單晶拉制爐、多晶鑄錠爐熱場(chǎng)系統(tǒng)部件材料主要采用國(guó)外進(jìn)口的高純、高強(qiáng)等靜壓石墨。石墨熱場(chǎng)系統(tǒng)產(chǎn)品具有成本高、供貨周期長(zhǎng)、依賴進(jìn)口等特點(diǎn)，阻礙了光伏行業(yè)降成本、擴(kuò)規(guī)模的發(fā)展進(jìn)程。隨著單晶硅拉制爐的容量快速擴(kuò)大，從2011年左右的16英~20英寸（1英寸=25.4mm）熱場(chǎng)快速發(fā)展到現(xiàn)在的26英寸和28英寸熱場(chǎng)，而等靜壓石墨作為由石墨顆粒壓制成型的脆性材料，已經(jīng)在安全性方面不能適應(yīng)大熱場(chǎng)的使用要求，在經(jīng)濟(jì)性方面也已經(jīng)落后于碳基復(fù)合材料。隨著國(guó)內(nèi)先進(jìn)碳基復(fù)合材料制備技術(shù)的發(fā)展，先進(jìn)碳基復(fù)合材料成為降低硅晶體制備成本、提高硅晶體質(zhì)量的最優(yōu)選擇，正逐步形成在晶硅制造熱場(chǎng)系統(tǒng)中對(duì)石墨材料部件的升級(jí)換代，目前主要應(yīng)用于單晶拉制爐和多晶鑄錠爐的熱場(chǎng)材料。碳/碳復(fù)合材料產(chǎn)品向高純度、大尺寸方向發(fā)展。在光伏行業(yè)及半導(dǎo)體行業(yè)，由于技術(shù)的發(fā)展及產(chǎn)品的快速迭代，硅片向高純度、大尺寸發(fā)展是其基本的趨勢(shì)，因此，高溫?zé)釄?chǎng)系統(tǒng)應(yīng)用中，碳/碳復(fù)合材料產(chǎn)品向高純度、大尺寸的方向發(fā)展也是必然的趨勢(shì)。

3、高壓氫氣瓶：燃料電池汽車的廣闊遠(yuǎn)景

高壓儲(chǔ)氫是目前車用儲(chǔ)氫的主流方式。氫氣作為新型清潔能源已經(jīng)應(yīng)用于燃料電池汽車，其儲(chǔ)氫系統(tǒng)是汽車的重要的組成部分。氫氣能源能夠以氣態(tài)、液態(tài)、固態(tài)三種狀態(tài)儲(chǔ)存，而根據(jù)儲(chǔ)存機(jī)理的不同又可分為高壓儲(chǔ)氫、液態(tài)儲(chǔ)氫、固體儲(chǔ)氫、有機(jī)液態(tài)儲(chǔ)氫等方式，其中高壓儲(chǔ)氫是應(yīng)用最廣泛的方式。該方式為利用氣瓶作為容器，通過(guò)高壓壓縮儲(chǔ)存氣態(tài)氫，具有成本低、能耗小、充放氣速度快等優(yōu)勢(shì)，也是當(dāng)前車用儲(chǔ)氫的主流方式。碳纖維纏繞高壓氫氣瓶使得高壓儲(chǔ)氫實(shí)現(xiàn)了由固定式應(yīng)用向車載應(yīng)用的轉(zhuǎn)變。在高壓儲(chǔ)氫技術(shù)中，目前最為成熟且成本較低的技術(shù)是鋼制氫氣瓶，目前工業(yè)中廣泛采用20Mpa鋼制氫氣瓶，但是鋼制氫氣瓶由于較高的重量，容重比大，儲(chǔ)氫密度低，因此并不適合汽車用。目前車用高壓氫氣瓶的國(guó)際主流技術(shù)通過(guò)以鋁合金或塑料作為內(nèi)膽，外層則用碳纖維進(jìn)行包覆，提升氫氣瓶的結(jié)構(gòu)強(qiáng)度并盡可能減輕整體重量。目前70MPa碳纖維纏繞Ⅳ型瓶已是國(guó)外燃料電池乘用車車載儲(chǔ)氫的主流技術(shù)，35MPa碳纖維纏繞Ⅲ型瓶目前仍是我國(guó)燃料電池商用車的車載儲(chǔ)氫方式，70MPa碳纖維纏繞Ⅲ型瓶已少量應(yīng)用。燃料電池汽車為國(guó)家重點(diǎn)發(fā)展方向。國(guó)務(wù)院辦公廳印發(fā)的《新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃（2021-2035）》提到燃料電池汽車實(shí)現(xiàn)商用化。2020年國(guó)家五部委聯(lián)合下發(fā)《關(guān)于開(kāi)展燃料電池汽車示范應(yīng)用的通知》，擬開(kāi)展為期4年的燃料電池汽車城市群創(chuàng)建工作，采取“以獎(jiǎng)代補(bǔ)”方式，對(duì)入圍示范的城市群按照其目標(biāo)完成情況給予獎(jiǎng)勵(lì)，最終今年9月由北京市大興區(qū)、上海市和廣東省佛山市牽頭的京滬粵三個(gè)城市群正式入選。示范城市群重點(diǎn)是發(fā)展燃料電池汽車產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)，是氫能產(chǎn)業(yè)鏈的中下游，涉及到了氫能制-儲(chǔ)-運(yùn)-加-用全產(chǎn)業(yè)鏈條，有利于推動(dòng)氫能與燃料電池汽車行業(yè)的發(fā)展與變革。燃料電池汽車未來(lái)有望爆發(fā)，氫氣瓶市場(chǎng)遠(yuǎn)景可期?！拔覈?guó)至2025年燃料電池車銷量將達(dá)到5萬(wàn)輛/年，至2050年將達(dá)到520萬(wàn)輛/年，預(yù)計(jì)2030年和2050年燃料電池車在商用車的滲透率分別為7%和37%，在乘用車的滲透率分別為3%和14%?！睋?jù)此測(cè)算，2025年氫氣瓶領(lǐng)域碳纖維需求將達(dá)1.6萬(wàn)噸，對(duì)應(yīng)19億市場(chǎng)規(guī)模；2030年需求將達(dá)17.1萬(wàn)噸，對(duì)應(yīng)189億市場(chǎng)規(guī)模；2050年需求將達(dá)78.2萬(wàn)噸，對(duì)應(yīng)626億市場(chǎng)規(guī)模。

四、行業(yè)質(zhì)變：供給優(yōu)化遇到需求爆發(fā)，替代全面加速

伴隨技術(shù)突破和需求爆發(fā)，碳纖維行業(yè)迎來(lái)優(yōu)質(zhì)發(fā)展期。首先，小絲束和大絲束碳纖維先后實(shí)現(xiàn)技術(shù)突破，尤其是大絲束碳纖維的低成本優(yōu)勢(shì)，使得碳纖維在工業(yè)領(lǐng)域規(guī)模放量成為可能；其次，國(guó)內(nèi)風(fēng)光氫等新能源需求迎來(lái)快速增長(zhǎng)，企業(yè)產(chǎn)能利用率提升，進(jìn)一步帶來(lái)成本下降，因此促進(jìn)了碳纖維替代應(yīng)用的全面加速。過(guò)去幾年頭部企業(yè)單位成本下降顯著，驗(yàn)證了技術(shù)突破和需求旺盛下供給曲線的下移。日美企業(yè)遙遙領(lǐng)先，但國(guó)內(nèi)企業(yè)快速追趕。2020年全球碳纖維總產(chǎn)能約為17萬(wàn)噸，其中僅東麗一家就達(dá)到5萬(wàn)噸，無(wú)論是大絲束市場(chǎng)或是小絲束市場(chǎng)，均被日美企業(yè)瓜分。但近幾年我國(guó)碳纖維企業(yè)有效產(chǎn)能快速擴(kuò)張，改變了行業(yè)長(zhǎng)期以來(lái)“有產(chǎn)能而無(wú)產(chǎn)量”的現(xiàn)象，進(jìn)口比例持續(xù)下降。2015年行業(yè)產(chǎn)能利用率僅為15%，2020年提升至51%。技術(shù)突破疊加規(guī)模效應(yīng)，碳纖維行業(yè)供給曲線下移。過(guò)去幾年頭部企業(yè)的單位成本下降顯著，進(jìn)一步驗(yàn)證了技術(shù)突破和需求旺盛下供給曲線下移。可以看到，相對(duì)于大絲束，小絲束碳纖維龍頭企業(yè)成本更早迎來(lái)下降，判斷原因是小絲束碳纖維的進(jìn)口替代更為迫切，國(guó)內(nèi)航空航天需求支撐下企業(yè)更快迎來(lái)成本下降。根據(jù)招股說(shuō)明書：1）吉林碳谷2018-2020年單位成本累計(jì)下降36%；2）中復(fù)神鷹2018-2020年單位成本累計(jì)下降19%；3）光威復(fù)材碳纖維業(yè)務(wù)2014-2015年單位成本累計(jì)下降65%，最近兩年業(yè)務(wù)口徑有所調(diào)整，僅公布碳纖維及織物業(yè)務(wù)的成本結(jié)構(gòu)，其單位成本下降速度放緩；4）中簡(jiǎn)科技碳纖維業(yè)務(wù)2016-2018年單位成本累計(jì)下降33%，近兩年下降速度放緩。

從材料成本來(lái)看，丙烯腈單耗迎來(lái)下降。碳纖維原絲生產(chǎn)過(guò)程中耗用的主要原材料為丙烯腈及油劑，丙烯腈及油劑成本占總材料成本的90%左右；由于光威復(fù)材和中簡(jiǎn)科技的軍品占比較高，產(chǎn)品售價(jià)更高，故直接材料成本占比較低。吉林碳谷由于毗鄰吉林石化，丙烯腈主要從吉林石化采購(gòu)，油劑主要來(lái)自于日本油脂生產(chǎn)商竹本油脂株式會(huì)社和松本油脂制藥株式會(huì)社。中復(fù)神鷹丙烯腈主要從江蘇斯?fàn)柊钍邢薰静少?gòu)，油劑實(shí)現(xiàn)自主研制。對(duì)于占比最大的原材料-丙烯腈，吉林碳谷和中復(fù)神鷹的單耗是相對(duì)領(lǐng)先于其他企業(yè)，吉林碳谷在采購(gòu)價(jià)格上有小幅的優(yōu)勢(shì)。未來(lái)碳纖維成本繼續(xù)下降可以期待。未來(lái)從原材料、工藝、能源利用、設(shè)備、規(guī)?；ㄔO(shè)等多方面入手疊加規(guī)模效應(yīng)提振，碳纖維降本潛力較大。碳纖維生產(chǎn)制備成本主要于包括PAN原絲（購(gòu)買或制備）、預(yù)氧化、碳化（低溫碳化、高溫碳化）、表面上漿和卷繞成本，具體成本構(gòu)成為：原絲（51%）、預(yù)氧化（16%）、碳化（23%）、表面處理（4%）、包裝等其余成本6%。據(jù)測(cè)算，隨生產(chǎn)規(guī)模增加，原絲和碳纖維的生產(chǎn)成本均明顯下降，主要是大規(guī)模直接費(fèi)用被攤薄，非直接生產(chǎn)控制因素對(duì)生產(chǎn)總成本的影響逐漸減弱。例如，產(chǎn)能3300t原絲單位成本為3.8萬(wàn)元/噸，較1100t產(chǎn)線的單位成本4.78萬(wàn)元/噸減少20%。產(chǎn)能1500t碳纖維單位成本為11.7萬(wàn)元/噸，較500t產(chǎn)線的單位成本15.9萬(wàn)元/噸減少27%。

五、企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)：碳纖維原絲是競(jìng)爭(zhēng)核心

目前碳纖維行業(yè)的有效產(chǎn)能高度集中，主要來(lái)自吉林碳谷（及下游企業(yè)）、中復(fù)神鷹、光威復(fù)材、中簡(jiǎn)科技等，其中吉林碳谷對(duì)應(yīng)的份額能夠占到50%左右。受益于新能源行業(yè)景氣及全球疫情影響海外企業(yè)進(jìn)口，國(guó)內(nèi)碳纖維企業(yè)收入迎來(lái)高速增長(zhǎng)，尤其是率先突破大絲束規(guī)?；a(chǎn)的吉林碳谷、工業(yè)應(yīng)用起家的中復(fù)神鷹、軍工并重發(fā)展的光威復(fù)材。我國(guó)碳纖維產(chǎn)能集中度較高。2020年國(guó)內(nèi)碳纖維行業(yè)理論產(chǎn)能CR3為46%，CR5為60%，CR10為72%，產(chǎn)能集中于頭部企業(yè)。但這一數(shù)據(jù)并不代表有效產(chǎn)能，行業(yè)部分產(chǎn)線生產(chǎn)成本很高或無(wú)法連續(xù)達(dá)產(chǎn)，因此行業(yè)產(chǎn)能開(kāi)工率并不高。有效產(chǎn)能高度集中，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局較優(yōu)。2020年國(guó)內(nèi)碳纖維產(chǎn)能約3.6萬(wàn)噸，但國(guó)內(nèi)供應(yīng)量約1.85萬(wàn)噸，如果將吉林碳谷的原絲銷量折算為碳纖維銷量（假設(shè)折算系數(shù)2.1：1），則國(guó)內(nèi)前四家企業(yè)（吉林碳谷、中復(fù)神鷹、光威復(fù)材、中簡(jiǎn)科技）銷量約1.6萬(wàn)噸，CR4約86%?？紤]到恒神股份還有部分的自產(chǎn)原絲，故行業(yè)原絲基本就被以上企業(yè)全部占據(jù)。同時(shí)頭部企業(yè)間也有各自的優(yōu)勢(shì)細(xì)分市場(chǎng)，如中簡(jiǎn)科技主營(yíng)軍品小絲束，光威復(fù)材軍民并重，中復(fù)神鷹主營(yíng)民品小絲束，吉林碳谷主營(yíng)原絲，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局較優(yōu)。龍頭規(guī)模與盈利快速提升國(guó)內(nèi)新能源需求快速增長(zhǎng)，使得國(guó)內(nèi)龍頭企業(yè)收入顯著快于海外。2017-2020年國(guó)內(nèi)碳纖維需求量從2.3萬(wàn)噸到4.9萬(wàn)噸，需求復(fù)合增速約28%，其需求拉動(dòng)主要是風(fēng)電葉片、碳碳復(fù)材，2017-2020年風(fēng)電葉片、碳碳復(fù)材需求復(fù)合增速分別為87%、49%。受益于國(guó)內(nèi)風(fēng)電和光伏的景氣、及全球疫情影響海外企業(yè)進(jìn)口，國(guó)內(nèi)碳纖維企業(yè)收入迎來(lái)高速增長(zhǎng)，尤其是率先突破大絲束規(guī)?；a(chǎn)的吉林碳谷。龍頭企業(yè)收入增長(zhǎng)印證行業(yè)需求變化。以中復(fù)神鷹和吉林碳谷為例，中復(fù)神鷹過(guò)去三年銷量復(fù)合增速約17%（產(chǎn)能是其核心瓶頸），其中風(fēng)電葉片、碳碳復(fù)材、壓力容器、航空航天領(lǐng)域銷量復(fù)合增速分別為180%、142%、57%、47%，公司適當(dāng)調(diào)整了產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，基本把握了主流的景氣方向；吉林碳谷過(guò)去三年銷量復(fù)合增速約65%（產(chǎn)能基本匹配需求），其中24K/25K產(chǎn)品銷量復(fù)合增速約86%，大絲束碳纖維放量源于風(fēng)電需求旺盛。毛利率：綁定軍品的企業(yè)毛利率持續(xù)高位，吉林碳谷和中復(fù)神鷹毛利率邊際改善顯著。光威復(fù)材和中簡(jiǎn)科技綁定軍工企業(yè)，故毛利率過(guò)去幾年均保持在高位。中簡(jiǎn)科技第一大客戶銷售額占比很高，而光威復(fù)材軍品收入占比持續(xù)下降，從2014年的65%下降至目前50%左右。吉林碳谷和中復(fù)神鷹毛利率顯著改善，判斷源于需求改善成本優(yōu)化，其中中復(fù)神鷹各個(gè)需求領(lǐng)域的產(chǎn)品毛利率均在穩(wěn)步提升，說(shuō)明公司生產(chǎn)效率提升顯著。

1、吉林碳谷

吉林碳谷于2008年設(shè)立，主要產(chǎn)品為碳纖維原絲，可分為1K、3K、6K、12K/S、24K、25K和48K等。2017年之前公司產(chǎn)品主要以小絲束為主，2018年實(shí)現(xiàn)了24K、25K產(chǎn)品的規(guī)?；a(chǎn)，2019年實(shí)現(xiàn)了48K產(chǎn)品的規(guī)模化生產(chǎn)。自2018年迎來(lái)新發(fā)展階段，依靠24/25K產(chǎn)品在風(fēng)電領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)銷量快速增長(zhǎng)，整體運(yùn)營(yíng)出現(xiàn)顯著變化，毛利率從2018年的-4%提升至35%，歸屬凈利率從2018年的-37%提升至13%。大絲束原絲成為公司核心業(yè)務(wù)。公司將24K/25K/48K產(chǎn)品劃分為大絲束，過(guò)去三年大絲束原絲銷量占比總原絲銷量的比例約57%、79%、75%。其中，2019-2020年25K收入約2.0、3.7億元，占比碳纖維原絲收入的67%、64%。公司下游主要是風(fēng)電領(lǐng)域，風(fēng)電葉片主要使用24K及以上的碳纖維，大絲束碳纖維（≥24K）性價(jià)比高的優(yōu)勢(shì)使其在風(fēng)電葉片領(lǐng)域成為大勢(shì)所趨，尤其是采用大絲束碳纖維拉擠梁片工藝以降低成本。產(chǎn)能加速投放，奠定碳纖維原紗龍頭地位。2020年公司碳纖維原絲產(chǎn)能為2.45萬(wàn)噸，公司規(guī)劃新建碳纖維原絲產(chǎn)能4萬(wàn)噸（每條5000噸，共計(jì)8條），截至2020年末已投產(chǎn)產(chǎn)能為2萬(wàn)噸，尚在建設(shè)中產(chǎn)能為2萬(wàn)噸。集團(tuán)規(guī)劃在“十四五”末形成20萬(wàn)噸碳纖維全產(chǎn)業(yè)鏈，包括吉林碳谷15萬(wàn)噸碳纖維原絲、吉林國(guó)興1.5萬(wàn)噸大絲束碳纖維、吉林凱美克600噸碳纖維、吉林化纖集團(tuán)3.5萬(wàn)噸大絲束碳纖維、吉林國(guó)興復(fù)材1萬(wàn)噸碳纖維及復(fù)合材料等5個(gè)重點(diǎn)規(guī)劃項(xiàng)目，屆時(shí)吉林碳谷原絲產(chǎn)能有望達(dá)到20萬(wàn)噸。部分企業(yè)外購(gòu)吉林碳谷的原絲生產(chǎn)碳纖維。從吉林碳谷前五大客戶來(lái)看，精功系列收入占比約50%，含吉林精功碳纖維有限公司、浙江寶旌炭材料有限公司（原浙江精功碳纖維有限公司）、浙江精業(yè)新興材料有限公司、紹興寶旌復(fù)合材料有限公司；宏發(fā)系列收入占比約15%，其中宏發(fā)新材主營(yíng)玻纖和碳纖維多軸向增強(qiáng)材料，下游為風(fēng)電葉片企業(yè)。值得注意的是，吉林精功碳纖維作為吉林碳谷的第一大客戶，其設(shè)備主要采購(gòu)于浙江精功科技股份有限公司。

2、中復(fù)神鷹

中復(fù)神鷹隸屬中建材系，成立于2006年，由是由中國(guó)復(fù)合材料集團(tuán)有限公司、連云港鷹游紡機(jī)有限責(zé)任公司和江蘇奧神集團(tuán)有限責(zé)任公司合資組建。2008年，公司建成千噸級(jí)SYT35（T300級(jí)）碳纖維生產(chǎn)線，并實(shí)現(xiàn)連續(xù)生產(chǎn)。2009年，公司啟動(dòng)國(guó)際先進(jìn)的干噴濕紡碳纖維技術(shù)攻關(guān)，開(kāi)始在工藝上向國(guó)際先進(jìn)水平靠近。僅僅三年后，公司即自主突破了干噴濕紡千噸級(jí)SYT49（T700級(jí)）碳纖維產(chǎn)業(yè)化技術(shù)。2015年，公司突破了百噸級(jí)SYT55（T800級(jí)）碳纖維產(chǎn)業(yè)化技術(shù)。2017年突破了實(shí)現(xiàn)干噴濕紡千噸級(jí)SYT55規(guī)模化生產(chǎn)和穩(wěn)定供應(yīng)，并在當(dāng)年獲國(guó)家科技進(jìn)步一等獎(jiǎng)。幾乎每2-3年的時(shí)間就能實(shí)現(xiàn)新產(chǎn)品的規(guī)?；a(chǎn)道路。

基本實(shí)現(xiàn)對(duì)標(biāo)東麗的全牌號(hào)覆蓋。公司對(duì)外銷售產(chǎn)品主要為碳纖維，主要產(chǎn)品型號(hào)包括SYT45、SYT45S、SYT49S、SYT55S、SYT65和SYM40等，涵蓋了高強(qiáng)型、高強(qiáng)中模型、高強(qiáng)高模型等類別，在航空航天、風(fēng)電葉片、體育休閑、壓力容器、碳/碳復(fù)合材料、交通建設(shè)等領(lǐng)域廣泛應(yīng)用。SYT45S、SYT49、SYT49S屬于T700級(jí)碳纖維，SYT55S屬于T800級(jí)碳纖維，SYT65屬于T1000級(jí)碳纖維。公司產(chǎn)品型號(hào)基本實(shí)現(xiàn)了對(duì)日本東麗主要碳纖維型號(hào)的對(duì)標(biāo)，實(shí)現(xiàn)了高強(qiáng)型、高強(qiáng)中模型、高強(qiáng)高模型各類型碳纖維的品種覆蓋，且力學(xué)性能上已可追趕上國(guó)際先進(jìn)水平的腳步。以量取勝，產(chǎn)能利用率遠(yuǎn)高于行業(yè)。公司以民品碳纖維銷售為主，雖然銷售單價(jià)低于以軍品為主的光威復(fù)材、中簡(jiǎn)科技，但根據(jù)中國(guó)化學(xué)纖維工業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，2020年公司碳纖維產(chǎn)量排名國(guó)內(nèi)第二位，市場(chǎng)占有率達(dá)7.4%，產(chǎn)能利用率常年保持在90%以上的高位，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)行業(yè)平均水平，這使得公司成為最快實(shí)現(xiàn)盈利的工業(yè)用碳纖維企業(yè)。

西寧基地投產(chǎn)，產(chǎn)能瓶頸緩解，成本同步下降。公司位于連云港的生產(chǎn)基地現(xiàn)有產(chǎn)能規(guī)模3500噸/年，目前已滿負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn)，西寧萬(wàn)噸碳纖維項(xiàng)目預(yù)計(jì)將于今年分批建成陸續(xù)投產(chǎn)，該項(xiàng)目投產(chǎn)后不僅解決公司產(chǎn)能瓶頸，同時(shí)有望降低制造成本。根據(jù)招股說(shuō)明書，公司目前紡絲速度達(dá)到400m/min，單線規(guī)模達(dá)到5000噸/年，但西寧萬(wàn)噸碳纖維項(xiàng)目的紡絲速度設(shè)計(jì)能力達(dá)到550m/min，截至目前西寧基地已建成投產(chǎn)6000噸/年產(chǎn)能。背靠中建材，擁有良好的客戶基礎(chǔ)。中復(fù)神鷹背靠中建材系，下游客戶以風(fēng)電葉片、碳碳復(fù)材、體育休閑為主，且多為行業(yè)龍頭，如碳碳熱場(chǎng)行業(yè)龍頭金博股份，最大葉片制造商中材科技等，擁有良好客戶基礎(chǔ)，擁有核心客戶和市場(chǎng)的先發(fā)優(yōu)勢(shì)。此外，中復(fù)神鷹也正在向材料端向應(yīng)用端邁進(jìn)，啟動(dòng)航空航天高性能碳纖維及原絲試驗(yàn)線項(xiàng)目，碳纖維航空應(yīng)用研發(fā)及制造項(xiàng)目也已落地上海，將為中國(guó)大飛機(jī)的國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程助力。（來(lái)源：嚴(yán)說(shuō)一點(diǎn)，參考報(bào)告：長(zhǎng)江證券?碳纖維：高性能、高壁壘，創(chuàng)造黑金時(shí)代）

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