作者：吳艷蕊

來源：首席消費官

濟川藥業(yè)的輝煌只能停留在過去了。

中報顯示，濟川藥業(yè)2023年上半年營收和凈利潤雙雙上升，主營產(chǎn)品的市場占有率也從近年的“位居行業(yè)前列”恢復為細分領域“行業(yè)第一”。

算起來，2013年借殼上市的濟川藥業(yè)已上市近10年，前5年，營收和凈利潤連續(xù)增長，股價也不斷上漲；后5年，業(yè)績及股價震蕩不斷。

2018年后，醫(yī)藥行業(yè)改革啟動，其未來發(fā)展充滿了不確定性。

上半年營收、凈利潤雙升

近日，濟川藥業(yè)發(fā)布了2023年半年度報告。上半年，濟川藥業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入46.29億元，同比增長19.82%；歸屬于母公司股東的凈利潤為13.40億元，同比增長31.93%。

對于業(yè)績增長，濟川藥業(yè)認為主要是因為報告期內(nèi)公司的蒲地藍消炎口服液、小兒豉翹清熱顆粒等產(chǎn)品銷售收入持續(xù)增長，同時公司銷售費用、管理費用增長得到有效控制所致。

蒲地藍消炎口服液和小兒豉翹清熱顆粒作為濟川藥業(yè)的主要產(chǎn)品，在細分領域市場占有率位居行業(yè)前列。

根據(jù)米內(nèi)網(wǎng)數(shù)據(jù)，濟川藥業(yè)以蒲地藍消炎口服液為主的清熱解毒用藥中成藥在2022年全國城市公立醫(yī)院清熱解毒用藥中成藥市場占比15.66%，排名第1；公司以小兒豉翹清熱顆粒為主的兒科感冒用中成藥在2022年全國公立醫(yī)院兒科感冒用中成藥市場占比47.82%，排名第1。

具體來看，2023年上半年，濟川藥業(yè)的財務表現(xiàn)則可謂是營收及成本同步增長。

數(shù)據(jù)顯示，濟川藥業(yè)上半年營業(yè)成本同比增長31.27%，除銷售收入增長帶動外，中藥材價格上漲同樣造成了營業(yè)成本的增長。

濟川藥業(yè)銷售費用和管理費用同比分別增長10.12%、7.74%，2022年同期該數(shù)據(jù)分別為10.74%、14.94%，增速放緩。銷售費用中，市場推廣費一直占大頭，2022年上半年和2023年上半年占比分別達86.97%、92.61%。

同時，因利息收入增加，濟川藥業(yè)2023年上半年財務費用同比下降142.18%。

借殼上市的中藥“白馬股”

濟川藥業(yè)借殼上市至今已近10年，此前被借殼的上市公司洪城股份主營業(yè)務是各類閥門、水工機械及環(huán)保設備的生產(chǎn)與銷售。

2013年7月，洪城股份發(fā)布的重大資產(chǎn)重組事項進展公告中提及，經(jīng)審慎論證，擬與江蘇濟川控股集團有限公司及其他相關方進行重大資產(chǎn)置換及發(fā)行股份購買資產(chǎn)等重大事項，置出該公司現(xiàn)有全部資產(chǎn)及負債，置入交易對方擁有的濟川藥業(yè)集團股份有限公司100%股權，資產(chǎn)置換差額由洪城股份發(fā)行股份進行購買。

8月，洪城股份公布了重大資產(chǎn)置換及發(fā)行股份購買資產(chǎn)并募集配套資金暨關聯(lián)交易報告書的草案。

9月，上市公司資產(chǎn)重組計劃獲得中國證監(jiān)會核準。12月，濟川藥業(yè)集團有限公司的全部股權變更登記至洪城股份名下，置入資產(chǎn)完成工商變更登記手續(xù)。

上市公司2013年報中，濟川藥業(yè)的營業(yè)收入達24.48億元，同比增長27.47%。此前，洪城股份營收最高時僅為2.40億元。

濟川藥業(yè)的營業(yè)收入增長主要來源于6個核心品種的快速增長。2013年，該公司營業(yè)收入超億元的品種達到4個，其中蒲地藍消炎口服液過10億元，雷貝拉唑鈉腸溶膠囊過6億元。

此后，濟川藥業(yè)進入了快速增長期，2013年至2018年，營業(yè)收入同比增長率均在20%以上。

凈利潤同樣從洪城股份時期最高的0.18億元，上升到2013年濟川藥業(yè)的4.03億元。

除2014年為38.97%外，2013-2018年，濟川藥業(yè)歸母凈利潤的增長率均在30%以上。

濟川藥業(yè)曾屢遭遇“黑天鵝”

2018年下半年開始，醫(yī)藥行業(yè)動蕩不斷，濟川藥業(yè)也先后多次遭遇“黑天鵝”。

2018年10月29日，國家藥監(jiān)局發(fā)布《有關修改蒲地藍消炎制劑（片劑、膠囊劑、口服液）處方藥說明書的公告》，要求增加不良反應，包括惡心、嘔吐、腹脹、腹痛、腹瀉、乏力、頭暈等；皮疹、瘙癢等過敏反應。同時明確指出對該品及所含成分過敏者禁用；孕婦和過敏體質(zhì)者、脾胃虛寒者慎用。

在此之前，蒲地藍藥品的說明書中，“不良反應”“禁忌”“注意事項”三項均標注為“尚不明確”。

此外，2018年12月，濟川藥業(yè)子公司還因環(huán)境問題收到泰州市環(huán)境保護局的行政處罰決定書，被罰款18萬元。

2018年，濟川藥業(yè)營收72.08億元，同比增長27.76%；歸母凈利潤為16.88億元，同比增長37.96%。

然而，在“黑天鵝”事件沖擊下，濟川藥業(yè)股價不斷下探。截至2018年末，濟川藥業(yè)收報28.10元/股，半年市值較最高點蒸發(fā)了157.71億元。

與此同時，濟川藥業(yè)高額的推廣費和近3000人的營銷團隊也被人質(zhì)疑。新浪財經(jīng)2018年7月23日的文章中曾引用行業(yè)人士的觀點，很多藥企學術推廣根本不是推廣產(chǎn)品的，就是變相的賄賂客戶方。

2019年，濟川藥業(yè)營業(yè)收入為69.40億元，同比減少3.72%；歸母凈利潤為16.23億元，同比減少3.84%。濟川藥業(yè)營收和凈利潤雙降，為上市以來首次。

濟川藥業(yè)年報中提及，2019年8月，國家醫(yī)保局、人力資源社會保障部《關于印發(fā)<國家基本醫(yī)療保險、工傷保險和生育保險藥品目錄>的通知》（醫(yī)保發(fā)[2019]46號），通知指出各地應嚴格執(zhí)行該藥品目錄，不得自行制定目錄或用變通的方法增加目錄內(nèi)藥品，也不得自行調(diào)整目錄內(nèi)藥品的限定支付范圍。對于原省級藥品目錄內(nèi)按規(guī)定調(diào)增的乙類藥品，應在3年內(nèi)逐步消化。

濟川藥業(yè)的蒲地藍消炎口服液、蛋白琥珀酸鐵口服溶液等產(chǎn)品未納入該次國家醫(yī)保目錄，但已納入部分省級醫(yī)保目錄。如未來上述產(chǎn)品仍未進入國家醫(yī)保目錄，則未來3年可能面臨退出省級醫(yī)保目錄的風險。

蒲地藍消炎口服液一直是濟川藥業(yè)的主要產(chǎn)品，2019年營業(yè)收入和凈利潤略有下降，同樣是由于清熱解毒類產(chǎn)品（主要為蒲地藍消炎口服液）銷售收入同比有所下降。

2021年和2022年，濟川藥業(yè)發(fā)布了多條全資子公司產(chǎn)品退出省級醫(yī)保目錄的公告。

2020年，濟川藥業(yè)業(yè)績再次下降。營業(yè)收入為61.65億元，同比下降11.17%；歸母凈利潤為12.77億元，同比下降21.30%。受新型冠狀病毒肺炎疫情隔離措施影響，部分醫(yī)院常規(guī)門診未能正常接診，兒科等科室門診量下降，同時藥店端的銷售也受到不利影響，導致經(jīng)營業(yè)績有所下降。

值得注意的是，濟川藥業(yè)蒲地藍消炎口服液在全國公立醫(yī)院清熱解毒中成藥市場占有率，從2018年的排名第一，下滑至2020年上半年的第二名。

在2021年報和2022年報中，關于蒲地藍消炎口服液市場占有率的描述已變?yōu)椤霸诩毞诸I域市場占有率位居行業(yè)前列”。

2021年和2022年，濟川藥業(yè)營收和凈利潤恢復了增長，股價在2021年11月也開始回升。

濟川藥業(yè)亟待新的營收增長點

此前的業(yè)績變動，濟川藥業(yè)歸因于疫情，但近年來的醫(yī)療行業(yè)改革同樣不能忽視。集采砍價的消息不斷傳來，醫(yī)保支付機制改革不斷進行。

濟川藥業(yè)的產(chǎn)品目前還未遭遇“集采”，但國家醫(yī)療改革的目的貌似已經(jīng)“領悟”了。

濟川藥業(yè)在2022年報中提及，隨著國家醫(yī)改體制的逐步深入，藥品價格下降將成為未來無法避免的趨勢。

有專家指出，國家的意圖正是想通過壓縮仿制藥的盈利甚至生存空間，倒逼藥企去做創(chuàng)新、把資源投到研發(fā)新藥上面去。

濟川藥業(yè)的研發(fā)費用，2018年到2022年分別為1.96億元、2.10億元、2.44億元、5.23億元、5.53億元。

近兩年，濟川藥業(yè)的研發(fā)費用較早年直接翻倍，占營收的比例同樣有所上升，分別為2.73%、3.03%、3.95%、6.86%、6.15%。

加大研發(fā)投入，研發(fā)費用翻倍，濟川藥業(yè)確實有些順勢而為。然而，醫(yī)藥領域的研發(fā)周期普遍較長，濟川藥業(yè)也積極尋找新的營收增長點。

目前，除藥品業(yè)務外，濟川藥業(yè)子公司蒲地藍日化主要從事蒲地藍牙膏等日化產(chǎn)品業(yè)務，康煦源主要從事保健品業(yè)務。

2023年上半年，蒲地藍日化營收為5003.93萬元，凈利潤為796.93萬元。

此外，濟川藥業(yè)的BD（商務拓展）項目持續(xù)推進，或許可以迎來新的增長點。