? ? ? ? ?

疫情期間的時候，星空君曾經(jīng)介紹過實驗用猴身價倍增。

? ? ? ? ?

尤其是恒河猴等品種，藥物實驗結(jié)果非常接近人類，成為很多藥物正式在人體實驗之前的首選。

? ? ? ? ?

大量的醫(yī)藥實驗需求，導(dǎo)致一猴難求，推動了猴價的上漲，最貴的時候單價高達20萬。

? ? ? ? ?

? ? ? ? ?

? ? ? ? ?

2023年初，世界實驗動物最大的供應(yīng)商美國制藥集團公司查爾斯河實驗室收到了美國司法部發(fā)出的傳票，涉及對柬埔寨靈長類動物供應(yīng)的調(diào)查。

? ? ? ? ?

泰國自然資源與環(huán)境部野生動植物保護廳的官員阿內(nèi)克·納克索恩接受采訪時稱：泰國中部已經(jīng)發(fā)生了超過10起非法販運猴子的案例，無論是野外還是旅游場景，只要是有猴子的地方，這樣的案件就都有發(fā)生。泰國中部的空沙灣有座山曾經(jīng)飼養(yǎng)了10萬多只猴子，但由于偷獵走私的存在，現(xiàn)在只剩下了1萬多只。

? ? ? ? ?

當然了，正規(guī)賣猴子的企業(yè)更是業(yè)績火爆。

? ? ? ? ?

比如，益諾思。

? ? ? ? ?

一、一家賣猴的高科技公司

? ? ? ? ?

需要聲明的是，為了避免誤導(dǎo)，本文提到的賣猴只是一種通俗的表述，實際上指的是和實驗用猴相關(guān)的業(yè)務(wù)，不要誤解為簡單的買賣猴子。

? ? ? ? ?

益諾思隸屬于國藥集團，是一家從事CRO（ContractResearchOrganization，合同研究組織）相關(guān)的醫(yī)藥類公司，包括非臨床安全性評價、非臨床藥代動力學(xué)研究、非臨床藥效學(xué)研究。

? ? ? ? ?

隨著中國醫(yī)藥行業(yè)的崛起，藥明康德、昭衍新藥等類似高科技醫(yī)藥企業(yè)不斷涌現(xiàn)。

? ? ? ? ?

因為涉及到生物實驗，所以益諾思會經(jīng)手一些實驗用猴的業(yè)務(wù)，結(jié)果一不留神把賣猴做成了核心主營業(yè)務(wù)。

? ? ? ? ?

招股書顯示，2020-2022年，公司涉及使用實驗用猴的業(yè)務(wù)產(chǎn)生的收入分別為1.17億元、2.6億元和4.1億元人民幣，占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為35.12%、44.77%和48.00%。

? ? ? ? ?

數(shù)據(jù)來源：同花順iFind，制圖：詩與星空

? ? ? ? ?

從成長性來看，公司近年來營收和凈利潤穩(wěn)步增長。但主要業(yè)績依賴于實驗用猴業(yè)務(wù)，當市場價發(fā)生較大規(guī)模變化的時候，公司業(yè)績可能會不太穩(wěn)定。

? ? ? ? ?

對此，公司在招股書中也做出了解釋：目前，受COVID-19相關(guān)疫苗及藥物的研發(fā)需求降低以及頭部CRO公司基本完成了猴資源的供給布局等因素影響，國內(nèi)實驗用猴的需求回落至相對正常水平，使得實驗用猴供給緊張的局面走向緩和。

? ? ? ? ?

二、猴價下跌的影響

? ? ? ? ?

當公司近半業(yè)務(wù)和實驗用猴相關(guān)的時候，猴價就至關(guān)重要了。

? ? ? ? ?

報告期內(nèi)，公司主營業(yè)務(wù)毛利率分別為39.80%、38.40%和40.35%，而毛利率的波動，是因為猴價的原因。

? ? ? ? ?

2020年至2022年，實驗用猴價格經(jīng)歷持續(xù)快速上漲，在2022年末2023年初達到高點后回落，并于2023年上半年進入一個相對平穩(wěn)并略有波動的狀態(tài)。

? ? ? ? ?

隨著猴價的穩(wěn)定，公司2023年的毛利率壓力會比較大，最終傳導(dǎo)至營收和凈利潤都會受影響。

? ? ? ? ?

數(shù)據(jù)來源：同花順iFind，制圖：詩與星空

? ? ? ? ?

對此，上交所也比較關(guān)注，并在問詢函里提出了相關(guān)質(zhì)疑。

? ? ? ? ?

公司在回復(fù)函里做出了回應(yīng)，截至2023年6月底，食蟹猴價格基本穩(wěn)定在12萬元/只左右，恒河猴價格基本穩(wěn)定在9萬元/只左右，分別較2023年初的15萬元/只、10萬元/只，下降了20%、10%左右。

? ? ? ? ?

三、用股權(quán)綁定供應(yīng)商

? ? ? ? ?

最近最火爆的理財產(chǎn)品是什么？

? ? ? ? ?

華為手機。

? ? ? ? ?

無論是一鳴驚人的Mate 60 Pro，還是折疊屏Mate X5，買到就是賺到。

? ? ? ? ?

星空君很多朋友都在打聽哪里有渠道，甚至不惜加價。

? ? ? ? ?

對于稀缺品來說，渠道至關(guān)重要。

? ? ? ? ?

對于從事實驗用猴的益諾思來說，買猴的渠道也是非常關(guān)鍵。

? ? ? ? ?

公司采用了兩種簡單粗暴的方式來抱緊渠道大腿：

? ? ? ? ?

第一，出讓股權(quán)。

? ? ? ? ?

招股書顯示，公司的供應(yīng)商華珍合伙、金港生物（國家實驗靈長類種質(zhì)資源中心海南基地）都是公司的股東，各持有2.94%和0.88%的股份。

? ? ? ? ?

第二，收購供應(yīng)商。

? ? ? ? ?

2021年，益諾思收購了安徽省盛鵬實驗動物科技有限公司。這次收購并非一帆風(fēng)順，益諾思與安徽盛鵬就部門實驗用猴的價格并未達成一致。

? ? ? ? ?

招股書稱，最終雙方的妥協(xié)方案是：剩余300只實驗猴仍歸安徽盛鵬所有，但暫時將飼養(yǎng)權(quán)交予黃山益諾思，由安徽盛鵬支付這批猴子的飼養(yǎng)費用。

? ? ? ? ?

黃山益諾思是益諾思子公司，安徽盛鵬是其第二大股東，持股30%。

? ? ? ? ?

星空君認為，股權(quán)綁定供應(yīng)商，一定程度上能夠保證采購的穩(wěn)定性；但公司的并購，卻留下了不少隱患，很可能會在未來雙方利益沖突的時候繼續(xù)發(fā)酵爆發(fā)。

? ? ? ? ?

四、大客戶們

? ? ? ? ?

和藥明康德等知名CRO企業(yè)大客戶多為世界頂級醫(yī)藥巨頭不同的是，益諾思的大客戶以國內(nèi)醫(yī)藥企業(yè)為主。

? ? ? ? ?

在龐大的CRO市場，益諾思的市占率只有0.9%左右。

? ? ? ? ?

星星之火，可以燎原。

? ? ? ? ?

現(xiàn)階段，益諾思的主要客戶包括恒瑞醫(yī)藥、禮新醫(yī)藥、石藥集團、百利藥業(yè)、齊魯制藥、 君實生物、德琪醫(yī)藥、天士力、上海斯微生物、深圳亦諾微等公司，

? ? ? ? ?

公司第一大客戶是大家的熟人：恒瑞醫(yī)藥。

? ? ? ? ?

公司在2020年至2022年前五名客戶收入金額分別為8075.82萬元、1.31億元和2.17億元，其中恒瑞醫(yī)藥的收入增加較快，分別為3209.07 萬元、4671.12萬元和1.08億元，占同期營收的比例分別為9.62%、8.03%和12.55%。報告期內(nèi)，公司對恒瑞醫(yī)藥確認收入的項目分別為55個、64個、95個。

? ? ? ? ?