今年以來，伴隨著 ChatGPT 火遍全網和國家有關部門對科技產業(yè)持續(xù)加大的政策支持力度，市場對于科技行業(yè)熱情重燃，很多投資者也十分關注基金經理們對于科技行業(yè) 2023 年整體市場行情的看法。對此，天弘創(chuàng)新成長基金 ( A 類代碼：010824 ) 的基金經理周楷寧表示，盡管過去兩年受到疫情沖擊和反壟斷政策的影響，科技板塊整體走勢比較低迷，但在當前市場環(huán)境和需求逐步回暖的趨勢下，2023 年科技板塊基本面恢復可期。

周楷寧，10 年證券從業(yè)經驗，3 年基金管理經驗。北京大學工商管理碩士、武漢大學理學學士，歷任華創(chuàng)證券高級分析師、招商證券高級分析師、天弘基金研究員、基金經理助理，2017 年加盟天弘基金，現(xiàn)任天弘基金股票投資科技組基金經理。

作為天弘創(chuàng)新成長基金的基金經理，周楷寧對于科技公司研究深入，尤其深耕于人工智能和 TMT 板塊。過去兩年，A 股科技行業(yè)表現(xiàn)相對比較低迷，沒有整體性普漲行情，但周楷寧卻通過在 2022 年四季度逆向布局信創(chuàng)和計算機板塊，較好的控制了回撤幅度，取得了明顯的超額收益。截至 6 月 30 日，其管理的天弘創(chuàng)新成長今年以來收益率為 6.47% ( 來源基金 2 季報 ) ，近一年業(yè)績表現(xiàn)在主動混合開放型基金中排名 142/2527，位居市場前十分之一 ( 數據來源：海通證券，截至 2023 年 6 月 30 日 ) 。

把握兩類投資機會， 以 " 質量、成長、估值 " 三因子優(yōu)選公司

作為一位專注于科技領域投研的基金經理，多年的投資經驗積累下來，周楷寧慢慢形成了" 自上而下與自下而上相結合，兼顧概率賠率優(yōu)選公司 "的投資框架。

在行業(yè)挑選上，周楷寧認為做科技股投資最常見的投資邏輯是成長股投資，而在其中又細分有階段性爆發(fā)成長和中長期成長兩類。其中，階段性爆發(fā)成長是相對比較標準的成長股投資模式。這類投資機會主要來自于新技術、新內容、新產品滲透率的快速提升，如 AirPods 和 5G 通信等新產品為整體行業(yè)帶來了約兩年左右的高速增長時期。但隨著產能供給增加和新技術迭代趨緩，行業(yè)競爭會更加激烈，投資難度也會逐漸增加。此外，中長期成長的行業(yè)也是一類比較不錯的細分賽道。如計算機、掃地機、安防等領域，雖然單年度增速的爆發(fā)力不高，但如果做長期投資，這些行業(yè)可能會有三到四年更長周期的成長。

在具體選股上，周楷寧不拘泥于大小盤風格，從近期披露的基金 2 季度報告來看，天弘創(chuàng)新成長前十大持倉占比為 42.82%，其中涵蓋的行業(yè)有安防、半導體、紙質載帶、互聯(lián)網、傳媒等多個行業(yè)。在 TMT 主題基金中，周楷寧管理的天弘創(chuàng)新成長持倉分散，行業(yè)集中度偏低且行業(yè)配置組合相對穩(wěn)定，不押注于單一具體風格，而是根據質量、成長、估值三因子均衡配置細分行業(yè)，力求取得能夠穿越全市場周期，攻守兼?zhèn)涞姆€(wěn)定收益。

落實到具體方法上，周楷寧會根據質量因子決定投資的概率；成長因子決定投資的賠率；估值因子決定投資價值和倉位分布。最終會重點選擇兩類投資機會。第一類是高概率、中賠率的公司：高質量因子提升投資的概率，高概率情況下中等賠率即可，這類公司往往孕育著長牛投資機會，通常帶有時代特征。第二類是中概率、高賠率的公司：高成長因子提升投資的賠率，在成長足夠爆發(fā)的時候，形成戴維斯雙擊。

攻守兼?zhèn)?，善于前瞻發(fā)掘優(yōu)質企業(yè)

在 TMT 科技行業(yè)的主題基金中，由周楷寧管理的天弘創(chuàng)新成長攻守兼?zhèn)滹L格比較突出。在進攻層面，周楷寧善于前瞻發(fā)掘優(yōu)質企業(yè)，操作以左側布局為主。一般來說，公司股價往往會提前于基本面情況，而周楷寧敢于逆市加倉優(yōu)秀企業(yè)的投資風格讓天弘創(chuàng)新成長具備一定進攻性。如紫光國微就是符合周楷寧選股框架的核心標的之一。紫光國微的核心競爭優(yōu)勢在于軍用產品的轉化成本較高，具備很強的用戶黏性，公司會從裝備預研階段就進入下游客戶的技術研發(fā)、設計領域，提高相關軟件配套銷售。此外，紫光國微還是具備先發(fā)優(yōu)勢的平臺公司，具備技術和供應鏈優(yōu)勢，同時國產替代邏輯也帶來了明確的份額提升。所以周楷寧在 2021 年二季報至 2022 年三季報天弘創(chuàng)新成長持續(xù)重倉紫光國微，期間漲幅達 34.88%?，F(xiàn)在看來，這樣的選擇具備了足夠的前瞻性。 ( 數據來源：基金定期報告，客觀分析持倉，不作為個股推介 )?在防守層面，周楷寧則會在細分的二級和三級子行業(yè)這個維度來進行一定的分散投資，力爭控制尾部風險。

對于估值的理解，一方面，周楷寧認為單純的低估值并不能補償質量和成長因子，應該回避低質量低成長的價值毀滅型投資。另一方面，其也會通過綜合考慮標的估值水平和預期收益率來分配倉位占比，減持成長空間不足的標的，增持更具性價比的板塊。

展望后市，周楷寧表示盡管過去幾年科技行業(yè)受到疫情等因素的影響，如計算機板塊板塊整體表現(xiàn)比較低迷，但在跟蹤與調研之后，周楷寧對于今年計算機行業(yè)公司的業(yè)績復蘇很有信心。而對于 AI 行業(yè)的整體看法，周楷寧則在基金 2 季度報告中提到 AI 對于基礎設施的拉動已經一定程度反應在光通信的股價里了，當下 AI 投資還屬于從 "0" 到 "1" 的階段，后續(xù)需要注重對產業(yè)鏈和數據的驗證如微軟、Adobe、OpenAI 等的用戶數、產品化 / 商業(yè)化落地情況等。

總的來說，在增速快但波動也大的科技行業(yè)主題投資中，對周楷寧這樣均衡配置細分行業(yè)，攻守兼?zhèn)涞男律鸾浝碇档帽в懈嗟仃P注。

風險提示：觀點僅供參考，不構成投資建議，市場有風險，投資需謹慎。天弘創(chuàng)新成長混合 A 類成立于 2021 年 02 月 05 日 , 成立以來完整會計年度產品業(yè)績及比較基準業(yè)績?yōu)?2022 年 -16% ( -14.68% ) 業(yè)績數據來源于基金定期報告?；疬^往業(yè)績不代表未來表現(xiàn)，基金管理人及基金經理管理的其他基金的業(yè)績并不構成對本基金業(yè)績表現(xiàn)的保證。投資者在購買基金前應仔細閱讀基金招募說明書與基金合同，請根據自身投資目的、投資期限、投資經驗等因素充分考慮自身的風險承受能力，在了解產品情況及銷售適當性意見的基礎上，理性判斷并謹慎做出投資決策。天弘創(chuàng)新成長混合基金基金經理：周楷寧 ( 2021 年 02 月 05 日 ~ 至今 ) 、陳國光 ( 2021 年 02 月 05 日 ~2022 年 12 月 03 日 ) 。

本文不構成投資建議，股市有風險，投資需謹慎。