7月1日，華熙生物發(fā)布公告顯示，今年上半年，公司的營業(yè)收入預(yù)計(jì)增長95%-105%，凈利潤與扣非凈利潤預(yù)計(jì)分別增長30%-40%、25%-40%。

不過，與業(yè)績?cè)鲩L的利好消息截然相反，華熙生物股價(jià)次日開盤大跌。截至7月2日下午收盤，華熙生物報(bào)價(jià)279.31元/股，跌幅為6.59%。

有投資者認(rèn)為，華熙生物目前市盈率顯然過高，存在泡沫風(fēng)險(xiǎn)。

華熙生物存在泡沫風(fēng)險(xiǎn)

華熙生物在玻尿酸原料市場中市占率較高，但原料市場的空間畢竟有限，加之同行的劇烈競爭，華熙生物不甘于只做玻尿酸原料業(yè)務(wù)，也早早在醫(yī)療終端市場中進(jìn)行了業(yè)務(wù)布局。

華熙生物雖然是全球最大的玻尿酸生產(chǎn)商和銷售企業(yè)，但產(chǎn)能已經(jīng)觸及天花板，近乎飽和。

按7月5日最新收盤價(jià)計(jì)算，華熙生物股價(jià)自2020年末的146.43元/股已累計(jì)上漲108.9%。

華熙生物不被市場看好？首先數(shù)據(jù)說話：

據(jù)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，2018年-2020年，華熙生物實(shí)現(xiàn)的營業(yè)收入分別為12.63億元、18.86億元、26.33億元，同比增長54.41%、49.28%、39.63%。同期，凈利潤分別為4.24億元、5.86億元、6.46億元，同比增長90.70%、38.16%、10.29%?？鄯莾衾麧櫡謩e為4.20億元、5.67億元、5.68億元，同比增長88.34%、35.16%、0.13%。

很明顯，華熙生物的營業(yè)收入、凈利潤等的增速都逐漸放緩。

市場一直以“醫(yī)美龍頭”定位華熙生物，如今股價(jià)下跌不排除一部分原因是由于華熙生物在醫(yī)美版塊的表現(xiàn)不再突出，同時(shí)轉(zhuǎn)型、擴(kuò)展業(yè)務(wù)帶來的壓力，也動(dòng)搖了資本對(duì)華熙生物的信心。

根據(jù)其2020年年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，華熙生物功能性護(hù)膚品營收同比增長112%，首次超越原料業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入占比過半。另外在今年4月12日的業(yè)績說明會(huì)上，華熙生物也表示2021年將把經(jīng)營重心轉(zhuǎn)移至功能性食品領(lǐng)域，“公司業(yè)務(wù)由原來的三駕馬車協(xié)同發(fā)展升級(jí)為‘四輪驅(qū)動(dòng)’”。

梳理華熙生物歷年財(cái)報(bào)后不難得知，華熙生物三年來的業(yè)績雖然仍在增長，增速卻逐年趨緩。

華熙生物的醫(yī)美主業(yè)已碰天花板

很明顯華熙生物自身也不再將醫(yī)美業(yè)務(wù)作為戰(zhàn)略的首位。甚至有業(yè)內(nèi)人士表示，華熙生物的醫(yī)美主業(yè)已碰天花板。

華熙生物目前的四大板塊分別為原料、醫(yī)美產(chǎn)品（含醫(yī)療產(chǎn)品）、護(hù)膚品、功能性食品。從經(jīng)營的角度考慮，一家企業(yè)做轉(zhuǎn)型或者是開拓其他業(yè)務(wù)，一方面原因是原有主業(yè)受到威脅；另一方面就是要拓展的業(yè)務(wù)“有利可圖”。

華熙生物也曾和眾多醫(yī)美原料企業(yè)一樣，醫(yī)療終端業(yè)務(wù)早有布局。華熙生物目前已有“娃娃針”、“御齡雙子針”、絲麗動(dòng)能素、基礎(chǔ)水光等產(chǎn)品。

這些都是以玻尿酸為原料衍生出的產(chǎn)品，與競爭對(duì)手相比，華熙生物的表現(xiàn)并不突出。

細(xì)數(shù)當(dāng)下華熙生物的護(hù)膚品牌，表現(xiàn)最好的有四款：潤百顏、米蓓爾、夸迪、BM肌活。功能性護(hù)膚品版塊短短兩年已經(jīng)超過了原料的營收貢獻(xiàn)，可見其增長潛力是巨大的。

但爆發(fā)式增長的背后，營銷費(fèi)用也在不斷增長，華熙生物2020年財(cái)報(bào)顯示公司有高達(dá)11億元的巨額銷售費(fèi)用，約占總營業(yè)收入的四成，較上年增加約111%。單是線上服務(wù)推廣就有近5億元的費(fèi)用。造成了華熙生物銷售收入增長近40%，凈利潤增速僅有10.29%的尷尬，遠(yuǎn)低于愛美客45.4%的凈利潤增速。

所以，基本上可以認(rèn)為華熙生物在功能性護(hù)膚品的營銷投資上投入不少。

布局C端市場，收智商稅，技術(shù)是收購而來

一邊是增長減緩的B端市場，一邊是缺乏技術(shù)但前景廣闊的C端市場。

華熙生物為何在食品上大做文章，理由可想而知。

這個(gè)原本屬于醫(yī)美行業(yè)專業(yè)用品的東西，隨著以華熙生物為首的企業(yè)一波食品炒作之后，正在走向大眾視野，這背后的目的很顯然，這些企業(yè)希望玻尿酸能夠從幕后走向臺(tái)前。

一月注冊(cè)玻尿酸零食品牌，三月推出玻尿酸飲用水，四月售賣玻尿酸寵物糧。盡管這些產(chǎn)品無一不被媒體與同行質(zhì)疑為智商稅，華熙卻仍在堅(jiān)定布局C端。

此外，5月6日華熙生物還與新氧宣布締結(jié)合作盟約，他們聯(lián)手中國整形美容協(xié)會(huì)，著力構(gòu)建“未來醫(yī)美共生聯(lián)盟”。

業(yè)內(nèi)人士分析稱：“后疫情時(shí)代，高熱的市場消費(fèi)和分散的市場占有率對(duì)醫(yī)美行業(yè)來說是機(jī)會(huì)也是挑戰(zhàn)。如何爭奪中國醫(yī)美產(chǎn)業(yè)的C端和B端是左右戰(zhàn)局的關(guān)鍵，這種情況下，新氧等專業(yè)醫(yī)美平臺(tái)屬于‘兵’家必爭之地?！?/p>

這不是華熙生物第一次“以資本換時(shí)間”，2019年回應(yīng)上交所第四次問詢時(shí)，華熙生物就曾透露自己的核心技術(shù)是收購而來。參照華熙生物Q1財(cái)報(bào)，2021年第一季度的營業(yè)收入同比增長111.12%，高營收之余，銷售費(fèi)用的漲幅也飛升了205.08%，同期的研發(fā)費(fèi)用僅增加34.78%。

華熙生物To B的天花板將至，玻尿酸To C賽道才剛剛準(zhǔn)備起飛。作為醫(yī)美中最基礎(chǔ)、最常使用、消費(fèi)者最熟悉的原料，玻尿酸在C端的巨大前景和發(fā)展速度，讓各家不得不予以高度重視，布局To C的品牌正如春雨般冒出。

華熙生物自然不甘落后。2020年度業(yè)績媒體溝通會(huì)上，華熙生物董事長兼總經(jīng)理趙燕表示公司2021年要將觸角伸向功能性食品賽道，從原料、藥械、功能性護(hù)膚品的“三駕馬車”，向加入功能性食品的“四輪驅(qū)動(dòng)”轉(zhuǎn)變。

華熙生物To C產(chǎn)品的本質(zhì)，緣于玻尿酸To B市場用途的發(fā)展速度減慢，事實(shí)上，在玻尿酸領(lǐng)域希望破局的企業(yè)不止一個(gè)，整個(gè)市場都在琢磨如何搶到C端消費(fèi)者這塊蛋糕。

業(yè)內(nèi)人士指出：“從To B走向To C的企業(yè)，顯然會(huì)對(duì)行業(yè)、對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)資源有更強(qiáng)的把控與協(xié)調(diào)能力，但在轉(zhuǎn)型過程中，必然要做好各種試錯(cuò)、陣痛的準(zhǔn)備；完全To C的企業(yè)，優(yōu)勢在于對(duì)消費(fèi)者需求了解的更為深入，服務(wù)可能做得更細(xì)致、更扎實(shí)，但缺陷在于對(duì)上游產(chǎn)業(yè)鏈資源把控力不足。”

文章觀點(diǎn)，來自 陸玖財(cái)經(jīng)，醫(yī)美行業(yè)內(nèi)參。