第804期

本篇報(bào)告導(dǎo)讀

到店&酒旅的過(guò)去：回顧?2010-15?年的團(tuán)購(gòu)行業(yè)，我們認(rèn)為美團(tuán)網(wǎng)在團(tuán)購(gòu)業(yè)務(wù)的成功并非由單一因素導(dǎo)致，而是多重因素。

如王興言，“戰(zhàn)爭(zhēng)不是用拼搏和犧牲組成的，而是由忍耐和煎熬組成的”。如果從市場(chǎng)份額的數(shù)據(jù)上，我們看到美團(tuán)網(wǎng)自2012?年?3?月起與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手拉開(kāi)差距，主要原因在于：

1、2011?年下半年開(kāi)始的行業(yè)資本寒冬，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手在頭部城市白熱化競(jìng)爭(zhēng)，缺乏造血能力；

2、2012?年?2?月干嘉偉總結(jié)“狂拜訪，狂上單”思路，3?月一線地推人員明確思路；

3、美團(tuán)網(wǎng)采取差異化競(jìng)爭(zhēng)思路，聚焦腰尾部城市，而其他競(jìng)對(duì)聚焦頭部城市。頭部城市競(jìng)爭(zhēng)難度大，戰(zhàn)線很長(zhǎng)；腰尾部城市商戶數(shù)量少，競(jìng)爭(zhēng)不激烈，且一旦領(lǐng)先就能夠貢獻(xiàn)穩(wěn)定現(xiàn)金流。

到店&酒旅的現(xiàn)在：

我們基于公開(kāi)新聞及報(bào)告對(duì)到店酒旅進(jìn)行拆分，2019?年我們預(yù)計(jì)?

1、到店餐飲整體貨幣化率達(dá)?7%，交易額估算為?858?億；

2、酒店貨幣化率在?7.2%~7.6%區(qū)間，交易額估算為?773.6?億元；

3、到店綜合中，休閑娛樂(lè)貨幣化率在?10%~15%，其中傭金率為?1%~6%，廣告變現(xiàn)率為?4%~9%，2019?年交易額估算中位數(shù)?337?億元，按貨幣化率?13%估算，對(duì)應(yīng)?2019?年收入為?44?億元；

麗人貨幣化率在?10%~18%，其中傭金率在?6%~10%，廣告變現(xiàn)率在?4%~8%，2019?年交易額估算中位數(shù)為?168?億元，按貨幣化率?14%估算，對(duì)應(yīng)?2019?年收入為?24?億元；

2019?年美團(tuán)醫(yī)美貨幣化率在?14%~15%，其中傭金率在?8%~10%，廣告變現(xiàn)率在?4%~5%。2019-20?年交易額估算為?60、146?億元，美團(tuán)收入分別為?9、22?億元。

來(lái)源：德邦證券

作者：范小偉?

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