在FRM考試中，real risk-free rate是其中的知識點，真實無風(fēng)險利率，是指無風(fēng)險證

券在預(yù)期通貨膨脹為零時的利率。它的決定因素是什么？下文是詳細介紹！

real risk-free rate真實無風(fēng)險利率的決定因素：

無風(fēng)險真實利率的決定因素主要有兩個：

一個因素是借款人對于實物投資回報率的預(yù)期，它決定了借款人為借入資金而愿意支付

利息的上限。例如，借款人對實物投資回報率預(yù)期為10%，扣除各種風(fēng)險溢價 6%，則他

們借入資金愿意支付的利息上限為4%。如果預(yù)期回報率下降為8%，扣除各種風(fēng)險溢價6%

，則他們借入資金愿意支付的利息上限為2%。對于未來投資回報的不同預(yù)期，決定了借

款人愿意支付的不同利率水平的上限。

另一個因素是儲蓄人對當(dāng)前和未來消費的偏好，它決定了愿意出借資金的數(shù)量。儲蓄人

出借資金的目的是放棄當(dāng)前的消費，換取未來更多的消費。例如，有的人更看重當(dāng)前的

消費，只有大于4%的回報，他們才愿意出借資金。另外一些人更看重未來的消費，只要

有2% 的回報，他們就愿意借出資金。儲蓄人對消費的時間偏好決定了他們愿意遞延多少

消費，進而決定了在不同利率水平下他們愿意出借的資金數(shù)量。

出借人和儲蓄人之間的資金供求關(guān)系，決定了現(xiàn)實的無風(fēng)險真實利率水平和借貸規(guī)模。

無風(fēng)險真實利率不是固定不變的，并且很難測定。多數(shù)專家認為它在1%-5%之間。如果通

貨膨脹為零，短期國債可以近似看成是無風(fēng)險真實利率。這個利率反映放棄當(dāng)前消費的

回報，回報金額的多少與遞延消費的時間長短相聯(lián)系，因此稱為貨幣的“時間價值”。

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