▲這是靈獸第1295篇原創(chuàng)文章

IPO造富時代的光環(huán)褪去，迎接大家的是未知的戰(zhàn)場和挑戰(zhàn)。

作者/東方

ID/lingshouke

今年，港股IPO市場持續(xù)升溫，不少品牌開始扎堆上市，但IPO卻一再被擱置。

自去年開始，在疫情的催逼之下，促使不少行業(yè)開啟新一輪上市潮流。

例如在疫情持續(xù)不斷沖擊下的餐飲業(yè)，綠茶、七欣天、楊國福麻辣燙、鄉(xiāng)村基、老鄉(xiāng)雞等超10家餐企品牌紛紛IPO，開啟了上市流程。

但成功上市者寥寥。

1

港交所的半山腰太擠

被業(yè)內(nèi)討論最多的莫過于赴港交所上市的“釘子戶”綠茶集團了。

曾幾何時，綠茶的火爆可見一斑，巔峰時期等候的食客要排隊2小時才有座位。只可惜，這家“初代網(wǎng)紅餐廳”卻屢屢在IPO門口前止步。

2022年10月，綠茶集團的上市申請材料再次“失效”，這已經(jīng)是綠茶集團第三次遞表、第二次通過聆訊后招股書失效。然而，直至目前也還未等到IPO的日期。

在綠茶集團的身后，還有著一串長長的隊伍在排隊等候：楊國福麻辣燙、粵式火鍋連鎖餐廳撈王、老牌網(wǎng)紅餐廳綠茶、連鎖快餐品牌鄉(xiāng)村基、中式海鮮連鎖餐廳七欣天、蜜雪冰等等，多家餐飲企業(yè)都在近兩年內(nèi)接連向港交所提交了招股書，但至今IPO杳無音信。

進入2023年，進擊A股中式快餐第一股的中式連鎖餐飲品牌老鄉(xiāng)雞、老娘舅重新向交易所提交IPO材料，但如今也仍然沒有上市消息傳出。

過去兩年，餐飲成為疫情下打擊最大行業(yè)之一，一家家連鎖餐飲企業(yè)期望通過IPO“曲線救國”。

然而，二級市場未必買賬，就連被頭部機構(gòu)預(yù)測暴漲的衛(wèi)龍，也在上市當(dāng)日估值砍半。

對于港交所半山腰擁擠排隊等IPO的消費零售企業(yè)，一位行業(yè)人士對《靈獸》表示，“現(xiàn)在大家都在‘曲線救國’，但港交所未必能盛的下那么多急需‘救國’的企業(yè)?！?/p>

自從去年以來，消費零售難上市的悲觀情緒彌漫在整個行業(yè)以及創(chuàng)投圈內(nèi)，直到今天仍未消退。

就連憑借供應(yīng)鏈與加盟結(jié)合的優(yōu)勢，一年進賬100億，凈利潤接近20億的蜜雪冰城，近期關(guān)于推遲上市的消息也在市場中流傳開來，能否如期上市，目前仍是個未知數(shù)。

值得一提的是，在餐飲企業(yè)上市難的當(dāng)下，今年港股第一個消費零售的餐飲企業(yè)達美樂比薩等來了IPO。

細數(shù)達美樂的上市之路，也頗為艱辛。

2022年3月份，達美樂首次在港交所提交上市申請，此后IPO事宜便一再被擱置。直到10月份第二次提交申請，一個月后，港交所披露了聆訊資料。12月13日，達勢股份開始公開發(fā)售，招股價每股46港元至50港元，并計劃于12月23日開始在港交所交易。

離IPO只差臨門一腳，達美樂中國卻在12月19日突然發(fā)表聲明稱，“鑒于現(xiàn)行市況，經(jīng)征詢獨家整體協(xié)調(diào)人后，本公司已決定延遲全球發(fā)售”，IPO計劃再次中斷。

直到今年3月第三次提交招股書，達美樂中國才終于走完了這條艱難上市路。

雖然今年第一個消費零售的餐飲IPO雖然開啟開始，但此前市值并未能如預(yù)期。

而像達美樂這樣能夠成功IPO的消費零售企業(yè)并不多。

2

現(xiàn)金流困境，需要“曲線救國”

消費零售上市潮的開啟，在疫情的第二年就已經(jīng)有征兆。

2021年9月，被稱為成為“火鍋第三股”的撈王，也開始了品牌首次IPO道路。除此之外，蜜雪冰城、老鄉(xiāng)雞、老娘舅、紫燕百味雞等品牌，都開啟了上市流程。

進入2022年之后，謀求上市的品牌更多了。

先是鄉(xiāng)村基分別在1月、7月多次提交材料，然后是只有47家門店的日料放題餐廳上井4月向港交所提交了上市申請書。

除此之外，達美樂、楊國福麻辣燙、七欣天、和府撈面、百果園等等也紛紛開始謀求上市。

對于企業(yè)的扎堆上市，業(yè)內(nèi)人士表示，主要也是基于以下幾個層面：

一是，疫情反復(fù)之下很大一部分消費零售企業(yè)陷入“現(xiàn)金流”的困境。

在反復(fù)“失血”之下，想要保證好品牌的“現(xiàn)金流”卻難上加難。企業(yè)面臨最核心問題就是客流不穩(wěn)定的問題。

一位餐飲企業(yè)負責(zé)人曾對《靈獸》坦言，“大大小小的餐飲店都面臨著資金緊缺的困境，雖然我們也尋求以外賣、自提等方式積極應(yīng)對，但門店租金、平臺費用、員工薪酬等成本支出，依然壓力巨大?！?/p>

所以上市成為了很多消費零售企業(yè)突破當(dāng)下盈利困境，為品牌“找錢”的快速路徑。

彼時，業(yè)內(nèi)很多曾經(jīng)放話“永遠不上市”的企業(yè)，也一改昔日口徑，決定上市來實現(xiàn)對企業(yè)的“曲線救國”。

例如，當(dāng)時比較受關(guān)注的西貝創(chuàng)始人賈國龍，在疫情之后也改口稱，西貝已決定上市，正在尋找合適的時間和資本。

從快餐賽道來看，行業(yè)本身屬于薄利多銷的生意，疫情的不確定性導(dǎo)致客流急速下降，資金承壓非常大，加上快餐品牌在低客單價之下，要想突破盈利困境，只能通過快速拓店形成強大的規(guī)模效應(yīng)。疫情之下正是難得的抄底擴張機遇。

兩重因素疊加之下，上市成為了必然的選擇。

二是，資本的助推，加速了消費零售品牌迭代。

2021年被資本重新來做一遍的新消費品牌暴增。

據(jù)窄門餐眼數(shù)據(jù)：2021年，餐飲行業(yè)發(fā)生可供觀測的投融資事件達到近400起，披露的融資總金額超過500億元，另有近百起投融資事件未公開融資金額。

彼時，消費零售融資疊加疫情正不斷加速傳統(tǒng)品牌迭代，企業(yè)的生存周期縮短，競爭愈發(fā)激烈。

品牌要想逆勢擴張或謀求新的發(fā)展曲線，打造自己的供應(yīng)鏈，建立更穩(wěn)固的“護城河”，都需要充足的現(xiàn)金流。因此上市成為了餐企持續(xù)發(fā)展的重要路徑。

3

IPO造富時代遠去

擺在眼前的問題是，上市能否實現(xiàn)“曲線救國”？

或許從邏輯上來講，沒有什么大的問題，以上市來補血，也是發(fā)展路徑之一，但事情卻沒有這么簡單。

一方面，上市的確是解決餐飲“現(xiàn)金流”難題的有效途徑。上市融資以后，消費零售企業(yè)不再被資金所困，可以有效的提取股民資金，擴大經(jīng)營規(guī)模，進一步補強品牌供應(yīng)鏈，增強品牌競爭力。

同時，上市也可以增強品牌影響力，快速提高品牌的知名度。

但另一方面，上市之后，企業(yè)的一舉一動都會被外界關(guān)注，一旦上市后出現(xiàn)了經(jīng)營層面等問題，很快就會被放大，導(dǎo)致估值急劇縮水。

上市以后活的很好的企業(yè)也并不多。例如2012年上市的鄉(xiāng)村基、小肥羊已退市，湘鄂情陷入股權(quán)戰(zhàn)爭，小南國不斷內(nèi)斗等，以及最近的全聚德更因三年連虧而引發(fā)關(guān)注。

上市即巔峰的時代越來越遠去，擺在眼前的是IPO開始越來越不賺錢。

例如，“新茶飲第一股”奈雪的茶上市不到一年，已經(jīng)從IPO首日的340億港元市值跌落至139億港元左右。曾幾何時，每一個IPO都是一場聲勢浩大的造富盛宴。如今，這個時代正在漸漸遠去。

從港股方面來看，一邊，是大量公司排隊IPO；另一邊，港交所卻是稀少的新股聆訊。

這一幕在消費零售企業(yè)身上更為顯眼。自全球疫情發(fā)生以來，遭受重創(chuàng)的線下實體店因現(xiàn)金流緊缺改變了對資本不重視的認知，為了活下去開始接觸資本市場募資。悄然間，中國消費零售中的餐飲企業(yè)重回VC/PE視野，上市潮浩浩蕩蕩。

然而理想很豐滿，但現(xiàn)實甚為骨感。盡管企業(yè)一家接一家提交港股招股書，但至今僅有達美樂一家餐企成功上市。

“疫情當(dāng)下，急需用錢的餐飲公司才想著去二級市場融資，但現(xiàn)在的形勢對它們并不友好?！币晃粚Ｗ⑾M的投資人表示。

當(dāng)然，不只是港交所，A股也面臨著同樣的處境。2022年內(nèi)IPO被否和主動撤單達百家，包括八馬茶業(yè)、郎酒等等。當(dāng)IPO的時間軸被拉長，一些公司干脆就此偃旗息鼓，重新調(diào)整上市時間表，或直接撤回IPO。

回顧以往，IPO敲鐘曾是VC/PE最為期待的高光時刻。但時過境遷，現(xiàn)如今大家心照不宣“時下不是IPO的好年份”。

去年，“中概股回港潮”也堪稱浩大，其中不少人采取了一種此前罕見的上市方式——雙重主要上市，簡而言之掛牌但不募集資金。然而不募集資金的背后是一個難以掩蓋的尷尬——受市場狀況的影響，如果在現(xiàn)階段進行大規(guī)模募資，未必能募到心目中的資金，甚至可能會拉低估值。

一位消費投資人坦言，自己傾向于企業(yè)去A股，但如果是消費類，有的合規(guī)性改造比較難，不太容易上A股，所以國內(nèi)消費公司往往選擇去港股，但要被碾壓估值。“我們在跟早期被投企業(yè)設(shè)計架構(gòu)會提醒他們，香港市場估值往往是境內(nèi)的2/3，但是境內(nèi)問題是發(fā)行不確定性強。兩邊都需要調(diào)整好預(yù)期?！?/p>

長久以來，IPO都是中國VC/PE一直依賴的主要退出方式。其中被投企業(yè)的IPO仍是最主要的退出渠道之一，但是港股IPO數(shù)量急轉(zhuǎn)直下，美股更是降到了冰點，A股也從新股破發(fā)走向頻頻棄購尷尬的當(dāng)下，無不在昭示著——IPO造富時代的光環(huán)褪去，迎接大家的是未知的戰(zhàn)場和挑戰(zhàn)。（靈獸傳媒原創(chuàng)作品）