來源：壹財(cái)信

作者：蘇向前

近年來，公募基金行業(yè)流行雙基金經(jīng)理合管甚至三基金經(jīng)理共同管理的模式，但是這樣看似的強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合并不一定能起到正面的積極作用，如果業(yè)績反而不如一人管理時出色，對于基金公司來說就不劃算了。

例如由李威和賴中立合作管理的匯添富優(yōu)選回報就是很好的例子。這只成立于2015年12月底的老基金產(chǎn)品僅經(jīng)歷過三任基金經(jīng)理，在首任基金經(jīng)理蔣文玲離任后，基金經(jīng)理賴中立從2017年5月開始管理該產(chǎn)品，在2021年9月加入另一基金經(jīng)理李威共同管理，去年的全年業(yè)績和同類相比排名還是不錯，但是今年卻跌入谷底，到10月13日收盤今年已下跌33.75%。

持續(xù)信賴新能源產(chǎn)業(yè)鏈股票惹禍

都是結(jié)構(gòu)性牛市，為何該基金去年和今年的表現(xiàn)差異如此之大呢？

當(dāng)前基金的三季報還未披露，對比去年下半年和今年上半年季報的重倉股，能夠看出一些問題的端倪。該基金保持對新能源產(chǎn)業(yè)鏈不變的熱情，但該產(chǎn)業(yè)的供需格局已經(jīng)改變，明顯呈現(xiàn)過熱跡象。

分析最近的四份基金季報，首先陽光電源占據(jù)了最近三次的第一重倉股，但是該股年內(nèi)下跌大約21%，但這還不是下跌最多的重倉股。連續(xù)多季排在前十的新能源電力股固德威，目前年內(nèi)的跌幅已經(jīng)超過了40%。從半年末的十大重倉股來看，除去第二季度新進(jìn)重倉的羅伯特科年內(nèi)實(shí)現(xiàn)正漲幅外，剩余的公司全部下跌超過了20%。

除去跌幅超過四成的固德威外，跌幅超過三成的還有南都電源和科華數(shù)據(jù)。對比一季報的十大重倉股來看，雖然儲能龍頭錦浪科技和光伏龍頭之一的邁為股份退出了前十，這兩家公司的年內(nèi)跌幅更甚，但是換進(jìn)來的東方日升和愛旭股份同樣還是新能源中的公司，年內(nèi)到目前下跌也超過了20%。

基金經(jīng)理表示：“報告期內(nèi)，我們?nèi)詫⒒鹬饕獋}位集中于新能源產(chǎn)業(yè)鏈。儲能產(chǎn)業(yè)鏈同樣受益于上游原材料價格下跌，從2020年進(jìn)入光伏平價時代后，當(dāng)前產(chǎn)業(yè)鏈價格已進(jìn)入光+儲平價時代，市場所擔(dān)憂的電力消納、產(chǎn)業(yè)鏈價格暴跌等問題應(yīng)該能得到較大程度緩解?！睆哪壳暗慕Y(jié)果來看，很明顯基金經(jīng)理對行業(yè)和市場的判斷出現(xiàn)了重大失誤。

這樣的結(jié)果顯然是基金投資者不愿意看到的，兩位基金經(jīng)理自然難辭其咎。首先是任職超過十年的賴中立，但是他目前合計(jì)在管3只基金，6月30日時的合計(jì)規(guī)模僅為24.75億元，同時最佳的任職回報僅僅約為44.16%。從目前的三只產(chǎn)品來看，其中兩只為股票指數(shù)型基金，因此也就不足為奇了。再從他過往管理的產(chǎn)品看，他還管理過多只指數(shù)類的QDII產(chǎn)品，因此可以大致推測管理主動型權(quán)益基金非他所擅長的領(lǐng)域。

兩基金經(jīng)理中李威貢獻(xiàn)幾成存有疑問

作為后加入該基金管理組的李威，相比起曾經(jīng)在泰達(dá)宏利任職過的賴中立，可以算是匯添富一手培養(yǎng)起來的基金經(jīng)理。不過，他目前在現(xiàn)任基金資產(chǎn)總規(guī)模和任職期間最佳基金回報兩項(xiàng)硬指標(biāo)上，明顯領(lǐng)先于賴中立，特別是前者的數(shù)值已經(jīng)超過百億，讓他有了一定的知名度。

拆解這百億的規(guī)模，包括了國企創(chuàng)新股票、成長焦點(diǎn)混合、藍(lán)籌穩(wěn)健混合和優(yōu)選回報混合四只，應(yīng)該說從產(chǎn)品的名稱來判斷，包括了各種特色的產(chǎn)品一應(yīng)俱全。從基金經(jīng)理來看，兩只是由李威獨(dú)自管理，另外兩只是由他與人共管。毫無疑問，他的特色更清晰地體現(xiàn)在獨(dú)管產(chǎn)品中。

管理時間更久的是匯添富國企創(chuàng)新，李威和名將勞杰男作為首發(fā)組合一起搭檔管理，在2018年3月勞杰男卸任該基金經(jīng)理后，他獨(dú)自管理一直至今。無論從年化收益還是近兩年的業(yè)績回報來看，該基金基本都排在同類基金的中游。從二季報的基金十大重倉股來看，排在前兩位的貴州茅臺和瀘州老窖占比大幅領(lǐng)先于其他的重倉股，此外排在前五位的還有五糧液、保利發(fā)展和藥明康德，全部十只股票與上述的優(yōu)選回報沒有絲毫重合。雖然年內(nèi)上漲的個股數(shù)量寥寥，但好在也沒有過于夸張的回撤。

李威在季報中表示“二季度本基金倉位維持在70%-80%左右，從組合操作上減倉了經(jīng)濟(jì)相關(guān)度大的周期行業(yè)、大眾消費(fèi)行業(yè)，保留了韌性較強(qiáng)的高端消費(fèi)。對于成長方向，AI將會是改變很多行業(yè)模式的重大變革，投資需要找到真正能形成穩(wěn)定商業(yè)模式的標(biāo)的，現(xiàn)在在早期布局階段，組合還增加了國產(chǎn)替代趨勢較強(qiáng)的軍工等行業(yè)。”

再看他獨(dú)自管理的另一產(chǎn)品匯添富藍(lán)籌穩(wěn)健，十大重倉股多與國企創(chuàng)新增長重合，于是疑問隨之產(chǎn)生，或許在上述優(yōu)選回報中起到主導(dǎo)作用的還是管理時間更長的賴中立，但是既然還是老基金經(jīng)理發(fā)揮主導(dǎo)，那么后增加李威的意義何在呢？