導(dǎo)語

1月南華商品指數(shù)上漲1.01%，市場波動率再度下移。節(jié)前市場預(yù)期樂觀，商品震蕩上行；節(jié)后預(yù)期兌現(xiàn)，商品橫盤震蕩。私募基金表現(xiàn)上，主觀CTA表現(xiàn)回暖，量化CTA持續(xù)回撤。

01

期貨市場概覽

1.1?1月期貨市場回顧

債券方面，1月的2年期國債到期收益率上升8BP至2.42%，5年期國債到期收益率上升7BP至2.70%，10年期國債到期收益率上升7BP至2.90%；利率的走高也一方面體現(xiàn)市場的樂觀預(yù)期。

權(quán)益方面，3大股指漲幅近7%，從權(quán)益類資產(chǎn)的漲幅也可以看出市場交易復(fù)蘇情緒濃厚。商品方面，1月南華商品指數(shù)上漲1.01%，春節(jié)是一個分水嶺，節(jié)前市場預(yù)期非常樂觀，商品震蕩上行；節(jié)后預(yù)期兌現(xiàn)，商品橫盤震蕩。分板塊來看，能源化工指數(shù)上漲2.41%，對中國經(jīng)濟復(fù)蘇預(yù)期較強，樂觀情緒帶動油價從階段性低位緩慢回暖；黑色指數(shù)上漲1.64%，鐵礦走勢偏強，主要由于市場對于消費及地產(chǎn)預(yù)期的炒作，疊加鐵礦上半年庫存偏低等利多因素；有色板塊上漲1.67%，隨著加息放緩預(yù)期，美元指數(shù)不斷走低，提振金屬價格；農(nóng)產(chǎn)板塊整體偏弱。

圖1 南華商品期貨指數(shù)走勢（21.12.31-23.1.31）

圖2 1月南華商品期貨指數(shù)走勢（22.12.31-23.1.31）

圖3 主要商品期貨1月品種漲跌幅

圖4 本月有色板塊內(nèi)品種漲跌幅

圖 5 本月黑色板塊內(nèi)品種漲跌幅

圖6 本月能源板塊內(nèi)品種漲跌幅

圖 7 本月化工板塊內(nèi)品種漲跌幅

圖8 本月農(nóng)產(chǎn)板塊內(nèi)品種漲跌幅

圖 9 本月油脂油料類品種漲跌幅

圖10 股指期貨當(dāng)月連續(xù)收盤價曲線

市場波動率情況：

從波動率的角度，近半年的波動率呈現(xiàn)階段性的小幅波動率抬升后再降波，相較以前波動率會達到35%以上的再回落，而近期則是從15%抬升到20%就又回落了，本月商品市場波動率再度下移，當(dāng)前波動率水平低于前幾輪CTA行情的前期。分板塊全月統(tǒng)計來看，黑色和農(nóng)產(chǎn)板塊20日年化滾動波動率下跌幅度最大。

股指波動率方面，本月各寬基波動率在時序上繼續(xù)走低。具體到月內(nèi)走勢，受北向資金影響更深的IH和IF波動率下降較緩，在北向流入偏快的幾個交易日里還出現(xiàn)了波動率的抬升，IC和IM波動率下降較快。

圖11 南華商品指數(shù)滾動20日收益年化波動率

圖12 30日南華商品指數(shù)滾動20日收益年化波動率

圖13 南華商品指數(shù)年化波動率

圖14 股指期貨當(dāng)月連續(xù)收盤價近10日滾動收益波動率（年化）

圖15 50ETF期權(quán)波動率指數(shù)情況

圖16 300ETF期權(quán)與指數(shù)期權(quán)波動率指數(shù)情況

1.2?主要品種市場交易情況

從本月交易情況角度，受假期影響所有板塊成交額低于前月。從保證金角度，節(jié)前交易所對品種上調(diào)了保證金比例。

四大股指期貨強于現(xiàn)貨的情況仍在持續(xù)，僅IH表現(xiàn)稍弱于上證50。四大股指成交量大幅下降，持倉量也顯著下滑。

圖17 1月商品期貨成交量（單邊）（萬手）

圖18 月度商品期貨成交量（萬手）

圖19 月度商品期貨成交量（萬手）

圖20 大宗商品板塊單邊保證金走勢（單位：百萬元）

圖21 黑色品種單邊保證金走勢

圖22 金屬品種單邊保證金走勢

圖23 能化品種單邊保證金走勢

圖24 農(nóng)產(chǎn)品種單邊保證金走勢

圖25 上證50期現(xiàn)貨成交額（單位：億元）

圖26 滬深300期現(xiàn)貨成交額（單位：億元）

圖27 中證500期現(xiàn)貨成交額（單位：億元）

02

CTA策略整體表現(xiàn)分析

2.1?CTA策略基金整體表現(xiàn)

從各個私募指數(shù)來看，截至1月20日，1月管理期貨類的私募表現(xiàn)收益低于私募全市場均值，趨勢類CTA表現(xiàn)有所回暖。

在火富牛CTA觀察池中投顧表現(xiàn)來看，本月主觀CTA和套利策略表現(xiàn)較好，其余量化類策略都出現(xiàn)了不同程度回撤。細分來看，趨勢類回撤小于截面類，中高頻優(yōu)于中低頻，基本面量化和量價類策略都出現(xiàn)不同程度回撤，主觀期貨類策略本月領(lǐng)先，套利類策略依舊穩(wěn)健，與量化類策略呈現(xiàn)低相關(guān)。

從因子層面來看，動量類因子表現(xiàn)分化，短期時序動量和短期截面動量表現(xiàn)較好，長期時序出現(xiàn)了較大回撤；期限類因子基本持平；量價類別波動因子和流動性因子表現(xiàn)優(yōu)異，而均價突破因子小幅回撤；基本面整體虧損。

圖28 CTA風(fēng)格因子走勢（動量類）

圖29 CTA風(fēng)格因子走勢（期限結(jié)構(gòu)類）

圖30 CTA風(fēng)格因子走勢（量價類）

圖31 CTA風(fēng)格因子走勢（基本面類）

圖32 火富牛CTA觀察投顧1月收益情況

03?CTA分策略表現(xiàn)分析

3.1?混合策略

圖33 混合均衡產(chǎn)品收益走勢

注：根據(jù)合規(guī)要求，CTA混合策略產(chǎn)品名稱僅火富牛合格投資者用戶可查看

表1 混合均衡產(chǎn)品表現(xiàn)情況 （統(tǒng)計截點：2023.1.20）

*根據(jù)合規(guī)要求，完整版月報、更多細分策略分組、期貨風(fēng)格因子、具體基金產(chǎn)品名稱僅供火富牛合格投資者用戶登陸查看。