雷達(dá)財(cái)經(jīng)鴻途出品 文|孟帥 編|深海

8月4日，曾經(jīng)的千億房企被深圳證券交易所摘牌。

作為曾經(jīng)的白馬，ST泰禾曾有過(guò)巔峰時(shí)刻。據(jù)中國(guó)指數(shù)研究院發(fā)布《2017年中國(guó)房地產(chǎn)銷售額百億企業(yè)排行榜》顯示，泰禾集團(tuán)以1010億元的銷售成績(jī)成功闖入中國(guó)房企15強(qiáng)的名單之中。當(dāng)年，黃其森在面對(duì)媒體時(shí)還放出實(shí)現(xiàn)2000億元銷售目標(biāo)的flag，“2018年泰禾集團(tuán)銷售額的目標(biāo)是再翻一番至2000億元。同時(shí)，爭(zhēng)取在2018上半年將負(fù)債率降到79%，下半年降到75%”。

雖然，黃其森的豪言壯志并沒(méi)能實(shí)現(xiàn)，但公司2018年依然達(dá)到了上市以來(lái)的業(yè)績(jī)高峰。財(cái)報(bào)顯示，泰禾2018年實(shí)現(xiàn)了25.55億元的凈利潤(rùn)，創(chuàng)下了上市以來(lái)最高點(diǎn)。

然而，從2019年開(kāi)始，泰禾的形勢(shì)便急轉(zhuǎn)直下。該年，泰禾營(yíng)收下降23.77%，凈利潤(rùn)大降81.74%。2020年，ST泰禾的營(yíng)收下跌84.7%至36.15億元，盡管ST泰禾的營(yíng)收于2021年、2022年增長(zhǎng)至49.11億元、88.03億元，但與昔日一度超過(guò)300億元的營(yíng)收規(guī)模相比，仍存在較大差距。

2020年至2022年期間，ST泰禾更是身陷虧損泥潭無(wú)法自拔，三年超過(guò)143億元的歸母凈利潤(rùn)虧損像一把利劍懸在ST泰禾的頭上。截至2023年4月28日，ST泰禾已到期未歸還借款本金高達(dá)582.03億元。

為了自救，泰禾曾試圖引入萬(wàn)科戰(zhàn)投，但萬(wàn)科方面表示，相關(guān)交易的先決條件尚未達(dá)成。7月的集團(tuán)半年工作會(huì)，黃其森又為泰禾提出了三大重點(diǎn)工作，即保交樓、保品質(zhì)、保員工薪酬。多重困境之下，泰禾的前途充滿了不確定性。

因低面值退市

日前，ST泰禾發(fā)布一則公告稱，公司于2023年7月28日收到深圳證券交易所《關(guān)于泰禾集團(tuán)股份有限公司股票終止上市的決定》（深證上〔2023〕668號(hào)），深圳證券交易所決定終止公司股票上市。

公告顯示，ST泰禾此次公司股票被終止上市，是因?yàn)楣竟善痹?023年5月8日至2023年6月2日期間，通過(guò)深圳證券交易所交易系統(tǒng)連續(xù)二十個(gè)交易日的每日收盤(pán)價(jià)均低于1元，觸及了深圳證券交易所《股票上市規(guī)則（2023年修訂）》第9.2.1條第一款第（四）項(xiàng)規(guī)定的股票終止上市情形。

同時(shí)，根據(jù)深圳證券交易所的相關(guān)規(guī)定，ST泰禾公司股票因觸及交易類強(qiáng)制退市情形被本所作出終止上市決定，因此不進(jìn)入退市整理期，其公司股票將于深圳證券交易所作出終止上市決定后十五個(gè)交易日內(nèi)摘牌。

早在今年5月，泰禾集團(tuán)股份有限公司就曾發(fā)布《關(guān)于公司股票存在可能因股價(jià)低于面值被終止上市的風(fēng)險(xiǎn)提示公告》。6月，泰禾集團(tuán)股份有限公司又因股票收盤(pán)價(jià)連續(xù)二十個(gè)交易日低于1 元/股，觸及《深圳證券交易所股票上市規(guī)則》第 9.2.1 條的交易類強(qiáng)制退市規(guī)定而被停牌。

截至停盤(pán)前的最后一個(gè)交易日，ST泰禾報(bào)收0.43元/股，其市值僅剩10.7億元，與此前一度超過(guò)500億市值的高光時(shí)刻相比，跌幅巨大。

此前在面對(duì)投資者“公司股票即將面臨退市，公司有什么應(yīng)對(duì)措施”的問(wèn)題時(shí)，ST泰禾曾表示，“公司大股東與管理層正在討論穩(wěn)定股價(jià)的措施，如達(dá)到信披標(biāo)準(zhǔn)，公司會(huì)及時(shí)按照監(jiān)管要求履行信披義務(wù)”。不過(guò)，如今看來(lái)，ST泰禾并沒(méi)能上演成功自救的大戲。

事實(shí)上，如今淪落至退市境地的ST泰禾，早已滿是“傷痕”。雷達(dá)財(cái)經(jīng)注意到，泰禾集團(tuán)的官方微博至少有半年時(shí)間沒(méi)有更新，且微博認(rèn)證顯示“該企業(yè)的資質(zhì)未經(jīng)過(guò)年審”。不過(guò)，泰禾集團(tuán)的官方公眾號(hào)目前仍在正常更新。

天眼查顯示，截至目前，泰禾集團(tuán)股份有限公司卷入的司法糾紛超過(guò)1120起，其中泰禾集團(tuán)股份有限公司擔(dān)任被告身份的案件便多達(dá)1061起。

泰禾集團(tuán)股份有限公司卷入的這些糾紛，涉及公證債權(quán)文書(shū)、民事、其他案由、商品房預(yù)售合同糾紛、合同糾紛、金融借款合同糾紛、房屋買(mǎi)賣(mài)合同糾紛、房屋租賃合同糾紛、票據(jù)追索權(quán)糾紛、股權(quán)轉(zhuǎn)讓糾紛等案由。

除了卷入上千起司法糾紛外，泰禾集團(tuán)股份有限公司還多次被列為被執(zhí)行人。天眼查顯示，目前泰禾集團(tuán)股份有限公司被列為被執(zhí)行人的次數(shù)多達(dá)39次，累計(jì)被執(zhí)行總金額高達(dá)198億元。其中，僅今年7月，泰禾集團(tuán)股份有限公司就10次被列為被執(zhí)行人。而歷史被執(zhí)行人信息顯示，泰禾集團(tuán)股份有限公司此前累計(jì)被執(zhí)行總金額達(dá)371億元。

此外，因違反財(cái)產(chǎn)報(bào)告制度、違反財(cái)產(chǎn)報(bào)告制度、其他妨礙、抗拒執(zhí)行等失信行為，泰禾集團(tuán)股份有限公司目前被列為失信被執(zhí)行人的涉案總數(shù)達(dá)12起，未履行比例為100%。而泰禾法定代表人黃其森當(dāng)前更是身背多達(dá)108條限制消費(fèi)令。

已連虧多年

值得注意的是，就在收到深交所下發(fā)的關(guān)于公司股票終止上市決定的兩周前，ST泰禾剛剛發(fā)布了2023 年半年度的業(yè)績(jī)預(yù)告。

據(jù)業(yè)績(jī)預(yù)告公告顯示，今年上半年，ST泰禾預(yù)計(jì)公司歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)虧損為17.18億元至23.25億元，而公司上年同期歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)虧損也高達(dá)20.31億元。

對(duì)于上半年所取得的業(yè)績(jī)，ST泰禾解釋稱，本期集中交付的房地產(chǎn)項(xiàng)目較少，房地產(chǎn)收入確認(rèn)金額少于上年同期；隨房地產(chǎn)項(xiàng)目的交付結(jié)轉(zhuǎn)、股權(quán)轉(zhuǎn)讓等，符合資本化條件的借款費(fèi)用少于上年同期，本期財(cái)務(wù)費(fèi)用列支高于上年同期。

事實(shí)上，在此之前，ST泰禾的業(yè)績(jī)便早已顯現(xiàn)出頹軟的跡象。據(jù)東方財(cái)富數(shù)據(jù)顯示，2015年，ST泰禾營(yíng)收首次突破百億大關(guān)，全年錄得148.1億元的營(yíng)收。之后的三年時(shí)間里，ST泰禾的業(yè)績(jī)穩(wěn)步攀升，2016年、2017年、2018年分別錄得207.3億元、243.3億元、309.8億元的營(yíng)收，且這期間ST泰禾的營(yíng)收增速始終保持在17%以上。

然而，到了2019年，ST泰禾營(yíng)收增長(zhǎng)的迅猛態(tài)勢(shì)便戛然而止。這一年，ST泰禾的營(yíng)收下跌23.77%降至236.2億元，營(yíng)收整體還維持住了200億元以上的水準(zhǔn)。但2020年，ST泰禾的營(yíng)收便斷崖式地下滑到了36.15億元，跌幅高達(dá)84.7%。

此后的2021年、2022年，ST泰禾的營(yíng)收重新恢復(fù)增長(zhǎng)，但49.11億元、88.03億元的營(yíng)收仍與此前的巔峰時(shí)刻存在不小的差距。

利潤(rùn)指標(biāo)方面，ST泰禾近些年更是連續(xù)多年身處虧損泥潭。據(jù)東方財(cái)富數(shù)據(jù)顯示，2015年至2018年，ST泰禾歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)分別為13.25億元、17.07億元、21.24億元、25.55億元。

2019年，ST泰禾歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)跌至4.66億元，利潤(rùn)跌去八成以上。第二年，ST泰禾徹底掉進(jìn)虧損的深淵，2020年至2022年，ST泰禾歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)分別為-49.99億元、-40.13億元、-53.74億元，三年時(shí)間累計(jì)虧損高達(dá)143.86億元。

業(yè)績(jī)萎靡的同時(shí)，巨大的債務(wù)壓力如同一座沉重的大山一般壓在ST泰禾的肩上。據(jù)ST泰禾此前發(fā)布的公告顯示，截至2023年4月28日，公司已到期未歸還借款本金為582.03億元。公司對(duì)外擔(dān)保中實(shí)質(zhì)性逾期債務(wù)對(duì)應(yīng)的擔(dān)保余額為54.16億元。ST泰禾對(duì)此表示，公司正在全力推進(jìn)債務(wù)重組事宜，積極解決債務(wù)問(wèn)題。截至目前，公司及各方尚未形成全面?zhèn)鶆?wù)重組解決方案。

值得一提的是，泰禾集團(tuán)近來(lái)人事變動(dòng)頗為頻繁。今年3月3日、5月8日，公司副總經(jīng)理黃耀文和公司獨(dú)立董事陳基華先后因個(gè)人原因辭職。7月10日，泰禾集團(tuán)董事會(huì)又收到公司副總經(jīng)理邵志榮的書(shū)面辭職報(bào)告。邵志榮因個(gè)人原因，申請(qǐng)辭去公司副總經(jīng)理職務(wù)及其他在公司所任職務(wù)，辭職后將不在公司擔(dān)任任何職務(wù)。

引戰(zhàn)萬(wàn)科先決條件尚未達(dá)成

雷達(dá)財(cái)經(jīng)了解到，早在上個(gè)世紀(jì)九十年代，泰禾集團(tuán)便已成立。自1996年成立以來(lái)，泰禾集團(tuán)距今已有近30年的發(fā)展歷史。2010年，泰禾集團(tuán)通過(guò)借殼福建三農(nóng)成功登陸A股，成為當(dāng)年國(guó)內(nèi)唯一上市的地產(chǎn)企業(yè)。

回顧過(guò)往的發(fā)展，泰禾早期植根于福建大本營(yíng)。在福建站穩(wěn)腳跟后，泰禾將版圖拓展到了北京。之后，泰禾又一步步地將業(yè)務(wù)足跡延伸至全國(guó)范圍。

在企業(yè)發(fā)展的這些年里，泰禾一度躋身千億房企之列。據(jù)中國(guó)指數(shù)研究院發(fā)布《2017年中國(guó)房地產(chǎn)銷售額百億企業(yè)排行榜》顯示，泰禾集團(tuán)以1010億元的銷售成績(jī)成功闖入中國(guó)房企15強(qiáng)的名單之中。

當(dāng)年，黃其森在面對(duì)媒體時(shí)還放出實(shí)現(xiàn)2000億元銷售目標(biāo)的flag，“2018年泰禾集團(tuán)銷售額的目標(biāo)是再翻一番至2000億元。同時(shí)，爭(zhēng)取在2018上半年將負(fù)債率降到79%，下半年降到75%”。

然而，黃其森的豪言壯志并沒(méi)能實(shí)現(xiàn)。在中國(guó)指數(shù)研究院等權(quán)威機(jī)構(gòu)聯(lián)合發(fā)布的《2018年中國(guó)房地產(chǎn)銷售額百億企業(yè)排行榜》榜單中，泰禾1456億的銷售成績(jī)位列榜單第20名。泰禾的這一成績(jī)，不僅沒(méi)能完成黃其森此前為其定下的2000億元銷售規(guī)模的目標(biāo)，反而排名較上一年也有所下滑。

與此同時(shí)，黃其森的降負(fù)債目標(biāo)也沒(méi)能實(shí)現(xiàn)。截至2018年年末，泰禾集團(tuán)負(fù)債合計(jì)2112.47億元，與上年同期1813.02的負(fù)債相比增加299.45億元；而泰禾集團(tuán)當(dāng)年的資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)86.88%，處于同行業(yè)的高水平狀態(tài)，也未降至75%以下。自此之后，泰禾集團(tuán)更是逐漸走上了下坡路。

為了自救，黃其森曾試圖為泰禾引入戰(zhàn)投萬(wàn)科。2020年7月30日，泰禾控股股東泰禾投資、黃其森與海南萬(wàn)益簽訂《股份轉(zhuǎn)讓框架協(xié)議》，泰禾投資擬將其持有公司的19.9%股份轉(zhuǎn)讓給海南萬(wàn)益。轉(zhuǎn)讓價(jià)格為每股人民幣4.9元，對(duì)應(yīng)總對(duì)價(jià)約為人民幣24.3億元。

不過(guò)，要想達(dá)成這筆交易，泰禾需滿足萬(wàn)科提出的多項(xiàng)先決條件，如泰禾集團(tuán)需制定債務(wù)重組方案并與債權(quán)人達(dá)成一致，債務(wù)重組方案能支持泰禾集團(tuán)恢復(fù)正常生產(chǎn)，能支持泰禾集團(tuán)可持續(xù)經(jīng)營(yíng)，并且該債務(wù)重組方案能得到泰禾集團(tuán)與萬(wàn)科的一致認(rèn)可。

此外，萬(wàn)科對(duì)泰禾集團(tuán)完成法律、財(cái)務(wù)、業(yè)務(wù)等盡職調(diào)查，且已就盡職調(diào)查中所發(fā)現(xiàn)問(wèn)題的解決方案及擬議交易的方案達(dá)成一致，不存在影響擬議交易的重大問(wèn)題，并且泰禾集團(tuán)的資產(chǎn)、債務(wù)及業(yè)務(wù)等不存在影響公司持續(xù)經(jīng)營(yíng)的重大問(wèn)題或重大不利變化。

去年3月，身為泰禾一把手的黃其森，因協(xié)助有關(guān)機(jī)關(guān)調(diào)查被帶走。同年11月，時(shí)隔八個(gè)月左右的時(shí)間過(guò)后，黃其森結(jié)束配合調(diào)查回歸公司。回歸之后，黃其森火速投入到管理公司的工作狀態(tài)之中。

不過(guò)，泰禾引戰(zhàn)萬(wàn)科以求自救一事，至今仍未畫(huà)下句號(hào)。今年5月，有投資者就“公司與泰禾集團(tuán)簽訂的股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議是否已經(jīng)終止協(xié)議，還有在推進(jìn)協(xié)議的簽訂嗎”向萬(wàn)科發(fā)問(wèn)。萬(wàn)科方面對(duì)此答復(fù)稱，相關(guān)交易的先決條件尚未達(dá)成。

在7月1日舉行的集團(tuán)半年工作會(huì)上，黃其森表示，上半年公司在保交樓上還是取得了一些成績(jī)，6月中山項(xiàng)目的事情基本解決，接下來(lái)未復(fù)工的就剩下太原項(xiàng)目，黃其森將親自牽頭解決太原問(wèn)題，“太原項(xiàng)目解決之后，可以說(shuō)我們總體上的保交樓任務(wù)都有了解決方案”。

黃其森還強(qiáng)調(diào)，未來(lái)兩三年，保交樓依然是最重點(diǎn)工作，一定要把樓交給業(yè)主，而且還要保證品質(zhì)。黃其森指出，保品質(zhì)是兩部分，一個(gè)是產(chǎn)品、一個(gè)是服務(wù)。此外，公司還要保證員工薪酬，“財(cái)務(wù)，再加上各個(gè)區(qū)域，要拿出保證員工薪酬的解決方案。泰禾的事情，所有的目標(biāo)，都要靠團(tuán)隊(duì)共同奮斗來(lái)完成，要保證員工薪酬”。

盡管泰禾集團(tuán)創(chuàng)始人黃其森今年曾多次表示，“泰禾最困難的時(shí)候已經(jīng)過(guò)去了”，但當(dāng)前已經(jīng)走至退市地步的ST泰禾顯然還有諸多棘手的問(wèn)題需要解決。