北京時(shí)間1月31日，國內(nèi)零售巨頭高鑫零售于對(duì)外發(fā)布了截至2020年12月31日的全年業(yè)績報(bào)告。

財(cái)報(bào)顯示，截至2020年12月31日，高鑫零售營收、凈利潤均實(shí)現(xiàn)了同比微量增長。但財(cái)報(bào)公布后，資本市場似乎并不滿意，2月1日港股開盤，高鑫零售股價(jià)高開低走，當(dāng)日港股收盤，報(bào)7.60港元，跌5.59%。截至發(fā)稿，報(bào)7.5港元。

將業(yè)績分為兩個(gè)時(shí)間點(diǎn)來看，上半年業(yè)績并未受到疫情的較大影響，這要?dú)w功于其從2018年便開始了的新零售轉(zhuǎn)型；下半年受疫情反復(fù)以及各大巨頭也熱衷于社區(qū)團(tuán)購導(dǎo)致競爭加劇等多重因素的影響，營收業(yè)績并未達(dá)預(yù)期。

從高鑫零售拓寬的業(yè)務(wù)角度來看，到家業(yè)務(wù)會(huì)是高鑫零售挖掘增量的主要方向之一，高鑫零售也坦言，2021年是新業(yè)務(wù)模式的啟動(dòng)元年。但在目前連鎖零售已琳瑯滿目的狀況下，未來高鑫零售新業(yè)務(wù)的走勢似乎也充滿了諸多不確定因素。港股研究社將通過對(duì)高鑫零售最新財(cái)報(bào)的拆解來看待這其中的機(jī)遇和挑戰(zhàn)。

營收增速“回溫”或是個(gè)偽命題

高鑫零售是一家連鎖零售公司，作為目前中國最大的綜合大賣場營運(yùn)商，在中國以大潤發(fā)及歐尚作為品牌經(jīng)營大賣場。

財(cái)報(bào)顯示，高鑫零售2020全年?duì)I收954.86億元，與2019年953.57億港元的營收體量持平

，同比增速僅為0.1%。

事實(shí)上，2020年下半年423.16億元的營收體量不及上半年的531.70億元，是影響 2020年度營收難以有大幅度增長的主要原因。2020年下半年?duì)I收不理想，高鑫零售解釋稱是因?yàn)榫€上業(yè)務(wù)擴(kuò)張導(dǎo)致投資增加。2020年下半年，高鑫零售發(fā)力線上業(yè)務(wù)，包括到家業(yè)務(wù)以及社區(qū)團(tuán)購業(yè)務(wù)的大力擴(kuò)展和“倉+店”模式的創(chuàng)新。

另一方面，2020年下半年，可能還受到經(jīng)濟(jì)沖擊對(duì)實(shí)體零售業(yè)的影響，CPI等因素出現(xiàn)波動(dòng)，2020年豬肉CPI上漲49.7%，其中10月到12月，豬肉CPI同比負(fù)增長，2019年這一時(shí)期則處于CPI高基數(shù)，豬肉對(duì)其他生鮮食品的關(guān)聯(lián)影響較大。一般來講，弱通脹環(huán)境，會(huì)對(duì)零售商的銷售和毛利起到一定支撐作用。從這個(gè)角度來看，也就不難理解高鑫零售下半年在營收上所承受的壓力了。

此外，更大的威脅其實(shí)還來自行業(yè)競爭，在中國連鎖經(jīng)營協(xié)會(huì)發(fā)布的2019年中國超市百強(qiáng)榜單中，華潤萬家以951億元的銷售額位居榜首，大潤發(fā)銷售額947億元排名第二，永輝以銷售額931.50億元反超沃爾瑪位居第三，而沃爾瑪、家樂福等緊隨其后。

且回顧近幾年的營收數(shù)據(jù)，自2015年開始營收增速一直處于下滑狀態(tài)，2018年、2019年已出現(xiàn)負(fù)增長，營收同比增長分別為4.96%、4.18%、1.87%%、-2.89%、-4.03%，出現(xiàn)連續(xù)五年的下降。雖說2020年實(shí)現(xiàn)了同比增長，但也僅增0.1%，且營收體量相較于上年并未有大的提升。

雖然2021年是高新零售的新業(yè)務(wù)啟動(dòng)元年，期望重回高速增長軌道，但基于這些因素，這依然是一個(gè)未知數(shù)。

B2C用戶數(shù)創(chuàng)新高背后的毛利隱憂

財(cái)報(bào)顯示，2020年高鑫零售同店銷售增長為1.0%，但線上B2C業(yè)務(wù)表現(xiàn)頗為亮眼。2020年B2C業(yè)績較去年同期增長超80%，B2C業(yè)務(wù)總單量較去年同期增長超60%，這一增長主要是受2020年上半年疫情促使線上消費(fèi)理念加快形成的影響。

數(shù)據(jù)顯示，從2020年5月開始，在線店日均單量已逾1000單。2020年下半年，一線城市的平均店日均單量破2000單，低線級(jí)城市的平均店日均單量也已接近1000單。截至報(bào)告期末，B2C的用戶數(shù)超過6900萬，活躍用戶數(shù)超過1650萬，較2019年用戶數(shù)的3300萬大幅度增長。

從業(yè)績和用戶的維度來看，增長均較為樂觀。雖然上半年疫情因素令經(jīng)濟(jì)放緩，但高鑫零售在新零售上的數(shù)字化升級(jí)受疫情影響相對(duì)偏小。

但高用戶數(shù)據(jù)的增長換來的卻是毛利下降，2020年高鑫零售毛利為243.43億元，同比下降5.4%；毛利率為25.5%，較上年同期的27.0%減少1.5%。高鑫零售稱，毛利減少是因?yàn)槭茏饨鹗杖霚p少，疫情以來消費(fèi)習(xí)慣發(fā)生變化后，2020年公司產(chǎn)品組合及渠道組合出現(xiàn)變動(dòng)所致。

回顧高鑫零售近幾年毛利及毛利率走勢，2015年至2019年一直處于上升階段，具體來看，毛利分別為224.63、239.81、246.74、251.79、257.31；毛利率分別為23.30%、23.88%、24.11%、25.30%、26.98%。

但事實(shí)上，即便這幾年的毛利與毛利率都處于上升階段，可難以掩飾其同比增速下滑的事實(shí)。2015年2019年，分別為6.98%、6.76%、2.89%、1.80%、2.44%，到了2020年進(jìn)一步下滑至-5.39%且243.4億元的毛利少于上年257.3億元。

從凈利潤的角度來看，2020年高鑫零售的凈利潤為28.72億元，同比增長僅為1.34%；相較比2019年的同比增速14.37%，明顯下降13.03%。

從財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)中能夠發(fā)現(xiàn)，對(duì)比2019年、2020年的毛利率與凈利率走勢，實(shí)際上趨勢并不良好。一定程度上從側(cè)面反映出了，高鑫零售用戶數(shù)據(jù)增長的同時(shí)，背后還面臨短期病癥的壓力。換言之，雖然“燒錢”燒出了用戶的數(shù)量，但短期內(nèi)或許仍要以犧牲毛利率或凈利率為代價(jià)。

數(shù)字化轉(zhuǎn)型的下沉攻堅(jiān)戰(zhàn)

縱觀當(dāng)前國內(nèi)零售市場不難發(fā)現(xiàn)，互聯(lián)網(wǎng)巨頭和傳統(tǒng)零售企業(yè)結(jié)合得愈發(fā)緊密。阿里巴巴與高鑫零售、蘇寧與家樂福、騰訊與沃爾瑪，數(shù)字化轉(zhuǎn)型已成為傳統(tǒng)零售行業(yè)的必修課。

尤其在疫情過后，消費(fèi)者習(xí)慣發(fā)生改變，商超數(shù)字化已經(jīng)勢在必行。作為兼具線上和線下的零售巨頭，在經(jīng)歷了疫情影響下的經(jīng)濟(jì)放緩，營收仍呈現(xiàn)出了正增長。也正因此，高鑫零售的數(shù)字化轉(zhuǎn)型可以說是正確的。

從業(yè)態(tài)這個(gè)角度來看，目前大潤發(fā)、中潤發(fā)、小潤發(fā)成三角抱團(tuán)之勢，或成為高鑫零售數(shù)字化轉(zhuǎn)型全面鋪開的關(guān)鍵。

截止2020年12月底，高鑫零售于中國共有484家大賣場及6家中型超市，新開4家大賣場，3家中型超市及24家小型超市。高鑫零售70%以上門店分布于下沉市場，其中有46.1%位于三線城市，21.8%位于四線城市，8.0%位于五線城市。

高鑫零售主打的低線市場，成為鋪開社區(qū)團(tuán)購的重要基底，而在被阿里巴巴收購后，社區(qū)團(tuán)購更是作為高鑫零售新的業(yè)務(wù)點(diǎn)一直被持續(xù)發(fā)掘，高鑫零售的社區(qū)團(tuán)購業(yè)務(wù)在2020年下半年也在快速拓展。

截止2020年12月31日，高鑫零售與菜鳥驛站合作的社區(qū)團(tuán)購業(yè)務(wù)覆蓋了36個(gè)城市，有100多家門店開始合作，活躍站點(diǎn)數(shù)近8000個(gè)。高鑫零售獨(dú)自開發(fā)的站點(diǎn)則在125個(gè)城市落地，超220家門店上線社區(qū)團(tuán)購業(yè)務(wù)。

但對(duì)于高鑫零售來講，目前的社區(qū)團(tuán)購業(yè)務(wù)，都處于瘋狂補(bǔ)貼、瘋狂開城擴(kuò)張的情況。社區(qū)團(tuán)購都處在“燒錢攬客”階段，高鑫零售大力拓展社區(qū)團(tuán)購會(huì)陷入同樣的“漩渦”之中，并且相對(duì)于用戶群體來講，更關(guān)心在于社區(qū)團(tuán)購商品的價(jià)格以及優(yōu)惠力度，這無疑也是加快高鑫零售的燒錢進(jìn)度。

且目前的社區(qū)團(tuán)購已成為兵家必爭之地，不論是華潤萬家還是永輝、沃爾瑪，在社區(qū)團(tuán)購的布局上都不遺余力，在廣撒網(wǎng)，搶占社區(qū)市場，布局最后一公里。

當(dāng)然，高鑫零售數(shù)字化改造“倉店一體”模式也成為了到家業(yè)務(wù)，B2C和社區(qū)團(tuán)購的關(guān)鍵點(diǎn)。改造后的“倉店”，其存貨不僅要滿足門店自身的需求，同時(shí)也要服務(wù)同城的半日達(dá)、社區(qū)團(tuán)購及B2B業(yè)務(wù)，等同于每個(gè)城市有了各自的城市倉。

但高鑫零售作為“倉店一體”模式以及新業(yè)務(wù)來說存在不少弊端。一方面，目前這一模式仍處于試點(diǎn)階段，且需要時(shí)間來檢閱。另一方面，下沉市場的消費(fèi)能力并不是很強(qiáng)，要支撐起“倉+店”的大供應(yīng)量或許仍然繞不開燒錢的環(huán)節(jié)，這也意味著后續(xù)其經(jīng)營費(fèi)用存在上升的可能。

而高鑫零售的到家業(yè)務(wù)，主要依靠于自身門店為基底，不同于其他互聯(lián)網(wǎng)社區(qū)團(tuán)購的模式，無法全面的覆蓋到社區(qū)、村等小群體單位。

值得一提的是，各大競爭對(duì)手同樣在下沉，永輝超市2020年步入千店時(shí)代，為的就是搶占下沉市場。2020年12月19日，永輝超市第1000家門店落戶四川巴中萬達(dá)店，千店目標(biāo)達(dá)成。此外，沃爾瑪聯(lián)合電商巨頭京東發(fā)力下沉市場。在2020年京東到家的1020期間，保持在一二線城市高速增長的同時(shí)，沃爾瑪在三線及以下城市總體銷售規(guī)模破紀(jì)錄，總體銷售規(guī)模位居平臺(tái)首位。在經(jīng)歷了被阿里巴巴收購，換帥林小海之后，能否抗住二者的沖擊，是高鑫零售接下來保住市場份額的關(guān)鍵。

總而言之，對(duì)于高鑫零售而言，可以肯定的是，數(shù)字化轉(zhuǎn)型會(huì)繼續(xù)給其帶來機(jī)遇，而下沉市場也將成為未來一眾零售巨頭們爭相搶奪的戰(zhàn)場，等待高鑫零售的只會(huì)是從線下到線上的轉(zhuǎn)移。

文章來源：港股研究社，轉(zhuǎn)載請(qǐng)注明版權(quán)。