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出品 | 潮起網(wǎng)「于見專欄」

ChatGPT概念熱度不減，人工智能賽道也因此炙手可熱。而在細(xì)分的人形機(jī)器人賽道，也是當(dāng)前市場(chǎng)與資本的注意力所在。近日，媒體報(bào)道稱，深圳市優(yōu)必選科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“優(yōu)必選”）向港交所主板遞交上市申請(qǐng)，獨(dú)家保薦人為國(guó)泰君安融資有限公司。

招股書顯示，優(yōu)必選為中國(guó)人工智能（AI）賦能機(jī)器人的引航企業(yè)及領(lǐng)先企業(yè)，致力于人形機(jī)器人的創(chuàng)新及智能服務(wù)機(jī)器人解決方案的研究及開發(fā)（研發(fā)）、設(shè)計(jì)、智能生產(chǎn)、商業(yè)化、銷售及營(yíng)銷。值得注意的是，早在2019年，優(yōu)必選就曾謀求A股上市。只是，幾經(jīng)周轉(zhuǎn)后，優(yōu)必選上市終究擱淺，最終又傳出轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股的消息。

外界對(duì)于優(yōu)必選再次沖擊IPO，眾所紛紜。不過更多業(yè)內(nèi)人士?jī)A向于認(rèn)為，這是優(yōu)必選長(zhǎng)期無法正向盈利，必須借助二級(jí)資本市場(chǎng)“輸血救命”的無奈之舉。也有少數(shù)專業(yè)人士表示，此時(shí)或許是優(yōu)必選借助ChatGPT等概念帶來的行業(yè)熱潮，謀求上市的最佳時(shí)機(jī)。只是，以優(yōu)必選目前的發(fā)展窘境，以及此前沖刺A股無功而返也足以看出，其上市恐怕并非蹭一時(shí)的熱點(diǎn)那么簡(jiǎn)單。

賽道兇險(xiǎn)、盈利困難，持續(xù)虧損三年

眾所周知，人工智能賽道是一個(gè)“坡長(zhǎng)雪厚”的賽道，無數(shù)初創(chuàng)的科技企業(yè)倒在了理想主義之中。優(yōu)必選選擇的這個(gè)賽道，足以用兇險(xiǎn)來形容。所幸的是，優(yōu)必選目前已經(jīng)成長(zhǎng)為國(guó)內(nèi)最大的智能服務(wù)機(jī)器人解決方案供貨商，旗下產(chǎn)品曾四次在央視春晚上表演展出。

而據(jù)其招股書，優(yōu)必選已創(chuàng)造約20億元的收入，累計(jì)出售超過50萬臺(tái)機(jī)器人產(chǎn)品。這也意味著，與同行相比，優(yōu)必選已經(jīng)在行業(yè)范圍內(nèi)，形成了一定的品牌影響力，并初步具備了一定的規(guī)模效應(yīng)。因此，優(yōu)必選也被行業(yè)視為最具備獨(dú)角獸潛質(zhì)的科技企業(yè)之一。

只是，優(yōu)必選在營(yíng)收不斷增長(zhǎng)的同時(shí)，也陷入了持續(xù)虧損的困局。究其原因，優(yōu)必選的智能產(chǎn)品解決方案覆蓋行業(yè)多，但是只有教育行業(yè)的產(chǎn)出形成了一定規(guī)模，在更多領(lǐng)域，優(yōu)必選尚處于探索期，因此營(yíng)收規(guī)模小、研發(fā)投入大，直接導(dǎo)致了優(yōu)必選入不敷出。

據(jù)了解，優(yōu)必選主攻教育行業(yè)，推出了企業(yè)級(jí)機(jī)器人，并為教育行業(yè)提供機(jī)器人硬件、軟件和機(jī)器人服務(wù)，也提供人工智能教程教材、編程軟件等，服務(wù)中小學(xué)和大專院校的STEAM教育（指科學(xué)、技術(shù)、工程、藝術(shù)和數(shù)學(xué)教育）。而2021年，以收入計(jì)算，優(yōu)必選是我國(guó)最大的教育智能機(jī)器人產(chǎn)品及解決方案提供商。

但是，優(yōu)必選最新布局的物流、安防和康養(yǎng)行業(yè)，尚未成為支柱性業(yè)務(wù)。例如，2020年底，優(yōu)必選接近83%的收入來自教育智能機(jī)器人產(chǎn)品及解決方案板塊。而時(shí)至2022年，教育板塊的營(yíng)收貢獻(xiàn)占比更在逐漸降低，但是物流智能機(jī)器人產(chǎn)品及解決方案的營(yíng)收貢獻(xiàn)，不及10%。

近三年，優(yōu)必選的營(yíng)收雖在持續(xù)增長(zhǎng)，但也只是停留在1-2位數(shù)。例如，2020年時(shí)營(yíng)收達(dá)7.4億元，2021年時(shí)營(yíng)收同比增長(zhǎng)10.4%達(dá)8.17億元，2022年前三季度營(yíng)收為5.29億元，同比增長(zhǎng)5.1%。但是在營(yíng)收規(guī)模增幅并不明顯的同時(shí)，優(yōu)必選的研發(fā)開支也幾乎占到期間收入的60%。

招股書數(shù)據(jù)顯示，2020年至2022年前三季度，優(yōu)必選分別投入研發(fā)資金為4.29億元、5.17億元和3.25億元，分別占當(dāng)期總收入比例57.9%、63.3%及61.4%。因此，2020年至2022年前三季度，優(yōu)必選均經(jīng)營(yíng)虧損，2020年虧損7.07億元、2021年虧損9.17億元，2022年前三季度虧損7.78億元，虧損額度逐漸擴(kuò)大。在不到三年時(shí)間，優(yōu)必選也實(shí)現(xiàn)了凈虧損超過24億元，虧損金額超過收入總額。

之所以說優(yōu)必選布局人行機(jī)器人，是進(jìn)入了一個(gè)兇險(xiǎn)的賽道，是因?yàn)閮?yōu)必選不僅是第一個(gè)吃螃蟹，需要承擔(dān)教育市場(chǎng)的角色。而且需要為此付出沉重的代價(jià)。與此同時(shí)，人形機(jī)器人的商用化場(chǎng)景并不成熟，也為其商業(yè)化帶來了障礙。

除此以外，優(yōu)必選的銷售費(fèi)用和行政開支也遠(yuǎn)超同行。報(bào)告期內(nèi)，其銷售及營(yíng)銷開支分別為3.13億元、3.58億元和2.41億元；一般及行政開支分別為2.12億元、3.26億元和3.03億元。兩項(xiàng)費(fèi)用合計(jì)支出遠(yuǎn)超銷售成本。由此可見，“會(huì)花錢”的優(yōu)必選，必須借助資本持續(xù)輸血，才有在教育以外其他場(chǎng)景獲得成長(zhǎng)的可能。而登陸二級(jí)資本市場(chǎng)，自然也成了優(yōu)必選自救的首選。

雖有資本助力，卻杯水車薪

作為熱門賽道的玩家之一，優(yōu)必選高速發(fā)展的背后，也不乏資本的“鼎力支持”。據(jù)優(yōu)必選招股書披露，優(yōu)必選自成立的第二年，即成功獲得融資，先后歷經(jīng)了數(shù)輪融資，最后一次融資的完成時(shí)間在2022年12月13日，濮陽金控以人民幣1.6133億元的價(jià)格認(rèn)購(gòu)優(yōu)必選205萬新股份，每股成本大概是78.88元。

不過，在優(yōu)必選持續(xù)融資期間，也發(fā)生了兩次股權(quán)轉(zhuǎn)讓，由持股企業(yè)深圳市獨(dú)角獸投資合伙企業(yè)以每股分別為62.49元和65.88元的價(jià)格出手。

據(jù)分析，優(yōu)必選目前的融資金額已經(jīng)耗費(fèi)殆盡，加上其三年尚未盈利，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)與投資活動(dòng)所帶來的現(xiàn)金流依然告負(fù)，因此上市補(bǔ)血已經(jīng)迫在眉睫、刻不容緩。

而據(jù)優(yōu)必選公布的計(jì)劃募資用途，部分募資將用于償還銀行貸款。目前優(yōu)必選向銀行貸款了3.05億元作為營(yíng)運(yùn)資金，向銀行貸款了8.8億元用于深圳總部相關(guān)工程的施工。由此可見，此時(shí)的優(yōu)必選早已處于負(fù)債狀態(tài)，缺錢發(fā)展已是常態(tài)。而如何進(jìn)一步融資發(fā)展，甚至將決定其生死存亡。

奈何優(yōu)必選處于光鮮的賽道，卻沒有資本愿意繼續(xù)接力，助力其加速快跑？答案也顯而易見。

一方面，其賬面虧損不斷、現(xiàn)金流吃緊，一級(jí)資本市場(chǎng)接盤，風(fēng)險(xiǎn)較大。另一方面，由于其布局的行業(yè)居多，收入來源雖然多元化，但是多種營(yíng)收構(gòu)成組合之后，各產(chǎn)品及解決方案以及不同收入來源的毛利率波動(dòng)，因此其盈利能力并不穩(wěn)定，未來的盈利空間，也缺乏足夠的想象空間。例如，報(bào)告期內(nèi)優(yōu)必選的毛利率也在不斷下滑，分別為44.7%、31.3%及30.7%。

由此可見，雖然優(yōu)必選也曾獲得數(shù)輪資本的加持，但是依然顯得有些杯水車薪。這也意味著，其布局的賽道，確實(shí)是一個(gè)非常燒錢，又短期難以“回本”的行業(yè)，其對(duì)于押注優(yōu)必選的投資者而言，必然面臨諸多風(fēng)險(xiǎn)。而對(duì)于優(yōu)必選的發(fā)展來說，或許除了借助資本市場(chǎng)輸血，已別無選擇。

存貨高企，核心競(jìng)爭(zhēng)力存疑

據(jù)了解，讓優(yōu)必選不堪重負(fù)、陷入困境的，不只是其巨大的研發(fā)投入與經(jīng)營(yíng)成本，還有高企的存貨與巨大的庫(kù)存成本。眾所周知，大量存貨的存在，一方面影響公司的現(xiàn)金流周轉(zhuǎn)，另一方面，會(huì)帶來庫(kù)存成本壓力。

據(jù)招股書數(shù)據(jù)顯示，報(bào)告期各期末，公司存貨結(jié)余分別為4.1億元、4.3億元和4.2億元。存貨結(jié)余數(shù)據(jù)的攀升，顯然是其產(chǎn)品在市場(chǎng)滯銷所致。據(jù)優(yōu)必選在招股書中解釋，受疫情影響，其機(jī)器人產(chǎn)品需求下滑，與此前的預(yù)估相差較大。為此，公司也嘗試下調(diào)售價(jià)，減少直銷存貨。

市場(chǎng)需求較弱的同時(shí)，優(yōu)必選的機(jī)器人價(jià)格偏高，也是終端并不買賬的原因之一。據(jù)優(yōu)必選在電商平臺(tái)的產(chǎn)品詳情頁介紹，其主打的產(chǎn)品之一悟空機(jī)器人以及阿爾法機(jī)器人折后價(jià)在1000元上下，而Cruzr克魯澤以及CADEBOT送餐機(jī)器人、ADIBOT消殺機(jī)器人的售價(jià)則高達(dá)十幾萬元。

此前，也有媒體按其累計(jì)銷量測(cè)算其虧損水平，優(yōu)必選每賣一臺(tái)機(jī)器人，虧損甚至接近5000元。由此可見，優(yōu)必選盈利能力不足的問題，依然是其潛在的最大風(fēng)險(xiǎn)，更是其說服資本持續(xù)加碼的最大障礙。

值得一提的是，市場(chǎng)對(duì)于優(yōu)必選的產(chǎn)品，也并非絕對(duì)好評(píng)、無懈可擊。例如，在京東等電商平臺(tái)，也有不少消費(fèi)者反饋，優(yōu)必選機(jī)器人反應(yīng)遲鈍，售后不到位。與此同時(shí)，對(duì)于其產(chǎn)品降價(jià)，先入手的消費(fèi)者也表示不能理解。

除了這些因素影響優(yōu)必選講好資本故事外，其核心競(jìng)爭(zhēng)力也頻遭質(zhì)疑。例如，有業(yè)內(nèi)人士表示，目前優(yōu)必選的人形機(jī)器人，依然是噱頭蓋過實(shí)際，缺少真正意義上的人工智能。在人工智能科技產(chǎn)品越來越多的時(shí)代，優(yōu)必選顯然需要面臨消費(fèi)者的“貨比三家”帶來的銷售壓力。因此，如何提高其人形機(jī)器人的科技水平、智能水平，提升市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，也將是優(yōu)必選的當(dāng)務(wù)之急。

但是，加大研發(fā)力度，又將是一筆筆巨大的投入，眼下缺錢的優(yōu)必選，又將如何繼續(xù)推進(jìn)？現(xiàn)實(shí)的矛盾，顯然讓優(yōu)必選有些左右為難。在盈利能力持續(xù)承壓之時(shí)，上市融資甚至成了“殺手锏”，但是結(jié)局如何，尚難預(yù)料。

結(jié)語

在數(shù)字化、智能化時(shí)代來臨之時(shí)，優(yōu)必選押注的是一個(gè)前景廣闊的賽道。不可否認(rèn)的是，如果優(yōu)必選能夠解決發(fā)展過程中的資金之困、盈利之困，未來可期。

不過，可以預(yù)見的是，即便優(yōu)必選本次遞表后成功上市，其面臨的扭虧為盈壓力仍將存在，因此，優(yōu)必選目前及未來的投資者所關(guān)心的，或許不只是優(yōu)必選是否短暫地解決了資本難題，而是優(yōu)必選目前的模式與產(chǎn)品，能夠帶來多大的市場(chǎng)價(jià)值、盈利規(guī)模與想象空間。