摘要：9月16日為什么會是美股的高點？

昨天晚上，美股終于有了一次像點兒樣的跌幅。

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根據國內諸多財經媒體的寫法，相比較我們大A股動輒2%以上的微跌，中秋節(jié)前夕的美股標普指數1.7%的下跌，足以稱得上暴跌。

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有人早已看透了美股下跌的“真相”，而且精準地預測到了日期。

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我說的是頂級投行高盛的交易員。

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9月上旬，高盛的交易員就發(fā)布信息，說從1985年以來35年的歷史數據統(tǒng)計來看，9月是標普500指數經季節(jié)調整后收益最低的月份，并且是唯一的收益率為負值的月份。

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你不要以為，9月份一開始就是下跌的月份。

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實際上，過去35年的歷史數據表明，9月份的前半個月里，美股會延續(xù)8月份的漲勢繼續(xù)上漲，然后在9月16日到達本月的最高點，然后月底會顯著收跌。下面的圖表，就是將1985-2019年9月份的美股數據給平均到1個月里，會是個什么情況。

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聽起來，很像是利用數據為美股“算命”，但搞笑的是，這個情況的確與過去20天里美股的整體走勢基本吻合，不知道接下來的10天里這個“預測”，是否也能準確“命中”。

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為什么9月份的美股波動比較大呢？

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這的確涉及到了美股的一些季節(jié)性特征。

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有沒有人聽說過“四巫日（Quadruple witching day）”這個說法？

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所謂的“四巫日”，指美國市場每個季度末月（3月、6月、9月、12月）的第三個星期五，是股指期貨、股指期權、個股期權以及個股期貨等股市衍生金融資產的結算日，因為涉及到大量的衍生品結算，所以通常會導致股市出現較大的波動——因為，這至少涉及到上萬億美元的資產移倉、換倉操作，很容易加大波動。

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上周五的9月17日，正是2021年的四巫日。

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除此之外，很多美國上市公司的季度和半年度股息派發(fā)，通常也安排在8-9月份，由此導致很多做分紅套利的投機者進場（買入股票得到股息，然后再賣出股票），他們并不打算長期持有股票，只是賺個股息就跑，由此也加大了8-9月份的股市波動。

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社保基金以及眾多被動型基金，都存在著年度和季度調倉行為，這些因素都會導致美股出現較大波動。

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有人統(tǒng)計，美國60/40平衡投資組合（60%股票+40%債券）在股票上的比例達到63-65%——根據許多委托書規(guī)定，如果前一階段漲幅較大，這些基金會選擇在季度末進行調倉，這也將增加季度末的股票供應預期。

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更重要的是美國養(yǎng)老金體系，也存在著季度或年度調倉的現象。

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美國養(yǎng)老金體系由三大支柱構成：

1）公共養(yǎng)老金，由政府統(tǒng)一管理，不可進行股票投資，只能買國債；

2）雇主養(yǎng)老金，由雇主發(fā)起，包括DB（固定收益型）與DC（固定繳費型）兩種類型；

3）個人退休賬戶（IRA）計劃，由個人管理。

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第二、三支柱由私人部門競爭管理，并被允許進入股票市場，而隨著時間的推移，DC與IRA逐漸成為了美股最大的資金來源，這些養(yǎng)老金作為“長錢”，一方面能在中長期內能平抑美股波動。但其中，DB類養(yǎng)老金大都在每季度末會根據市場表現調倉，以維持其股債6：4配置比例。若當季股票收益率大大低于債券收益率，這些資金有可能買入股票，相反則有可能會賣出股票買入債券——因為DB的資金量極其巨大，所以也很容易加劇市場波動。

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除了以上因素之外，就說今年的這個9月份之后會遇到什么情況。

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美國人的疫情補助到期，少了這部分“天上掉餡餅的錢”，美國眾多上市公司的收入有可能會不及預期，而不是像過去的一年半一樣，美股預期每股收益（Forward EPS）隨著時間推移不斷創(chuàng)出新高，即便假定估值倍數不變，美股的點位也會不斷抬升。

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比方說，就在過去的9個月里，標普500成分股2021年的EPS，最初各大投行預計是150美元左右，隨著上市公司一季度強勁的財報數據發(fā)布，這個數據變成了180美元，而到第二季度財報發(fā)布之后，這個數據變成了205美元……由此推動美股不斷創(chuàng)出新高。

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過去10多年的美股估值，一直都是由預期EPS所驅動的，當EPS沒有想象空間了的時候，美股的上漲可能也就到了頂點。

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進一步考慮到，拜登新政中的加稅很可能在2021年底落地，而根據高盛的估算，這個加稅至少影響美股上市公司5%的EPS，對當前4400點的美股來說，這意味著220個點的跌幅。

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更不必說，就在9-10月份，美股還面臨著債務上限約束的不確定性，目前共和黨和民主黨正在為債務上限的事兒激烈博弈，這種膽小鬼游戲很容易擦槍走火，到時候會給美股帶來很大的風險。

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還有，美國金融市場的上帝——美聯儲，就在接下來的兩天里召開議息會議，有可能會討論QE規(guī)模的縮減時機和縮減量……

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美股，能不能又一次挺住？

對了祝各位中秋快樂！