在《慘！有基金已經(jīng)快跌30%了…》的文章中，我們討論了今年表現(xiàn)較為慘淡的幾只產(chǎn)品，而今天我們來(lái)看另一個(gè)極端，那些今年排名靠前的產(chǎn)品值得買(mǎi)嗎？

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大宗商品、地產(chǎn)、金融逆勢(shì)上漲

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截至2月11日，在全市場(chǎng)中排名靠前的產(chǎn)品主要集中在大宗商品、金融、地產(chǎn)等主題產(chǎn)品。

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我們可以發(fā)現(xiàn)，無(wú)論是排名靠前的產(chǎn)品，還是排名靠后的產(chǎn)品，資產(chǎn)配置無(wú)非是一個(gè)極端到另一個(gè)極端，從這個(gè)角度來(lái)看，它們并不適合大多數(shù)投資者配置。

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從業(yè)績(jī)的角度講，也同樣如此。如廣發(fā)道瓊斯美國(guó)原油這只產(chǎn)品，產(chǎn)品成立于2017年，成立以來(lái)僅實(shí)現(xiàn)盈利52.83%。而從自然年度來(lái)看，成立以來(lái)完整的4個(gè)自然年度中表現(xiàn)也并不出色。所以投資者要想在這樣一只產(chǎn)品上實(shí)現(xiàn)超額收益，擇時(shí)能力是必須具備的。

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除了主題產(chǎn)品之外，還有幾只混合型產(chǎn)品也同樣實(shí)現(xiàn)不錯(cuò)收益。他們又是否值得關(guān)注呢？

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據(jù)wind數(shù)據(jù)顯示，萬(wàn)家宏觀擇時(shí)、萬(wàn)家精選和萬(wàn)家新利靈活排在前面，均實(shí)現(xiàn)了13%以上的收益率。

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三只產(chǎn)品的基金經(jīng)理均為黃海，所以資產(chǎn)配置方面非常相似，重點(diǎn)配置了地產(chǎn)和煤炭，而這兩個(gè)板塊今年表現(xiàn)較為出眾。

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資料顯示，黃海累計(jì)任職時(shí)間為1年又143天，目前管理3只產(chǎn)品，其中表現(xiàn)最好的為萬(wàn)家精選混合，任職實(shí)現(xiàn)收益1.21%，排名最差的為萬(wàn)家瑞興，任職實(shí)現(xiàn)收益-23.78%，同類(lèi)排名較為靠后甚至倒數(shù)。

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黃海的投資上有個(gè)值得推敲的地方。首先，在萬(wàn)家宏觀擇時(shí)、萬(wàn)家精選和萬(wàn)家新利靈活的操作上并無(wú)新意，延續(xù)了押寶房地產(chǎn)板塊的策略，而這個(gè)策略在過(guò)去幾年來(lái)說(shuō)是災(zāi)難性的。

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從過(guò)往歷史來(lái)看，黃海目前管理的3只產(chǎn)品其實(shí)均有萬(wàn)家明星基金經(jīng)理莫海波管理的記錄，而莫海波旗下產(chǎn)品存在較大的業(yè)績(jī)差異，則多是由于部分產(chǎn)品重倉(cāng)押寶了房地產(chǎn)。

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如萬(wàn)家精選在2019年10大重倉(cāng)股曾有9只配置了地產(chǎn)股，2020年10大重倉(cāng)股則有7只配置了地產(chǎn)股，其中業(yè)績(jī)“爆雷”的華夏幸福還曾長(zhǎng)期成為其第一大重倉(cāng)股，這也就造成了產(chǎn)品錯(cuò)過(guò)了基金大牛市。

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黃海在萬(wàn)家精選的資產(chǎn)配置上同樣較為極端，前6大重倉(cāng)股為地產(chǎn)股，后4大重倉(cāng)股則為煤炭股。

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僅就今年收益來(lái)看，極端的資產(chǎn)配置會(huì)為投資者帶來(lái)不錯(cuò)的收益，但是從長(zhǎng)期業(yè)績(jī)來(lái)看，就又是另外一種結(jié)局了。

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黃海的投資第二個(gè)值得推敲的地方在于投資能力存在疑問(wèn)，需要時(shí)間考驗(yàn)。

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由于黃海從業(yè)時(shí)間較短，今年業(yè)績(jī)出色更多是依靠市場(chǎng)風(fēng)口，還未能證明自己有長(zhǎng)期跑贏市場(chǎng)的能力。

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黃海自2020年9月23日起，共管理過(guò)4只產(chǎn)品，但是4只產(chǎn)品表現(xiàn)差異較大，如萬(wàn)家瑞興任職期間就虧損了23.78%。

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從基金經(jīng)理的變更數(shù)據(jù)來(lái)看，萬(wàn)家瑞興的虧損主要發(fā)生在他接管之后，所以他也很難推卸責(zé)任。

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從持倉(cāng)來(lái)看，萬(wàn)家瑞興也是莫海波曾經(jīng)旗下產(chǎn)品之一，此前重點(diǎn)配置房地產(chǎn)板塊。在黃海任職之后對(duì)產(chǎn)品進(jìn)行了大幅調(diào)倉(cāng)，但是從結(jié)果上來(lái)看十分失敗。數(shù)據(jù)顯示，萬(wàn)家瑞興在2021年1季度還重倉(cāng)配置了地產(chǎn)，而到了2季度分別高位接盤(pán)了堅(jiān)朗五金、海大集團(tuán)和貴州茅臺(tái)，同時(shí)較大比例配置港股，結(jié)果大家是知道，白馬股集體“坍陷”，港股跌跌不休。

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數(shù)字背后的密碼

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從今天討論的話題，我們可以引申到一個(gè)更深刻的話題，就是過(guò)度關(guān)注短期業(yè)績(jī)，可能并不能為投資者帶來(lái)較為不錯(cuò)的收益，基金經(jīng)理的長(zhǎng)期業(yè)績(jī)的穩(wěn)定性以及業(yè)績(jī)背后的策略才是我們更應(yīng)該關(guān)注的東西。

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以近1年的業(yè)績(jī)排名來(lái)看，除了主題基金之外，排名最為靠前的為前海開(kāi)源公用事業(yè)，基金經(jīng)理正是上一年度冠軍崔宸龍，他憑借重倉(cāng)新能源股多只產(chǎn)品表現(xiàn)出色，并獲取了去年的冠軍。

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但也是由于新能源個(gè)股漲幅較大今年出現(xiàn)回調(diào)，崔宸龍多只產(chǎn)品跌幅超過(guò)15%排名靠后。我們看到前海開(kāi)源公用事業(yè)的前十大重倉(cāng)股中，有5只股票跌幅已經(jīng)超過(guò)20%。

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我們?cè)谖恼隆稄膶?zhuān)訪看今年“雙料冠軍”崔宸龍：進(jìn)攻性十足，防御性不佳》中，其實(shí)就已經(jīng)聊過(guò)，當(dāng)初的猜測(cè)和擔(dān)心很不幸，似乎在一一驗(yàn)證。

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筆者注意到，在他的最新專(zhuān)訪文章《媒體專(zhuān)訪丨對(duì)話崔宸龍：空間比估值靠譜》中，崔宸龍?jiān)俣戎厣炅酥暗挠^點(diǎn)，空間比估值靠譜，估值高低并無(wú)標(biāo)準(zhǔn)答案。“從長(zhǎng)期一點(diǎn)的角度來(lái)看，估值就是短期的波動(dòng)，貴20%或者便宜20%都無(wú)所謂，如果一個(gè)公司它未來(lái)成長(zhǎng)空間有10倍，這些波動(dòng)相對(duì)來(lái)說(shuō)沒(méi)有那么重要。我無(wú)法判斷估值哪里是頂哪里是底，所以我就不做這種博弈性的東西。我對(duì)估值容忍度相對(duì)比較高，因此，更在乎它的未來(lái)發(fā)展空間。如果一個(gè)事物我比較確定的能知道它未來(lái)是從1可以到10的，他現(xiàn)在是0.8還是1.1，其實(shí)我覺(jué)得關(guān)系不是很大。”

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從訪談中我們不難看出，崔宸龍對(duì)于新能源行業(yè)的繼續(xù)看好。他的執(zhí)著有好的地方，也有不好的地方。

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好的地方代表他的產(chǎn)品風(fēng)格不會(huì)有太大漂移，投資者如果想投資新能源領(lǐng)域他的產(chǎn)品會(huì)是不錯(cuò)的選擇，而不好的地方在于他的資產(chǎn)配置過(guò)于集中，這也就意味著產(chǎn)品何時(shí)見(jiàn)底就要看板塊何時(shí)企穩(wěn)，需要投資者有擇時(shí)的能力。

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近1年業(yè)績(jī)排名第2的是交銀趨勢(shì)優(yōu)選，實(shí)現(xiàn)收益70.64%，比前海開(kāi)源公用事業(yè)低了不到1個(gè)百分點(diǎn)。交銀趨勢(shì)混合的基金經(jīng)理為楊金金，從業(yè)時(shí)間與崔宸龍相近，不過(guò)任職至今最佳回報(bào)為160%，比崔宸龍低了20%。

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業(yè)績(jī)上崔宸龍領(lǐng)先，但是從投資體驗(yàn)來(lái)看楊金金卻更勝一籌。楊金金的投資風(fēng)格相較于押賽道的崔宸龍有較大差異，他更擅長(zhǎng)挖掘從低估到價(jià)值發(fā)現(xiàn)的機(jī)會(huì)。因此，崔宸龍是大開(kāi)大合，而楊金金屬于畫(huà)線派的高手，更加穩(wěn)定。

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在最新的采訪中，楊金金也對(duì)自己的投資策略有較為詳細(xì)的概述，感興趣的可以搜索文章《楊金金：成長(zhǎng)股四大投資邏輯， “翻石頭”選股三步走》。

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對(duì)于投資而言，其實(shí)我們最想賺到的錢(qián)是從低估到價(jià)值發(fā)現(xiàn)的錢(qián)。比如，一個(gè)每年復(fù)合業(yè)績(jī)?cè)鏊?0%到50%的股票，如果能夠在它20來(lái)倍，甚至20倍以下的時(shí)候去介入，從20倍估值漲到40倍這個(gè)過(guò)程，就是價(jià)值發(fā)現(xiàn)的情況。

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然后當(dāng)一個(gè)股票完全價(jià)值發(fā)現(xiàn)，或者說(shuō)到了經(jīng)營(yíng)估值合理的時(shí)候，接下來(lái)要判斷的是長(zhǎng)期來(lái)看它的天花板到底有多高，即未來(lái)的確定性有多高。目前要做的就是控制它的倉(cāng)位，可能買(mǎi)的時(shí)候這個(gè)股票的倉(cāng)位不是太高，但是它估值漲高了之后，就需要去主動(dòng)控制它的倉(cāng)位。

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另外一方面，同時(shí)每一段時(shí)間都會(huì)去挖掘若干只新的個(gè)股，然后將底部的骨干配進(jìn)去。因此，整體的組合就像一個(gè)游泳池，不斷會(huì)有活水進(jìn)來(lái)，也會(huì)有原來(lái)的水流出。整個(gè)組合就是一個(gè)時(shí)刻更新、保持生命力的系統(tǒng)。

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崔宸龍和楊金金的投資風(fēng)格上的差異，其實(shí)也是前海開(kāi)源基金和交銀施羅德基金在的投資風(fēng)格差異的縮影，想想曲揚(yáng)、邱杰的投資風(fēng)格，再想想何帥、郭斐、王崇的投資風(fēng)格，大家可以慢慢體會(huì)，而這就是基金公司的基因。

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崔宸龍和楊金金都有成為優(yōu)秀基金經(jīng)理的潛質(zhì)，對(duì)于投資者而言，如果我們只關(guān)注業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)本身，而沒(méi)有看到他們的業(yè)績(jī)歸因，例如看好新能源行業(yè)配置了楊金金，或者看好低估值的板塊配置了崔宸龍，這肯定是行不通的。

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如果我們把時(shí)間周期拉長(zhǎng)到五年期，這幾乎就過(guò)濾掉了市場(chǎng)風(fēng)格對(duì)于業(yè)績(jī)的影響，這份名單幾乎可以說(shuō)是神仙打架級(jí)別了。

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排名第一的產(chǎn)品為信達(dá)澳銀新能源產(chǎn)業(yè)，基金經(jīng)理為馮明遠(yuǎn)，我們看到這只產(chǎn)品在他2016年10月份上任之后，幾乎每個(gè)自然年度都取得非常不俗的成績(jī)。

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而更難能可貴的是，信達(dá)澳銀新能源產(chǎn)業(yè)由于相對(duì)分散的個(gè)股配置，歷史最大回撤僅為31.1%，要優(yōu)于取得同等業(yè)績(jī)的其他基金產(chǎn)品。

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排名第二的產(chǎn)品為招商白酒，這只產(chǎn)品就不用解釋了，中國(guó)的核心資產(chǎn)！

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排名第三的是農(nóng)銀匯理工業(yè)4.0，基金經(jīng)理為趙詣，我們?cè)?020年的文章《談?wù)劀?zhǔn)冠軍農(nóng)銀匯理趙詣，虧了3年一朝翻身，投資風(fēng)格有點(diǎn)“渣”！》有談過(guò)他。這只產(chǎn)品能夠排名靠前主要是因?yàn)樵?020年表現(xiàn)實(shí)在太猛，大漲150%。

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趙詣的重點(diǎn)投資方向是新能源車(chē)和光伏，他現(xiàn)在也在面臨著新能源估值回撤所帶來(lái)的壓力。

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不過(guò)可以看到，趙詣的投資也在持續(xù)的進(jìn)化，2021年末又配置了幾只軍工股，希望未來(lái)能夠更進(jìn)一步。

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