今天和大家一起繼續(xù)聊聊戴維斯家族成功的那些因素：

一、股價反映的往往不是公司的未來增長情況，而是投資者對其未來增長的看法

美國20世紀60-70年代的漂亮50熱潮，使廣大的投資者都覺得對于有良好業(yè)績的藍籌大盤股（當時主要指的就是這么幾家公司，雅芳，寶麗來，吉列，可口可樂，IBM，施樂和麥當勞。）

即使面對超高的市盈率，那也會繼續(xù)漲，所以股價反映的不是公司的未來增長情況，而是投資者對其未來增長的看法。

而這里唯一的清醒者就是股神巴菲特，面對市場的最后一塊銅板，他選擇堅決不賺，而是早早地就解散了自己的投資公司，轉而投資債券，進入了防守期。

不得不說老巴真的是定力超強，在這樣一個瘋狂的市場中做到了知行合一。

戴維斯，在這樣一個市場中，也堅定地持有了自己的保險股。對此我的理解是：

一方面，他買得足夠便宜，面對未來的挨打，至少他的保護墊比一般的投資者要厚實得多；

另一方面，他還有很大一部分比例的投資是放在了日本等當時新興市場，這些市場不僅給其帶來了豐厚的利潤能彌補在美國市場的損失，而且還有現(xiàn)金流可以成為未來進行抄底的子彈。

因為長期來看，畢竟所有的保險公司的股價還是往右上方走的，只要在最悲觀的時候，你沒有真正放棄的話，還是有翻盤的機會。

所以雖然戴維斯是把自己的雞蛋都放在了保險的籃子里，但他的雞蛋放在不同國家的保險籃子，這樣也算是為其做到了風險分散。

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二、低買高賣，不賺市場最后一個銅板，始終讓自己有足夠的安全邊際

不得不說，美國的養(yǎng)老基金還是比較老道的。當謝爾比為養(yǎng)老基金賺的錢越多，他們就會撤出得越多。證明當一個基金賺得越多時，市場風向已經站在了該基金所擅長的行業(yè)上了，那么也就預示著即將盛極而衰了。

養(yǎng)老基金會將撤出的錢投給當前行情下表現(xiàn)較差的基金經理，我理解養(yǎng)老基金也不是因為誰表現(xiàn)差就去投誰。而是會投給那些在他們的名單中優(yōu)秀的基金經理，但卻在當前市場行情中暫時表現(xiàn)較差的基金經理。

這樣就相當于逆向投資和提前布局，因為養(yǎng)老基金屬于長期基金，他們是優(yōu)秀的價值投資者，充分體現(xiàn)了價值投資的精髓：不追熱點，提前布局低估值，當?shù)凸乐底兂蔁狳c后，再逐步從熱點中退出，真正做到了低買高賣，不賺市場最后一個銅板，始終讓自己有足夠的安全邊際。

年輕的謝爾比當時不理解養(yǎng)老基金們的做法，但現(xiàn)在的我們通過讀書獲得的上帝視角就能理解養(yǎng)老基金的做法，剩下的就是通過自己投資進行知行合一的實踐。

三、成長股和價值股總是輪番地占據(jù)優(yōu)勢地位

60年代美國科技股風光無限，到了1970年，科技股泡沫崩潰，大家開始轉而將目光投向了藍籌股，進入了漂亮50的投資年代。

可見成長股和價值股總是輪番地占據(jù)優(yōu)勢地位，當成長崩盤時，大家就開始懷念看得見和算得清的價值股，當價值股的實際增長率已經跟不上大家的預期時，成長股又開始出來講故事了，總是這樣周而復始的運轉。

73-74年時，追逐漂亮50的人等來了平均下跌70%-80%的噩夢！在這期間，這些漂亮50的公司的基本面其實是沒有變化的，變化的是人們的預期和對世界的想象，大家都覺得美國經濟岌岌可危，在大家的頭腦里只剩下恐慌。

而只有巴菲特和格雷厄姆之類的有先見之明的人卻能看到不一樣的未來。格雷厄姆就告訴謝爾比“這是這代年輕人所面臨的最偉大的買入機會”！而想當年在60年代瘋狂牛市時，他們早就就覺得股票太貴不值得買入并退出市場。

所以，不得不說，他們是真正踐行了“別人貪婪，我恐懼，別人恐懼，我貪婪”。

好了今天就先聊到這里，大家在日常中有沒有做到知行合一？歡迎大家在評論區(qū)留言討論。

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