嘉實基金作為“老十家”基金公司之一，也是國內(nèi)第一家資產(chǎn)規(guī)模突破千億的基金公司。年初，因27個交易日在管基金資產(chǎn)縮水158億，引出一場基金經(jīng)理歸凱的“道歉門”。而歸凱，和他曾經(jīng)在管的900億規(guī)?；?，在嘉實基金中究竟占有怎樣的分量？這家老牌基金，將何去何從？

規(guī)模增長曲線

成立于1999年3月的嘉實基金，是國內(nèi)第一批獲準(zhǔn)成立的基金公司之一。目前嘉實基金由中誠信托有限責(zé)任公司、立信投資有限責(zé)任公司和德意志資產(chǎn)管理（亞洲）有限公司分別持股，持股比例分別為40%、30%和30%。資產(chǎn)規(guī)模上，同花順數(shù)據(jù)截至11月4日，嘉實基金資產(chǎn)規(guī)模7659.19億元，在基金公司規(guī)模中排名第9；剔除貨幣型基金后嘉實基金資產(chǎn)規(guī)模4057.27億元，在基金公司規(guī)模中排名第10?；仡櫦螌嵒鸲嗄甑陌l(fā)展，作為國內(nèi)首批獲準(zhǔn)成立的基金公司之一，嘉實基金的發(fā)展享受到了時代的紅利。從資產(chǎn)規(guī)模增速來看，2005年至2007年國內(nèi)資本市場正處于牛市，牛市的氛圍進(jìn)一步催化了基民的投資熱情。資料顯示，2006年末，嘉實基金發(fā)行的嘉實策略增長，僅一天便賣出419億份；2007年，股票型QDII基金嘉實海外中國股票基金發(fā)行首日便迎來了基民的熱烈追捧，該基金當(dāng)日認(rèn)購資金超過700億元人民幣。在牛市的加持之下嘉實基金資產(chǎn)規(guī)模的增速不僅維持在一個較高的水平，且在2006年末嘉實基金的資產(chǎn)規(guī)模便突破千億。

2008年，全球金融海嘯襲來，A股市場亦未能幸免，市場也在牛、熊之間發(fā)生轉(zhuǎn)化，嘉實基金的資產(chǎn)增速不僅隨著熊市降溫，且2008年成為自2003年后第一個發(fā)生資產(chǎn)規(guī)模回撤的年度。在經(jīng)歷了2008年的熊市之后，2009年A股市場迎來一波反彈,嘉實基金的資產(chǎn)規(guī)模也在這波反彈中稍有恢復(fù)。2010年慢熊再啟直至2011年，市場一直處于熊市之中，至2011年末嘉實基金的資產(chǎn)規(guī)模尚不及2008年。2012年，隨著全年大盤小幅上漲，嘉實基金進(jìn)入穩(wěn)步發(fā)展階段，從發(fā)行產(chǎn)品方面，嘉實基金自2013年開始，嘉實基金每年發(fā)行產(chǎn)品數(shù)量開始大幅提升。資產(chǎn)規(guī)模也于2014年突破2千億，除2016年受股債雙殺大環(huán)境的影響外，自2014年嘉實基金資產(chǎn)規(guī)模增速一直保持2位數(shù)。業(yè)績方面，據(jù)中誠信托有限責(zé)任公司年報披露投資收益及其持有嘉實基金股權(quán)比例，2020年度，嘉實基金凈利潤大致已突破18億元。

其中，嘉實基金在2016年及2019年業(yè)績倒退。特別是2019年，在嘉實基金公司規(guī)模同比增長17.31%的情況下，凈利潤同比下滑4.98%。2019年，嘉實基金在公司規(guī)模同比增長17.31%的同時，凈利潤縮水近0.6億元。數(shù)據(jù)顯示，從嘉實基金2019年度產(chǎn)品收益表現(xiàn)來看，在23只收益超50%的產(chǎn)品中有15只普通股票型基金、4只靈活配置型基金及3只偏股混合型基金。此外，還有60只產(chǎn)品收益不足10%。從產(chǎn)品類型和規(guī)模來看，嘉實基金2019年資產(chǎn)規(guī)模的增加更多來自債券型基金及貨幣型基金產(chǎn)品規(guī)模的增加。數(shù)據(jù)顯示，2018年共發(fā)行18只產(chǎn)品，股票型基金資產(chǎn)規(guī)模占比36.32%、混合型基金資產(chǎn)規(guī)模占比55.19%、債券型基金資產(chǎn)規(guī)模占比8.49%。2019年嘉實基金發(fā)行53只產(chǎn)品，其中發(fā)行數(shù)量最多及資產(chǎn)規(guī)模占比最大的為債券型基金，發(fā)行數(shù)量23只、資產(chǎn)規(guī)模占比51.12%；貨幣型基金發(fā)行1只，資產(chǎn)規(guī)模占比0.31%；股票型基金發(fā)行數(shù)量19只，資產(chǎn)規(guī)模占比35.39%。此外，在2019年發(fā)行的19只股票型基金中，主動型產(chǎn)品僅有6只，剩余13只均為被動指數(shù)型基金，占股票型基金資產(chǎn)規(guī)模近90%。歸結(jié)來說，2019年嘉實基金資產(chǎn)規(guī)模增加更多得益于債券型基金規(guī)模的增加，而債券型基金的收益相較弱于股票型基金。2020年，在公募基金行業(yè)度較為景氣的背景下，嘉實基金實現(xiàn)了規(guī)模和業(yè)績的雙豐收。其中，凈利潤同比增長64.91%，公司規(guī)模同比增長42.79%。

產(chǎn)品設(shè)計趨勢

產(chǎn)品數(shù)量上，按成立日期且除去尚在認(rèn)購期的，截至2021年9月30日嘉實基金旗下基金數(shù)量共339只，基金合計規(guī)模7827.79億元。其中，嘉實基金發(fā)行數(shù)量最多的為混合型基金共121只，其次為股票型基金共100只，第三是債券型基金82只，貨幣型基金、FOF基金及QDII基金分別為15只、7只及14只。從產(chǎn)品規(guī)模來看，貨幣型基金的發(fā)行數(shù)量雖然不多，但發(fā)行規(guī)模最大，為3598.05億元；其次是混合型基金，發(fā)行規(guī)模1875.35億元；第三是股票型基金，規(guī)模1188.16億元；債券型基金、FOF基金及QDII基金分別為1032.17億元、60.53億元及73.53億元。在嘉實基金先后經(jīng)歷了2011年的熊市、2015年的股災(zāi)、2016年的股債雙殺、2017年嘉實基金踩雷樂視、康得新、2018年市場持續(xù)下跌等各種行情后，為管理風(fēng)險、分散風(fēng)險以應(yīng)對不同的市場行情，在資產(chǎn)配置方面，自2011年起嘉實基金的股權(quán)占比便開始逐年下降，債券和現(xiàn)金占比開始逐年上升。

年度收益方面，在2020年嘉實基金凈值增長排名前20的產(chǎn)品中，姚志鵬有4只產(chǎn)品入榜，分別為嘉實環(huán)保低碳、嘉實新能源新材料A/C、及嘉實智能汽車，其中，嘉實環(huán)保低碳、嘉實新能源新材料A/C分別以113.67%、108%及106.98%的收益位列前三名，且三只基金在同類型基金排名中也均擠入前20名。除此之外，郝淼管理的嘉實醫(yī)藥健康股票A/C，在2020年也取得了不錯的收益，分別實現(xiàn)79.69%及78.27%，在同類型基金中位列中上游，分別為93名及98名。張丹華管理的嘉實科技創(chuàng)新混合實現(xiàn)收益85.35%，嘉實前沿科技滬港深實現(xiàn)73.92%的收益，且在同類排名中均處于上游水平。

年內(nèi)收益方面，截至11月5日，今年以來收益最高的是蔣一茜、劉志剛共同管理的嘉實原油，今年以來取得57.84%的收益，同類型基金中排名第13，年化回報1.24%；其次是曲盛偉管理的嘉實逆向策略股票，今年以來實現(xiàn)收益31.05%，同類型基金中排名第51，年化回報16.39%，其重倉的基礎(chǔ)化工行業(yè)金禾實業(yè)截至11月8日近三月漲幅超60%，國防軍工行業(yè)的中國船舶近3月漲幅超25%；第三則是姚志鵬管理的嘉實新能源新材料A，今年以來實現(xiàn)收益30.76%，同類型基金中排名第52，年化回報32.44%。其重倉股以電力設(shè)備行業(yè)為主，此外其重倉持股的有色金屬行業(yè)嘉元科技近截至11月8日近3月漲幅超49%，電力設(shè)備行業(yè)的天賜材料近3月漲幅超25%。在新能源產(chǎn)業(yè)飛速發(fā)展背景下，嘉實新能源新材料C、嘉實主題新動力混合、嘉實智能汽車及嘉實先進(jìn)制造今年也均取得20%以上的收益。

以百億規(guī)模為限，截至11月5日，嘉實基金共有10只基金規(guī)模超過百億。其中，僅何如和劉珈吟管理的嘉實滬深300etf、嘉實滬深300etf聯(lián)接（lof）a及歸凱管理的嘉實新興產(chǎn)業(yè)股票為股票型基金。產(chǎn)品收益方面，3只股票型基金也是資產(chǎn)規(guī)模破百億的10只基金中自成立以來實現(xiàn)收益超100%的產(chǎn)品。

投研風(fēng)格特色

投研風(fēng)格上，嘉實基金的權(quán)益投資主要以研究驅(qū)動投資，強調(diào)深度基本面研究，用產(chǎn)業(yè)投資的角度發(fā)掘上市公司價值。嘉實基金在行業(yè)中做個股選擇時，以選股重于擇時、質(zhì)量重于估值為投資理念，堅持貫徹長期主義。對此，嘉實基金總經(jīng)理經(jīng)雷也曾公開表示過，嘉實基金堅持長期主義，堅持追求投資回報的可持續(xù)以及邏輯的可持續(xù)。據(jù)同花順數(shù)據(jù)，根據(jù)上市公司公告統(tǒng)計，從2021年年初至10月23日，嘉實基金個股調(diào)研涉及企業(yè)多達(dá)551家，其中不少上市公司多次受到嘉實基金的調(diào)研。除此之外，數(shù)據(jù)顯示2020年嘉實基金行業(yè)調(diào)研總次數(shù)達(dá)963次，調(diào)研個股數(shù)達(dá)424家。同時，2014-2019年，嘉實基金每年的調(diào)研總次數(shù)均超過370次，保持平均每天調(diào)研一次以上的高頻率。除此之外，基金運營方面，為強化投研能力嘉實基金亦對其投研體系不斷進(jìn)行調(diào)整。2009年嘉實基金將風(fēng)格相近的基金經(jīng)理組成策略小組，并匹配合適的基金產(chǎn)品。資料顯示，截至2019年嘉實基金已擁有超過25個投研策略組，專業(yè)投研人員超過300人，研究覆蓋29個細(xì)分行業(yè)。2020年，嘉實基金再度從組織方式上對其投研體系進(jìn)行升級調(diào)整，在大類風(fēng)格上確立了“主基金經(jīng)理模式”，意在聚焦資源、提升投研能力的同時保證投研團(tuán)隊的接力培養(yǎng)。另一方面，嘉實基金的股票投資策略主要分為全市場賽道+行業(yè)賽道。具體來看，全市場賽道包括成長型風(fēng)格、平衡型風(fēng)格及價值型風(fēng)格。對于行業(yè)賽道，嘉實基金將持有的“樂觀票”投給了科技、醫(yī)藥、先進(jìn)制造、消費和大周期五大領(lǐng)域。

基金經(jīng)理業(yè)績

當(dāng)前嘉實基金擁有基金經(jīng)理72名，從基金經(jīng)理人數(shù)上在業(yè)內(nèi)排名第三。嘉實當(dāng)前在管資產(chǎn)規(guī)模最大的基金經(jīng)理是歸凱，433.2億。歸凱目前在管9只基金，在管基金資產(chǎn)規(guī)模約433.2億。但這9只基金，今年以來的收益率全部在行業(yè)后50%名的水平，其中6只基金今年內(nèi)還是虧損，而盈利的三只基金：嘉實成長增強混和盈3.18%、嘉實增長混合盈0.28%、嘉實領(lǐng)先成長混合盈1.71%，均排在4259只同類產(chǎn)品的后50%。而且，盈利的嘉實成長增強混和目前基金規(guī)模只有6.29億元，嘉實領(lǐng)先成長規(guī)模只有7.37億元。而歸凱管理的幾個中大型基金：嘉實泰禾混和，規(guī)模58.57億元，年內(nèi)已虧損3.52%；嘉實新興產(chǎn)業(yè)股票，規(guī)模111.34億元，年內(nèi)已虧損4.93%；嘉實瑞和，規(guī)模34.61億元，年內(nèi)虧損8.16%；嘉實遠(yuǎn)見精選，規(guī)模83.64億元，年內(nèi)虧損8.49%；嘉實核心成長A，規(guī)模90.88億元，年內(nèi)虧損7.76%；嘉實核心成長C，規(guī)模6.36億，年內(nèi)虧損8.09%。也就是說，到目前，歸凱在管的433.2億基金資產(chǎn)中，有385.4億在今年年內(nèi)收益處于虧損狀態(tài)。事實上，歸凱在年初2月10的基金資產(chǎn)規(guī)模高達(dá)906.68億元，年后27個交易日直接蒸發(fā)掉了158億，到目前依然在一路下滑，較年初峰值已經(jīng)縮水了473.48億元，在歸凱的“道歉門”之后，又縮水了300億。不過另一方面，歸凱管理的基金，三年期收益表現(xiàn)目前均還是正值。與歸凱相反的是，嘉實另一個頭部基金經(jīng)理姚志鵬在管基金12只，總規(guī)模也達(dá)到303.72億。但姚志鵬的在管基金目前目前年內(nèi)收益基本都是正值。姚志鵬最早是嘉實的智能汽車基金經(jīng)理，目前他的系列基金都以新能源、低碳為主題，普遍持有寧德時代作為第一重倉股，另一方面，新宙邦、恒力石化、立訊精密、深信服等公司普遍都在姚志鵬的多個基金投資組合重倉股里面。今年以來，寧德時代走勢穩(wěn)步上行，給姚志鵬的收益率打下了支撐。嘉實還有一個近期業(yè)績表現(xiàn)突出的基金經(jīng)理是曲盛偉，但目前在管基金共4只，在管資產(chǎn)規(guī)模46.7億元，其中嘉實策略精選混合A/C成立于今年11月。拋開新成立不足1月的基金，曲盛偉管理的普通股股票型基金及偏股混合型基金則分別對應(yīng)為嘉實逆向策略及嘉實主題新動力混合。年內(nèi)回報方面，在同類排名當(dāng)中，曲盛偉管理的普通股股票型基金和偏股混合型基金處于上游水平。投資風(fēng)格上，從整體持倉來看，曲盛偉對電力設(shè)備行業(yè)具有明顯偏好，通威股份、隆基股份均是在其掌管嘉實逆向策略之初便一直持有至今。此外，曲盛偉對化工、農(nóng)林牧漁等板塊也多次配置，但整體以新能源等長期高確定性板塊為中樞。從業(yè)績表現(xiàn)來看，年內(nèi)收益方面，嘉實基金收益超過10%的共有21款基金產(chǎn)品。其中，蔣一茜管理的QDII型基金以59.81%的年內(nèi)總回報位列公司第一，且在同類排名中也位列第一名。資料顯示，蔣一茜目前僅管理一只基金即嘉實原油（ODII-LOF），但今年年初至7月，蔣一茜還管理著另一只QDII型基金嘉實海外中國股票精選。但從收益來看，蔣一茜管理的QDII型基金年內(nèi)總回報在嘉實基金內(nèi)部位列公司第一主要源自嘉實原油的業(yè)績支持。

具體來看，嘉實原油成立于2017年4月，目前基金規(guī)模3.96億元。嘉實原油屬于基金中的基金，與原油行情密切掛鉤，其主要投資于以原油主題相關(guān)的公募基金；嘉實海外中國股票精選，成立于2007年，目前基金規(guī)模26.74億元，但其今年以來及近6月收益表現(xiàn)均不佳。

另一方面從年內(nèi)總回報同類排名來看，嘉實基金旗下經(jīng)理業(yè)績在同類中排名進(jìn)入前30%的共18人，占比僅為基金經(jīng)理總?cè)藬?shù)的1/4。

將時間拉長至三年，嘉實基金共有22款基金實現(xiàn)了收益翻倍，但其中，有15款產(chǎn)品在同類排名中卻在中、下水平。嘉實基金旗下同時實現(xiàn)最近三年總回報翻倍及同類排名在中、上水平的產(chǎn)品共有7款，且均為股票型基金，分別是：姚志鵬管理的普通股票型基金、曲盛偉管理的偏股混合型基金及普通股票型基金、常蓁管理的靈活配置型基金、譚麗管理的靈活配置型基金、歸凱管理的偏股混合型基金及張金濤管理的靈活配置型基金。

如果僅從同類排名進(jìn)入中、上水平的角度出發(fā)，除了上述7款產(chǎn)品外，還有張丹華管理的QDII型基金、張自力管理的QDII型基金、張靜管理的偏債混合型基金、王茜管理的混合債券型基金、胡永青管理的混合債券型基金、劉寧管理的長期純債型基金、崔思維管理的長期純債型基金、李瞳管理的貨幣市場型基金。收益方面，雖然在同類排名中較為靠前，但產(chǎn)品收益并未實現(xiàn)翻倍，其中劉寧管理的長期純債型基金、崔思維管理的長期純債型基金、李瞳管理的貨幣市場型基金最近三年總回報不及20%，分別為15.87%、13.6%及7.51%。

另一方面整體來看，嘉實基金旗下僅有15款產(chǎn)品在同類排名中位于中、上水平，過半產(chǎn)品最近三年總回報在同類型中處于中、下水平。若按風(fēng)格繼續(xù)劃分，從體現(xiàn)基金經(jīng)理投資能力的任職年化回報上看，剔除任職時長不足三年的基金經(jīng)理，截至18日，嘉實基金僅有6名基金經(jīng)理的幾何任職年化回報超過10%。其中，任職年化回報表現(xiàn)最好的蘇文杰，目前僅在管兩只基金嘉實資源精選股票A/C，該基金成立于2018年10月。從風(fēng)格上，蘇文杰偏好周期板塊，從2018年開始管理嘉實資源精選后，基礎(chǔ)化工，石油行業(yè)均長期配置。張楠目前在管一只基金嘉實事件驅(qū)動，連同張楠曾管理過的其他三只基金，張楠并未獨自管理過任何基金產(chǎn)品。

債券型基金方面，張靜管理的偏債混合型基金不僅最近三年總回報在公司內(nèi)部債券型基金中排名第一且在同類排名總也位居中、上水平，近三年總回報38.5%。張靜目前管理產(chǎn)品共6只，在管規(guī)模56.86億元。其中，偏債混合型基金共4只，其中兩只成立于今年。以成立時間最早的嘉實領(lǐng)航資產(chǎn)配置混合為例，該基金成立于2017年，從券種配置上2018年至今，金融債為嘉實領(lǐng)航資產(chǎn)配置混合的主要配置品種。但在年內(nèi)總回報方面，張靜管理的偏債混合型基金實現(xiàn)總回報4.2%，同類排名中等偏下。嘉實基金內(nèi)部年內(nèi)總回報表現(xiàn)最好的債券型基金為賴禮輝管理的混合債券型基金，年內(nèi)總回報16.42%，同類型中排名較為靠前，位列第13名。賴禮輝目前共管理9只產(chǎn)品，總規(guī)模26.02億元，但其管理時間最長的嘉實安益混合及嘉實致安3個月定期債券任職時長也僅為1年又32天，剩余7只產(chǎn)品管理時長均不足1年，長期業(yè)績有待驗證。貨幣型基金方面，最近三年總回報表現(xiàn)最好的為李瞳，近三年總回報7.51%，同類型排名第24。資料顯示，李瞳目前管理的貨幣型基金主要有嘉實活期寶貨幣、嘉實現(xiàn)金添利貨幣、嘉實活錢包貨幣E/A。具體來看，嘉實活期寶貨幣成立于2013年，目前在管規(guī)模130.73億元；嘉實現(xiàn)金添利貨幣成立于2017年，目前在管規(guī)模1370.97億元；嘉實活錢包貨幣E成立于2016年，目前在管規(guī)模47.13億元；嘉實活錢包貨幣A成立于2014年，目前在管規(guī)模971.21億元。除嘉實活期寶貨幣外，其余三只產(chǎn)品李瞳均是自2020年5開始單獨管理，管理時長僅1年多。而嘉實活期寶貨幣則是自今年7月起由李瞳單獨管理。從年內(nèi)收益來看，李瞳管理的貨幣型基金年內(nèi)總回報僅為1.99%，不及李金燦及張文玥管理的貨幣型市場基金，二者年內(nèi)實現(xiàn)總回報分別為2.16%及2.02%。

總結(jié)

作為首批批準(zhǔn)成立的公募基金，嘉實基金在發(fā)展的過程中，受到了時代紅利的加持。整體來看，嘉實基金資產(chǎn)規(guī)模增長的快慢與我國股市的起伏大致同步。受牛市大環(huán)境紅利加之公募行業(yè)處于起步發(fā)展階段，早期的嘉實基金規(guī)模增速較快，且偏好股票型產(chǎn)品。隨著公司發(fā)展，嘉實基金先后經(jīng)歷了幾輪熊市、持倉公司暴雷等事件，在資產(chǎn)配置上嘉實基金也逐漸從偏好股票型產(chǎn)品，向多元化發(fā)展以分散風(fēng)險，從如今的資產(chǎn)配置來看，股票、債券及現(xiàn)金占比近乎1:1:1的比例。盡管嘉實基金股票和混合型基金規(guī)模過千億，但從權(quán)益投資來看，嘉實基金目前目前處在青黃不接的狀態(tài)——管理大規(guī)?；鹳Y產(chǎn)的基金經(jīng)理中，缺乏能夠證明實現(xiàn)穩(wěn)健收益的明星基金經(jīng)理。而單個基金經(jīng)理從900億到400億的在管基金規(guī)?？s水，在整個公募基金發(fā)展史中，都是較為罕見的案例，這樣體量的資產(chǎn)縮水，放到一些中型、小型基金公司，基本上就是致命的。在這背后的投資決策體系、風(fēng)險控制，都是嘉實基金需要系統(tǒng)研究和解決的問題。另一方面，嘉實基金目前收益靠前的曲盛偉、姚志鵬均是明星基金經(jīng)理的后備人選。其中曲盛偉是否能駕馭更大規(guī)模的在管資產(chǎn)，姚志鵬是否能在未來市場周期行情的輪換中保持收益的穩(wěn)定？仍有待時間來給出答案。