財政危機

（一）財政危機是指國家財政因收不抵支而發(fā)生嚴重的混亂和動蕩，具體表現(xiàn)為：國家預(yù)算出現(xiàn)巨額赤字、入不敷出、國家債務(wù)劇增、停付全部或部分國家債務(wù)等。在資本主義國家中由于國民經(jīng)濟軍事化、實行膨脹性的財政金融政策或其他經(jīng)濟、政治原因而引起的嚴重財政困難和混亂，主要表現(xiàn)是：國家財政收支狀況趨于惡化、入不敷出、財政赤字巨大、國家債務(wù)增長、全部或部分國債停止支付和嚴重的通貨膨脹。資本主義財政危機的根源在于資本主義的基本矛盾，它一般是伴隨著周期性的經(jīng)濟危機而發(fā)生的。在經(jīng)濟危機到來時由于生產(chǎn)銳減，企業(yè)倒閉，引起國家財政收入的下降。而為了擺脫危機，緩和國內(nèi)階級矛盾，用于刺激經(jīng)濟和失業(yè)救濟方面的財政支出又在急劇增加。這就使財政收支失去平衡，財政赤字顯著增大，從而爆發(fā)財政危機。此外戰(zhàn)爭、擴軍備戰(zhàn)以及其他擴大財政支出的措施也是引起財政危機的重要原因，在自由資本主義階段中由于國家財政支出在國民生產(chǎn)總值中所占的比重還不大，由戰(zhàn)爭或經(jīng)濟危機引起的財政危機一般是短期的。渡過危機以后國家財政收支就會逐漸恢復(fù)平衡，財政危機也會暫時消除。到了壟斷資本主義階段中資本主義基本矛盾進一步激化，經(jīng)濟危機日益頻繁。隨著國家壟斷資本主義的發(fā)展，財政支出不斷膨脹，這時資本主義國家財政支出不僅在絕對額上增長很快，而且在國民生產(chǎn)總值中所占的比重也大大提高。盡管資產(chǎn)階級政府不斷增加稅收，但仍無法彌補財政收支的巨大差額。無論在戰(zhàn)爭或和平時期，在經(jīng)濟衰退或經(jīng)濟增長時期，資本主義各國的財政收支都難于保持平衡，財政赤字已成為經(jīng)常的普通現(xiàn)象，從而財政危機也具有長期性和尖銳性。財政危機產(chǎn)生的根源在于資本主義的基本矛盾，他一般是伴隨著經(jīng)濟危機而發(fā)生的，但是，爭、擴軍備戰(zhàn)和其他擴大財政開始的國家壟斷資本主義措施也會引起財政危機。在經(jīng)濟危機和財政危機交織并發(fā)的情況下經(jīng)濟危機會使財政危機惡化，而財政危機反過來又會促使經(jīng)濟危機進一步加深。第二次世界大戰(zhàn)之后在各個帝國主義國家隨著國民經(jīng)濟軍事化的加強，財政收支狀況進一步惡化，財政危機日益嚴重。為了彌補財政赤字，往往要借助于濫發(fā)紙幣，從而加劇通貨膨脹。所以財政危機也是加劇通貨膨脹的一個直接原因，同時財政危機也往往同貨幣信用危機交織在一起。

（二）第二次世界大戰(zhàn)后隨著國民經(jīng)濟軍事化和軍備競賽的增長以及政府對經(jīng)濟生活干預(yù)的加強，各發(fā)達資本主義國家的財政支出進一步膨脹，財政赤字越來越大。70年代中期以來發(fā)達資本主義國家的經(jīng)濟陷入“停滯膨脹”的困境，財政收入相對減少，而政府用于公共工程和“社會救濟”的費用反而增加，使得國家財政收支嚴重失去平衡。在1975～1979年期間美國財政赤字每年平均高達510.28億美元，約為60年代平均數(shù)的11倍。同一時期日本年平均財政赤字為60年代的24.5倍、英國為24倍、意大利為21倍、聯(lián)邦德國為10.7倍、法國為3.7倍，80年代以來上述各國的財政赤字又有較大的增長。1980年與1975～1979年期間相比時美國增長70.3%，意大利增長1.3倍，法國增長94.2%，聯(lián)邦德國增長44.3%，英國增長32.6%。為了彌補連年巨額財政赤字，各國不得不大量發(fā)行國債，從而使還本付息的負擔越來越重。利息支出的增加擴大財政赤字，財政赤字的擴大反過來又增加利息支出，這就使發(fā)達資本主義國家的財政預(yù)算陷入嚴重的惡性循環(huán)。發(fā)達資本主義國家日益嚴重的財政危機引起經(jīng)常性的通貨膨脹，各國政府為了彌補巨額財政赤字，除依靠大量舉債外，還將增發(fā)貨幣作為籌措資金的重要手段。由于濫發(fā)紙幣和實行信用膨脹，使國內(nèi)貨幣流通量的增長大大超過商品流通中的實際需要量。這就必然造成貨幣貶值和物價上漲，給勞動人民帶來深重的災(zāi)難。據(jù)經(jīng)濟合作與發(fā)展組織的統(tǒng)計顯示24個成員國消費物價平均上漲率在60年代為2.9%，70年代增加到8.3%，到1980年上漲率已達12.8%，超過70年代的平均水平。80年代初發(fā)達資本主義國家轉(zhuǎn)嫁危機和加強國際壟斷資本的剝削，使第三世界國家的財政經(jīng)濟狀況日益惡化，主要表現(xiàn)在嚴重的債務(wù)危機，到1986年第三世界各國積欠的外債總額已接近10000億美元。1980年以來由于美國實行高利率政策，使第三世界各國每年用于償付外債利息的支出日益增大，許多國家的經(jīng)濟困難加重，無力還債，不得不壓縮進口。國家財政危機是資本主義政治、經(jīng)濟危機在國家財政金融領(lǐng)域里的反映，它已成為資本主義無法醫(yī)治的痼疾。不管資產(chǎn)階級政府采取什么樣的“反危機”措施，都不可能從根本上使資本主義各國從財政危機的困境中擺脫出來。貨幣信用危機亦稱信用危機，是國家貨幣流通和信用領(lǐng)域的波動和混亂。貨幣信用危機一般由生產(chǎn)過剩危機所引起，當生產(chǎn)過剩時某些企業(yè)因其商品滯銷，到期債券不能清償而破產(chǎn)倒閉，并引起連鎖反應(yīng)，在貨幣信用的各個領(lǐng)域出現(xiàn)危機現(xiàn)象。

（三）在貨幣流通領(lǐng)域由于商品信用、銀行信用遭到破壞，商品買賣都須現(xiàn)金交易，造成流通中現(xiàn)金奇缺，銀根緊張。在信用領(lǐng)域由于商品銷售不出去，債務(wù)人無力清償商業(yè)欠款，銀行部分放款收不回來，存戶又紛紛向銀行提取現(xiàn)款，造成銀行倒閉，信貸業(yè)務(wù)停頓。企業(yè)由于商品滯銷，缺乏現(xiàn)款，急需借款來支付到期的債務(wù)，造成利息率急劇提高，銀行利率上升，企業(yè)股息減少，在證券市場方面表現(xiàn)為股票、債券價格猛跌。這幾方面互相聯(lián)系、互相影響，形成貨幣信用危機。第二次世界大戰(zhàn)以前貨幣信用危機一般是由周期性的生產(chǎn)過剩危機引起的，資本主義的基本矛盾是周期性經(jīng)濟危機產(chǎn)生的根本原因。在經(jīng)濟危機前的繁榮階段中生產(chǎn)興旺，物價上漲，商業(yè)投機活躍，引起信用的擴張。資本家借助于發(fā)行有價證券，利用銀行貸款和商業(yè)信用把生產(chǎn)擴大到超出有支付能力的需求的范圍，于是促成危機的成熟。而當危機一旦到來時大量商品滯銷，物價急劇下降，這時市場萎縮、企業(yè)倒閉，信用就會發(fā)生動搖。批廠商因不能償還債務(wù)而宣告破產(chǎn)，引起一系列的連鎖反應(yīng)，在貨幣信用領(lǐng)域內(nèi)造成動蕩和混亂。第二次世界大戰(zhàn)后隨著國家壟斷資本主義的發(fā)展，貨幣信用危機取得一種既與經(jīng)濟危機結(jié)合，又相對獨立的存在形式，主要表現(xiàn)為長期的通貨膨脹和信用膨脹。貨幣信用危機的主要表現(xiàn)是：在國內(nèi)商業(yè)信用和銀行信用遭到破壞，銀行存款大量被提取，大批銀行倒閉，利息率急劇提高，商品和股票價格猛跌；在國際貨幣金融領(lǐng)域里國際信用的規(guī)模大大縮小，國際結(jié)算中紛紛要求用黃金支付，引起黃金價格猛漲，匯價劇烈波動等，使資本主義國際金融關(guān)系處于混亂狀態(tài)。周期性生產(chǎn)過剩危機引起周期性的貨幣信用危機，而貨幣信用危機又反過來加深生產(chǎn)過剩的危機。隨著商業(yè)信用和銀行信用的緊縮，使過剩商品的銷售更加困難，從而使生產(chǎn)過剩的危機趨于尖銳化。這類危機并非由周期性的生產(chǎn)過剩危機所引起，而是由某種特殊的經(jīng)濟或政治事件引起的。例如1839年英國出現(xiàn)的貨幣信用危機就是由農(nóng)業(yè)歉收引起的，連續(xù)兩年的歉收導致小麥價格暴漲和小麥進口猛增，使英國國際收支惡化，黃金大量外流。此外戰(zhàn)爭也會引起特殊類型的貨幣信用危機，這類危機不同于周期性貨幣信用危機，它并非有規(guī)則地經(jīng)過一定時間而重復(fù)發(fā)生的。這類危機一般不表現(xiàn)在貨幣信用體系的全部環(huán)節(jié)上，而只表現(xiàn)在個別環(huán)節(jié)上，通常是表現(xiàn)在交易所、利息率和貨幣流通方面。

（四）第二次世界大戰(zhàn)后國家壟斷資本主義進一步發(fā)展，資產(chǎn)階級政府加強對經(jīng)濟生活的干預(yù)，推行赤字財政和信用膨脹政策，使貨幣信用危機在內(nèi)容和形式上都表現(xiàn)出新的特點。以往在周期性貨幣信用危機爆發(fā)時由于生產(chǎn)過剩，大批商品滯銷和信用關(guān)系破壞，人們普遍追求現(xiàn)金，從而使貨幣短缺，物價下跌。戰(zhàn)后貨幣信用危機則是由于資產(chǎn)階級政府推行擴張性財政和貨幣政策，增發(fā)紙幣，使貨幣供應(yīng)量大大超過流通中的實際需要，從而表現(xiàn)為經(jīng)常性的通貨膨脹和物價上漲，并使貨幣信用危機趨于復(fù)雜化。80年代初西方世界爆發(fā)新的經(jīng)濟危機，通貨膨脹和物價上漲更形嚴重。美國1975年的消費物價上漲率為9.1%，而1980年為13.5%，法國、意大利等國的消費物價上漲率也都超過1975年。在這種情況下迫使資產(chǎn)階級政府實行緊縮政策，用減少貨幣供應(yīng)量，提高利息率的方法來壓縮貨幣量和銀行信貸，這種反常的做法成為這次危機的一個顯著特點。例如美國商業(yè)銀行的優(yōu)惠利率曾先后4次超過20%，1980年底高達21.5%的創(chuàng)紀錄水平，這種高利率政策從短期看對抑制通貨膨脹起了一定的作用。但是高利率政策既影響企業(yè)生產(chǎn)投資的增長，又限制消費者的有效需求，使經(jīng)濟回升疲軟，加深經(jīng)濟危機的進程。1980年以來某些主要資本主義國家的通貨膨脹和物價上漲的幅度雖然有所下降，資本主義國家的財政赤字也有增無已，龐大的財政赤字對物價具有強大的壓力，因此通貨膨脹的緩和局面是難以持久的。同時戰(zhàn)后美元危機的頻繁發(fā)生，70年代后以美元為中心的資本主義世界貨幣體系的趨于瓦解就是貨幣信用危機在國際金融領(lǐng)域中的集中反映。愛爾蘭債務(wù)危機的成因中有四分之三為國內(nèi)因素，四分之一為外部因素。房地產(chǎn)泡沫是愛爾蘭債務(wù)危機的始作俑者，隨著房地產(chǎn)泡沫的破滅，加之國際金融海嘯的沖擊，愛爾蘭5大銀行都瀕臨破產(chǎn)。愛爾蘭政府前不久稱由于救助本國五大銀行最高可能耗資500億歐元，預(yù)計2010年財政赤字會驟升至國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）的32%，公共債務(wù)將占到GDP的100%。消息一公布后愛爾蘭國債利率隨即飆升，日前愛爾蘭十年期國債利率已直抵9%，是德國同期國債利率的三倍。為了維護金融穩(wěn)定，愛爾蘭政府不得不耗費巨資救助本國銀行，把銀行的問題“一肩挑”，從而導致財政不堪重負。據(jù)愛爾蘭政府9月底公布的數(shù)字顯示救助本國五大銀行最多可能需要500億歐元，愛爾蘭財政赤字將猛增到國內(nèi)生產(chǎn)總值的32%，史上罕見，由此掀開債務(wù)危機的序幕。房地產(chǎn)業(yè)綁架銀行，銀行又綁架政府，這就是愛爾蘭陷入主權(quán)債務(wù)危機背后的簡單邏輯。

（五）20世紀末愛爾蘭在加入歐元區(qū)的過程中其貨幣（愛爾蘭磅）的名義利率與實際利率出現(xiàn)的大幅下跌，使投資者嚴重高估房地產(chǎn)等資產(chǎn)的資本化比率，這與愛爾蘭政府對金融系統(tǒng)監(jiān)管的紕漏一道構(gòu)成該國近期金融風暴的內(nèi)生因素，而愛爾蘭實行的外向型經(jīng)濟戰(zhàn)略導致國家外債過高、出口過度依賴國際市場則是促成此次金融危機的外部因素。愛爾蘭債務(wù)危機爆發(fā)，歐元匯率應(yīng)聲下跌，2010年11月16日歐元兌美元匯率從11月4日的1比1.42高位下滑到1比1.34。受此影響，葡萄牙、西班牙和希臘的國債利率近來也在不斷攀升。希臘債務(wù)危機尚未過去，愛爾蘭又處于國際金融風暴的中心，歐盟面臨嚴峻挑戰(zhàn)。在20世紀90年代愛爾蘭從此前的債務(wù)累累、經(jīng)濟困頓中脫穎而出，在歐洲一片消沉的大環(huán)境里愛爾蘭兩位數(shù)的經(jīng)濟增長率成為一個流傳全球的成功范例。“愛爾蘭模式”的核心秘訣在于通過低稅率吸引海外直接投資，使愛爾蘭成為全球資本投資歐洲的橋頭堡，進而帶動房地產(chǎn)等產(chǎn)業(yè)的迅猛發(fā)展。2008年金融危機爆發(fā)后愛爾蘭房地產(chǎn)泡沫破滅，整個國家五分之一的GDP遁于無形。隨之而來的便是政府稅源枯竭，但多年積累的公共開支卻居高不下，財政危機顯現(xiàn)。更加令人擔憂的是該國銀行業(yè)信貸高度集中在房地產(chǎn)及公共部門，任何一家銀行的困境都可能引發(fā)連鎖反應(yīng)，財政危機和銀行危機成為愛爾蘭的兩大擔憂。愛爾蘭政府在9月底稱由于救助本國五大銀行最高可能耗資500億歐元，預(yù)計財政赤字會驟升至國內(nèi)生產(chǎn)總值的32%，公共債務(wù)將占到GDP的100%。消息一公布后愛爾蘭國債利率隨即飆升，日前愛爾蘭十年期國債利率已直抵9%，是德國同期國債利率的三倍。愛爾蘭財政部長布賴恩·勒尼漢11月17日證實愛爾蘭政府將于11月18日在首都都柏林與歐盟委員會、歐洲中央銀行以及國際貨幣基金組織進行會談，會談焦點問題是如何維護愛爾蘭的金融穩(wěn)定。他說盡管任務(wù)緊迫，但對何時完成會談沒有設(shè)定時間表。針對一旦接受歐盟可能采取的措施時愛爾蘭將為此付出代價的提問，勒尼漢表示愛爾蘭不會因此增加某些“未指明的負擔”。他還表示歐洲中央銀行全力支持愛爾蘭銀行業(yè)，儲戶對賬戶上的資金不必擔憂。為避免危機波及葡萄牙、西班牙等其他歐元區(qū)國家，部分歐盟成員國和歐洲中央銀行正在敦促愛爾蘭盡快啟動歐盟救助機制，但是愛爾蘭政府堅稱在2011年年中前不存在資金缺口，因此并不需要外界救助，只是本國銀行業(yè)形勢確實嚴峻，需要加以應(yīng)對。資本主義的基本矛盾是生產(chǎn)社會化與資本主義生產(chǎn)資料私有制之間的矛盾，其具體表現(xiàn)是：表現(xiàn)在消費上是生產(chǎn)無限擴大的趨勢與勞動人民購買力相對縮小的矛盾；表現(xiàn)在生產(chǎn)上是個別企業(yè)中生產(chǎn)的有組織性與整個社會生產(chǎn)的無政府狀態(tài)的矛盾；表現(xiàn)在階級關(guān)系上是資產(chǎn)階級與無產(chǎn)階級的矛盾。

（六）從另一方面來說資本主義基本矛盾是生產(chǎn)社會化與生產(chǎn)資料私有在資源配置效率上的不協(xié)調(diào)，是市場經(jīng)濟的局限性所在。表現(xiàn)在消費上是產(chǎn)能過剩，有效需求不足；表現(xiàn)在生產(chǎn)上是個別企業(yè)中生產(chǎn)的有組織性與市場的無序競爭；表現(xiàn)在階級關(guān)系上是雇傭者與被雇傭者。資本主義基本矛盾決定著資本主義社會的生產(chǎn)、分配、流通、消費各個方面和資本主義產(chǎn)生、發(fā)展、滅亡的主要過程，決定著資本主義生產(chǎn)的實質(zhì)和方向，制約著資本主義社會的其他矛盾。資本主義基本矛盾運動受到多種因素的影響，其中國家干預(yù)社會經(jīng)濟生活的法律、政策措施和階級矛盾運動都起著重要作用，使得資本主義基本矛盾時而激化時而緩和。具體表現(xiàn)是：生產(chǎn)無限擴大的趨勢與勞動者有支付能力的需求相對縮小的矛盾；企業(yè)生產(chǎn)的有組織性與社會生產(chǎn)的無政府狀態(tài)的矛盾。其階級表現(xiàn)是作為雇傭者的企業(yè)主與作為被雇傭者的勞動者，要素投入是廠商生產(chǎn)的基礎(chǔ)。經(jīng)濟學家通過利潤證明生產(chǎn)要素所創(chuàng)造的財富大大超過廠商購買生產(chǎn)要素所支付的成本，兩者的差額就是廠商獲得的利潤。廠商在市場上的競爭中利潤轉(zhuǎn)化為平均利潤，不僅生產(chǎn)產(chǎn)品的廠商，而且從事流通的商人、銀行等金融機構(gòu)都參加社會財富的分配。在市場經(jīng)濟社會中地租是土地自然力產(chǎn)物的轉(zhuǎn)化形式，生產(chǎn)要素創(chuàng)造的財富是經(jīng)濟主體發(fā)財致富的源泉，是企業(yè)融資和擴大再生產(chǎn)的源泉。獲取財富或追求利潤是市場經(jīng)濟中廠商生產(chǎn)的絕對規(guī)律，是他們進行生產(chǎn)和從事各種活動的唯一目的和動機。一切提高生產(chǎn)力的手段，同時都是生產(chǎn)利潤（即縮短再生產(chǎn)工人勞動價格的時間，相對延長生產(chǎn)利潤的時間）的手段。機器的改進使越來越多的勞動者受到排擠，形成一支產(chǎn)業(yè)后備軍，這支后備軍是工人推進工資增長的絆腳石，是市場把工資抑制在合乎資源配置效率提高的水平上的調(diào)節(jié)器。機器的改進、科學技術(shù)成果的應(yīng)用是增加社會財富、縮短勞動時間的有力手段，所以無產(chǎn)階級和資產(chǎn)階級的利益是根本對立的，無產(chǎn)階級創(chuàng)造的社會財富越多，它自身受剝削的程度也越深。馬克思指出在資本主義體系內(nèi)部一切提高社會勞動生產(chǎn)力的方法都是以犧牲工人個人來實現(xiàn)的，不管工人的報酬高低如何，同資本積累相適應(yīng)的是工人貧困的積累。卡爾·馬克思認為生產(chǎn)力與生產(chǎn)關(guān)系的矛盾是人類社會的基本矛盾，正是由于這一基本矛盾的運動，人類社會從低級形態(tài)發(fā)展到高級形態(tài)。在資本主義社會中這個基本矛盾表現(xiàn)為生產(chǎn)社會化與資本主義私人占有之間的沖突，一方面?zhèn)€人的生產(chǎn)資料變成由許多人共同使用的社會化的生產(chǎn)資料；另一方面生產(chǎn)資料和產(chǎn)品卻由資本家私人占有。

歐洲債務(wù)危機

（一）歐洲債務(wù)危機始于希臘的債務(wù)危機，2009年12月8日全球三大評級公司下調(diào)希臘主權(quán)評級。4月27日標普將希臘主權(quán)評級降至“垃圾級”，危機進一步升級。由于市場對歐元區(qū)國家債務(wù)危機的恐慌心理加重，投資者近日紛紛拋售歐元區(qū)資產(chǎn)，多家機構(gòu)均表示看空歐元，并認為歐元兌美元可能跌向1.30附近。歐元區(qū)部分國家的債務(wù)危機愈演愈烈，區(qū)域經(jīng)濟復(fù)蘇前景黯淡。分析人士指出為避免加劇市場對希臘、西班牙、葡萄牙等國主權(quán)債務(wù)危機的擔憂，歐洲央行有可能暫緩執(zhí)行退出經(jīng)濟刺激措施的計劃，在投資者對希臘、葡萄牙、愛爾蘭和西班牙等國的財政問題日益擔憂之際歐元為“次貸”爭搶的主角。2009年12月全球三大評級公司下調(diào)希臘主權(quán)評級，希臘債務(wù)危機愈演愈烈，并成為歐洲債務(wù)危機的導火線。2010年2月4日葡萄牙政府稱可能削弱縮減赤字的努力及西班牙披露未來三年預(yù)算赤字將高于預(yù)測更是導致市場焦慮急劇上升，歐元遭到大肆拋售，歐洲股市暴跌，整個歐元區(qū)正面臨成立11年以來最嚴峻考驗。2009年12月全球三大評級公司下調(diào)希臘主權(quán)評級，使其陷入財政危機，歐元兌美元大幅下跌。希臘的財政問題或拖累其它歐盟國家，歐盟、希臘政府官員都在尋求解決希臘財政問題的方法。形成機理：分散財政與統(tǒng)一貨幣的制度性缺陷：本輪經(jīng)濟衰退充分暴露出歐元區(qū)體系深層次的制度性缺陷，即在歐元區(qū)內(nèi)部貨幣政策由歐洲央行統(tǒng)一行使，而財政政策卻由主權(quán)國家分而治之，這種分散的財政政策和統(tǒng)一貨幣政策之間的失衡導致成員國失去熨平危機的宏觀經(jīng)濟調(diào)控手段——貨幣政策。財政政策與貨幣政策是一個主權(quán)國家調(diào)節(jié)經(jīng)濟運行的兩個最基本、最核心工具，只有二者松緊搭配才會有效地對經(jīng)濟運行實施調(diào)節(jié)。由于歐元區(qū)實施統(tǒng)一貨幣政策，各國缺少利率和匯率兩大工具的支持，為了走出由美國次貸危機所帶來的經(jīng)濟衰退，成員國只能借助擴張性財政政策來刺激經(jīng)濟復(fù)蘇。加之這些國家的債券也會成為國際市場上的投機對象，結(jié)果造成希臘、愛爾蘭、西班牙等國家物價和工資迅速上漲，財政赤字不斷擴大。各國早已突破《穩(wěn)定與發(fā)展公約》規(guī)定的財政赤字不得超過本國GDP的3%，主權(quán)債務(wù)總額不得超過本國GDP60%的上限，已經(jīng)完全脫離經(jīng)濟發(fā)展水平與國家還款能力，以至于投資者對政府債券的信任度降到了冰點，進而引發(fā)主權(quán)債務(wù)危機。歐元區(qū)各國經(jīng)濟發(fā)展不均衡：歐元區(qū)各國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)存在很大差別，盡管都是歐元區(qū)國家，但各國的預(yù)算狀況千差萬別。各國經(jīng)濟發(fā)展所處的不同階段也使財政政策難以有效協(xié)調(diào)，但為了建立更為龐大的組織，擁有27個成員國的歐盟極力拉攏那些希望加入進來但經(jīng)濟狀況卻不容樂觀的國家。

（二）加入歐元區(qū)后各國自身的優(yōu)勢與劣勢逐步明顯地表現(xiàn)出來，例如希臘這樣的國家沒有資源優(yōu)勢，沒有領(lǐng)先的創(chuàng)新優(yōu)勢，而德國、法國這樣的大國就壟斷對外出口，強勢國家與弱勢國家之間的矛盾越來越突出。以往在維護歐元與歐洲一體化的更高訴求下經(jīng)過歐洲政治精英的努力后得以調(diào)和妥協(xié)，但全球金融危機的爆發(fā)使得這些問題凸顯，外圍國與核心國之間的財政政策與貨幣政策存在著明顯的不相適應(yīng)：歐元區(qū)無法滿足成員國不同的貨幣政策偏好，外圍國無法利用貨幣貶值來快速形成對外盈余，也無法維持當前的財政赤字，使其陷入一種結(jié)構(gòu)性的衰退，并且還面臨債務(wù)膨脹，外圍國與核心國差距越拉越大。同時當經(jīng)濟發(fā)展不平衡的時候還會造成搭便車行為的出現(xiàn)，希臘無節(jié)制的信貸最后需要德國這樣的大國來埋單，這種只靠成員國的相互救濟渠道單一且不持續(xù)，使得歐元區(qū)的救助機制極難建立，危機爆發(fā)之初并未及時得到解決，導致歐洲主權(quán)債務(wù)危機愈演愈烈。2008年10月全球金融危機來勢洶洶，希臘政府承諾提供至多280億歐元（約合385億美元）資金，以幫助其銀行部門安然度過危機。2009年12月8日惠譽將希臘信貸評級由A-下調(diào)至BBB+，前景展望為負面。2009年12月15日希臘發(fā)售20億歐元國債，2009年12月16日標準普爾將希臘的長期主權(quán)信用評級由“A-”下調(diào)為“BBB+”。2009年12月22日穆迪宣布將希臘主權(quán)評級從A1下調(diào)到A2，評級展望為負面。2009年12月全球三大評級公司下調(diào)希臘主權(quán)評級，希臘的債務(wù)危機隨即愈演愈烈，但金融界認為希臘經(jīng)濟體系小，發(fā)生債務(wù)危機影響不會擴大。時任希臘財政部長喬治-阿洛格斯古菲斯表示這主要目的是挽救銀行業(yè)和金融機構(gòu)，但要保護希臘經(jīng)濟免受此次危機沖擊。這些措施是歐盟國家協(xié)同合作，以支持銀行業(yè)并解凍信貸市場的努力的一部分，并且他強調(diào)此項援救計劃不會對政府赤字產(chǎn)生影響。就在一年后的2009年10月初希臘政府突然宣布2009年政府財政赤字和公共債務(wù)占國內(nèi)生產(chǎn)總值的比例分別達到12.7%和113%，遠超歐盟《穩(wěn)定與增長公約》規(guī)定的3%和60%的上限，情急之下希臘主要通過借新債還舊債來解決當下的債務(wù)問題，截至2009年12月希臘債務(wù)達到2800億歐元。緊接著鑒于希臘政府財政狀況顯著惡化，全球三大信用評級機構(gòu)惠譽、標準普爾和穆迪相繼調(diào)低希臘主權(quán)信用評級，將希臘的長期主權(quán)信用評級由“A-”降為“BBB+”。當時這不僅引發(fā)希臘股市大跌，還拖累歐元對美元比價走低，自此希臘債務(wù)危機正式拉開序幕。

（三）2009年12月17日希臘財長帕潘德里歐證實該國財務(wù)情況十分嚴峻，表示該國政府將竭盡全力削減赤字，希臘首都爆發(fā)嚴重騷亂。據(jù)希臘當?shù)刎斀?jīng)日報報道稱希臘政府通過私募發(fā)行5年期浮息債券又籌得20億歐元資金，該債券收益率較6個月期歐洲銀行同業(yè)拆息高2.5%。歐洲其它國家也開始陷入危機，包括比利時這些外界認為較穩(wěn)健的國家及歐元區(qū)內(nèi)經(jīng)濟實力較強的西班牙，都預(yù)報未來三年預(yù)算赤字居高不下，希臘已非危機主角，整個歐盟都受到債務(wù)危機困擾。2010年1月11日穆迪警告葡萄牙若不采取有效措施控制赤字將調(diào)降該國債信評級，2010年2月4日西班牙財政部指出西班牙2010年整體公共預(yù)算赤字恐將占GDP的9.8%。2010年2月5日債務(wù)危機引發(fā)市場惶恐，西班牙股市當天急跌6%，創(chuàng)下15個月以來最大跌幅。2010年2月6日債務(wù)危機引發(fā)市場惶恐，西班牙股市當天急跌6%，創(chuàng)下15個月以來最大跌幅。德國等歐元區(qū)的龍頭國都開始感受到危機的影響，因為歐元大幅下跌，加上歐洲股市暴挫，整個歐元區(qū)正面對成立十一年以來最嚴峻的考驗，有評論家更推測歐元區(qū)最終會解體收場。2010年2月4日 德國預(yù)計2010年預(yù)算赤字占GDP的5.5%，2010年2月9日歐元空頭頭寸（由賣出空頭而產(chǎn)生的投資頭寸，由于此頭寸尚未被沖銷，因此可從市場價格下跌中獲利。即投資者因預(yù)料價格會下跌，提前提出賣出價格而大筆賣出，或者使賣出大于買入的行為）已增至80億美元，創(chuàng)歷史最高紀錄，2010年2月10日巴克萊資本表示美國銀行業(yè)在希臘、愛爾蘭、葡萄牙及西班牙的風險敞口達1760億美元。2010年3月3日希臘政府提出新的財政緊縮方案，削減公務(wù)員薪酬，提高多種稅收，預(yù)計可以為政府增收節(jié)支48億歐元。但是政府的舉動引起公職人員的不滿，導致全國大罷工的發(fā)生，罷工導致航空交通及公共醫(yī)療服務(wù)大受影響，全國鐵路交通陷入癱瘓。據(jù)稱希臘有85億歐元的10年期國債將于5月19日到期，帕潘德里歐坦言眼下希臘無力從市場直接籌措到資金。4月23日德國總理默克爾表示希臘需要同意嚴格的條件以換取該財政援助，歐洲各國在援助希臘問題遲遲達不成一致意見。希臘財政部長稱希臘在5月19日之前需要約90億歐元資金以度過危機，歐盟成員國財政部長10日凌晨達成一項總額高達7500億歐元的穩(wěn)定機制，避免危機蔓延。2010年4月23日希臘正式向歐盟與IMF申請援助，2010年5月3日德國內(nèi)閣批224億歐元援希計劃。2010年5月9日國際貨幣基金組織（IMF）批準向希臘提供300億歐元（約合400億美元）救助貸款，幫助這個深陷債務(wù)危機中的歐洲國家。2010年5月10日歐盟批準7500億歐元希臘援助計劃，IMF可能提供2500億歐元資金救助希臘。

（四）2011年7月22日召開歐洲峰會，就希臘救助問題進一步達成共識，歐元區(qū)領(lǐng)導人統(tǒng)一向希臘提供1000億歐元新融資。歐盟峰會草案顯示暫定將歐洲金融穩(wěn)定機構(gòu)（EFSF）期限從7.5年延長至最少15年，將EFSF貸款利率下調(diào)至3.5%。草案就新的希臘救助達成一致意見，草案并稱EFSF將能夠通過向政府提供貸款來對金融機構(gòu)進行資本重組。EFSF相關(guān)條款也適用于愛爾蘭和葡萄牙，EFSF可以入市干預(yù)二級市場，取決于歐洲央行的注入。草案還顯示民間領(lǐng)域參與第二輪希臘救助的三個方案依然接受討論，民間領(lǐng)域參與第二輪希臘救助的三個方案為回購債務(wù)、展期、互換。有專家稱歐洲正處在三階段危機的第二個階段：在第一個階段中投資者認為希臘的問題可控；中第二個階段中擔憂情緒擴散到比利時等，此前人們認為不太會受影響的其他國家；而在第三個階段中德國等歐洲核心國家“開始感受到”債務(wù)危機的影響。讓人們相信歐元區(qū)有能力度過危機，這是歐洲中央銀行行長特里謝為歐元做的熱情辯護。他強調(diào)：“說雖然某些成員國存在財政危機，但整個歐元區(qū)預(yù)算赤字占國內(nèi)生產(chǎn)總值的比例平均為6%，遠遠低于美國和日本高達兩位數(shù)的赤字水平?！倍?日召開的西方七國集團財政部長和中央銀行行長會議上與會的歐盟國家向其他與會者保證將確保希臘到2012年按時把財政赤字占國內(nèi)生產(chǎn)總值比例從近13%大幅削減至3%以下。歐洲主權(quán)債務(wù)危機是以主權(quán)債務(wù)危機的形式出現(xiàn)，起源于國家信用，即政府的資產(chǎn)負債表出現(xiàn)問題。歐洲國家的主權(quán)債務(wù)危機有其歷史、體制和自身的原因，但最根本的原因是這些國家的經(jīng)濟失去“生產(chǎn)性”。在希臘發(fā)生的金融危機嚴重影響居民消費，導致經(jīng)濟下滑，貨幣高估使得出口始終較差。而沒有靈活的貨幣政策，政府不得不依靠投資和消費拉動經(jīng)濟，赤字不斷累積。赤字與出口下滑的惡性循環(huán)最終使得希臘的主權(quán)信用風險逐步積累，并在本次經(jīng)濟危機中完全暴露出來，就歐盟而言面臨著科技水平很難短期內(nèi)提升和幣值要保持穩(wěn)定的雙重挑戰(zhàn)。歐洲主權(quán)債務(wù)危機是以主權(quán)債務(wù)危機的形式出現(xiàn)，起源于國家信用，即政府的資產(chǎn)負債表出現(xiàn)問題。美國著名的經(jīng)濟史學家查爾斯·金德爾伯格在其名著《世界經(jīng)濟霸權(quán)1500-1990》中曾意味深長的說：“一個國家的經(jīng)濟最重要的就是要有‘生產(chǎn)性’，歷史上的經(jīng)濟霸權(quán)大多經(jīng)歷從‘生產(chǎn)性’到‘非生產(chǎn)性’的轉(zhuǎn)變，這就使得霸權(quán)國家有了生命周期性質(zhì)，從而無法逃脫由盛到衰的宿命。”

（五）實際上這種“生產(chǎn)性”不僅是霸權(quán)國家盛衰的重要基礎(chǔ)，也是一般國家經(jīng)濟繁榮與衰退的基礎(chǔ)。歐洲國家的主權(quán)債務(wù)危機有其歷史、體制和自身的原因，但最根本的原因是這些國家的經(jīng)濟失去“生產(chǎn)性”。以希臘為例，作為歐盟援助計劃的主要受益國，希臘曾在2003年至2007年經(jīng)濟快速增長，平均年增長率達到4%。高增長主要來自于財政和經(jīng)常項目的雙赤字，加入歐元區(qū)后更容易獲得廉價的貸款帶來的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的拉動以及信貸消費，但是金融危機嚴重影響居民消費導致經(jīng)濟下滑，貨幣高估使得出口始終較差。而且沒有靈活的貨幣政策，政府不得不依靠大量投資和消費拉動經(jīng)濟，赤字不斷累積。 赤字與出口下滑的惡性循環(huán)，最終使得希臘的主權(quán)信用風險逐步積累，并在本次經(jīng)濟危機中完全暴露出來。就歐盟而言隨著全球制造業(yè)逐步向新興市場國家轉(zhuǎn)移，歐元區(qū)的制造業(yè)在全球化中漸漸失去市場，非高科技產(chǎn)品處于價格劣勢，市場不斷被擠壓。由于科技水平很難短期內(nèi)提升，而幣值又要保持穩(wěn)定，不能以高科技產(chǎn)品占領(lǐng)市場的國家就無法享受貶值帶來的益處。體制問題是誘發(fā)主權(quán)債務(wù)危機，乃至蔓延為歐洲債務(wù)危機的重要原因。仍以希臘為例、作為歐元區(qū)中較弱的經(jīng)濟體，希臘政府有動力采取寬松的財政政策來刺激經(jīng)濟增長。在未加入歐元區(qū)之前希臘政府采取刺激政策時要考慮因此帶來的通脹以及匯率的上漲對出口的影響、通脹以及出口下滑或?qū)е陆?jīng)濟情況變差會嚴重削弱本國的信用狀況，降低本國的融資能力。但是在希臘加入歐元區(qū)之后這些約束條件就被大大弱化了，因為在希臘看來通脹壓力可以被其他歐元區(qū)國家攤薄，而與歐元區(qū)其他國家的貿(mào)易和資本流動也不存在匯率風險，出口一定程度上有了保障，匯率風險大大降低。因此在前幾年經(jīng)濟狀況較好時希臘政府并沒有完全遵守穩(wěn)定與增長公約，優(yōu)化其財政狀況，而是不斷保持寬松的財政政策，以進一步刺激經(jīng)濟增長，也就出現(xiàn)經(jīng)濟學中的“負外部效應(yīng)”的情況。另外加入歐元區(qū)的國家沒有獨立的貨幣政策，使得成員國少了一個重要的進行宏觀調(diào)控的工具。希臘政府調(diào)控經(jīng)濟就幾乎完全依賴于財政政策，本次金融危機爆發(fā)以來希臘政府為挽救經(jīng)濟，避免衰退，不得不擴大財政開支以刺激經(jīng)濟，結(jié)果赤字更加嚴重。

（六）僵硬的歐元區(qū)制度僅以通脹作為貨幣政策的唯一目標，本身就具有很大的不合理性。歐洲各國的差異化國情沒有得到充分考慮，財政政策與僵硬的貨幣政策存在矛盾，而其他方面的政策協(xié)調(diào)性缺乏磨合與一致性，監(jiān)管也不夠嚴格。歐元區(qū)成了一部零件不配套的機器，摩擦力大，運行緩慢，吱嘎作響。當然對于希臘而言主權(quán)債務(wù)危機還有重要的歷史原因，2001年希臘加入歐元區(qū)，當時為了努力達到《馬斯特里赫特條約》提出的要求（政府年度預(yù)算赤字不能超過GDP的3%，未清償債務(wù)總額不能超過GDP的60%），希臘通過與高盛等投行簽訂一系列金融衍生品協(xié)議，以降低財政赤字。2004年又曾向上修正2000-2002年的財政赤字，當時對于財政赤字情況的隱瞞也為今天的危機埋下伏筆。救助希臘曾備受爭議，盡管為了避免連鎖反應(yīng)實施救助是必要的，但對希臘經(jīng)濟政策的清算也是必要的。從施援國角度來說沒有國家愿意將自己人民辛苦勞動積累的財富以極低的收益去援助那些懶惰而沒有創(chuàng)造力的國家，援助只是不得已，亦不是長久之計，正是在此背景下經(jīng)過激烈的思想斗爭、復(fù)雜的政治博弈并下了很大決心以后歐盟才決定實施救助計劃。5月10日歐盟成員國財政部長達成一項總額7500億歐元的救助機制，救助機制由三部分資金組成：第一，4400億歐元將由歐元區(qū)國家根據(jù)相互間協(xié)議提供，為期三年；第二，600億歐元將以歐盟《里斯本條約》相關(guān)條款為基礎(chǔ)，由歐盟委員會從金融市場上籌集；第三，國際貨幣基金組織（IMF）將提供2500億歐元。此次的救援計劃將暫時緩解希臘債務(wù)危機，短期內(nèi)債務(wù)危機不會繼續(xù)惡化，但自己的問題最終還要靠自己去解決。受援國的緊縮政策是必要的，這些國家必須為之前的“寅吃卯糧”的行為付出代價，并償還欠賬。作為獲得救助的條件，希臘承諾降低財政赤字、削減開支，將降低公務(wù)員的薪金，凍結(jié)社保等福利。為此希臘2010年5月5日發(fā)生大規(guī)模的罷工運動，抗議政府采取緊縮措施。救助并不能從根本上解決這些國家長期積累的問題，例如希臘的中長期債務(wù)問題還是沒有得到徹底根治，要徹底從危機中走出，需要希臘調(diào)整國內(nèi)經(jīng)濟結(jié)構(gòu)。但是緊縮財政的承諾勢必會帶來經(jīng)濟的進一步衰退，所以歐盟對這些國家的救助仍將持續(xù)?？v觀本次危機，經(jīng)濟水平的不一致，經(jīng)濟政策的不協(xié)調(diào)，導致歐元區(qū)國家呈現(xiàn)財政政策各自為政，貨幣政策受到約束。財政政策與貨幣政策的矛盾，導致經(jīng)濟內(nèi)部矛盾爆發(fā)。模式不變，危機不斷，歐元區(qū)必須進行制度變革，否則未來還可能會發(fā)生危機。

（七）演繹方式：第一條路徑是歐元區(qū)國家甚至整個歐盟國家與國際貨幣基金組織一起努力，幫助發(fā)生主權(quán)債務(wù)危機的國家走出危機。如果這條道路能夠奏效，那是最簡捷也危害最輕的路徑。這樣做的可能性是：不救助危機國家會危及自身的經(jīng)濟安全，甚至會導致歐元區(qū)的解體，而歐元區(qū)的解體將對大多數(shù)歐元區(qū)國家極為不利；在對沖基金大舉做空歐元與歐洲股市的情況下救助行動越遲緩就會導致危機越嚴重，即使僅有幾個國家爆發(fā)危機時也會形成“蝴蝶效應(yīng)”，導致全球金融市場甚至實體經(jīng)濟大幅震蕩。這樣做的不利因素是：危機國家的水到底有多深，誰也說不清楚；救助行為會遭到援助國與受援國民眾的雙重反對。第二條路徑是把發(fā)生危機的主要國家逐出歐元區(qū)，或者靜等這些國家主動退出歐元區(qū)。在希臘主權(quán)債務(wù)危機爆發(fā)后德國總理默克爾立即提出把希臘逐出歐元區(qū)的設(shè)想，但這種設(shè)想立即遭到德國央行行長的反對，也沒有得到歐元區(qū)其他國家的響應(yīng)，因為在歐元區(qū)的設(shè)計方案與制度安排中并沒有把一個主權(quán)國家逐出歐元區(qū)的規(guī)定與機制。至于讓爆發(fā)主權(quán)債務(wù)危機的國家主動退出歐元區(qū)，那是根本沒有可能的事情。退出歐元區(qū)將面臨高利率的懲罰，并且將背負巨額的歐元債務(wù)，本國貨幣也將面臨大規(guī)模貶值的風險，大規(guī)模的失業(yè)與衰退將接踵而至，經(jīng)濟前景將面臨更加災(zāi)難性的后果。更為重要的是按照歐盟章程時退出歐元區(qū)就意味著同時退出歐盟，這無疑會使退出歐元區(qū)的國家面臨滅頂之災(zāi)，因此這條路徑雖然不能完全堵死，但實施起來卻會困難重重。第三條路徑是實施大規(guī)模的國際救援，或者由各主要國家增持國際貨幣基金組織的基金份額，再由國際貨幣基金組織擴大救助規(guī)模。這種做法的最大缺陷是救援資金沒有合法與有效的安全保障，而且也不符合國際貨幣基金組織的相應(yīng)規(guī)定。不到萬不得已，實施全球性大規(guī)模救援的可能性就不會太高。第四條路徑是歐元的崩潰與歐元區(qū)的解體，歐元區(qū)的解體可能有兩種方式：一是危機持續(xù)地大規(guī)模爆發(fā)，已經(jīng)到了救無可救的地步，最后不得不宣布歐元區(qū)解體與歐元的消失；二是歐元對美元的比價不斷走低，甚至可能會達到1?:?1甚至更低的程度，在這種情況下德、法等國就會在經(jīng)濟上蒙受巨大損失，德國就可能率先宣布退出歐元區(qū)。由于德國是歐洲與歐元區(qū)的第一大經(jīng)濟體，如果德國退出歐元區(qū)，那就會對歐元形成致命打擊，歐元機制就很難再維持下去，最后就不得不宣布解體。在上述四條路徑中最好的路徑是第一條，最差的路徑是第四條。需要指出的是歐元的崩潰與歐元區(qū)的解體并不是夸大其詞與聳人聽聞，而是一種必須防范的可能發(fā)生的現(xiàn)實。

（八）全球金融危機以來世界主要國家聯(lián)手，美國政府實施大力的反危機政策，成功使美國金融市場恢復(fù)穩(wěn)定，經(jīng)濟恢復(fù)增長，其他各主要國家的經(jīng)濟也恢復(fù)良好增長勢頭。然而2010年希臘主權(quán)債務(wù)危機突然爆發(fā)，并向歐洲其他國家擴散，歐元持續(xù)貶值，全球經(jīng)濟形勢突然變得撲朔迷離?？蓪W洲主權(quán)債務(wù)危機的演進過程與美國次貸危機做個對比，先看美國。最初次貸違約率上升，次貸相關(guān)債券價格下降，導致貨幣市場流動性短缺，新債代替舊債的連續(xù)發(fā)行過程中斷?，F(xiàn)價計價和資本金扣減原則導致杠桿率上升，金融機構(gòu)只能通過壓縮資產(chǎn)負債表來實現(xiàn)去杠桿化。在此過程中信貸緊縮愈演愈烈，一些金融機構(gòu)因資不抵債而破產(chǎn)，金融危機蔓延導致實體經(jīng)濟陷入衰退。為穩(wěn)定市場，政府在貨幣市場注入流動性、收購有毒資產(chǎn)和接管瀕臨破產(chǎn)金融機構(gòu)，同時政府大力實施擴張性財政貨幣政策——數(shù)量寬松與零利率，刺激經(jīng)濟增長。再看希臘主權(quán)債務(wù)危機，2009年11月希臘財政部長宣布其2009年財政赤字對GDP比將為 13.7%，而不是原來所預(yù)測的6%。市場出現(xiàn)恐慌，希臘國債CDS價格急劇上升。2010年第一季度希臘國債對GDP之比達115%，2010年4月希臘政府宣布如果在5月前得不到救援貸款，將無法為即將到期的200億歐元國債再融資。由于擔心希臘政府對其總額為3000-4000億美元的國債違約，投資者開始大規(guī)模拋售希臘國債，希臘政府難以通過發(fā)新債還舊債，希臘主權(quán)債危機終于爆發(fā)。主要依賴希臘政府債券為抵押進行融資的希臘銀行無法從其他地方得到資金，只能依靠廉價的歐洲央行貸款，貨幣市場流動性短缺驟然加劇。希臘主權(quán)債務(wù)危機的傳染效應(yīng)出現(xiàn)，西班牙、愛爾蘭、葡萄牙和意大利等國同時遭受信用危機，受影響國家的GDP占歐元區(qū)GDP37%左右。歐洲資金外逃，貨幣市場流動性短缺，利息率上升，歐元貶值，在此情況下歐盟、歐洲央行和IMF緊急出臺7500億歐元的救援措施。歐洲央行在國債市場上購買私人投資者拋售的希臘國債，以防其價格下跌、收益率攀升。歐洲央行資產(chǎn)負債表上的“垃圾”債券不斷增加，與此同時歐洲央行增加對銀行的短期貸款、放松貸款的抵押條件，以緩解貨幣市場上的流動性短缺。在穩(wěn)定金融市場的同時同美國不同，歐盟國家并未采取擴張性財政政策。

（九）希臘等國開始實行財政緊縮政策，德國等財政狀況良好的國家也準備實行財政緊縮。歐盟區(qū)在全球金融危機發(fā)生后即采取非常寬松的貨幣政策，但在此次歐洲主權(quán)債危機中歐洲央行似乎并不打算效仿美國，也并未修改2%的通貨膨脹率目標。希臘的主權(quán)債務(wù)危機源于財政赤字過高，但這并非才出現(xiàn)的問題。在高福利制度下希臘人得以維持高消費、重享受的生活方式，加之稅收征管不善，導致嚴重的偷稅漏稅，使其財政狀況比較糟糕。希臘等國在加入歐盟時由于資本自由流動與固定匯率，使得大量資金流入，公私債務(wù)增加，不但存在大量財政赤字，還存在大量經(jīng)常項目逆差。希臘勞動市場僵硬，與德國的勞動生產(chǎn)率差距不斷擴大，但無法通過勞動力自由流動而縮小差異。馬約關(guān)于財政赤字的規(guī)定未得到嚴格遵守，歐盟也因一體化和主權(quán)矛盾而沒有形成有效的監(jiān)管機制。受全球金融、經(jīng)濟衰退的影響，希臘問題雪上加霜。造假賬，嚴重的財政困難被暫時掩蓋，喪失及早采取措施的機會。通常當一國由于經(jīng)濟增長速度下降使財政赤字增加時可通過三條途徑解決：一是通過擴張性貨幣政策如降息等刺激經(jīng)濟增長，增加稅收，減少赤字；二是通過貨幣貶值，刺激出口和經(jīng)濟增長，增加稅收，減少赤字；三是實施緊縮性財政政策，但要注意其對增長的負面影響。然而希臘沒有本國貨幣和獨立的貨幣政策，既不能執(zhí)行擴張性貨幣政策，又不能貶值，只有財政緊縮一條路，即大幅削減工資和福利。這在政治上困難，效果難料。德國等遲遲不肯施以援手也加重市場對希臘前景的擔憂，助推危機的爆發(fā)。為避免危機惡化，導致災(zāi)難性后果發(fā)生，5月10日歐洲緊急出臺總額達7500億歐元的救助機制，這是歐洲有史以來最大規(guī)模救援行動，其中4400億歐元是歐元區(qū)政府承諾提供的貸款。為實施救援，歐元區(qū)政府成立一個為期3年的歐洲金融穩(wěn)定機制，作為一個特殊目的機構(gòu)，將發(fā)行債券籌資以幫助面臨主權(quán)債危機的任何歐元區(qū)國家。600億歐元將由歐盟委員會依照《里斯本條約》從金融市場籌集，IMF也將提供2500億歐元。為避免國債價格下跌，到5月28日歐洲央行已購買近400億歐元的歐元區(qū)債券，包括希臘、西班牙、葡萄牙、愛爾蘭的政府債券，其中250億為希臘主權(quán)債務(wù)。歐洲央行平均每個交易日購入約30億歐元的債券，其中20億來自希臘。但希臘短期內(nèi)并無好轉(zhuǎn)的跡象，歐洲央行幾乎是希臘主權(quán)債券的唯一買家。

（十）在歐洲央行以人為的高價大規(guī)模購入希臘債券的過程中德法之間也進行著明爭暗斗，歐洲前任央行行長是法國人特里謝，德國人指責他屈服于法國總統(tǒng)薩科齊的巨大壓力，違背歐洲央行長期以來不允許購買其成員國國債的規(guī)定，德國央行行長懷疑法國銀行打算利用這一機會清理法國銀行賬面上800億希臘不良資產(chǎn)?，F(xiàn)任歐洲央行行長意大利經(jīng)濟學家馬里奧·德拉吉已于2011年6月24日就任，并與2015年初提出量化寬松政策，以期刺激歐元區(qū)經(jīng)濟增長。除購買問題國債外歐洲央行在公開市場操作通過各種措施，如降低歐洲央行貸款的抵押標準，增加向貨幣市場的流動性注入。美國聯(lián)邦儲備局則宣布將重開與其他央行的換匯額度，以確保其他央行能獲得充足的美元?？梢詳喽ㄏＥD在未來兩年的國債已經(jīng)有錢償還，不會違約，傳染效應(yīng)暫時得到控制，局面不會繼續(xù)惡化下去。盡管歐洲主權(quán)債價格得到穩(wěn)定，但由于對歐洲經(jīng)濟缺乏信心，投資者拋售歐元、購買美元，導致歐元持續(xù)貶值。歐洲主權(quán)債務(wù)危機遠未結(jié)束，而且還留下一個問題，未來歐洲央行如何退出？推行的救助政策已經(jīng)把歐洲央行逼到角落里，假如它停止救市，是否會使高負債國家的債券價格跌至谷底？歐洲央行本身也可能陷入危險，歐洲央行的資金約700億歐元，大部分投入到歐元區(qū)國家的中央銀行。救助危機將使央行資金受到嚴重影響甚至完全用盡，每年年底德國央行通常會將其利潤轉(zhuǎn)到聯(lián)邦政府，但未來幾年利潤可能因和希臘債券掛鉤而減少，這對德國央行的信心也會產(chǎn)生不利影響。有問題絕不僅僅是希臘，歐元區(qū)平均預(yù)算赤字占GDP比例高達6.9%，除希臘外愛爾蘭、西班牙這一比例都超過10%。歐盟《穩(wěn)定與增長公約》規(guī)定各成員國赤字不得超過其國內(nèi)生產(chǎn)總值的3%，公共債務(wù)不得超過國內(nèi)生產(chǎn)總值的60%，但根據(jù)歐盟數(shù)據(jù)顯示2009年和2010年27個成員國中只有瑞典和愛沙尼亞達標。希臘和其他歐洲國家要想解決債務(wù)問題既要在今后數(shù)年內(nèi)使財政赤字/GDP大幅下降，也要在未來幾年使國債余額/GDP停止增長或下降到可以接受的水平。國債余額與GDP之比的動態(tài)路徑取決于經(jīng)濟增長速度和國債實際利息率的對比關(guān)系，在必須逐年削減基本財政赤字的同時財政赤字國還必須滿足債務(wù)余額/GDP趨于穩(wěn)定值的條件。該條件是：經(jīng)濟增長率大于實際匯率。而國債余額/GDP比穩(wěn)定且下降的條件是：經(jīng)濟增長速度-利率（國債收益率）-通貨膨脹率>0。

（十一）可以想象歐洲公共債務(wù)負擔沉重的國家一定會尋找新的增長點，盡力爭取較高的經(jīng)濟增速，實施擴張性貨幣政策，降低利率，容許較高的通貨膨脹率，并實施緊縮性財政政策，否則長期利率會上升?，F(xiàn)在看來希臘債務(wù)余額/GDP趨于穩(wěn)定并逐漸減少是有困難的。希臘經(jīng)濟增速可能在相當長的時間會小于國債實際利率，因為希臘并未找到新的增長點，而通脹短時間又起不來，所以只能依靠歐元貶值、財政緊縮。如果希臘不能通過結(jié)構(gòu)改革來保證基本財政收支平衡，希臘的債務(wù)/GDP就無法逐漸減少，這類問題也存在于許多歐元區(qū)國家和OECD國家，2011年歐元區(qū)成員國國債/GDP將大于90%。歐元貶值是暫時的，歐洲的國際收支狀況明顯好于美國，歐元不會持續(xù)貶值。歐元區(qū)也不會解體，因為這樣政治代價過高，而歐洲的經(jīng)濟能力應(yīng)該能夠解決當前的問題，關(guān)鍵在于德國的態(tài)度。在歐盟這樣的經(jīng)濟體中如果沒有財政轉(zhuǎn)移支付，德國越強，其他國家越弱，歐元越要出問題，這就存在一個悖論。所以德國如果自掃門前雪，只是解決自己的問題是把歐元害了，也把德國自己害了。危機可以導致歐元區(qū)的解體和歐元的消失，但危機也可能導致歐元區(qū)一體化進程的深化，不但有統(tǒng)一貨幣，而且有統(tǒng)一或近乎統(tǒng)一的財政，類似于美國聯(lián)邦和各州的財政關(guān)系。此前歐盟和歐元區(qū)擴張速度太快，很多體制機制并不完善，未來是否可以引入退出或除名機制，以免陷入無路可走的境地。未來還應(yīng)進一步打破各種要素流動的障礙，如勞動力的流動，以推動勞動生產(chǎn)率的趨同。美國仍是世界金融穩(wěn)定的最大威脅，中長期真正的威脅，是發(fā)達國家的雙逆差及國債和外債的累積。誰來購買全球巨額的公共債務(wù)，特別是美國國債？日本債務(wù)占GDP比例高達200%，但日本儲蓄率很高，基本上是本國居民購買，國民財富基本上就可以搞定。歐元區(qū)的債券也是歐洲自己買，美國國債靠誰來買？全世界正在進入一個借新債還舊債和央行印鈔票的階段，新債只能依靠有剩余儲蓄的國家購買。一旦新債券無人購買，將會導致國家破產(chǎn)、債券違約以及印鈔，結(jié)果必然是通貨膨脹。

（十二）之所以沒有出現(xiàn)通貨膨脹一方面是因為中國等國繼續(xù)購買美國和歐洲債券，減少印鈔票的壓力，另一方面是商業(yè)銀行的運轉(zhuǎn)依然未恢復(fù)正常。未來美國依然是世界金融穩(wěn)定的最大威脅，因為歐洲從總體上看只有國債問題，外債問題尚不嚴重。如德國國際投資頭寸為正，歐元區(qū)國際收支基本平衡，在這點上歐洲強于美國。而美國既有巨額財政赤字，又有巨額外債，在雙赤字情況下能維持金融穩(wěn)定在很大程度是由于美元的國際儲備貨幣地位。隨著雙赤字的惡化，美元的地位終將削弱。美國國債的50%以上依靠外國投資者，2015年美國國債與GDP之比將大于100%，長期看不到改善的前景，因此在中長期不排除美國發(fā)生國際收支危機和財政危機的可能性。日本、中國、德國具有較強的財力購買美國國債，但希臘危機和世界各國財政狀況的普遍惡化使日本、德國購買美國國債的能力下降。誰來買單？在此情境下美國運用視線轉(zhuǎn)移戰(zhàn)略，將這一壓力轉(zhuǎn)到逼迫人民幣升值上來。先有美國130名議員聯(lián)名要求人民幣匯率升值，諾貝爾經(jīng)濟學獎得主克魯格曼也屢提人民幣要升值、“不惜與中國打貿(mào)易戰(zhàn)”等觀點，聲稱人民幣升值可解決美國的貿(mào)易赤字。2010年5月份剛剛結(jié)束的中美戰(zhàn)略對話中盡管美國以人民幣升值上的讓步換取開放市場的讓步，然而出于政治需要，人民幣升值的話題一定還會重提。到底什么是中國的真正利益？未來中國在美元陷阱中會陷多深？值得深入思考。歐洲主權(quán)債務(wù)危機爆發(fā)以來歐盟采取包括7500億歐元救助機制、緊縮政府財政等在內(nèi)的一系列措施加以應(yīng)對，力阻債務(wù)危機多米諾骨牌式蔓延，但效果不理想，危機仍在發(fā)展，全球經(jīng)濟增長面臨嚴峻挑戰(zhàn)。2010年5月10日歐盟財長會議達成一項總額為7500億歐元（約合1萬億美元）的巨額緊急援助計劃，對此歐盟委員會經(jīng)濟和貨幣事務(wù)委員雷恩稱該計劃表明“歐盟捍衛(wèi)歐元的決心”。同日歐洲央行宣布將對歐元區(qū)的公共和私人債務(wù)市場進行干預(yù)，購入成員國政府債券，這是歐洲央行首次宣布購買政府債券。6月7日歐元區(qū)財長就7500億歐元歐洲救助機制的最后細節(jié)達成一致，為其他可能像希臘一樣陷入債務(wù)危機的歐元區(qū)國家啟動這一救助機制掃清所有障礙。同時為了恢復(fù)市場信心，歐洲開始大力緊縮財政。2010年5月6日希臘議會通過政府提出的財政緊縮方案，該方案計劃3年內(nèi)緊縮開支300億歐元，把財政赤字占國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）的百分比，由2009年的13.6%降至2014年的3%以下。

（十三）5月20日法國總統(tǒng)薩科齊宣布將改革財政制度，削減預(yù)算赤字，并實施養(yǎng)老金制度改革。法國政府還計劃修改憲法，將實現(xiàn)公共財政平衡作為政府永久性目標列入憲法，薩科齊承諾將在3年內(nèi)將財政赤字占GDP的比重控制在歐盟規(guī)定的3%以內(nèi)。5月27日西班牙議會通過政府此前出臺的150億歐元財政緊縮方案，6月7日德國總理默克爾宣布德國政府將在未來4年內(nèi)削減財政開支逾800億歐元，以遏制德國預(yù)算赤字的急劇增長（2010年將超過GDP的5%），并為歐盟其他成員國“樹立榜樣”。此外英國、愛爾蘭、葡萄牙等國也公布財政緊縮方案，自此歐洲正式步入“勒緊褲腰帶過日子”的艱苦時代。然而歐盟的“大手筆”并未取得市場認同，救助機制的長期效果受到質(zhì)疑，因為制度性問題仍有待解決。英國《金融時報》發(fā)表文章稱拿出援助方案只是解決希臘式債務(wù)危機的第一步，如果不從制度上完善歐元區(qū)治理，改變歐盟發(fā)展失衡問題，很難杜絕類似危機再次發(fā)生。世界銀行行長佐利克認為7500億歐元一攬子救助計劃為歐洲爭取時間，但這還不夠。迄今為止歐洲專注于財政緊縮與債務(wù)，但這僅僅是故事的一半，歐洲還需要恢復(fù)強勁增長。沒有強勁增長，財政調(diào)整將更為痛苦，政治局面將更難掌控，因此不應(yīng)一味厲行節(jié)約，還要找到通往繁榮的可持續(xù)道路。債務(wù)危機在歐元區(qū)內(nèi)仍呈擴散之勢，投資者對希臘等國能否順利削減財政赤字和公共債務(wù)心存疑慮。當前歐洲各國財政壓力普遍加大，不僅希臘、葡萄牙、愛爾蘭等小國財政赤字和政府債務(wù)占GDP的比重超過歐盟規(guī)定的上限，西班牙、意大利、德國、法國等經(jīng)濟大國也都在超標之列。據(jù)歐盟統(tǒng)計局統(tǒng)計顯示2009年歐元區(qū)整體財政赤字占GDP的比重達6.3%，政府債務(wù)占GDP的比重達78.7%，均超過3%和60%的歐盟上限，同時密織的歐洲債務(wù)債權(quán)關(guān)系已使單一國家的違約問題擴展為系統(tǒng)性風險。據(jù)國際清算銀行等機構(gòu)的數(shù)據(jù)顯示在希臘的外部債權(quán)人中歐洲國家占多數(shù)，其中葡萄牙對其風險敞口就有100億歐元，同時葡萄牙又與多個歐洲國家存在債務(wù)關(guān)系，其對西班牙欠債就達860億歐元，西班牙則對德、法、英三個主要歐洲國家分別欠債2360億、2220億和1140億歐元。歐洲債務(wù)網(wǎng)絡(luò)上任何一個節(jié)點出現(xiàn)明顯震動都可能引發(fā)大規(guī)模系統(tǒng)性主權(quán)違約，因此希臘出現(xiàn)債務(wù)違約的后果將難以想象。如今希臘儼然成為歐洲版的“雷曼兄弟”，一旦其在債務(wù)危機中倒下，將掀起一場歐元區(qū)“地震”，投資者對西班牙等其他歐元區(qū)國家將進一步喪失信心。

（十四）2010年5月28日評級機構(gòu)惠譽突然下調(diào)西班牙主權(quán)信用評級，5月30日法國預(yù)算部長巴魯安表示法國必須制定并切實執(zhí)行經(jīng)濟改革和削減財政赤字計劃，否則其“AAA”主權(quán)信用評級也可能遭到下調(diào)。許多分析人士認為歐盟救助機制只能暫緩希臘等債務(wù)問題異常突出的歐元區(qū)國家危機的爆發(fā)，其債務(wù)重組難以避免。評級機構(gòu)標準普爾認為巨額救助雖可避免主權(quán)債務(wù)危機在短期內(nèi)爆發(fā)，但未必是針對希臘等國長期問題的“良藥”，其換取的只是“喘息的時間”。受歐洲主權(quán)債務(wù)危機愈演愈烈影響，全球主要金融市場動蕩不已，如果危機久拖不決，將對投資者信心造成打擊。在當前世界經(jīng)濟復(fù)蘇基礎(chǔ)仍非常脆弱的情況下特別需要警惕歐洲主權(quán)債務(wù)危機蔓延對歐元區(qū)乃至世界經(jīng)濟復(fù)蘇帶來不利影響，歐盟成員國削減財政赤字的努力勢必會拖累經(jīng)濟復(fù)蘇步伐。歐盟委員會已將政府債務(wù)問題列為歐盟經(jīng)濟復(fù)蘇的主要威脅，希臘財長喬治·帕帕康斯坦季努預(yù)計2010年希臘經(jīng)濟將因削減預(yù)算赤字而大幅萎縮4%，西班牙經(jīng)濟和財政大臣埃萊娜·薩爾加多指出財政緊縮措施的實施將迫使西班牙政府把對本國2011年的經(jīng)濟增長預(yù)測從原來的1.8%調(diào)降至1.3%。據(jù)歐盟委員會預(yù)測歐盟和歐元區(qū)2010年經(jīng)濟增長率將僅為1%和0.9%，復(fù)蘇步伐明顯落后于美國等其他經(jīng)濟體。隨著債務(wù)危機不斷惡化，歐洲經(jīng)濟前景愈發(fā)黯淡，并有可能出現(xiàn)“雙底衰退”。如果歐洲經(jīng)濟再次走軟，其負面影響將會通過貿(mào)易、資本、信心等渠道對全球經(jīng)濟產(chǎn)生重壓。香港《亞洲周刊》2010年5月23日發(fā)表文章稱歐洲主權(quán)債務(wù)危機表明全球金融海嘯并未過去，而是進入一個表面穩(wěn)定、實際更脆弱的新階段，更大的挑戰(zhàn)隨時會出現(xiàn)。世界銀行首席經(jīng)濟學家林毅夫表示歐洲主權(quán)債務(wù)危機導致的全球金融市場動蕩，可能會促使各國推遲實施退出策略。頭寸是金融行業(yè)經(jīng)常用到的一個詞，在金融、證券、股票、期貨交易中經(jīng)常用到。比如在期貨交易中建倉時買入期貨合約后所持有的頭寸叫多頭頭寸，簡稱多頭；賣出期貨合約后所持有的頭寸叫空頭頭寸，簡稱空頭；商品未平倉多頭合約與未平倉空頭合約之間的差額就叫做凈頭寸。只是在期貨交易中有這種做法，在現(xiàn)貨交易中還沒有這種做法。在外幣交易中“建立頭寸”是開盤的意思，開盤也叫敞口，就是買進一種貨幣，同時賣出另一種貨幣的行為。開盤之后長了（多頭）一種貨幣，短了（空頭）另一種貨幣。選擇適當?shù)膮R率水平以及時機建立頭寸是盈利的前提，如果入市時機較好，獲利的機會就大。相反如果入市的時機不當，就容易發(fā)生虧損。凈頭寸就是指開盤后獲取的一種貨幣與另一種貨幣之間的交易差額，另外在金融同業(yè)中還有扎平頭寸、頭寸拆借等說法。

美國次貸危機

（一）美國次貸危機也稱次級房貸危機，也譯為次債危機。它是指一場發(fā)生在美國因次級抵押貸款機構(gòu)破產(chǎn)、投資基金被迫關(guān)閉、股市劇烈震蕩引起的金融風暴，它致使全球主要金融市場出現(xiàn)流動性不足危機。美國“次貸危機”是從2006年春季開始逐步顯現(xiàn)的，2007年8月開始席卷美國、歐盟和日本等世界主要金融市場，次貸危機已經(jīng)成為國際上的一個熱點問題。次貸即“次級抵押貸款”，“次”與“高”、“優(yōu)”相對應(yīng)的，形容較差的一方，在“次貸危機”一詞中指的是信用低、還債能力低。在美國中貸款是非常普遍的現(xiàn)象。當?shù)厝撕苌偃钯I房，通常都是長時間貸款?？墒窃谶@里失業(yè)和再就業(yè)是很常見的現(xiàn)象，這些收入并不穩(wěn)定甚至根本沒有收入的人，買房因為信用等級達不到標準就被定義為次級信用貸款者，簡稱次級貸款者。次級抵押貸款是一個高風險、高收益的行業(yè)，指一些貸款機構(gòu)向信用程度較差和收入不高的借款人提供的貸款。與傳統(tǒng)意義上的標準抵押貸款的區(qū)別在于次級抵押貸款對貸款者信用記錄和還款能力要求不高，貸款利率相應(yīng)地比一般抵押貸款高很多，那些因信用記錄不好或償還能力較弱而被銀行拒絕提供優(yōu)質(zhì)抵押貸款的人會申請次級抵押貸款購買住房。美國次級抵押貸款市場通常采用固定利率和浮動利率相結(jié)合的還款方式，購房者在購房后頭幾年以固定利率償還貸款，其后以浮動利率償還貸款。在2006年之前的5年里由于美國住房市場持續(xù)繁榮，加上前幾年美國利率水平較低，美國的次級抵押貸款市場迅速發(fā)展。隨著美國住房市場的降溫尤其是短期利率的提高，次貸還款利率也大幅上升，購房者的還貸負擔大為加重。同時住房市場的持續(xù)降溫也使購房者出售住房或者通過抵押住房再融資變得困難，這種局面直接導致大批次貸的借款人不能按期償還貸款，銀行收回房屋卻賣不到高價，大面積虧損，引發(fā)次貸危機。對于美國金融危機的發(fā)生，一般看法都認為這場危機主要是金融監(jiān)管制度的缺失造成的，華爾街投機者鉆制度的空子，弄虛作假，欺騙大眾。這場危機的一個根本原因在于美國近三十年來加速推行的新自由主義經(jīng)濟政策，所謂新自由主義是一套以復(fù)興傳統(tǒng)自由主義理想，以減少政府對經(jīng)濟社會的干預(yù)為主要經(jīng)濟政策目標的思潮。美國新自由主義經(jīng)濟政策開始于20世紀80年代初期，其背景是70年代的經(jīng)濟滯脹危機，內(nèi)容主要包括：減少政府對金融、勞動力等市場的干預(yù)；打擊工會；推行促進消費、以高消費帶動高增長的經(jīng)濟政策等。

（二）為推動經(jīng)濟增長，鼓勵寅吃卯糧、瘋狂消費：自由主義經(jīng)濟學理論歷來重視通過消費促進生產(chǎn)和經(jīng)濟發(fā)展，亞當斯密稱消費是所有生產(chǎn)的唯一歸宿和目的。熊彼特認為資本主義生產(chǎn)方式和消費方式源于一種以城市享樂生活為特征的高度世俗化，也就是說他們認為奢侈消費在表面上促進生產(chǎn)。社會分配關(guān)系嚴重失衡，廣大中產(chǎn)階級收入不升反降：近三十年來美國社會存在著一種很奇怪的現(xiàn)象，一方面是美國老百姓超前消費，另一方面老百姓的收入?yún)s一直呈下降態(tài)勢。據(jù)統(tǒng)計在扣除通貨膨脹因素以后美國的平均小時工資僅僅與35年前持平，而一名30多歲男人的收入則比30年前同樣年紀的人低了12%。經(jīng)濟發(fā)展的成果更多的流入到富人的腰包，統(tǒng)計表明這幾十年來美國貧富收入差距不斷擴大。美國經(jīng)濟在快速發(fā)展，但收入?yún)s不見增長，與80年代初里根政府執(zhí)政以來的新自由主義政策密切相關(guān)。金融業(yè)嚴重缺乏監(jiān)管，引誘普通百姓通過借貸超前消費、入市投機：新自由主義的一個重要內(nèi)容是解除管制，其中包括金融管制。自80年代初里根政府執(zhí)政以后美國一直通過制定和修改法律，放寬對金融業(yè)的限制，推進金融自由化和所謂的金融創(chuàng)新。例如1982年美國國會通過《加恩-圣杰曼儲蓄機構(gòu)法》，給予儲蓄機構(gòu)與銀行相似的業(yè)務(wù)范圍，但卻不受美聯(lián)儲的管制。根據(jù)該法時儲蓄機構(gòu)可以購買商業(yè)票據(jù)和公司債券，發(fā)放商業(yè)抵押貸款和消費貸款，甚至購買垃圾債券。另外美國國會還先后通過《1987年公平競爭銀行法》、《1989年金融機構(gòu)改革、復(fù)興和實施方案》以及1999年《金融服務(wù)現(xiàn)代化法》等眾多立法，徹底廢除1933年《美國銀行法》（即格拉斯-斯蒂格爾法）的基本原則，將銀行業(yè)與證券、保險等投資行業(yè)的之間的壁壘消除，從而為金融市場的所謂金融創(chuàng)新、金融投機等打開方便之門。在上述法律改革背景之下美國華爾街的投機氣氛日益濃厚，特別是自90年代末以來隨著利率不斷走低，資產(chǎn)證券化和金融衍生產(chǎn)品創(chuàng)新速度不斷加快，加上彌漫全社會的奢侈消費文化和對未來繁榮的盲目樂觀，為普通民眾的借貸超前消費提供可能。特別是通過房地產(chǎn)市場只漲不跌的神話，誘使大量不具備還款能力的消費者紛紛通過按揭手段，借錢涌入住房市場。引起美國次級抵押貸款市場風暴的表面直接原因是美國的利率上升和住房市場持續(xù)降溫，利息上升，導致還款壓力增大。很多本來信用不好的用戶感覺還款壓力大，出現(xiàn)違約的可能，對銀行貸款的收回造成影響的危機，對全世界很多國家也造成嚴重影響。?

（三）有學者指出：“技術(shù)層面上早該破產(chǎn)的美國由于欠下世界其他國家過多的債務(wù)，而債權(quán)國因不愿看到美國破產(chǎn)，不僅不能拋棄美國國債等，甚至必須繼續(xù)認購更多的美國債務(wù)，以確保美國不破產(chǎn)?！庇捎谥暗姆績r很高，銀行認為盡管貸款給了次級信用借款人，如借款人無法償還貸款則可以利用抵押的房屋來還，拍賣或者出售后收回銀行貸款。但由于房價突然走低，借款人無力償還時銀行把房屋出售，但卻發(fā)現(xiàn)得到的資金不能彌補當時的貸款+利息，甚至都無法彌補貸款額本身，這樣銀行就會在這個貸款上出現(xiàn)虧損。一個兩個借款人出現(xiàn)這樣的問題還好，但由于分期付款的利息上升，加上這些借款人本身就是次級信用貸款者，這樣就導致大量的無法還貸的借款人。正如上面所說銀行收回房屋，卻賣不到高價，大面積虧損，引發(fā)次貸危機。許多投資銀行為了賺取暴利，采用20-30倍杠桿操作，假設(shè)一個銀行A自身資產(chǎn)為30億，30倍杠桿就是900億。也就是說這個銀行A以30億資產(chǎn)為抵押去借900億的資金用于投資，假如投資盈利5%，那么A就獲得45億的盈利，相對于A自身資產(chǎn)而言這是150%的暴利。反過來假如投資虧損5%，那么銀行A賠光自己的全部資產(chǎn)還欠15億。由于杠桿操作高風險，所以按照正常的規(guī)定時銀行不進行這樣的冒險操作。所以就有人想出一個辦法，把杠桿投資拿去做“保險”，這種保險就叫CDS。比如銀行A為了逃避杠桿風險就找到機構(gòu)B，機構(gòu)B可能是另一家銀行，也可能是保險公司，諸如此類。A對B說：“你幫我的貸款做違約保險怎么樣，我每年付你保險費5千萬，連續(xù)10年，總共5億。假如我的投資沒有違約，那么這筆保險費你就白拿了，假如違約，你要為我賠償?！盇想如果不違約，我可以賺45億，這里面拿出5億用來做保險，我還能凈賺40億。如果有違約，反正有保險來賠，所以對A而言這是一筆只賺不賠的生意。B是一個精明的人，沒有立即答應(yīng)A的邀請，而是回去做了一個統(tǒng)計分析，發(fā)現(xiàn)違約的情況不到1%。如果做100家的生意，總計可以拿到500億的保險金，如果其中一家違約，賠償額最多不過50億。即使兩家違約，還能賺400億。A、B雙方都認為這筆買賣對自己有利，因此立即拍板成交，皆大歡喜。B做了這筆保險生意之后C在旁邊眼紅了，C就跑到B那邊說：“你把這100個CDS單子賣給我怎么樣，每個合同給你2億，總共200億。”

（四）B想我的400億要10年才能拿到，現(xiàn)在一轉(zhuǎn)手就有200億，而且沒有風險，何樂而不為，因此B和C馬上就成交了（相當于C收到300億保險金，承擔保險責任）。?這樣一來CDS被劃分成一塊塊的CDS，像股票一樣流到金融市場之上，可以交易和買賣。實際上C拿到這批CDS之后并不想等上10年再收取300億，而是把它掛牌出售，標價220億。D看到這個產(chǎn)品后算了一下，400億減去220億，還有180億可賺，這是“原始股”，不算貴，立即買下來（相當于D收到280億保險金，承擔保險責任）。一轉(zhuǎn)手后C賺了20億，從此以后這些CDS就在市場上反復(fù)的炒，現(xiàn)在CDS的市場總值已經(jīng)炒到62萬億美元。A、B、C、D、E、F都在賺大錢，從根本上說這些錢來自A以及同A相仿的投資人的盈利，而他們的盈利大半來自美國的次級貸款。次貸主要是給了普通的美國房產(chǎn)投資人，這些人的經(jīng)濟實力本來只夠買自己的一套住房，但是看到房價快速上漲后動起房產(chǎn)投機的主意。他們把自己的房子抵押出去，貸款買投資房，這類貸款利息要在8%－9%以上，憑他們自己的收入很難對付。不過他們可以繼續(xù)把房子抵押給銀行，借錢付利息，空手套白狼。此時A很高興，他的投資在為他賺錢。B也很高興，市場違約率很低，保險生意可以繼續(xù)做，后面的C、D、E、F等等都跟著賺錢。房價漲到一定的程度就漲不上去了，后面沒人接盤，此時房產(chǎn)投機人急得像熱鍋上的螞蟻。房子賣不出去，高額利息要不停的付，終于到了走投無路的一天，把房子甩給銀行，此時違約就發(fā)生了。此時A感到一絲遺憾，大錢賺不著了，不過也虧不到那里，反正有B做保險。B也不擔心，反正保險已經(jīng)賣給C。那么這份CDS保險在那里呢，在G手里。G剛從F手里花了300億買下100個CDS（相當于G收到200億保險金，承擔保險責任），還沒來得及轉(zhuǎn)手，突然接到消息稱這批CDS被降級，其中有20個違約，大大超出原先估計的1%到2%的違約率。每個違約要支付50億的保險金，總共支出達1000億。減去G收到這200億保險金，G的虧損總計達（800億）。雖然G是全美排行前10名的大機構(gòu)，也經(jīng)不起如此巨大的虧損，因此G瀕臨倒閉。如果G倒閉，那么A花費5億美元買的保險就泡了湯，更糟糕的是由于A采用杠桿原理投資，根據(jù)前面的分析時A賠光全部資產(chǎn)也不夠還債，因此A立即面臨破產(chǎn)的危險。上面講到的100個CDS的市場價是300億，而CDS市場總值是62萬億，假設(shè)其中有10%的違約，那么就有6.2萬億的違約CDS，這個數(shù)字是300億的207倍。

（五）如果說美國government收購價值300億的CDS之后要賠出1000億，那么對于剩下的那些違約CDS時美國government就要賠出20.7萬億。如果不賠，就要看著A21、A22、A23等等一個接一個倒閉。以上計算所用的假設(shè)和數(shù)字同實際情況會有出入，但美國金融危機的嚴重性無法低估。因此G、A、A2、...、A20一起來到美國財政部長面前，一把鼻涕一把眼淚地游說G萬萬不能倒閉，它一倒閉大家都完了。財政部長心一軟，就把G給國有化了，此后A、...、A20的保險金總計1000億美元全部由美國納稅人支付。說明：CDS合同和次貸都屬于金融衍生產(chǎn)品，而CDS市場就是現(xiàn)在金融體系中一個重要的金融交易體系。2007年2月13日美國新世紀金融公司發(fā)出2006年第四季度盈利預(yù)警，匯豐控股宣布業(yè)績，并額外增加在美國次級房屋信貸的準備金額達70億美元，合共105.73億美元，升幅達33.6%。消息一出令當日股市大跌，其中恒生指數(shù)下跌777點，跌幅4%。面對來自華爾街174億美元逼債，作為美國第二大次級抵押貸款公司“新世紀金融”在2007年4月2日宣布申請破產(chǎn)保護，裁減54%的員工。2007年8月2日德國工業(yè)銀行宣布盈利預(yù)警，后來更估計出現(xiàn)82億歐元的虧損，因為旗下的一個規(guī)模為127億歐元為“萊茵蘭基金”以及銀行本身少量的參與美國房地產(chǎn)次級抵押貸款市場業(yè)務(wù)而遭到巨大損失，德國央行召集全國銀行同業(yè)商討拯救德國工業(yè)銀行的一攬子計劃。美國第十大抵押貸款機構(gòu)“美國住房抵押貸款投資公司”在2007年8月6日正式向法院申請破產(chǎn)保護，成為繼新世紀金融公司之后美國又一家申請破產(chǎn)的大型抵押貸款機構(gòu)。2007年8月8日美國第五大投行“貝爾斯登”宣布旗下兩支基金倒閉，原因同樣是由于次貸風暴。2007年8月9日法國第一大銀行“巴黎銀行”宣布凍結(jié)旗下三支基金，同樣是因為投資美國次貸債券而蒙受巨大損失，此舉導致歐洲股市重挫。2007年8月13日日本第二大銀行瑞穗銀行的母公司瑞穗集團宣布與美國次貸相關(guān)損失為6億日元，日、韓銀行已因美國次級房貸風暴產(chǎn)生損失。據(jù)瑞銀證券日本公司的估計日本九大銀行持有美國次級房貸擔保證券已超過一萬億日元，此外包括Woori在內(nèi)的五家韓國銀行總計投資5.65億美元的擔保債權(quán)憑證（CDO）。投資者擔心美國次貸問題會對全球金融市場帶來強大沖擊，不過日本分析師深信日本各銀行投資的擔保債權(quán)憑證絕大多數(shù)為最高信用評等，次貸危機影響有限。

（六）其后花旗集團也宣布2007年7月份由次貸引起的損失達7億美元，不過對于一個年盈利200億美元的金融集團，這個也只是小數(shù)目。不過2007年的花旗集團的股價已由高位時的23美元跌到2008年的3美元多一點，也就是說2007年的花旗集團的身價相當于一家美國地區(qū)銀行的水平，根據(jù)最新排名時花旗已經(jīng)跌至19名，且市值已經(jīng)縮水百分之九十，且其財務(wù)狀況也不樂觀。首先美國的許多金融機構(gòu)在這次危急中“中標”，而且其次貸問題也遠遠超過人們的預(yù)期。其次美國經(jīng)濟基本面強健，不乏繼續(xù)增長的動力。這是因為美國的各方面仍然是世界最強的，如最新的世界大學排行榜顯示美國的科技實力和創(chuàng)新力仍然是世界第一，且在相當?shù)臅r間內(nèi)沒有國家和組織能撼動。而且美國的自我調(diào)節(jié)能力很強，像在20世紀70年代美國進行戰(zhàn)略收縮就有效的緩解當時的危機。而有論者認為70年代美國的經(jīng)濟危機根本上沒有解決，負債逐年增加，從1975年至今沒有出現(xiàn)過貿(mào)易順差。無論是凱恩斯主義的羅斯福新政也好，還是在七十年代取而代之的新自由主義也好，沒有解決社會分配和社會總需求與社會總供給之間的缺口問題，美國就從根本上無法擺脫其經(jīng)濟危機。房地產(chǎn)泡沫的破滅將繼續(xù)阻礙生產(chǎn)的增長，更大的問題的是影響房價出現(xiàn)兩位數(shù)下降的因素對在房地產(chǎn)泡沫鼎盛時期消費者大舉借債的美國會產(chǎn)生什么影響。持樂觀看法的人從消費者支出的反彈中得到些許安慰，但這可能是一個錯誤。房價呈兩位數(shù)下降將使越來越多的抵押貸款借款人陷入財務(wù)困境，問題已經(jīng)在其他消費者債務(wù)上顯現(xiàn)出來，如信用卡違約率正在上升，貸款機構(gòu)很可能面臨更加棘手的局面。隨著住房擁有者感到自己越來越窮，消費者支出必將受到抑制，特別是在股市持續(xù)下滑的情況下。即使控制直接的金融蔓延，美國的次貸危機也可能產(chǎn)生心理蔓延，特別是房價的重估。盡管在美國不計后果向高風險借款人放貸的規(guī)模比世界其他地方更大，房價的膨脹一直比美國更為嚴重，英國、西班牙等國更容易受到房價泡沫破滅的打擊。另外《經(jīng)濟學家》還指出全球經(jīng)濟抵御美國經(jīng)濟疲軟的能力也不應(yīng)被夸大，盡管美國經(jīng)常項目赤字一直在下降，但其仍占GDP約6%，因消費的產(chǎn)品遠多于其生產(chǎn)的產(chǎn)品。美國人仍是世界其他地區(qū)最大的需求來源之一，其需求的急劇下降必然將損害其他地區(qū)的經(jīng)濟。

伊朗核問題

（一）20世紀50年代伊朗開始核能源開發(fā)活動，1980年美伊斷交后美國曾多次指責伊朗以“和平利用核能”為掩護秘密發(fā)展核武器，并對其采取“遏制”政策。國際原子能機構(gòu)也多次就伊朗核問題作出決議，2010年6月安理會通過"史上最嚴厲"制裁伊朗方案。2015年7月14日經(jīng)過多年艱苦談判后伊朗核問題最后階段談判終于達成歷史性的全面協(xié)議，7月20日聯(lián)合國安理會通過決議，支持伊朗核問題的協(xié)議，這意味著長達10年的伊朗制裁將被取消。若伊朗在十年內(nèi)違反協(xié)議，聯(lián)合國將重新對其進行制裁。伊核問題六國、歐盟和伊朗在維也納達成伊核問題全面協(xié)議，使這場持續(xù)13年之久的國際爭端最終得到圓滿的政治解決。伊朗核能源開發(fā)活動開始于20世紀50年代，當時得到美國及其他西方國家的支持。為充分利用核能資源，伊朗自20世紀50年代后期開始其核能發(fā)展計劃，并先后投入大量資金，建立一個核電站、6個核研究中心和5個鈾處理設(shè)施。1979年伊朗成立伊斯蘭國家，1980年美伊斷交，伊朗拒絕向美國為首的西方國家屈服，同時美國在伊朗周邊發(fā)動的戰(zhàn)爭和軍事行動，使伊朗不得不考慮保衛(wèi)國家的安全。美國開始多次指責伊朗以“和平利用核能”為掩護秘密發(fā)展核武器，并對其采取“遏制”政策。美國在伊朗周邊發(fā)動的戰(zhàn)爭和軍事行動有兩次伊拉克戰(zhàn)爭、阿富汗戰(zhàn)爭、美國入侵索馬里、美軍飛機空襲巴基斯坦西部等，而且美軍在伊朗近鄰的中東、中亞國家、南亞島嶼等駐扎有大量軍隊，嚴重威脅伊朗安全。中東是聯(lián)系歐洲和亞洲的重要地區(qū)，同時富含石油、天然氣等礦產(chǎn)資源，一直是大國的目標。世界能源輸出的三大咽喉通道霍爾木茲海峽、蘇伊士運河、連接紅海與亞丁灣的曼德海峽都在中東，美國已經(jīng)大部分控制伊拉克和阿富汗，只剩下伊朗還沒有控制。美國已經(jīng)在海灣戰(zhàn)爭時趁機大舉駐軍中東，并擴大美軍中央司令部的控制范圍。它下轄陸、海、空、海軍陸戰(zhàn)隊、特種部隊5個分支司令部，還有3個綜合性司令部：伊拉克多國武裝力量司令部、阿富汗聯(lián)合力量司令部以及非洲之角聯(lián)合作戰(zhàn)司令部。美國在這些地區(qū)總共部署有25萬軍隊，海軍第五艦隊歸中央司令部所轄，其司令部設(shè)在中東的巴林，美國可能再次以發(fā)展大規(guī)模殺傷性武器為理由發(fā)動對伊拉克的戰(zhàn)爭。

（二）雖然在伊拉克戰(zhàn)爭后沒有發(fā)現(xiàn)伊拉克的大規(guī)模殺傷性武器，如果美軍控制伊朗則大大提高美軍控制中東和中亞的能力，把美國的實際控制的伊拉克、阿富汗、伊朗連成一片，將使美國牢牢地控制中東和中亞。威脅中國、俄羅斯和阿拉伯國家，并對南亞、西亞、中亞、東亞局勢產(chǎn)生重大影響，俄羅斯等國家將受到常年的重大不利影響。美國的全球目標和中東戰(zhàn)略和伊朗核問題密切相關(guān)：美國的對外政策就是維護美國及盟國的擴張利益；擴張美國經(jīng)濟；在國外推進所謂的美式民主，不斷削弱外國的內(nèi)部力量，為美國的擴張?zhí)岣弑憷２际矤柡穗娬臼且晾适鬃穗娬?，總造價為10億美元，設(shè)計裝機容量為1000兆瓦。1995年俄羅斯與伊朗就建造布什爾核電站簽署合同，根據(jù)合同時該核電站應(yīng)當于1999年竣工，但后來由于政治和經(jīng)濟等原因該工程一再拖延。2003年初伊朗前總統(tǒng)哈塔米2003年2月9日發(fā)表電視講話時宣布伊朗已在雅茲德地區(qū)發(fā)現(xiàn)鈾礦并已成功提煉出鈾，伊朗將開采鈾礦并將建設(shè)鈾轉(zhuǎn)換和鈾濃縮設(shè)施，以便建立一個完整的核燃料循環(huán)系統(tǒng)，至此伊朗核計劃已經(jīng)發(fā)展到關(guān)鍵階段，即核燃料循環(huán)系統(tǒng)建設(shè)階段。這個系統(tǒng)建成后便可為伊朗的核電站和研究機構(gòu)提供燃料，同時也可以進一步提高濃縮鈾的豐度，使伊朗能夠獲得武器級高濃縮鈾。有資料表明伊朗已在其中部發(fā)現(xiàn)鈾礦資源，并正在建設(shè)基于高速離心機技術(shù)的濃縮鈾設(shè)施，為建成一個完整的核燃料循環(huán)系統(tǒng)做準備。伊朗南部布什爾核電站在俄羅斯的幫助下已經(jīng)建成，伊朗還在建設(shè)重水反應(yīng)堆，這將使伊朗能夠更有效地從核廢料中獲取金屬钚。根據(jù)美國和西方國家的情報稱伊朗已經(jīng)邁進核門檻，但還未能獲得制造核武器所需的武器級濃縮鈾或钚，鈾濃縮是生產(chǎn)核燃料的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。伊朗方面在2003年10月透露稱德黑蘭核研究中心曾進行钚回收試驗，國際原子能機構(gòu)估計伊朗已經(jīng)分離出100克的钚。伊朗宣布發(fā)現(xiàn)并提煉出能為其核電站提供燃料的鈾后美國對伊朗核能開發(fā)計劃提出“嚴重質(zhì)疑”，并多次警告伊朗停止與鈾濃縮相關(guān)的活動，甚至威脅將伊朗核問題提交聯(lián)合國安理會。國際原子能機構(gòu)也通過多項相關(guān)決議，要求伊朗與其合作，簽署《不擴散核武器條約》附加議定書，終止鈾濃縮活動，在國際社會特別是在代表歐盟的法國、德國、英國積極斡旋下伊朗采取一系列積極舉措。

（三）伊朗在2003年10月中止鈾濃縮活動，2003年12月18日伊朗正式簽署《不擴散核武器條約》附加議定書，2004年4月伊朗宣布暫停濃縮鈾離心機的組裝。2004年9月21日伊朗副總統(tǒng)兼原子能組織主席拉扎·阿加扎德說伊朗已開始將37噸“鈾黃餅”（即鈾礦料）的一部分用于鈾轉(zhuǎn)化試驗，2004年11月中止與鈾濃縮有關(guān)的一切外圍活動。為說服伊朗徹底終止鈾濃縮活動，德、法、英3國還與伊朗舉行多輪會談，并于2004年11月初在巴黎初步達成協(xié)議。由于雙方在關(guān)鍵問題上的分歧，巴黎協(xié)議未能得到落實。2005年8月伊朗又重新啟動作為鈾濃縮準備階段的鈾轉(zhuǎn)化活動，2006年1月3日伊朗宣布已恢復(fù)中止兩年多的核燃料研究工作，并于10日在國際原子能機構(gòu)的監(jiān)督下揭掉核燃料研究設(shè)施上的封條，正式恢復(fù)核燃料研究活動，此舉引起國際社會的強烈反應(yīng)。3月28日安理會通過要求伊朗在30天內(nèi)中止一切核活動的主席聲明，2006年4月11日伊朗宣布已成功生產(chǎn)出純度3.5%的低純度濃縮鈾，成為國際“核八強”之一（聯(lián)合國常任理事國、印巴、伊朗）。4月28日國際原子能機構(gòu)總干事巴拉迪向該機構(gòu)理事會和聯(lián)合國安理會提交關(guān)于伊朗核問題的報告，報告說伊朗未能在聯(lián)合國安理會規(guī)定的期限內(nèi)中止鈾濃縮活動，也沒有和國際原子能機構(gòu)核查人員進行全面合作。伊朗原子能組織主席薩利希在2010年8月9日宣布伊朗第一座核電站“布什爾核電站”將于2010年9月投入運營，據(jù)伊朗法爾斯通訊社報道稱薩利希當天在視察布什爾核電站后說正在對電站設(shè)施進行最后檢測，隨后電站將做好全面啟動的準備。他說希望9月初可以完成在核反應(yīng)堆中安放燃料的工作，這樣9月中下旬就可以開始發(fā)電。薩利希當天還宣布美國、俄羅斯和法國三國在給伊朗的回信中宣布準備就核燃料交換細節(jié)問題舉行技術(shù)會議，伊朗希望這一會議能在未來兩周內(nèi)舉行。為了打破伊朗核問題的僵局，2012年12月俄羅斯向伊朗遞交兩國在俄境內(nèi)建立鈾濃縮聯(lián)合企業(yè)的提議，以確保伊朗的核技術(shù)不會用于軍事目的，但伊朗表示其鈾濃縮活動必須在本國境內(nèi)進行。2013年1月1日伊朗宣布已經(jīng)開發(fā)出用“混合澄分”法從鈾礦石中提取鈾濃縮所需要的“鈾黃餅”的技術(shù)，該技術(shù)使伊朗朝自主建設(shè)核燃料循環(huán)系統(tǒng)邁進一步。2006年5月3日中、美、法、英、德俄六國關(guān)于伊朗核問題的協(xié)商會議未能達成成果，2010年2月16日伊朗總統(tǒng)艾哈邁迪—內(nèi)賈德表示伊朗完成新一代離心機的試驗，新一代離心機將在不久后投入使用。

（四）2013年10月16日日內(nèi)瓦伊朗與伊核問題六國談判，伊朗提出解決伊核問題新方案，包括時間表、以換取西方取消經(jīng)濟制裁，雙方同意在11月7日―8日在日內(nèi)瓦舉行后續(xù)談判。一名接近伊朗代表團的消息人士周三向俄新社表示如果美國和歐盟取消單邊制裁，德黑蘭愿審議停止純度為20%的鈾濃縮活動的可能性。伊朗首席核談判代表16日還表示新方案允許突擊檢查伊朗核設(shè)施，同時德黑蘭表示，將設(shè)立由六大國和伊朗成員組成的監(jiān)督委員會，對方案的實施情況進行監(jiān)督。2013年10月24日伊朗國會國家安全委員會資深成員霍西尼說伊朗已暫停提煉純度為20%的濃縮鈾，因為伊朗需用于德黑蘭醫(yī)學研究反應(yīng)爐的純度20%濃縮鈾已足夠，所以已暫停把鈾提煉到民間核電廠所需的純度5%以上，技術(shù)上來說純度20%的濃縮鈾離制造核武器的分裂物質(zhì)只差幾步。伊朗政府、核能機構(gòu)和代表伊朗進行核談判的團隊都未發(fā)表評論，設(shè)在維也納的國際原子能組織（IAEA）也表示沒有評論。2013年11月24日伊朗與美國、英國、法國、中國、俄羅斯及德國在瑞士日內(nèi)瓦就解決伊朗核問題達成一項階段性協(xié)議，媒體評價稱這項協(xié)議具有“歷史性”意義，這是伊朗與聯(lián)合國安理會五個常任理事國（美國、英國、法國、中國、俄羅斯），外加德國自2013年10月中旬以來在日內(nèi)瓦舉行的第三輪對話。2013年12月18日歐盟外交和安全政策高級代表凱瑟琳·阿什頓的發(fā)言人邁克爾·曼表示關(guān)于伊朗核問題的專家級會談將于當?shù)貢r間19日在日內(nèi)瓦重啟，并持續(xù)至20日。2014年1月12日歐盟表示伊朗與伊核問題六國（即美國、英國、法國、俄羅斯、中國和德國）達成協(xié)議，同意自2014年1月20日開始落實2013年11月24日在日內(nèi)瓦達成的第一階段協(xié)議，伊朗同意以凍結(jié)其部分核計劃換取六國放松部分制裁。2015年4月3日引挪意時報報道伊朗與六大國就至少在10年內(nèi)限制伊朗核計劃一事達成框架性協(xié)議，向著達成全面協(xié)議從而結(jié)束12年來的邊緣外交政策、威脅和對抗邁出一步。經(jīng)過在瑞士的八天馬拉松談判后雙方達成初步協(xié)議，為將來解決伊朗核問題的談判掃清道路。如果問題最終得到解決，應(yīng)可緩和西方對于伊朗尋求制造原子彈的擔心，促使國際社會取消經(jīng)濟制裁。2015年7月14日經(jīng)過多年艱苦談判后伊朗核問題最后階段談判終于在2015年7月14日達成歷史性的全面協(xié)議，伊核問題六國、歐盟和伊朗在維也納達成伊核問題全面協(xié)議，使這場持續(xù)13年之久的國際爭端最終得到圓滿的政治解決。這份協(xié)議共約100頁，包括主體部分，另外還有五個附件，分別涉及制裁問題、核領(lǐng)域問題、六國與伊朗聯(lián)委會的工作、核能合作以及協(xié)議執(zhí)行計劃，其內(nèi)容涵蓋解決伊核問題涉及的所有關(guān)鍵領(lǐng)域，另外此次達成的文件還包括聯(lián)合國安理會的一份決議草案。

（五）美國準備以發(fā)展大規(guī)模殺傷性武器為理由發(fā)動對伊朗的戰(zhàn)爭，美國通過第一次海灣戰(zhàn)爭后美打擊伊拉克，主導和控制海灣地區(qū)的局勢，通過北約東擴和科索沃戰(zhàn)爭后擠壓俄羅斯的戰(zhàn)略空間。布什政府上臺后受共和黨保守主義的影響，開始突出維護國家擴張利益，將俄羅斯和中國作為潛在的戰(zhàn)略競爭對手。9·11事件后強硬的共和黨新保守主義集團更加得勢，以“反恐”的名義搞擴張，為此出臺“布什主義”、“先發(fā)制人”等理論，通過阿富汗戰(zhàn)爭實現(xiàn)首次駐軍中亞，增加對中亞、西亞、南亞局勢的影響力。對伊拉克戰(zhàn)爭是美推行全球戰(zhàn)略擴張的又一重要步驟，在布什的心目中發(fā)動這場戰(zhàn)爭關(guān)系到美國的眼前和長遠安全，關(guān)系到美國的世界霸權(quán)或準霸權(quán)地位。通過戰(zhàn)爭不僅可以拔掉伊拉克這個釘子，在伊斯蘭世界建立維護美國利益的戰(zhàn)略走廊，還可以通過控制歐亞大陸的核心地帶，實現(xiàn)對俄、歐、中、印等大國的戰(zhàn)略牽制這一箭雙雕的作用。如果再次控制伊朗則美國對亞洲的影響力將有決定性的影響，美國就實現(xiàn)對亞洲俄、中、印等大國的軍事包圍。海灣國家的石油儲量占世界總儲量的2/3，出口量約占世界石油出口總量的44.5%。而這一地區(qū)的石油生產(chǎn)國占了OPEC成員的2/3，是OPEC最主要的石油輸出國。OPEC控制著世界石油出口的80%，而沙特阿拉伯一國就占OPEC日產(chǎn)量的1/2左右。海灣地區(qū)最重要的產(chǎn)油國伊拉克、伊朗是美國捏造的“邪惡軸心”成員（還包括反美的利比亞），沙特阿拉伯在“9·11”事件后與美國的關(guān)系產(chǎn)生嚴重的信任危機，美國擔心自己嚴重依賴于沙特阿拉伯的石油政策將是相當脆弱的，因此控制伊拉克對于擺脫嚴重依賴沙特阿拉伯石油的局面和控制世界石油供應(yīng)的主動權(quán)有極大的戰(zhàn)略意義。美國前中央情報局局長伍爾西（此人被美國國防部推薦為在伊拉克戰(zhàn)后重建上擔任重要角色）不久前對德國《明鏡》雜志發(fā)表的談話充分地反映美國的這一戰(zhàn)略意圖，伍爾西說：“對伊戰(zhàn)爭不僅僅關(guān)系到美國對石油的依賴，而且還關(guān)系到全世界對石油的依賴。從短期看我們的最根本的薄弱之處在于沙特人有可能很快削減或提高石油的開采量，沙特人對油價的升降起著決定性的影響，我們必須把石油武器從中東搶過來?！币晾藨?zhàn)爭對美國從中東人手中搶過“石油武器”具有決定性的意義，有了親美的新伊拉克政權(quán)后沙特阿拉伯、伊朗和利比亞將失去決定世界石油價格的重要能力。美國如果能進一步遏制伊朗（這將是美國在這次“倒薩”戰(zhàn)爭后要解決的問題），世界石油將重新回到20世紀70年代以前西方控制的時代，但不同的是此次美國具有單獨的控制權(quán)。這對另外的世界產(chǎn)油大國如委內(nèi)瑞拉、俄羅斯也將產(chǎn)生重要的經(jīng)濟制約，這種制約對這些國家的政治和外交走向也將產(chǎn)生重大制衡作用。