《金證研》北方資本中心 尹西/作者 沐靈 映蔚/風(fēng)控

專利糾紛是有關(guān)專利的爭(zhēng)執(zhí)。此類問(wèn)題上，ResMed, Inc.（以下簡(jiǎn)稱“瑞思邁”）與北京怡和嘉業(yè)醫(yī)療科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“怡和嘉業(yè)”）已“糾葛”多年。2013-2016年間，瑞思邁先后起訴怡和嘉業(yè)產(chǎn)品侵犯其專利權(quán)。隨后，怡和嘉業(yè)也針對(duì)瑞思邁的部分涉訴專利在多國(guó)提起了專利無(wú)效程序，以及針對(duì)瑞思邁侵犯其專利權(quán)在國(guó)內(nèi)提起侵權(quán)訴訟，到2017年1月達(dá)成和解。而在前述專利糾紛前期，怡和嘉業(yè)表示，其品牌美譽(yù)度在涉訴國(guó)家曾受到不利影響。

觀怡和嘉業(yè)身后，2018-2020年，怡和嘉業(yè)研發(fā)費(fèi)用率一路走低，研發(fā)人員平均工資或低于銷售人員。不僅如此，怡和嘉業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率逐年下降，近兩年無(wú)長(zhǎng)短期借款及一年內(nèi)到期非流動(dòng)負(fù)債。此外，2020年，怡和嘉業(yè)貨幣資金超2億元，理財(cái)產(chǎn)品期末余額上億元，還分紅逾千萬(wàn)元。此情況下，怡和嘉業(yè)反募集2億元資金“補(bǔ)血”，合理性存疑。

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一、供應(yīng)商因特種設(shè)備違法遭處罰，被列為失信被執(zhí)行人記錄高達(dá)47次

供應(yīng)商的選擇是企業(yè)采購(gòu)過(guò)程中重要的一環(huán)。而怡和嘉業(yè)的供應(yīng)商因特種設(shè)備違法行為，遭市場(chǎng)監(jiān)督管理局處罰。

據(jù)怡和嘉業(yè)簽署日2021年9月13日的招股書(shū)（以下簡(jiǎn)稱“招股書(shū)”），2018-2019年，深圳東明機(jī)電股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“東明機(jī)電”）分別為怡和嘉業(yè)第一大、第三大供應(yīng)商，怡和嘉業(yè)對(duì)東明機(jī)電采購(gòu)金額分別為692.11萬(wàn)元、819.99萬(wàn)元，占其當(dāng)期采購(gòu)成本的比例分別為7.38%、6.87%。

據(jù)招股書(shū)，2020年，東明機(jī)電為怡和嘉業(yè)電子電氣類第一大供應(yīng)商，怡和嘉業(yè)對(duì)東明機(jī)電采購(gòu)金額為572.42萬(wàn)元。

據(jù)深市監(jiān)寶罰字〔2019〕井34號(hào)文件，2019年7月12日，東明機(jī)電因特種設(shè)備違法行為，被深圳市市場(chǎng)監(jiān)督管理局寶安局對(duì)處以罰款6萬(wàn)元。

除此以外，東明機(jī)電被列為失信被執(zhí)行人記錄高達(dá)47次。

據(jù)法院公開(kāi)信息，截至查詢?nèi)?021年11月9日，東明機(jī)電被列為失信被執(zhí)行人的記錄達(dá)47次。

即是說(shuō)，東明機(jī)電曾因特種設(shè)備違法行為遭處罰，且47次被列為失信被執(zhí)行人，令人唏噓。

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二、研發(fā)費(fèi)用率逐年走低，研發(fā)人員平均薪酬或低于銷售人員

創(chuàng)新能力是企業(yè)發(fā)展的內(nèi)在驅(qū)動(dòng)力，也是提高企業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的核心因素之一。此方面，怡和嘉業(yè)近年來(lái)的研發(fā)費(fèi)用率“一路走低”。

據(jù)招股書(shū)，2018-2020年，怡和嘉業(yè)的研發(fā)費(fèi)用率分別為13.4%、10.01%、6%。

而且，截至2020年末，怡和嘉業(yè)研發(fā)人員的平均工資，或低于其銷售人員。

據(jù)招股書(shū)，截至2020年12月31日，怡和嘉業(yè)（包含下屬子公司）的研發(fā)人員、銷售人員、行政管理人員數(shù)量分別為98人、121人、48人。

據(jù)招股書(shū)，2020年，怡和嘉業(yè)研發(fā)費(fèi)用、銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用中的職工薪酬費(fèi)分別為2,036.15萬(wàn)元、2,930.89萬(wàn)元、1,736.22萬(wàn)元。

根據(jù)《金證研》北方資本中心測(cè)算，2020年，怡和嘉業(yè)的研發(fā)人員、銷售人員、管理人員的月平均工資或分別為1.73萬(wàn)元、2.02萬(wàn)元、3.01萬(wàn)元。怡和嘉業(yè)研發(fā)人員的平均工資或低于銷售人員。

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三、邊分紅邊“大手筆”買理財(cái)，募資“補(bǔ)血”合理性存疑

此番上市，怡和嘉業(yè)擬募資2億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。然而，怡和嘉業(yè)或“不差錢”。

據(jù)招股書(shū)，此次上市，怡和嘉業(yè)擬募集資金7.38億元，其中2億元用于“補(bǔ)充流動(dòng)資金”項(xiàng)目。

值得注意的是，報(bào)告期內(nèi)，從營(yíng)業(yè)收入及凈利潤(rùn)的增速來(lái)看，怡和嘉業(yè)營(yíng)收規(guī)模及盈利水平持續(xù)提升。

據(jù)招股書(shū)，2018-2020年，怡和嘉業(yè)的營(yíng)業(yè)收入分別為1.89億元、2.58億元、5.6億元。同期，怡和嘉業(yè)凈利潤(rùn)分別為2,497.15萬(wàn)元、3,880.24萬(wàn)元、22,785.86萬(wàn)元。

根據(jù)《金證研》北方資本中心測(cè)算，2019-2020年，怡和嘉業(yè)營(yíng)業(yè)收入分別同比增長(zhǎng)36.37%、117.29%，凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)55.39%、487.23%。

與此同時(shí)，怡和嘉業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率逐年走低，且近兩年無(wú)長(zhǎng)短期借款。

據(jù)招股書(shū)，2018-2020年，怡和嘉業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率分別為43.8%、22.38%、18.64%。

據(jù)招股書(shū)，2018-2020年各期末，怡和嘉業(yè)短期借款分別為1,385.78萬(wàn)元、0元、0元。同期，怡和嘉業(yè)無(wú)長(zhǎng)期借款、一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債。

除此之外，2020年，怡和嘉業(yè)的貨幣資金為2.18億元，現(xiàn)金分紅為1,204.77萬(wàn)元。

據(jù)招股書(shū)，2018-2020年，怡和嘉業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為2,113.03萬(wàn)元、3,620.98萬(wàn)元、26,741.33萬(wàn)元。

據(jù)招股書(shū)，2018-2020年各期末，怡和嘉業(yè)的貨幣資金分別為469.87萬(wàn)元、3,245.85萬(wàn)元、21,826.46萬(wàn)元。

據(jù)招股書(shū)，報(bào)告期各期末，怡和嘉業(yè)交易性金融資產(chǎn)和以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)均為銀行理財(cái)產(chǎn)品。

據(jù)招股書(shū)，2018-2020年各期末，怡和嘉業(yè)的交易性金融資產(chǎn)和以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)的金額合計(jì)分別為3,200萬(wàn)元、6,100萬(wàn)元、12,400萬(wàn)元。

據(jù)招股書(shū)，2020年，怡和嘉業(yè)理財(cái)產(chǎn)品期初余額為6,100萬(wàn)元，購(gòu)入金額為89,350萬(wàn)元，贖回金額為83,050萬(wàn)元，期末余額為12,400萬(wàn)元。

另外，據(jù)招股書(shū)，2020年，怡和嘉業(yè)的現(xiàn)金分紅為1,204.77萬(wàn)元。

據(jù)招股書(shū)，2018-2020年各期末，怡和嘉業(yè)的未分配利潤(rùn)分別為1,778.43萬(wàn)元、5,263.48萬(wàn)元、24,940.03萬(wàn)元。

這意味著，報(bào)告期內(nèi)，怡和嘉業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率逐年下降，且近兩年無(wú)長(zhǎng)短期借款及一年內(nèi)到期非流動(dòng)負(fù)債，其或無(wú)償債壓力。且2020年，怡和嘉業(yè)貨幣資金超2億元，理財(cái)產(chǎn)品期末余額達(dá)1.24億元。同年，怡和嘉業(yè)實(shí)施了現(xiàn)金分紅1,204.77萬(wàn)元，存未分配利潤(rùn)2.49億元。這種情況下，怡和嘉業(yè)募集2億元資金“補(bǔ)血”，其募資合理性存疑。

合抱之木，生于毫末。面對(duì)擺在眼前的問(wèn)題，未來(lái)怡和嘉業(yè)如何“破局”？仍是待解之謎。