9月13日，醫(yī)藥人又遭暴擊。

“國民醫(yī)藥女王”葛蘭，代表作中歐醫(yī)療健康，前10大重倉股5只接近跌停。

基金凈值單日下跌2.89%，以中歐醫(yī)療健康目前711億的管理規(guī)模計，單日虧損額為20.5億，是英國皇室一年開銷的2倍以上。

“醫(yī)藥女神”趙蓓好不到哪里去，代表作工銀瑞信前沿醫(yī)療，前10大重倉股同樣5只接近跌停。

基金凈值單日下跌2.46%，以工銀瑞信前沿醫(yī)療目前178億的管理規(guī)模計，單日虧損額為4.4億，這比造一艘天舟飛船還貴。

“醫(yī)藥男神”鄭磊也不甘示弱，代表作匯添富創(chuàng)新醫(yī)藥，前10大重倉股4只接近跌停。

基金凈值單日下跌2.45%，以匯添富創(chuàng)新醫(yī)藥目前98億的管理規(guī)模計，單日虧損額為2.4億。

醫(yī)藥人的心都要死了……

被錘了一年，原以為中秋前終于迎來了春天，沒想到希望只是大風中的星光，剛發(fā)出一點點的光，就又被完全撲滅。

1.0

暴跌的原因何在？

罪魁禍首：拜登又在搞事情。

下面分5個方面捋一下這件事。

（1）拜登想“封殺”中國CXO

不難發(fā)現(xiàn)，這波暴跌的都是CXO賽道股票。

導火索：

周一，美國總統(tǒng)拜登簽了一項法令，旨在幫助擴大美國的生物制造業(yè)，減少對中國的依賴。

翻譯一下：拜登想“封殺”中國的CXO產(chǎn)業(yè)！

為什么這么講？

必須明白，新藥的研發(fā)是一件非常繁瑣的事，風險很高，回報周期很長。

存在所謂的“雙十定律”：

研發(fā)一款新藥需要“10億美金+10年時間”。

制藥公司為了降低風險和成本，一般會把一些非核心的工作“外包”出去，交給別的公司做。

做這些“輔助”工作的公司稱為CXO，中文名“醫(yī)藥外包”。

其實本質(zhì)上，CXO是給制藥公司“打下手”的企業(yè)，地位類似于我們請的“保姆”、“鐘點工”。

中國人聰明，廉價，在目前的國際分工中，美國有很多制藥公司的“外包”業(yè)務是交給中國CXO做的。

拜登現(xiàn)在說，“要減少美國生物制造業(yè)對中國的依賴”，等于在說“美國制藥公司的外包工作以后不能交給中國CXO”。

（2）若被“封殺”，中國CXO將損失慘重

全球制藥企業(yè)中，美國企業(yè)的實力最為強大，全球10大制藥公司美國獨占6席，耳熟能詳?shù)妮x瑞、強生、默克等等，都是美國公司。

中國的CXO事實上主要為美國打工。

看看葛蘭重倉的5大CXO公司，幾乎所有公司營收的50%以上來源于境外，境外主要指的是美國。

例如藥明康德，境外因素171億，但其中121億來自美國。

所以，

如果美國“封殺”中國CXO，意味著中國CXO公司一半以上的人要“失業(yè)”，對行業(yè)可謂是滅頂之災！

難怪美國出了個法令，我們的CXO就崩了。

（3）法令≠“封殺”，但不得不防

當然，光出個法令還不足以對我國CXO造成實質(zhì)傷害，要看后面的“執(zhí)行”情況。

2020年特朗普囔囔了大半年要把抖音趕出美國，現(xiàn)在抖音還在美國好好的。

若美國真割裂了和中國CXO的合作，美國的制藥成本將刷刷地上漲，最后還是美國普通老百姓買單。

所以“封殺”中國CXO一事，在美國必將掀起激烈爭論，短期落不了地；長期也未必能達成共識。

但是，目前中美關(guān)系非常敏感，“老巫婆”都能冒中國之大不諱“竄訪”TW，保不齊后面會出現(xiàn)什么“極端情況”。

為了我們的財產(chǎn)安全，應該保守一點，就假設我們的CXO要跟美國脫鉤了。

（4）CXO不存在“國產(chǎn)替代”

提起美國“封殺”，許多人的第一反應是“國產(chǎn)替代”。

認為，如果美國“封殺”我們CXO，會刺激我們自強，加速國產(chǎn)替代，因而股價應該漲。

這是簡單地把“CXO”和“半導體”混為一談了。

“半導體”面臨的是“供給問題”，只要我們自己能生產(chǎn)出來芯片，就有人買，有人用，所以美國制裁半導體的確會激發(fā)我們自己的研發(fā)熱情。

“CXO”面臨的是“需求問題”，要先有訂單，然后CXO企業(yè)才有活兒干，如果美國說，我不用你們了，我們的CXO就“失業(yè)”了，替代個鬼啊。

所以，美國制裁半導體，半導體漲；美國制裁CXO，CXO跌。

（5）國內(nèi)的創(chuàng)新藥空間有限

也有人說：目前國內(nèi)醫(yī)藥集采，倒逼企業(yè)研發(fā)創(chuàng)新藥，不是會給CXO企業(yè)創(chuàng)造需求嗎？

這么想也簡單了。

目前我國創(chuàng)新藥的規(guī)模非常小，空有需求，而無研發(fā)實力。

以藥明康德今年中報為例，國內(nèi)新藥研發(fā)服務部的收入只有4.6億，占總營收的比例不到3%，還不夠塞牙縫呢，怎么可能彌補美國的缺口？

而且就這么點營收，上半年還同比下滑了26.69%，能指望上嗎？

綜上，說來說去，CXO的發(fā)展邏輯，確實有變化的危險。

中國CXO龍頭藥明康德，2020年凈利潤增長59.62%，2021年凈利潤增長72.19%，今年上半年凈利潤增長73.29%，增速可謂極其出眾。

但是，在美國“封殺”情況下，未來是否能保持如此高的增速呢？

這要打上一個問號。

如果CXO的高增長不能保持，后果大概率很慘烈，先殺估值，再殺業(yè)績，俗稱“戴維斯雙殺”。

2.0

CXO面臨較大風險，不意味著整個醫(yī)藥賽道悲觀。

因為CXO不是是醫(yī)藥的主要細分賽道，化學藥、中藥、醫(yī)療服務等等才是醫(yī)藥的主要賽道。

（1）“英雄所見略同”

9月13日，CXO暴跌，3大明星基金的跌幅卻都在2.4%以上。

但事實上，醫(yī)藥指數(shù)的跌幅并不高，800醫(yī)衛(wèi)跌了1.3%，全指醫(yī)藥僅跌了1.01%。

為何盛名在外的明星基金連指數(shù)都跑不贏？

原因在于，過去CXO是公認的好賽道，3大明星基金都“英雄所見略同”的投了CXO，葛蘭、趙蓓前十大重倉股中CXO都有5只，鄭磊前十大重倉股中CXO有4只。

英雄所見略同也叫抱團。

當基金的“抱團股”基本面惡化了，“抱團基金”當然跟著大跌啊。

所以回頭講，明星基金的這種大跌不能反映整個行業(yè)的情況，只能證明他們“瞎了眼”，偏要硬懟CXO賽道。

（2）除了CXO，其它醫(yī)藥細分賽道情況在好轉(zhuǎn)

從政策、盈利、情緒3個方面來看看。

A.“政策底”來了

前段時間，種植牙集采，價格調(diào)控目標確定為4500元/每顆，大幅好于預期的2500元/每顆，說明政策慢慢開始“轉(zhuǎn)向”，偏向“呵護”了。

實際上，政策“轉(zhuǎn)向”也是沒辦法的事。

以種植牙為例，牙科是很依賴醫(yī)生的職業(yè)，醫(yī)生的技術(shù)好壞對結(jié)果的影響很大，如果價格壓太死了，好醫(yī)生都不干了，剩下一群庸醫(yī)，最終受傷的還是消費者。

醫(yī)藥也一樣，價格壓太死了，慢慢進醫(yī)保的都是“劣等藥”，大家想吃好藥只能自費到外面買，那我們的醫(yī)保就失去了價值。

所以，綜合來看，集采慢慢轉(zhuǎn)為“寬松”是大概率事件。

B. “盈利底”信號明顯。

化學制劑、血液制品是集采的“重災區(qū)”，但今年二季度盈利相對一季度有較大好轉(zhuǎn)。

醫(yī)藥流通、線下藥店，二季度盈利也在趨勢性上升。

這些說明，說明集采的“拐點”要到了，醫(yī)藥的盈利能力在提升。

A、B也可以部分解釋為什么CXO大跌。

截止到二季度，醫(yī)藥主動基金大多重倉CXO。

但是目前其它醫(yī)藥細分賽道的投資機會慢慢起來了，資金想流入；然而市場總的資金量就那么多，想流入其它醫(yī)藥賽道就要流出CXO，所以加大了CXO的下行壓力。

C.情緒在底部

截止到今年二季度，機構(gòu)在醫(yī)藥行業(yè)的配置權(quán)重只有11.0%，處于近14年以來31%的分位。

說明，機構(gòu)對醫(yī)藥的情緒處在底部。

持有人數(shù)最多的醫(yī)藥基金“中歐醫(yī)療健康C”，2021年底的持有人數(shù)是528萬，2022年二季度的持有人數(shù)是442萬，持有人數(shù)減少了82萬。

說明什么？

在今年的下跌中，不少散戶其實慢慢割肉了，散戶對醫(yī)藥的情緒也處在底部。

中歐醫(yī)療健康的總規(guī)模雖然依然處在高位，但這大概率歸功于被套的散戶“越跌越買”，屬于“被動加倉”，不能說明他們的情緒高。

前段時間“葛蘭離職”的謠言能被傳的沸沸揚揚，也是“用戶心理不堅定”的反應。

對醫(yī)藥沒信心，想割肉，但又沒啥借口，于是一條謠言“葛蘭要離職了”就成了爆炸性新聞。

綜合來說，目前醫(yī)藥的“政策”、“盈利”、“情緒”都處在底部，

并且“政策”和“盈利”已經(jīng)有“拐點”的信號。

因而可以認為，除了CXO，目前整個醫(yī)藥行業(yè)是“樂觀”大于“悲觀”。

3.0

怎樣應對當前情況？

（1）樂觀，但不代表可以“盲目加倉”

醫(yī)藥的基本面偏樂觀，但不代表所有的醫(yī)藥基金都可以“盲目加倉”。

事實上，對于大部分人所投的基金來說，目前情況可能偏“悲觀”。

因為大家所投的明星基金經(jīng)理，葛蘭、趙蓓、鄭磊等，偏偏都重倉CXO。

而CXO，發(fā)展邏輯有變化的跡象。

所以，如果你投的是這些重倉CXO的基金，不建議“盲目加倉”；尤其是，千萬別為了更快回本而“盲目加倉”。

如果要投，建議均衡配置幾只“未重倉CXO”的主動基金；或者，配置醫(yī)藥的指數(shù)基金。

（2）“均衡配置”或許才是最適合普通人的

最后，聊聊普通人的投資方法。

經(jīng)過CXO的這波殺跌，相信很多人能更加深刻地明白一個道理：

賽道投資，很多風險其實防不勝防，有時候你以為到底部了，沒想到底部下面有地獄，地獄下面有十八層……

所以做賽道投資，有2點要銘記于心：

A.單賽道的投資比例，要控制在20%以內(nèi)，多了，操作容易變形；

B.賽道投資，不適合越跌越買，有資金永久性損失的風險。

如果你只想安靜地“定投”，不想研究一些亂七八糟的，那么最好的方式是買“均衡組合”。

“均衡組合”，買的是各個賽道的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，長期來看，本金永久性損失的概率極低。

這也是網(wǎng)叔的投顧，也越來越均衡的一個重要原因。

網(wǎng)叔：資深投資人，長期創(chuàng)業(yè)者。獨立，理性，深度思考。熱愛錢更在乎良善。閑來聊兩句常識，罵幾個混蛋，喝兩杯小酒。