連續(xù)四天上漲后，日經(jīng)指數(shù)又要向著33年來(lái)新高邁進(jìn)了。年初以來(lái)日經(jīng)指數(shù)已經(jīng)上漲了30%，僅次于美國(guó)的納斯達(dá)克。而從去年最低點(diǎn)的23500點(diǎn)到現(xiàn)在的33476點(diǎn)，漲幅則超過(guò)40%。

股市是經(jīng)濟(jì)的晴雨表，日本股市上漲的背后自然也有日本宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)向好的支撐。

從外貿(mào)進(jìn)出口來(lái)看。日本6月貿(mào)易余額意外轉(zhuǎn)為順差，這還是2021年7月以來(lái)首次。貿(mào)易順差來(lái)自于日本對(duì)歐美出口的大幅增長(zhǎng)。日本6月對(duì)美國(guó)出口同比增長(zhǎng)11.7%，進(jìn)口同比下降4.2%；6月對(duì)歐盟出口同比增長(zhǎng)15.0%，進(jìn)口同比增長(zhǎng)0.6%。

從整體經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)上看，日本2022年實(shí)際GDP同比增長(zhǎng)1.1%，連續(xù)兩年正增長(zhǎng)。2023年一季度日本GDP環(huán)比增長(zhǎng)了0.7%，按年率計(jì)算增長(zhǎng)了2.7%，經(jīng)濟(jì)增速遠(yuǎn)高于市場(chǎng)預(yù)期。二季度日本GDP預(yù)期增長(zhǎng)1.18%，通貨膨脹指數(shù)預(yù)期為2.59%。

日本經(jīng)濟(jì)的向好也體現(xiàn)在了房?jī)r(jià)上。眾所周知，上世紀(jì)末日本樓市泡沫破滅后，股市和房?jī)r(jià)暴跌，使得日本經(jīng)濟(jì)進(jìn)入失去的二十年。但根據(jù)日本不動(dòng)產(chǎn)研究所的報(bào)告，過(guò)去5年，東京公寓樓的價(jià)格平均上漲了30%以上，核心區(qū)的價(jià)格更是漲了70%。

從就業(yè)率上看，2023年日本春季畢業(yè)的大學(xué)生就業(yè)內(nèi)定率高達(dá)94.8%，高中以上的年輕人就業(yè)率超過(guò)97%以上。同時(shí)，日本6月失業(yè)率降至2.5%，為1月份以來(lái)的最低水平，前值2.6%。6月就業(yè)人數(shù)比上月增加了19萬(wàn)人，而失業(yè)人數(shù)減少了4萬(wàn)人。

各種角度上，日本似乎都迎來(lái)了新的繁榮時(shí)代，過(guò)去三十年的通貨緊縮也有望結(jié)束。

一、日本大企業(yè)營(yíng)收利潤(rùn)正創(chuàng)下記錄

今年一季度，日本上市公司的凈利潤(rùn)為9.43萬(wàn)億日元，同比增長(zhǎng)了43%，五大財(cái)團(tuán) 的凈利潤(rùn)都創(chuàng)了百年新高，相比之下，同期國(guó)內(nèi)A股上市公司的凈利潤(rùn)同比只漲了1.4%。

雖然日本汽車業(yè)正在遭受中國(guó)新能源車企的強(qiáng)烈沖擊，今年上半年中國(guó)汽車出口也第一次趕超了日本，成為世界第一大汽車出口國(guó)。但日本汽車業(yè)的表現(xiàn)并不差。2023年上半年，日本國(guó)內(nèi)新車銷量達(dá)到245萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)17.5%。日本三大車企豐田、本田和日產(chǎn)上半年在美國(guó)市場(chǎng)也分別銷售了88.9萬(wàn)臺(tái)、55.8萬(wàn)臺(tái)和44.8萬(wàn)臺(tái)。

豐田2022年銷售額創(chuàng)歷史新高，37.15萬(wàn)億日元(約1.9萬(wàn)億人民幣)，同比增長(zhǎng)18.4%。2023財(cái)年一季度豐田營(yíng)業(yè)額同比增加24.2%至10.5468萬(wàn)億日元，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)同比增加93.7%至1.1209萬(wàn)億日元，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)78%至1.3113萬(wàn)億日元。這也是豐田季度凈利潤(rùn)首次超過(guò)1萬(wàn)億日元。

松下2022年銷售額同比增長(zhǎng)13%，達(dá)8.38萬(wàn)億日元。日本國(guó)內(nèi)銷售額、海外銷售額分別增長(zhǎng)了3%與21%。凈利潤(rùn)2665億日元，同比增長(zhǎng)4%。松下預(yù)測(cè)2023年凈利潤(rùn)將達(dá)到4300 億日元（約 218.87 億元人民幣）創(chuàng)歷史最高水平。

索尼2022財(cái)年?duì)I收11.5萬(wàn)億日元，增長(zhǎng)16%；凈利潤(rùn)9,371億日元，同比大漲14%。索尼音樂(lè)、影像及傳感解決方案、金融等業(yè)務(wù)都表現(xiàn)強(qiáng)勁。

佳能2022 年?duì)I業(yè)額同比增長(zhǎng) 14.7%，為 4萬(wàn)億日元，凈利潤(rùn)2439億日元，同比增長(zhǎng) 13.6%，創(chuàng)出4年來(lái)最高水平。

2022年世界五百?gòu)?qiáng)企業(yè)中，日本還有47家，數(shù)量上僅次于中國(guó)和美國(guó)。經(jīng)歷了三十年的經(jīng)濟(jì)停滯后，日本企業(yè)仍然擁有不容低估的全球競(jìng)爭(zhēng)力。

二、巴菲特押注日本五大商社，醉翁之意不在酒

巴菲特投資的日本五大綜合商社也都迎來(lái)了歷史最佳業(yè)績(jī)。除了伊藤忠商事因?yàn)榍澳瓿鍪圩庸荆瑢?dǎo)致凈利潤(rùn)較高外，其他四家商社三菱商事、三井物產(chǎn)、住友商事和丸紅2022 財(cái)年凈利潤(rùn)都創(chuàng)下了歷史新高。

三菱商事、三井物產(chǎn)、住友商事3家公司2022財(cái)年的銷售額和凈利潤(rùn)增幅全都超過(guò)20%；丸紅的銷售額增幅雖不到10%，凈利潤(rùn)增幅也突破20%。五大商社的總凈利潤(rùn)達(dá)到了 4. 2 萬(wàn)億日元，是 2020 財(cái)年的 4.3 倍。

五大商社的業(yè)績(jī)表現(xiàn)也印證了股神巴菲特的眼光。自2020 年8月投資日本五大商社以來(lái)，巴菲特至少賺了 50億美元，在這期間五大商社的股價(jià)平均漲了超過(guò)2倍。光今年以來(lái)，三菱和丸紅的股價(jià)上漲了超過(guò)60%，三井、伊藤忠和住友的漲幅也達(dá)到了35%以上。

在3年前初始投資60億美元以后，目前巴菲特的伯克希爾哈撒韋在日本的資產(chǎn)總規(guī)模已經(jīng)超過(guò)170億美元，成為其最大海外資產(chǎn)目的地。

五大商社加上豐田通商，僅 6 家企業(yè)的貿(mào)易額就占了全日本對(duì)外出口的43%，進(jìn)口總額的62%?？春萌毡窘?jīng)濟(jì)，買(mǎi)入五大商社股份是最好的方式，巴菲特又一次走在了市場(chǎng)前面。

巴菲特持續(xù)加倉(cāng)日本五大商社，看重的并不只是這幾家企業(yè)本身。日本特色的綜合商社，價(jià)值一直被低估，這些商社從戰(zhàn)后日本制造業(yè)崛起時(shí)，就把觸角伸向了全世界。一度掌控了世界范圍內(nèi)主要貿(mào)易品和商品資源的產(chǎn)業(yè)鏈和定價(jià)權(quán)。即便現(xiàn)在這幾家綜合商社，還對(duì)全球貿(mào)易影響巨大，擁有全球很多礦產(chǎn)和油氣資源。

在當(dāng)前世界產(chǎn)業(yè)鏈重構(gòu)的大背景下，日本綜合商社的價(jià)值也凸顯了出來(lái)。巴菲特既能通過(guò)五大綜合商社，分享日本經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的收益，也能間接投資全球礦產(chǎn)和油氣資源。

三、去全球化、地緣格局劇變，讓日本經(jīng)濟(jì)找回活力

眾所周知，日本二戰(zhàn)后經(jīng)濟(jì)崛起靠的是朝鮮戰(zhàn)爭(zhēng)。二戰(zhàn)結(jié)束后，日本幾乎陷入了癱瘓狀態(tài)，全國(guó)死傷人數(shù)高達(dá)646萬(wàn)，有1300萬(wàn)人失業(yè)，更有2200萬(wàn)人失去了家園。

朝鮮戰(zhàn)爭(zhēng)爆發(fā)后，1950年至1953年間美國(guó)大批軍事訂單涌向日本。為了供應(yīng)美國(guó)的需求，日本幾乎動(dòng)員了全國(guó)70%的電力，煤炭的80%、海路交通的90%，以及數(shù)以百萬(wàn)計(jì)的勞動(dòng)力。美軍提供的特需收入也極大地刺激了日本經(jīng)濟(jì)的復(fù)興。

在美國(guó)的扶持下，日本重建起了自己的工業(yè)體系。到50年代中期，日本的主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)已經(jīng)恢復(fù)到了二戰(zhàn)前的水平。

而到了二十世紀(jì)九十年代，由于日本經(jīng)濟(jì)總量逼近美國(guó)，日本遭到了美國(guó)全方位的貿(mào)易戰(zhàn)和政治上的打壓。日本2022年GDP4.23萬(wàn)美元，還低于1993年的4.45萬(wàn)億美元。過(guò)去三十年，日本經(jīng)濟(jì)總量幾乎原地踏步。

美國(guó)的貿(mào)易打壓，也使得日本企業(yè)紛紛跑到海外拓展業(yè)務(wù)，巔峰時(shí)期的海外凈資產(chǎn)達(dá)到了411萬(wàn)億日元，約合3萬(wàn)億美元。日本企業(yè)把工廠開(kāi)到了全世界。

但幾年疫情影響，加上俄烏沖突，全球供應(yīng)鏈體系重構(gòu)。一些日企海外工廠的生產(chǎn)成本已經(jīng)高于日本本土。地緣局勢(shì)惡化，也使得供應(yīng)鏈安全變得比經(jīng)濟(jì)效率更重要。

疫情期間光是豐田日本工廠就因?yàn)榱悴考?yīng)不足，多次被迫歇業(yè)，全年至少減產(chǎn)了 40萬(wàn)輛汽車。

在去全球化以及地緣風(fēng)險(xiǎn)加劇的背景下，豐田把中國(guó)的零部件采購(gòu)分散到東南亞地區(qū)和本土 ，索尼在中國(guó)保留一個(gè)無(wú)錫數(shù)碼相機(jī)生產(chǎn)線外，其余產(chǎn)能全部轉(zhuǎn)移到了日本和泰國(guó)工廠。

去年底，日本政府為了遏制通脹，把國(guó)債收益率提高到了0.5%。近期日本央行對(duì)10年期日本國(guó)債收益率曲線控制(YCC)貨幣政策做出調(diào)整 ，宣布以1%固定利率購(gòu)買(mǎi)10年期日本國(guó)債，高于此前的0.5%利率。很多人把這稱作是日本央行在經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的“偷襲珍珠港”。很明顯，這也表示日本已經(jīng)走出了長(zhǎng)期的經(jīng)濟(jì)停滯。

日本前首相安倍晉三去世一周年后，日本經(jīng)濟(jì)也走出了安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)的框架。安倍曾希望通過(guò)寬松貨幣政策、日元匯率貶值，帶動(dòng)日本經(jīng)濟(jì)回升擺脫通貨緊縮。安倍努力要實(shí)現(xiàn)的日本經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)，在他去世后意外實(shí)現(xiàn)了。

由于當(dāng)年日美貿(mào)易戰(zhàn)后，日本大量轉(zhuǎn)移制造業(yè)工廠到海外，現(xiàn)在日本進(jìn)出口占GDP比重已經(jīng)很低，是世界上最不依賴出口的國(guó)家之一。這幾十年來(lái)，日本一直是“國(guó)內(nèi)大循環(huán)”遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于“國(guó)際大循環(huán)”，靠國(guó)內(nèi)消費(fèi)驅(qū)動(dòng)經(jīng)濟(jì)的國(guó)家。

單純的靠國(guó)內(nèi)消費(fèi)驅(qū)動(dòng)，經(jīng)濟(jì)是很難跳出停滯狀態(tài)。而現(xiàn)在伴隨著制造業(yè)回歸本土和資金回流，再加上俄烏沖突后，地緣局勢(shì)發(fā)生根本性變化，美國(guó)已經(jīng)放棄打壓日本經(jīng)濟(jì)，甚至開(kāi)始支持日本成為正常國(guó)家，日本經(jīng)濟(jì)在失去的三十年后可能將找回活力。

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上林院：楊飛，經(jīng)濟(jì)學(xué)博士，高校教師，深度觀察產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)與財(cái)經(jīng)事件。