來源：壹財信

作者：白 羽

浙江鑫甬生物化工股份有限公司（下稱“鑫甬生物”）創(chuàng)業(yè)板IPO已進(jìn)入到了第二輪問詢?！兑钾斝拧反饲瓣P(guān)注到其在新三板期間兩次違規(guī)被罰，關(guān)聯(lián)方資金占用在報告期內(nèi)仍存在。

繼續(xù)研究發(fā)現(xiàn)，報告期內(nèi)鑫甬生物的營業(yè)收入持續(xù)下滑但凈利潤卻快速上升；信披不一致遭到問詢，但更新的招股書中仍有信披前后矛盾之處；募投項目將對產(chǎn)能利用率尚低的新基地擴(kuò)產(chǎn)，而環(huán)評文件也與招股書出現(xiàn)了數(shù)據(jù)“打架”的情況。

營收下滑凈利逆勢高漲

鑫甬生物自設(shè)立以來長期深耕于精細(xì)化工領(lǐng)域，始終致力于丙烯酰胺類單體和聚丙烯酰胺功能高分子產(chǎn)品的應(yīng)用研究。下游包含水處理行業(yè)、造紙行業(yè)、紡織印染行業(yè)、油氣開采行業(yè)、洗煤選礦行業(yè)等多個領(lǐng)域。

2018-2020年，鑫甬生物的營業(yè)收入分別為58,802.56萬元、56,095.80萬元、52,559.78萬元，2019、2020年分別較上一年度同比下滑4.60%、6.30%。

招股書中解釋，2020年1月因受到疫情影響，鑫甬生物及上下游企業(yè)生產(chǎn)復(fù)工延遲，影響了生產(chǎn)經(jīng)營及原材料采購，并對貨物運輸、下游消費均造成不利影響，導(dǎo)致一季度收入及利潤出現(xiàn)了大幅下降的情況。

不過即使是在營收連續(xù)下滑的情況下，報告期內(nèi)鑫甬生物依舊交出了利潤翻倍的答卷。各期凈利潤分別為3,274.82萬元、4,980.01萬元、6,731.63萬元，2019、2020年分別較上一年度同比增長52.07%、35.17%。

凈利潤逆勢上漲或是得益于毛利率的持續(xù)增長。2018年至2020年1-6月，鑫甬生物的綜合毛利率分別為18.99%、24.58%、29.83%，同期可比同行公司的綜合毛利率平均值分別為21.10%、21.03%、26.42%，鑫甬生物的綜合毛利率在2019年開始超過同行。

但2020年度，鑫甬生物的主要產(chǎn)品單位毛利均有所下滑，綜合毛利率也從上半年的29.83%降至23.94%。

（截圖來自招股書）

深交所也在問詢中關(guān)注到了鑫甬生物的持續(xù)經(jīng)營能力，公司應(yīng)加強(qiáng)生產(chǎn)經(jīng)營穩(wěn)定性，減少對業(yè)績波動的影響。

產(chǎn)量數(shù)據(jù)前后矛盾

深交所在問詢中還關(guān)注到鑫甬生物的信披問題，對此后者也在回復(fù)中對關(guān)聯(lián)交易描述不完整、數(shù)據(jù)錯誤及前后不一致等6處問題進(jìn)行了修改。鑫甬生物表示針對原存在的信息披露不一致的情形，公司及中介機(jī)構(gòu)均進(jìn)行了深刻反思和批評總結(jié)。

但《壹財信》研究更新后的招股書發(fā)現(xiàn)，其中依舊存在數(shù)據(jù)前后矛盾的情形。

報告期內(nèi)，鑫甬生物的主營業(yè)務(wù)收入按產(chǎn)品分類，占比始終過半的第一大產(chǎn)品為丙烯酰胺，但近年來該產(chǎn)品的銷售金額和占比均持續(xù)減少，值得注意的是金額和占比均不斷上升的干強(qiáng)劑產(chǎn)品。

（截圖來自招股書）

根據(jù)招股書描述，鑫甬生物三大產(chǎn)品之間的關(guān)系為，丙烯酰胺作為其他兩類產(chǎn)品的原材料，聚丙烯酰胺可形成不同產(chǎn)品，具備多樣化性能，而干強(qiáng)劑是聚丙烯酰胺的一種重要細(xì)分產(chǎn)品，作為紙張增強(qiáng)助劑，被廣泛應(yīng)用于造紙行業(yè)。2020年丙烯酰胺、聚丙烯酰胺、干強(qiáng)劑三種產(chǎn)品的毛利率分別為22.62%、22.72%、27.13%，可以看出，最為細(xì)分的干強(qiáng)劑作為深加工產(chǎn)品利潤最高。

招股書顯示，2020年以前，鑫甬生物的干強(qiáng)劑產(chǎn)品大量依靠委外加工，2018年委外加工占比曾達(dá)到100%。至2020年，干強(qiáng)劑產(chǎn)品全部由鑫甬生物自主生產(chǎn)，不再有任何委外加工。

但是關(guān)于干強(qiáng)劑2020年度的產(chǎn)量，招股書前后共披露了兩個不同的數(shù)據(jù)。

招股書112頁披露干強(qiáng)劑委外加工情況時顯示，2020年干強(qiáng)劑的總產(chǎn)量為10,928.02噸。但招股書170頁披露產(chǎn)能利用率時顯示，2020年僅湖北基地的干強(qiáng)劑產(chǎn)量（未折百）就達(dá)到了14,260.76噸；另外同期寧波基地的干強(qiáng)劑及中性施膠劑的產(chǎn)量合計9,033.11噸。

（截圖來自招股書112頁）

（截圖來自招股書170頁）

盡管寧波基地的干強(qiáng)劑具體產(chǎn)量數(shù)據(jù)未細(xì)分，但湖北基地的干強(qiáng)劑產(chǎn)量已較招股書第112頁的數(shù)據(jù)多出了3,332.74噸，兩基地合計后的數(shù)據(jù)顯然與112頁的數(shù)據(jù)相比還要高出不少。對此，鑫甬生物或應(yīng)詳盡披露寧波基地具體的干強(qiáng)劑產(chǎn)量，并解釋招股書存在前后矛盾的原因。

招股書與環(huán)評文件數(shù)據(jù)“打架”

除了產(chǎn)量前后數(shù)據(jù)矛盾外，產(chǎn)能披露部分還可以注意到一個信息，湖北基地的干強(qiáng)劑產(chǎn)品于2020年開始生產(chǎn)，產(chǎn)能利用率僅為31.99%。而本次IPO唯一募投項目的實施主體為2018年12月剛成立的全資子公司湖北鑫甬生物環(huán)?？萍加邢薰荆ㄏ路Q“湖北鑫甬”）。即鑫甬生物將用全部3.40億元募集資金對產(chǎn)能利用率較低的新基地進(jìn)行大量擴(kuò)產(chǎn)，達(dá)產(chǎn)后的產(chǎn)能消化或存在風(fēng)險。

關(guān)于募投項目，招股書與環(huán)評文件還存在幾處數(shù)據(jù)“打架”的情況。

招股書表示募投項目組織形式和實施將包括項目籌備、工程施工、設(shè)備購買與調(diào)試、人員招聘與培訓(xùn)、試生產(chǎn)與驗收、項目投產(chǎn)共6個部分，計劃建設(shè)期2年，第三年開始滿負(fù)荷生產(chǎn)。而環(huán)評文件則表示募投項目的工程工期為6個月，兩文件相差18個月。

招股書顯示，募投項目達(dá)產(chǎn)后可實現(xiàn)年均營業(yè)收入84,890.50萬元，年均利潤總額11,417.63萬元。而環(huán)評文件顯示，募投項目建成后可實現(xiàn)年均銷售收入55,170.00萬元，較招股書少29,720.50萬元；年均凈利潤總額4,122.00萬元，與招股書表述的“利潤總額”無法直接比較，但兩數(shù)據(jù)相差較大，差額有7,295.63萬元。

另外，兩文件在總投資一致的情況下固定資產(chǎn)投資數(shù)據(jù)相差較大。環(huán)評文件顯示募投項目的固定資產(chǎn)投資是2,598.00萬元。

招股書顯示，項目建設(shè)投資27,980.00萬元中，生產(chǎn)設(shè)備、檢測儀器及安裝與建筑工程合計20,750萬元，其中具體計作固定資產(chǎn)投資的金額不詳，但與環(huán)評文件中的數(shù)據(jù)差距極大。同時招股書表示募投項目建成后固定資產(chǎn)相應(yīng)增加，預(yù)計新增年折舊攤銷額為2,069.49萬元，占環(huán)評文件中固定資產(chǎn)投資的79.66%。

針對上述招股書信息披露前后不一、與環(huán)評文件數(shù)據(jù)“打架”的情況，鑫甬生物及相關(guān)中介機(jī)構(gòu)、環(huán)評文件編制單位或應(yīng)給出合理的解釋，此前在回復(fù)中所陳述的深刻反思和批評總結(jié)不能成為過場。