作者：七佰

今年以來，受光伏硅料與硅片大量擴產(chǎn)影響，石英坩堝市場供不應(yīng)求，業(yè)務(wù)產(chǎn)銷量及售價持續(xù)增長。 得益于光伏產(chǎn)業(yè)對于高品質(zhì)石英坩堝的需求提升，晶盛機電控股子公司浙江美晶新材料股份有限公司（以下簡稱“美晶新材”）在2022年實現(xiàn)凈利潤18倍的增長。 行業(yè)進入上行周期，業(yè)績爆發(fā)式增長，這令美晶新材有了涉足資本市場的底氣。 作為晶盛機電的分拆子公司，近日，美晶新材創(chuàng)業(yè)板上市的申請獲受理。

博士天團創(chuàng)業(yè) 師生薪火相傳

美晶新材作為IPO新軍，或許了解它的人還不多，但其母公司晶盛機電卻是光伏行業(yè)巨頭級的存在。2021年，晶盛機電市值一度突破千億元。 2006年，退休后的大學教授、博士生導(dǎo)師、浙江大學機械與能源工程學院黨委書記邱敏秀與浙江大學機械電子工程的博士曹建偉共同創(chuàng)立了晶盛機電。 博士天團創(chuàng)業(yè)走的自然是“技術(shù)流”。憑借創(chuàng)業(yè)團隊強大的技術(shù)基因，晶盛機電快速奠定了自身在晶體加工設(shè)備的龍頭地位。 據(jù)了解，邱敏秀在機械設(shè)計、流體傳動及控制領(lǐng)域擁有豐富的經(jīng)驗，曾承擔與參與電液控制技術(shù)領(lǐng)域的國家自然科學基金項目、863項目、國家重大科技專項課題以及省部級科技項目30多項；科研成果曾榮獲多個國家級、省部級獎項。曹建偉科研能力同樣不俗，在機電控制、液壓傳動與控制等領(lǐng)域有深入研究。 因此，晶盛機電在創(chuàng)立伊始便承擔了浙江省重大科技項目，2007年4月就研發(fā)出國內(nèi)首臺全自動單晶硅生長爐。2009年和2011年，先后承擔“300mm硅單晶直拉生長設(shè)備的開發(fā)”和“8英寸區(qū)熔硅單晶爐國產(chǎn)設(shè)備研制”兩項國家重大科技專項課題。 憑借技術(shù)優(yōu)勢，晶盛機電取得了快速發(fā)展。2012年，晶盛機電成功登陸創(chuàng)業(yè)板，市值約為40億元，至2021年底市值突破千億元。 2016年，71歲的邱敏秀辭去董事長一職，退居幕后，并把晶盛機電經(jīng)營權(quán)交給了他的學生曹建偉。 曹建偉沒有令人失望，其帶領(lǐng)晶盛機電繼續(xù)高歌猛進。而且受益于半導(dǎo)體和光伏產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，晶盛機電營業(yè)收入從2016年的10.9億元飆漲至2022年的106.38億元，歸母凈利潤也由2.04億元上升至29.24億元，營收翻了將近10倍，利潤翻了14倍左右。 與此同時，晶盛機電控股子公司美晶新材，也隨著光伏行業(yè)和半導(dǎo)體行業(yè)快速發(fā)展而迅速壯大，營收和凈利潤均實現(xiàn)了爆發(fā)式增長，這也讓其有了進入資本市場的底氣。 作為美晶新材的母公司，晶盛機電直接持有其57.84%的股份，是美晶新材的控股股東。曹建偉和邱敏秀則是美晶新材的共同實際控制人，二者及其一致行動人合計控制公司62.81%的股份及相應(yīng)表決權(quán)。 IPO參考發(fā)現(xiàn)，浙大半導(dǎo)體軍團現(xiàn)擁有矽力杰、晶盛機電、長川科技、 晶豐明源、瑞芯微、杰華特等上市企業(yè)，僅今年8月就有華虹公司、華勤技術(shù)、泰凌微3家浙大系半導(dǎo)體企業(yè)成功上市。 隨著美晶新材IPO的推進，浙大系半導(dǎo)體軍團或?qū)⒃俅螖U容。 值得一提的是，邱敏秀丈夫路甬祥成就更為不俗。公開資料顯示，路甬祥是流體傳動與控制專家，中國科學院院士、中國工程院院士、第三世界科學院院士，曾任浙江大學校長和中國科學院院長。

凈利潤暴增18倍背后 美晶新材隱藏風險不容忽視

在光伏行業(yè)持續(xù)發(fā)展的大趨勢下，石英坩堝市場需求及市場規(guī)?？焖僭鲩L。美晶新材在此趨勢下，營業(yè)收入、歸屬凈利潤均出現(xiàn)爆發(fā)式增長。 美晶新材招股書顯示，2020年、2021年、2022年及2023年第一季度（以下簡稱“報告期”），美晶新材實現(xiàn)營業(yè)收入分別為4356.2萬元、1.71億元、10.73億元及5.44億元，歸母凈利潤分別為-334.07萬元、1521.14萬元、3.01億元及2.52億元。其中，2021年扭虧為盈，2022年凈利潤同比暴增了18倍，僅2023年第一季度的營收與歸母凈利潤就超過2022年的一半以上。 美晶新材在招股書中表示，隨著光伏行業(yè)的發(fā)展壯大，光伏裝機量的穩(wěn)步提升，下游客戶對光伏石英坩堝的需求呈爆發(fā)式增長。報告期內(nèi)公司子公司陸續(xù)投產(chǎn)，下游需求增加與公司產(chǎn)能規(guī)模提升共同帶動公司銷量的增長。 不過，美晶新材在大規(guī)模擴產(chǎn)的形勢下，負債率卻常年高于75%以上。報告期內(nèi)，美晶新材資產(chǎn)負債率雖然逐年下降，但仍處于高位。招股書顯示，報告期內(nèi)美晶新材資產(chǎn)負債率分別為105.75%、96.59%、83.27%、75.8%，遠高于同行可比公司平均水平，同期美晶新材同行可比公司資產(chǎn)負債率平均值分別為30.79%、26.4%、23.79%、24.89%。 美晶新材在招股書中表示，公司的資產(chǎn)負債率高于同行業(yè)可比上市公司，主要原因系公司近年的廠房及設(shè)備等資產(chǎn)投入金額較大，為滿足資金需求，主要通過銀行貸款等債務(wù)融資補充所需資金。 然而，由于下游半導(dǎo)體行業(yè)和光伏行業(yè)存在一定的行業(yè)周期性和政策周期性，因此石英坩堝等材料配套行業(yè)也隨下游行業(yè)周期波動而呈現(xiàn)一定周期性變化。美晶新材高負債運營，其背后暗藏的財務(wù)風險依然值得警惕。 美晶新材也在招股書中提示風險稱，若未來公司不能持續(xù)有效提升經(jīng)營活動現(xiàn)金流入或有效地拓寬融資渠道，或因外部經(jīng)營環(huán)境出現(xiàn)重大不利影響公司經(jīng)營業(yè)績，可能導(dǎo)致公司出現(xiàn)重大償債風險，對可持續(xù)經(jīng)營能力造成不利影響。 與此同時，美晶新材還面臨原材料供應(yīng)緊缺及價格波動的風險。目前全球范圍內(nèi)能夠大批量供應(yīng)高品質(zhì)石英砂的企業(yè)較少，主要集中在美國矽比科、挪威天闊石兩家海外企業(yè)。 美晶新材也在招股書中表示，如石英砂的采購價格受供需關(guān)系影響而大幅波動，且公司不能有效地鞏固及開拓采購渠道、及時傳導(dǎo)材料價格的上漲壓力，將對公司的生產(chǎn)經(jīng)營及盈利狀況產(chǎn)生不利影響。 此外，美晶新材還存在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一、客戶集中度較高等風險。該公司主營業(yè)務(wù)收入來自石英坩堝產(chǎn)品，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)相對單一。報告期內(nèi)，光伏石英坩堝的銷售金額分別為 2547.96 萬元、12246.78 萬元、99338.16 萬元和 53015.39 萬元，占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為 58.60%、71.57%、92.68%和 97.74%。 報告期內(nèi)，美晶新材來自前五大客戶的銷售收入占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為75.59%、78.60%、79.02%和 83.09%。美晶新材對此表示，客戶相對集中的情形符合下游硅片生產(chǎn)行業(yè)集中度較高的行業(yè)特性，也與同行業(yè)可比公司的情況整體一致。

光伏行業(yè)掀起分拆上市潮

2023年上半年，整個光伏行業(yè)發(fā)展勢頭強勁。國家能源局公布的《2023年上半年光伏發(fā)電建設(shè)運行情況》顯示，2023年上半年，國內(nèi)新增光伏并網(wǎng)為7842萬千瓦（不包括港澳臺地），同比增長154%。目前光伏行業(yè)依然是資金密集型行業(yè)，產(chǎn)能擴張以及規(guī)模效應(yīng)的釋放是其業(yè)績增長的主要推動力。 光伏行業(yè)持續(xù)火爆，資本也持續(xù)涌入光伏行業(yè)。同時，光伏的資本熱潮也刺激了IPO市場，今年以來有多家上市公司及央企拆分光伏子公司上市。 4月21日晚，天合光能發(fā)布公告稱，據(jù)公司總體戰(zhàn)略布局，結(jié)合控股子公司江蘇天合智慧分布式能源有限公司的業(yè)務(wù)發(fā)展需要，公司擬籌劃控股子公司天合智慧分拆上市事宜。 6月2日晚間，中國電建發(fā)布公告稱，公司擬籌劃分拆下屬控股子公司中電建新能源集團股份有限公司至境內(nèi)證券交易所上市。 6月4日晚間，正泰電器發(fā)布公告，董事會審議通過，將控股子公司正泰安能數(shù)字能源（浙江）股份有限公司分拆至上海證券交易所主板上市。 6月15日，上海證券交易所上市審核委員會2023年第52次審議會議結(jié)果公告顯示，華電新能源集團股份有限公司首發(fā)獲通過。 隨著行業(yè)眾多玩家進入資本市場，在產(chǎn)能擴張推動下，制造端和產(chǎn)品端同質(zhì)化將會日益嚴重，產(chǎn)能消化將會成為需要審視的問題?？傊?，光伏行業(yè)競爭將愈發(fā)激烈，未來機遇將與挑戰(zhàn)并存。