【金博主按:說(shuō)來(lái)說(shuō)去票交所就是妄想要把這一塊吃掉。我早說(shuō)過(guò)，體質(zhì)不一樣，吃不動(dòng)的。票據(jù)是基于流通性（nigotiability)原則衍生之抗辯權(quán)切斷，及后手權(quán)利優(yōu)于前手，及后手能從無(wú)權(quán)利人手中得到權(quán)利之諸規(guī)則運(yùn)行（法律依據(jù)在票據(jù)法）。而應(yīng)收賬款的轉(zhuǎn)讓則是基于可轉(zhuǎn)讓性（assignability）原則運(yùn)行（法律依據(jù)在民法典），基于此一原則，就無(wú)法做到抗辯權(quán)切斷，和后手優(yōu)于前手。雖然德國(guó)法上債權(quán)轉(zhuǎn)讓有觀點(diǎn)（經(jīng)北大法學(xué)院紀(jì)海龍教授確認(rèn)）認(rèn)為債權(quán)轉(zhuǎn)讓是處分行為，在一定程度上有對(duì)來(lái)自于基礎(chǔ)合同（原因關(guān)系）抗辯權(quán)切斷的作用。但是仍無(wú)法產(chǎn)生后手優(yōu)于前手的效果。況且新民法典并未確認(rèn)債權(quán)轉(zhuǎn)讓行為為處分行為（此點(diǎn)已經(jīng)人大法學(xué)院高圣平教授確認(rèn)過(guò)了）。我的觀點(diǎn)見(jiàn)嗶哩嗶哩網(wǎng)站“金賽波律師課堂”有關(guān)票據(jù)法講座合集中有個(gè)評(píng)論觀點(diǎn)，更多的法院對(duì)信單鏈糾紛案件的判決意見(jiàn)見(jiàn)專門(mén)的信單鏈案例講座，只有極個(gè)別的法院案例支持信單鏈?zhǔn)瞧睋?jù)，絕大部分的案例認(rèn)為是“基于當(dāng)事人同意”的債權(quán)轉(zhuǎn)讓，不當(dāng)做是票據(jù)來(lái)處理。所以孔副總裁此文就僅僅是“圖上作業(yè)”。供應(yīng)鏈票據(jù)的交易量很有限也在事實(shí)上提供了實(shí)證。反過(guò)來(lái)，在立法和司法條件均不具備的情形下，強(qiáng)推供應(yīng)鏈票據(jù)，本身反而存在巨大的法律風(fēng)險(xiǎn)。建議研究清楚了再弄，別又弄出個(gè)“票據(jù)亂局”來(lái)不可收拾。[偷笑][偷笑][偷笑]】 電子債權(quán)憑證的發(fā)展機(jī)理與監(jiān)管路徑

深圳市供應(yīng)鏈金融協(xié)會(huì)

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2023-03-29 19:01

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發(fā)表于廣東

前言

近日，上海票據(jù)交易所孔燕副總裁在金融市場(chǎng)研究期刊上發(fā)表署名文章——《電子債權(quán)憑證的發(fā)展機(jī)理與監(jiān)管路徑》，文章分析了電子債權(quán)憑證的業(yè)務(wù)模式、特點(diǎn)、經(jīng)濟(jì)本質(zhì)、發(fā)展動(dòng)因與風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，并提出相關(guān)政策建議。本文系該篇文章的簡(jiǎn)讀，更多細(xì)節(jié)內(nèi)容推薦查閱期刊原文。

一、電子債權(quán)憑證發(fā)展的基本情況

文章中對(duì)電子債權(quán)憑證的定義是：核心企業(yè)基于貿(mào)易背景在供應(yīng)鏈金融平臺(tái)上對(duì)上下游供應(yīng)商簽發(fā)的應(yīng)付款電子債權(quán)憑證，承諾到期兌付。

（1）電子債權(quán)憑證流轉(zhuǎn)平臺(tái)數(shù)量與業(yè)務(wù)規(guī)模快速上升

近幾年，電子債權(quán)憑證流轉(zhuǎn)平臺(tái)數(shù)量與業(yè)務(wù)規(guī)模呈現(xiàn)快速上升態(tài)勢(shì)。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，截至2022年末，可查詢到的平臺(tái)共216家，新設(shè)平臺(tái)由2017年的8家上升至2022年的64家；同時(shí)，電子債權(quán)憑證業(yè)務(wù)規(guī)模也在快速增長(zhǎng)，據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前市場(chǎng)上“信單”類產(chǎn)品存量規(guī)模已超過(guò)萬(wàn)億元，超過(guò)同期商票市場(chǎng)存量的50%以上。

（2）發(fā)起機(jī)構(gòu)類型多樣，且出現(xiàn)下沉趨勢(shì)

目前，市場(chǎng)上存在三類電子債權(quán)憑證流轉(zhuǎn)平臺(tái)，一是以寶武集團(tuán)旗下歐冶金服“通寶”為代表的核心企業(yè)自建平臺(tái)類；二是以中企云鏈“云信”、TCL簡(jiǎn)單匯“金單”為代表的第三方服務(wù)平臺(tái)類；三是以工商銀行“工銀e信”、平安銀行“平安好鏈”為代表的金融機(jī)構(gòu)自建平臺(tái)類。

早期電子債權(quán)憑證平臺(tái)的發(fā)起機(jī)構(gòu)多為實(shí)力雄厚的央企、民企、全國(guó)性股份制銀行，而隨著平臺(tái)家數(shù)的增多，地方國(guó)企、城市商業(yè)銀行等也紛紛加入平臺(tái)發(fā)起機(jī)構(gòu)的行列，尤其是地方國(guó)企。

二、電子債權(quán)憑證的業(yè)務(wù)模式

電子債權(quán)憑證業(yè)務(wù)模式與票據(jù)類似，主要包括以下流程：

（1）基于真實(shí)貿(mào)易背景簽發(fā)電子債權(quán)憑證；

（2）持有電子債權(quán)憑證的供應(yīng)商可將憑證拆分并轉(zhuǎn)讓給平臺(tái)上的其他供應(yīng)商；

（3）持有電子債權(quán)憑證的供應(yīng)商可以持有到期并于到期日向付款人請(qǐng)求兌付；

（4）持有電子債權(quán)憑證的供應(yīng)商可以向商業(yè)銀行申請(qǐng)以憑證為質(zhì)押的貸款或向保理公司申請(qǐng)保理融資。

三、電子債權(quán)憑證的特點(diǎn)

電子債權(quán)憑證的票面要素與票據(jù)基本相同，記載了簽發(fā)人、持票人、付款金額、付款日等信息。電子債權(quán)憑證具有如下特點(diǎn)：

（1）具有確權(quán)和索債憑證的功能。核心企業(yè)為向其提供貨物或服務(wù)的供應(yīng)商開(kāi)出電子債權(quán)憑證，確認(rèn)對(duì)相關(guān)供應(yīng)商的應(yīng)付賬款金額，并承諾將于未來(lái)特定日期償還該筆款項(xiàng)。

（2）可拆分并多級(jí)流轉(zhuǎn)。持有電子債權(quán)憑證的供應(yīng)商可以根據(jù)應(yīng)付金額對(duì)持有的憑證靈活拆分，并轉(zhuǎn)讓給平臺(tái)上與其有應(yīng)收款關(guān)系的其他供應(yīng)商，流轉(zhuǎn)次數(shù)沒(méi)有限制。

（3）一定的強(qiáng)制性。盡管在各平臺(tái)的官方介紹中均未強(qiáng)制要求供應(yīng)商接受電子債權(quán)憑證，但在實(shí)踐中，平臺(tái)發(fā)起機(jī)構(gòu)往往利用核心企業(yè)的市場(chǎng)地位對(duì)供應(yīng)商接受電子債權(quán)憑證施加壓力。

（4）封閉性。平臺(tái)上簽發(fā)的電子債權(quán)憑證只能在平臺(tái)上轉(zhuǎn)讓，并只能通過(guò)平臺(tái)合作機(jī)構(gòu)進(jìn)行融資。

（5）受讓人須放棄對(duì)轉(zhuǎn)讓人的直接債權(quán)。一旦電子債權(quán)憑證上載明的付款人到期違約，憑證得不到兌付，持有人也不能向其前手轉(zhuǎn)讓人請(qǐng)求付款。

四、電子債權(quán)憑證的經(jīng)濟(jì)本質(zhì)

平臺(tái)通過(guò)協(xié)議約定取消了債務(wù)人的抗辯權(quán)力，使電子債權(quán)憑證到期兌付與其基礎(chǔ)關(guān)系相分離，賦予電子債權(quán)憑證無(wú)因性特征；通過(guò)協(xié)議約定債權(quán)人通過(guò)平臺(tái)系統(tǒng)向債務(wù)人發(fā)送通知即視為履行通知義務(wù)。

在上述協(xié)議安排下，電子債權(quán)憑證成為在指定日期支付確定金額的無(wú)條件付款承諾，其經(jīng)濟(jì)本質(zhì)即為票據(jù)。

從各國(guó)票據(jù)法實(shí)踐來(lái)看，票據(jù)通常被描述為無(wú)條件支付命令或承諾。票據(jù)通常具有兩個(gè)重要的法律特點(diǎn)：

（1）一是被賦予無(wú)因性，付款人的到期付款責(zé)任與基礎(chǔ)原因關(guān)系相分離，付款人到期時(shí)不能以基礎(chǔ)原因關(guān)系對(duì)付款進(jìn)行抗辯。

（2）二是票據(jù)僅憑背書(shū)轉(zhuǎn)讓即可獲得票據(jù)的全部權(quán)利，而無(wú)須通知付款人。

正是這些特點(diǎn)使票據(jù)具有“流通性”，也使其從傳統(tǒng)的財(cái)產(chǎn)權(quán)利中分離出來(lái)，而除票據(jù)之外的任何財(cái)產(chǎn)權(quán)利都須遵循民法典下普通財(cái)產(chǎn)權(quán)利轉(zhuǎn)讓的規(guī)定。

五、電子債權(quán)憑證快速發(fā)展原因

（一）中小企業(yè)的票據(jù)融資需求不能得到很好滿足

實(shí)踐中，脫胎于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌時(shí)期的票據(jù)市場(chǎng)制度體系已經(jīng)不能適應(yīng)票據(jù)市場(chǎng)融資功能日益發(fā)展的需要，票據(jù)制度創(chuàng)新不足導(dǎo)致票據(jù)融資功能發(fā)揮不暢，導(dǎo)致市場(chǎng)主體產(chǎn)生尋找票據(jù)替代品的動(dòng)力。例如：

（1）企業(yè)不能在線開(kāi)戶與票據(jù)市場(chǎng)高度電子化的現(xiàn)狀不相匹配，票據(jù)貼現(xiàn)不能實(shí)現(xiàn)全線上辦理、交易便利度低；

（2）銀行不能異地貼現(xiàn)與貿(mào)易活動(dòng)通?？缡?、跨地區(qū)進(jìn)行的現(xiàn)狀不相匹配，企業(yè)合理貼現(xiàn)需求無(wú)法得到滿足，降低了企業(yè)對(duì)票據(jù)的接受度；

（3）企業(yè)貼現(xiàn)必須逐筆提交貿(mào)易合同和發(fā)票將基于預(yù)付款的合理融資需求拒之門(mén)外，使其不得不尋求民間票據(jù)中介的幫助；

（4）票據(jù)貼現(xiàn)在納入貸款統(tǒng)計(jì)的同時(shí)卻從小微貸款和普惠貸款考核中予以剔除，極大影響了基層銀行票據(jù)貼現(xiàn)的積極性；

（5）票據(jù)融資只能通過(guò)單一的銀行貼現(xiàn)渠道進(jìn)行，而銀行貼現(xiàn)不僅受制于銀行自身的信貸總量，而且還受異地貼現(xiàn)、授信額度等因素制約，這就使得貼現(xiàn)難問(wèn)題持續(xù)存在。

（二）核心企業(yè)對(duì)發(fā)展電子債權(quán)憑證存在較強(qiáng)內(nèi)在動(dòng)力

（1）靈活性更強(qiáng)。相比票據(jù)而言，電子債權(quán)憑證不僅能滿足企業(yè)延期付款的要求，而且在付款期限上更加靈活，也不需要進(jìn)行信息披露。

（2）可以通過(guò)自金融增加財(cái)務(wù)收益。核心企業(yè)一方面簽發(fā)電子債權(quán)憑證，通過(guò)應(yīng)付賬款占用中小微企業(yè)資金，一方面又成立專門(mén)金融公司或自辦應(yīng)收賬款流轉(zhuǎn)平臺(tái)對(duì)持有其應(yīng)收賬款的企業(yè)提供保理或其他融資服務(wù)收取費(fèi)用，形成對(duì)被拖欠企業(yè)的二次盤(pán)剝。

（3）增強(qiáng)供應(yīng)商黏性。通過(guò)簽發(fā)電子債權(quán)憑證，并為這些憑證提供融資服務(wù)，不僅解決了其上下游供應(yīng)商融資問(wèn)題，而且也強(qiáng)化了與供應(yīng)鏈上下游供應(yīng)商的關(guān)系。

（4）有助于提升社會(huì)影響力。在解決中小企業(yè)融資難融資貴的背景下，核心企業(yè)自身簽發(fā)電子債權(quán)憑證并提供融資被認(rèn)為“將自身信用讓渡給供應(yīng)鏈上的中小供應(yīng)商的普惠金融創(chuàng)新”，彰顯其社會(huì)責(zé)任。

（三）銀行對(duì)發(fā)展電子債權(quán)憑證的內(nèi)在動(dòng)力

銀行機(jī)構(gòu)對(duì)于發(fā)展電子債權(quán)憑證積極性也很高。銀行通過(guò)自建供應(yīng)鏈平臺(tái)，不僅可以更好地服務(wù)核心企業(yè)，穩(wěn)定黃金客戶，而且還可以通過(guò)核心企業(yè)引流供應(yīng)鏈上潛在客戶，增加客源。同時(shí)，與銀行參與票據(jù)業(yè)務(wù)常常被質(zhì)疑規(guī)避信貸規(guī)模不同，銀行自建平臺(tái)或者為電子債權(quán)憑證提供融資，都被宣傳為解決中小企業(yè)融資難題、推動(dòng)供應(yīng)鏈金融創(chuàng)新和普惠金融創(chuàng)新的舉措，對(duì)電子債權(quán)憑證的融資均納入普惠和小微貸款相關(guān)考核指標(biāo)，享有相關(guān)政策優(yōu)惠。

（四）差異化的監(jiān)管要求使電子債權(quán)憑證客觀上具有比較優(yōu)勢(shì)

（1）期限。票據(jù)的期限被嚴(yán)格限定在6個(gè)月，而電子債權(quán)憑證對(duì)期限沒(méi)有要求，有的平臺(tái)簽發(fā)的憑證已經(jīng)達(dá)到兩年。

（2）信息披露。票據(jù)市場(chǎng)有信息披露要求，承兌人須按日公示承兌信息并定期披露信用信息，持票人可以通過(guò)信息披露平臺(tái)和信用支付信息查詢票據(jù)到期還款情況，對(duì)付款人具有較強(qiáng)的財(cái)務(wù)約束；而電子債權(quán)憑證市場(chǎng)并無(wú)任何信息披露要求，財(cái)務(wù)約束較弱。

（3）融資便利性。票據(jù)融資只能通過(guò)單一的銀行貼現(xiàn)進(jìn)行，而電子債權(quán)憑證融資方式多樣，不僅可以通過(guò)平臺(tái)的保理公司進(jìn)行融資，而且可以通過(guò)銀行質(zhì)押貸款，還可以打包進(jìn)行證券化通過(guò)債券市場(chǎng)融資。

（4）是否納入普惠和小微貸款考核。票據(jù)貼現(xiàn)不納入普惠和小微貸款考核，而電子債權(quán)憑證融資可以納入普惠和小微貸款考核。基于普惠指標(biāo)的考量，在面臨票據(jù)貼現(xiàn)和電子債權(quán)憑證融資業(yè)務(wù)選擇時(shí)，商業(yè)銀行自然會(huì)傾向后者。

（5）監(jiān)管要求。由于電子債權(quán)憑證未納入監(jiān)管，監(jiān)管部門(mén)對(duì)銀行為電子債權(quán)憑證融資并無(wú)任何貿(mào)易背景審查要求，但票據(jù)貼現(xiàn)環(huán)節(jié)的貿(mào)易背景審查是歷年銀行被監(jiān)管處罰的重災(zāi)區(qū)，合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)較大，這對(duì)銀行形成負(fù)向激勵(lì)，更傾向于為電子債權(quán)憑證融資。

（五）政策的不明朗為電子債權(quán)憑證提供發(fā)展空間

在非功能監(jiān)管導(dǎo)致的監(jiān)管空白和供應(yīng)鏈金融創(chuàng)新快速發(fā)展的背景下，各地均出臺(tái)了推動(dòng)供應(yīng)鏈金融發(fā)展的相關(guān)措施，有的政府部門(mén)文件中明確對(duì)電子應(yīng)付款債權(quán)產(chǎn)品予以支持，在此背景下，電子債權(quán)憑證平臺(tái)發(fā)展開(kāi)始活躍。

（六）金融科技公司的推廣營(yíng)銷成為電子債權(quán)憑證市場(chǎng)發(fā)展的催化劑

在電子債權(quán)憑證市場(chǎng)快速發(fā)展的背后，從事相關(guān)憑證系統(tǒng)開(kāi)發(fā)的金融科技公司應(yīng)該說(shuō)功不可沒(méi)。隨著該業(yè)務(wù)的快速發(fā)展，金融科技公司開(kāi)始將電子債權(quán)憑證平臺(tái)業(yè)務(wù)模式作為重點(diǎn)推廣和營(yíng)銷內(nèi)容，由于電子債權(quán)憑證系統(tǒng)標(biāo)準(zhǔn)化程度高，易復(fù)制，開(kāi)發(fā)成本較低，相關(guān)平臺(tái)進(jìn)入電子債權(quán)憑證市場(chǎng)的門(mén)檻降低。

綜上，電子債權(quán)憑證是在票據(jù)被“嚴(yán)格”監(jiān)管、中小企業(yè)票據(jù)融資需求無(wú)法得到完全滿足的背景下，核心企業(yè)利用自身壟斷地位簽發(fā)并為其提供融資的偽供應(yīng)鏈金融創(chuàng)新，是典型的影子票據(jù)，屬于監(jiān)管套利。電子債權(quán)憑證完全游離于監(jiān)管之外，其因不受監(jiān)管而在期限、融資、交易便利度等方面擁有的比較優(yōu)勢(shì)是其賴以生存發(fā)展的土壤。平臺(tái)系統(tǒng)開(kāi)發(fā)的低門(mén)檻、監(jiān)管政策的不明朗以及金融科技公司的商業(yè)化營(yíng)銷推廣都在一定程度上加速了電子債權(quán)憑證市場(chǎng)的快速擴(kuò)張。

六、電子債權(quán)憑證的風(fēng)險(xiǎn)

電子債權(quán)憑證是核心企業(yè)基于應(yīng)付賬款向供應(yīng)商簽發(fā)的債權(quán)憑證，其對(duì)應(yīng)付賬款的確權(quán)功能有積極意義。但電子債權(quán)憑證有票據(jù)之實(shí)卻不受《票據(jù)法》管轄，更不受金融管理部門(mén)的監(jiān)管，成為名副其實(shí)的“影子票據(jù)”，完全游離于監(jiān)管之外，蘊(yùn)藏著巨大風(fēng)險(xiǎn)隱患。風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)在：

（一）不利于保護(hù)債權(quán)人利益，潛藏風(fēng)險(xiǎn)

從法律關(guān)系上看，電子債權(quán)憑證并不是無(wú)條件支付憑證，與票據(jù)不同，其轉(zhuǎn)讓僅僅依憑平臺(tái)參與方之間的協(xié)議安排，并不具備類似于票據(jù)的相對(duì)獨(dú)立于基礎(chǔ)交易的法律地位和效力，其到期存在付款人因貿(mào)易糾紛進(jìn)行抗辯的可能性。

（二）電子債權(quán)憑證的實(shí)質(zhì)是核心企業(yè)對(duì)市場(chǎng)壟斷地位的濫用，加劇了中小企業(yè)的弱勢(shì)地位

電子債權(quán)憑證表面上通過(guò)核心企業(yè)信用賦能提升了供應(yīng)鏈上下游企業(yè)的信用水平，促進(jìn)了鏈上中小微企業(yè)融資可得性，但應(yīng)該看到，核心企業(yè)給上下游企業(yè)信用賦能不是免費(fèi)的，需要從上下游企業(yè)獲得額外的利益補(bǔ)償，才能確保這種服務(wù)模式的可持續(xù)性。

（三）電子債權(quán)憑證強(qiáng)化并高度依賴核心企業(yè)信用，與供應(yīng)鏈金融發(fā)展的方向不符

電子債權(quán)憑證的實(shí)質(zhì)是核心企業(yè)讓渡信用并變現(xiàn)，其依賴的仍然是傳統(tǒng)金融模式下銀行對(duì)核心企業(yè)的授信，實(shí)質(zhì)仍然是傳統(tǒng)金融下的銀行風(fēng)險(xiǎn)管理模式，這不是未來(lái)供應(yīng)鏈金融創(chuàng)新的方向。供應(yīng)鏈金融應(yīng)該通過(guò)鏈上企業(yè)間真實(shí)的交易活動(dòng)、頻繁暢通的信息流動(dòng)來(lái)衡量評(píng)估企業(yè)的實(shí)際狀況，解決中小企業(yè)信用水平低、抵押品不足所導(dǎo)致的融資痛點(diǎn)。

（四）電子債權(quán)憑證是一種核心企業(yè)中心化的信用體系，一旦發(fā)生信用風(fēng)險(xiǎn)，可能產(chǎn)生連鎖反應(yīng)

電子債權(quán)憑證融資模式高度依賴核心企業(yè)信用，一旦供應(yīng)鏈中某個(gè)核心企業(yè)出現(xiàn)問(wèn)題，就會(huì)發(fā)生漣漪效應(yīng)，整個(gè)供應(yīng)鏈上下游企業(yè)都將遭受損失，放大了信用風(fēng)險(xiǎn)；如果不同供應(yīng)鏈中核心企業(yè)之間存在相互擔(dān)保等信用關(guān)聯(lián)關(guān)系，那么金融風(fēng)險(xiǎn)就很可能跨鏈傳染，其波及和影響的范圍更廣。另外，核心企業(yè)中心化的信用體系極易形成 “大而不能倒”，存在道德風(fēng)險(xiǎn)，可能加劇金融風(fēng)險(xiǎn)處置的復(fù)雜度。

（五）影響貨幣政策的有效性

作為供應(yīng)鏈閉環(huán)內(nèi)使用的支付結(jié)算工具，電子債權(quán)憑證可以媒介供應(yīng)鏈上商品交易活動(dòng)，且平臺(tái)往往通過(guò)協(xié)議約定，供應(yīng)商一旦接受電子債權(quán)憑證，其與前手之間貿(mào)易合同項(xiàng)下的債權(quán)債務(wù)關(guān)系即得以清償，具有極強(qiáng)的支付功能。這種“造幣”作用使電子債權(quán)憑證在一定范圍內(nèi)對(duì)法定貨幣形成替代效應(yīng)，但并不計(jì)入貨幣供應(yīng)量統(tǒng)計(jì)，可能影響貨幣政策的有效性。

（六）多級(jí)流轉(zhuǎn)的電子債權(quán)憑證具有金融工具的特征，但不受任何監(jiān)管，不利于金融穩(wěn)定

電子債權(quán)憑證的經(jīng)濟(jì)本質(zhì)即為票據(jù)，但不受《票據(jù)法》的任何約束，也不受任何金融管理部門(mén)的監(jiān)管，而監(jiān)管空白造成的監(jiān)管套利正是電子債權(quán)憑證具有比較優(yōu)勢(shì)從而得以不斷擴(kuò)張的重要原因。電子債權(quán)憑證已經(jīng)成為游離于票據(jù)監(jiān)管之外的平行市場(chǎng)，勢(shì)必產(chǎn)生非正規(guī)金融對(duì)正規(guī)金融的擠出效應(yīng)，劣幣驅(qū)逐良幣，影響正常的金融管理秩序，不利于金融穩(wěn)定。

（七）電子債權(quán)憑證平臺(tái)已經(jīng)具備金融基礎(chǔ)設(shè)施的功能，卻游離于監(jiān)管之外，自定規(guī)則，潛藏風(fēng)險(xiǎn)隱患。

作為電子記錄債權(quán)的交易和登記機(jī)構(gòu)，其簿記的客觀、準(zhǔn)確對(duì)于維護(hù)債權(quán)人利益至關(guān)重要，通常由獲得監(jiān)管部門(mén)認(rèn)可的權(quán)威的第三方機(jī)構(gòu)承擔(dān)。而目前的電子債權(quán)憑證平臺(tái)具有交易、登記托管、清算結(jié)算等重要金融基礎(chǔ)設(shè)施功能，卻沒(méi)有任何準(zhǔn)入，存在較大的道德風(fēng)險(xiǎn)，很容易演變?yōu)楹诵钠髽I(yè)非法融資的平臺(tái)；具有金融基礎(chǔ)設(shè)施功能的電子債權(quán)憑證平臺(tái)對(duì)于經(jīng)濟(jì)金融體系具有極大的外部性，平臺(tái)無(wú)序發(fā)展?jié)摬刂卮箫L(fēng)險(xiǎn)隱患。

七、對(duì)電子債權(quán)憑證監(jiān)管路徑的思考

（一）保留電子債權(quán)憑證的確權(quán)功能

客觀上，電子債權(quán)憑證可以幫助供應(yīng)商向債務(wù)人實(shí)現(xiàn)應(yīng)付賬款確權(quán)，有利于債權(quán)人相關(guān)權(quán)益維護(hù)；同時(shí)，實(shí)現(xiàn)應(yīng)收賬款確權(quán)也是后續(xù)應(yīng)收賬款進(jìn)行保理融資或質(zhì)押融資的基礎(chǔ)。建議允許企業(yè)通過(guò)供應(yīng)鏈平臺(tái)等對(duì)其貿(mào)易應(yīng)收（付）賬款通過(guò)電子債權(quán)憑證實(shí)現(xiàn)確權(quán)。

（二）禁止電子債權(quán)憑證多級(jí)流轉(zhuǎn)

在有組織交易場(chǎng)所進(jìn)行多級(jí)流轉(zhuǎn)的電子債權(quán)憑證具有典型的金融工具特征，應(yīng)根據(jù)功能監(jiān)管的要求按其本質(zhì)屬性納入監(jiān)管框架，以實(shí)現(xiàn)“所有金融活動(dòng)必須依法全面納入監(jiān)管”。建議據(jù)此對(duì)電子債權(quán)憑證進(jìn)行規(guī)范，禁止其多級(jí)流轉(zhuǎn)。可考慮引導(dǎo)企業(yè)簽發(fā)以應(yīng)收賬款為基礎(chǔ)關(guān)系的票據(jù)，督促相關(guān)平臺(tái)按照供應(yīng)鏈票據(jù)業(yè)務(wù)的相關(guān)管理要求進(jìn)行改造，將游離于監(jiān)管之外的電子債權(quán)憑證納入監(jiān)管軌道。

（三）改進(jìn)立法技術(shù)，提升《票據(jù)法》的適應(yīng)性，將電子債權(quán)憑證納入票據(jù)法規(guī)范

我國(guó)《票據(jù)法》中對(duì)票據(jù)定義采用了種類列舉法，只有冠以匯票、本票和支票之名才能謂之票據(jù)，這就把具有票據(jù)實(shí)質(zhì)但不冠以匯票、支票、本票之名的電子債權(quán)憑證排除在外。建議以《票據(jù)法》修改為契機(jī)，在明確票據(jù)種類的基礎(chǔ)上，界定其概念特征，具體地，可考慮將票據(jù)定義為“出票人以書(shū)面形式簽發(fā)的，并于確定日期向持票人無(wú)條件支付確定金額的付款委托或承諾”，如此則可通過(guò)立法技術(shù)的改進(jìn)提升《票據(jù)法》的適應(yīng)性，從而將電子債權(quán)憑證等類票據(jù)囊括在內(nèi)，以更好實(shí)現(xiàn)功能監(jiān)管的要求。

（四）加強(qiáng)監(jiān)管協(xié)調(diào)，形成合力，促進(jìn)金融穩(wěn)定

建議相關(guān)部門(mén)進(jìn)一步加強(qiáng)溝通，增進(jìn)監(jiān)管協(xié)調(diào)，對(duì)電子債權(quán)憑證等新興金融業(yè)態(tài)進(jìn)行評(píng)估并促進(jìn)監(jiān)管共識(shí)，將所有金融活動(dòng)全面納入監(jiān)管，防止“灰犀牛”變成“黑天鵝”；加強(qiáng)國(guó)務(wù)院相關(guān)金融管理部門(mén)與地方金融監(jiān)督管理部門(mén)的溝通協(xié)調(diào)，推動(dòng)中央垂直監(jiān)管與地方屬地監(jiān)管之間的溝通合作，保持監(jiān)管的一致性，發(fā)揮監(jiān)管合力，牢牢守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的底線。

參考文獻(xiàn)：孔燕. 電子債權(quán)憑證的發(fā)展機(jī)理與監(jiān)管路徑 [J] . 金融市場(chǎng)研究（2023年第3期）

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