持續(xù)千億逆回購，央行如此操作到底為了啥？維護(hù)“三個穩(wěn)定”

9月27日，央行公告稱，維護(hù)季末流動性平穩(wěn)，當(dāng)日以利率招標(biāo)方式開展了1000億元14天期逆回購操作，中標(biāo)利率與前期持平。

這也是央行9月17日開始通過加碼逆回購凈投放資金以來，連續(xù)第7個交易日保持千億級逆回購。所謂逆回購，簡單地講，就是向市場凈投放資金，以補(bǔ)充市場的流動性。雖然期限不同，有7天期的，也有14天期的，利率也會隨行就市。但是，對市場流動性的補(bǔ)充，以及資金矛盾的緩解是能夠發(fā)揮非常重要的作用的。

那么，為什么近段時間以來，央行要以如此大的力度實施逆回購，而不干脆出臺降準(zhǔn)政策，一次性解決市場流動性問題呢？顯然，這是管理層考慮問題的角度和思路，是為了更好地穩(wěn)定市場、穩(wěn)定政策、穩(wěn)定預(yù)期，從而更加有利于經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)發(fā)展和居民生活的改善，更加有利于市場的穩(wěn)定和消費(fèi)潛力的激活。

事實上，從近一段時間以來市場的變化情況來看，消費(fèi)市場的活力正在逐步釋放，居民的消費(fèi)熱情正在增強(qiáng)。尤其是隨著國慶長假的到來，在旅游的拉動下，消費(fèi)市場活力會得到較大力度的釋放，對資金的需求也會不斷增加，繼而對實體企業(yè)的產(chǎn)品供應(yīng)要求提升。如果實體企業(yè)不能適應(yīng)市場需求變化，加大生產(chǎn)力度，滿足市場需要，就會失去很好的發(fā)展機(jī)遇。因此，實體企業(yè)對資金的需求也會增加，也在客觀上要求央行增加市場流動性。因此，央行必須適應(yīng)這樣的變化，向市場補(bǔ)充必要的流動性。

需要注意的是，向市場補(bǔ)充流動性的手段很多，可以公開市場操作，也可以出臺降準(zhǔn)降息政策，也可以放寬商業(yè)銀行貸款限制，為什么要以逆回購方式處理呢？顯然，這也與近期生產(chǎn)者和經(jīng)營者對資金的不同需要所決定的，是階段性資金需要的結(jié)果。如果出臺降準(zhǔn)降息政策，顯然不是太合適，而更應(yīng)當(dāng)通過公開市場操作的方式滿足市場流動性需要。因此，近期頻繁千億逆回購操作，目的就是更好地穩(wěn)定市場、穩(wěn)定市場流動性平衡。

而頻繁采取逆回購政策的另一種作用，就是穩(wěn)定政策。要知道，如果不采用公開市場操作方式，補(bǔ)充市場流動性的手段就要轉(zhuǎn)向降準(zhǔn)或降息了。而從目前國際市場環(huán)境、國際市場流動性、國際市場大宗商品價格，特別是輸入型通脹的壓力來看，出臺降準(zhǔn)、降息政策是不太合適的，也是弊大于利的。因為，政策一旦出臺，要收回的難度就比較大。

而從目前市場對資金需求的情況來看，如果降準(zhǔn)，力度還不能小。如此，就必然會對市場增加相當(dāng)數(shù)量的流動性，導(dǎo)致市場流動性整體更加充裕。雖可緩解階段性矛盾，卻留下了很大的通貨膨脹壓力和流動性過剩風(fēng)險。在這樣的情況下，必須維持貨幣政策的相對穩(wěn)定，而采用公開市場操作的方式，向市場進(jìn)行階段性的流動性補(bǔ)充，不僅可以解決市場流動性緊張的問題，化解實體企業(yè)和經(jīng)營者的資金矛盾，還可以增強(qiáng)貨幣政策的靈活性，為貨幣政策的調(diào)整留下更多空間。否則，頻繁降準(zhǔn)和降息，會大大壓縮貨幣政策的可利用空間。所以，公開市場操作，對穩(wěn)定貨幣政策的作用也是很大的。

除穩(wěn)定市場、穩(wěn)定政策之外，公開市場操作對穩(wěn)定預(yù)期的作用也更加溫和與明確。要知道，降準(zhǔn)降息帶給企業(yè)和居民的預(yù)期是偏悲觀的，也是容易帶來負(fù)面影響的。因為，降準(zhǔn)降息對市場或許形成利好，但利好的背后是經(jīng)濟(jì)運(yùn)行困難、企業(yè)經(jīng)營難度加大、市場消費(fèi)不振、經(jīng)濟(jì)活力不強(qiáng)、投資缺乏信心。否則，不需要通過降準(zhǔn)降息來處理。自然，降準(zhǔn)降息不只是解決資金緊張問題，也是政策導(dǎo)向問題。

而從目前的情況來看，市場流動性緊張的主要原因是消費(fèi)市場趨于活躍，企業(yè)生產(chǎn)力度加大，加上部分商品價格、特別是大宗商品價格上漲帶來資金需求增加，不需要用政策來刺激，而只需要補(bǔ)充流動性。自然，就不需要通過降準(zhǔn)和降息來補(bǔ)充流動性了，而完全可以通過公開市場操作解決短期內(nèi)流動性緊張問題。而7次千億級的逆回購，釋放的資金量也是非?？捎^的，是完全可以滿足市場需要的。因此，此輪公開市場操作，是一次成功的政策施援，對實體企業(yè)和經(jīng)營者都會帶來積極影響，對提振消費(fèi)也能起到非常重要的作用。