《金證研》北方資本中心 白澤/作者 歡笙 映蔚/風控

相比國外在高性能分離膜領域，中國的膜技術研究及應用雖然相對國外起步較晚。但自2016年起，隨著水污染防治力度加大，膜分離產(chǎn)業(yè)獲得高速增長，中國已成為全球膜市場增長的主力。而“硬幣有正反兩面”，行業(yè)浮現(xiàn)的膜分離企業(yè)以中小型居多、技術儲備與資金不足、應用領域偏窄等問題，同樣難以回避。處于膜產(chǎn)業(yè)鏈上游的上海唯賽勃環(huán)?？萍脊煞萦邢薰荆ㄒ韵潞喎Q“唯賽勃”），此番上市或將迎來一場“大考”。

近年來，唯賽勃營收增速“落后”于中國膜產(chǎn)業(yè)市場規(guī)模增速，且其主要產(chǎn)品產(chǎn)能利用率未飽和，其募資擴產(chǎn)的產(chǎn)能能否消化，尚未可知。此外，唯賽勃歷史上一項建設項目投產(chǎn)時間不及預期，比預期“延后”約三年，令人唏噓。值得一提的是，其聘用的環(huán)評單位頻因編制的環(huán)評報告質量問題遭失信記分，而與“問題”環(huán)評單位合作，唯賽勃項目環(huán)評報告質量或遭“拷問”。不僅如此，第四大供應商社保突變“零人”公司，累計撐起唯賽勃超三千萬元采購額，且該供應商曾與數(shù)百家企業(yè)共用電話，雙方交易真實性或該“打上問號”。

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一、營收增速“落后”于中國膜產(chǎn)業(yè)市場規(guī)模增速，主要產(chǎn)品產(chǎn)能利用率未飽和反募資擴產(chǎn)

事實上，近年來，中國膜產(chǎn)業(yè)市場規(guī)模均保持著兩位數(shù)的增長，而唯賽勃的營收增速卻不到10%。不僅如此，其主要產(chǎn)品壓力罐等產(chǎn)能利用率并未飽和，唯賽勃仍募資擴充產(chǎn)能。

據(jù)唯賽勃于2021年6月3日簽署的招股說明書（以下簡稱“招股書”），唯賽勃處于膜分離技術產(chǎn)業(yè)鏈（以下簡稱“膜產(chǎn)業(yè)”）的上游，主要產(chǎn)品包括反滲透膜及納濾膜系列產(chǎn)品、膜元件壓力容器、復合材料壓力罐等。

據(jù)同花順iFinD數(shù)據(jù)，唯賽勃的營業(yè)收入分別為3億元、3.28億元、3.61億元、3.14億元；2018-2020年，唯賽勃的營業(yè)收入分別同比增長9.41%、9.95%、-13.03%。

據(jù)招股書援引中國膜工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，近15年來中國膜產(chǎn)業(yè)高速增長，2019年中國膜市場總產(chǎn)值達到2,773億元，預計2022年中國膜產(chǎn)業(yè)總產(chǎn)值將超過3,600億元。

據(jù)江蘇富淼科技股份有限公司于2021年1月25日簽署的招股說明書援引中國膜工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，2016-2018年，中國膜產(chǎn)業(yè)市場規(guī)模分別為1,620億元、1,940億元、2,438億元。

根據(jù)《金證研》北方資本中心研究，2017-2019年，中國膜產(chǎn)業(yè)市場規(guī)模分別同比增長19.75%、25.67%、13.74%。

不難看出，2017-2019年，中國膜產(chǎn)業(yè)市場規(guī)模增長均保持在兩位數(shù)的增幅，而唯賽勃的營收增速不及10%，落后于中國膜產(chǎn)業(yè)市場規(guī)模增速。

不僅如此，唯賽勃的主要產(chǎn)品的產(chǎn)能利用率均未飽和。

據(jù)招股書，2018-2020年，唯賽勃的反滲透膜及納濾膜片及膜元件的產(chǎn)能分別為730萬米、730萬米、730萬米，產(chǎn)能利用率分別為87.99%、93.08%、83.94%；膜元件壓力容器的產(chǎn)能分別為4萬只、4萬只、4萬只，產(chǎn)能利用率分別為81.72%、83.21%、88.25%；復合材料壓力罐的產(chǎn)能分別為80萬只、80萬只、80萬只，產(chǎn)能利用率分別為78.07%、78.89%、72.29%。

也就是說，唯賽勃主要產(chǎn)品的產(chǎn)能利用率均未飽和，其中反滲透膜及納濾膜片及膜元件、復合材料壓力罐兩種主要產(chǎn)品的產(chǎn)能利用率呈下滑趨勢。

在此背景下，唯賽勃募資擴產(chǎn)。

據(jù)招股書，“年產(chǎn)30萬支復合材料壓力罐及2萬支膜元件壓力容器建設項目”系唯賽勃此番上市的募投項目之一，投資總額為2.47億元，擬募集資金2.3億元。該項目順利實施后，唯賽勃將新增年產(chǎn)30萬支復合材料壓力罐及2萬支膜元件壓力容器的產(chǎn)能。

而近年來，唯賽勃營收增速“落后”與中國膜產(chǎn)業(yè)市場規(guī)模增速，且其主要產(chǎn)品產(chǎn)能利用率未飽和，其中，反滲透膜及納濾膜片及膜元件、復合材料壓力罐兩種主要產(chǎn)品的產(chǎn)能利用率呈下降趨勢，此番募資擴產(chǎn)，唯賽勃未來能否消化新增產(chǎn)能？不得而知。

而圍繞唯賽勃建設項目的問題并未結束。

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二、歷史項目投產(chǎn)時間比預期“延后”約三年，環(huán)評單位頻遭失信記分存隱憂

回溯其歷史建設項目，其原預期在2017年10月投產(chǎn)的項目，建設周期或遭“延后”約三年時間。

據(jù)汕頭經(jīng)濟特區(qū)保稅區(qū)公示的《汕頭市奧斯博環(huán)保材料制造有限公司反滲透膜生產(chǎn)技術改造項目環(huán)境影響報告書》（編制日期為2020年6月）（以下簡稱“技改項目環(huán)評報告”），汕頭市奧斯博環(huán)保材料制造有限公司反滲透膜生產(chǎn)技術改造項目（以下簡稱“技改項目”），技改完成后，全廠反滲透膜年生產(chǎn)能力合計1,500萬平方米。

據(jù)招股書，汕頭市奧斯博環(huán)保材料制造有限公司（以下簡稱“汕頭奧斯博”）為唯賽勃的控股子公司。

據(jù)技改項目環(huán)評報告，2016年11月，汕頭奧斯博委托廣州環(huán)發(fā)環(huán)保工程有限公司編制了《汕頭市奧斯博環(huán)保材料制造有限公司多功能高效率納濾及海水淡化反滲透RO膜技術改造項目環(huán)境影響報告表》（以下簡稱“二期工程”）。二期工程總投資5,600萬元，生產(chǎn)規(guī)模為年產(chǎn)海水淡化反滲透膜600萬平方米。截至2020年6月，二期工程處于建設階段，并未正式竣工投產(chǎn)。

據(jù)汕頭經(jīng)濟特區(qū)保稅區(qū)公示的《汕頭市奧斯博環(huán)保材料制造有限公司多功能高效率納濾及海水淡化反滲透RO膜技術改造項目環(huán)境影響報告表》（以下簡稱“多功能高效率納濾及海水淡化反滲透RO膜技術項目環(huán)評報告”），“多功能高效率納濾及海水淡化反滲透RO膜技術改造項目”的建設單位為汕頭奧斯博，總投資額為5,600萬元，建設規(guī)模為生產(chǎn)多功能高效納濾及海水淡化反滲透膜600萬平方米/年、普通反滲透膜300萬平方米/年，項目預期投產(chǎn)時間為2017年10月。

即技改項目環(huán)評報告披露的二期工程，與多功能高效率納濾及海水淡化反滲透RO膜技術項目環(huán)評報告披露的“多功能高效率納濾及海水淡化反滲透RO膜技術改造項目”，項目名稱、建設單位、總投資額、建設規(guī)模一致，多功能高效率納濾及海水淡化反滲透RO膜技術項目環(huán)評報告披露的“多功能高效率納濾及海水淡化反滲透RO膜技術改造項目”，與技改項目環(huán)評報告披露的二期項目為同一項目。

然而，二期工程的原預期投產(chǎn)時間為2017年10月，然而截至技改項目環(huán)評報告編制日期2020年6月，該項目仍在建設中。二期工程的投產(chǎn)時間比預期“延后”約三年，令人唏噓。

此外，唯賽勃聘用的環(huán)評單位存在頻遭失信記分的“窘境”。

據(jù)招股書，此番上市，唯賽勃總投資、擬募資1.57億元用于建設“年產(chǎn)10萬支膜元件生產(chǎn)線擴建項目”。該項目選址位于汕頭市保稅區(qū)E04-4地塊廠房2第1層，項目順利建成后，公司將新增10萬支膜元件的生產(chǎn)能力，主要產(chǎn)品包括反滲透、納濾、超濾、微濾膜元件。該項目已經(jīng)取得汕頭經(jīng)濟特區(qū)保稅區(qū)環(huán)境保護局出具的“汕保環(huán)建[2020]07號”環(huán)評批復。

據(jù)汕保環(huán)建[2020]07號文件，《汕頭市奧斯博環(huán)保材料制造有限公司反滲透膜生產(chǎn)技術改造項目環(huán)境影響報告書》由南京易環(huán)環(huán)?？萍加邢薰荆ㄒ韵潞喎Q“易環(huán)環(huán)?！保┚幹?。

據(jù)國家生態(tài)環(huán)境部環(huán)境影響評價信用平臺數(shù)據(jù)，易環(huán)環(huán)保被列入限期整改名單。截至2021年4月20日，易環(huán)環(huán)保累計失信扣分共計50分。

據(jù)錫環(huán)行政處理〔2021〕5號行政處理決定書，2021年3月16日，易環(huán)環(huán)保因其編制的《宜興市美凱德爐具有限公司燒烤爐的技術研究、開發(fā)、加工新建項目環(huán)境影響報告表》，存在遺漏《陶瓷工業(yè)污染物排放標準》中氟化物等特征因子；未根據(jù)《污染源源強核算技術指南陶瓷制品制造》進行素燒、燒制工序的污染源強核算等問題，被無錫市生態(tài)環(huán)境局作出通報批評、并失信記分5分的處理決定。

據(jù)常環(huán)環(huán)評決〔2021〕第7號行政處理決定書，2021年2月10日，易環(huán)環(huán)保因其編制的《常州弘煌新材料有限公司耐火材料及鎂制磚生產(chǎn)遷建項目環(huán)境影響報告表》，存在降低環(huán)境影響評價工作等級，環(huán)境質量現(xiàn)狀數(shù)據(jù)來源、監(jiān)測因子、監(jiān)測頻次或者布點等不符合相關規(guī)定，或者所引用數(shù)據(jù)無效等問題，被常州市生態(tài)環(huán)境局作出通報批評、并失信記分5分的處理決定。

據(jù)蘇環(huán)行政處理〔2021〕1號行政處理決定書，2021年2月9日，易環(huán)環(huán)保因其編制的《連云港柏海盛塑膠科技有限公司塑料制品制造項目環(huán)境影響報告表》，存在環(huán)境影響評價范圍內的相關環(huán)境要素與評價內容不全等問題，被江蘇省生態(tài)環(huán)境廳作出通報批評并記以失信5分的處理決定。

據(jù)寧環(huán)審便函〔2021〕7號文件，2021年1月22日，易環(huán)環(huán)保在其編制的《盤條表面噴丸處理生產(chǎn)試驗線項目環(huán)境影響報告表》，存在項目的現(xiàn)有工程基本情況、達標情況等描述不全等問題，被南京市生態(tài)環(huán)境局作出通報批評并記以失信5分。

而上述問題系冰山一角，據(jù)環(huán)境影響評價信用平臺數(shù)據(jù)，按照失信記分公開起始時間統(tǒng)計，即2020年8月-2021年3月，易環(huán)環(huán)保失信記分的記錄共計10次，失信記分累計達50分。

也就是說，其聘用的環(huán)評單位易環(huán)環(huán)保，頻因編制的環(huán)評報告質量問題遭失信記分，而與“問題”環(huán)評單位合作，唯賽勃項目環(huán)評報告質量或遭“拷問”。

問題不止于此，唯賽勃的供應商問題，同樣值得關注。

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三、第四大供應商或突變“零人”公司，累計撐起超三千萬元采購額

通常情況下，社保繳納人數(shù)或能反映出企業(yè)人員配置的真實規(guī)模。而唯賽勃的第四大供應商，卻在與其交易期內出現(xiàn)社保繳納人數(shù)現(xiàn)“零人”異象，交易真實性或遭拷問。

據(jù)簽署日為2021年3月13日的招股書及招股書，2017-2020年，廣州市雙納橡塑制品有限公司（以下簡稱“廣州雙納”）分別為唯賽勃的第五大、第四大、第四大、第四大供應商，唯賽勃向其采購金額分別為514.7萬元、1,038.96萬元、869.49萬元、822.34萬元，分別占當期采購總金額比例的3.64%、6.05%、5.06%、5.66%。

根據(jù)《金證研》北方資本中心研究，2017-2020年，唯賽勃與廣州雙納的累計交易額達3,245.49萬元。

而在交易期內，廣州雙納的社保繳納人數(shù)曾出現(xiàn)0人的情況。

據(jù)市場監(jiān)督管理局數(shù)據(jù)，廣州雙納成立于2015年8月，股東為黃躍鵬。2016-2020年，廣州雙納的社保繳納人數(shù)分別為0人、4人、7人、0人、0人。

據(jù)公開信息，黃躍鵬名下并無其他控股企業(yè)。即廣州雙納或不存在通過控股股東控制的其他企業(yè)代繳社保的情況。

不僅如此，廣州雙納在其經(jīng)營期間，或曾與數(shù)百家企業(yè)共用電話。

據(jù)市場監(jiān)督管理局數(shù)據(jù)，2016-2019年，廣州雙納登記的企業(yè)聯(lián)系電話分別為13688892090、15800253328、13929918349、13800138000。

據(jù)公開信息，截至2021年6月18日，共有140家企業(yè)曾使用13688892090作為企業(yè)聯(lián)系電話，共有504家企業(yè)曾使用15800253328作為企業(yè)聯(lián)系電話。

根據(jù)《金證研》北方資本中心研究，廣州雙納不僅頻繁更換企業(yè)聯(lián)系電話，而且其在2016年和2017年，或曾與多家企業(yè)共用電話，且廣州雙納近兩年社保繳納人數(shù)驟降至“零人”，近四年廣州雙納撐起唯賽勃超3千萬元采購額，交易真實性或遭“拷問”。

織衣織褲,貴在開頭，尚未上市已“狀況”頻出，唯賽勃未來是否遭遇投資者“用腳投票”？仍是未知數(shù)。