???一直以來(lái)股權(quán)激勵(lì)是繞不開(kāi)的話題，幾乎所有的公司或多或少都涉及，還記得巴菲特在可口可樂(lè)管理層，因?yàn)椴缓侠砉蓹?quán)激勵(lì)方案而翻臉的事，我們?cè)谡務(wù)摴蓹?quán)激勵(lì)，還得從三個(gè)方面說(shuō)起:股權(quán)結(jié)構(gòu)、薪酬體系、激勵(lì)手段。篇幅有限，今天先談一個(gè)點(diǎn):股權(quán)結(jié)構(gòu)。?

??做投資首先就是要看股權(quán)結(jié)構(gòu)，這就好比你買房，好歹要知道產(chǎn)權(quán)明晰嗎？有沒(méi)有什么產(chǎn)權(quán)證、抵押、過(guò)戶問(wèn)題，這點(diǎn)之前的寶萬(wàn)、最近的寶炬都是教訓(xùn)，股權(quán)有四種形態(tài):央企控股、地方國(guó)企、民企控股，交叉股權(quán)，分散股權(quán)。?

??央企控股的公司大家也都知道，基本一股獨(dú)大，比如我們看到的四大行、華潤(rùn)、中信、光大、保利、中建、鐵建、通訊等等，這些公司股權(quán)一般都是比較穩(wěn)定，也是一種特殊壟斷，關(guān)系民生發(fā)展，也是最接近所謂的“中特估”，這些公司的經(jīng)營(yíng)也相對(duì)穩(wěn)定，程序走的是內(nèi)部通道，沒(méi)什么好分析的，一般估值看PB更準(zhǔn)確，因?yàn)橛袀€(gè)詞叫“國(guó)有資產(chǎn)流失”問(wèn)題。?

??地方國(guó)企是個(gè)比較有意思的隊(duì)伍，兩極分化比較嚴(yán)重，有些蓬勃發(fā)展做強(qiáng)做大，比如貴州茅臺(tái)、五糧液、以前的格力電器、海爾、萬(wàn)華化學(xué)、海信、?？低暤鹊龋行┳兂尚菘唆~(yú)一直要輸血，比如汽車、鋼鐵、水泥、地產(chǎn)以及其他傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，還記得祥龍電業(yè)吧？這些公司上市時(shí)本身就有不明真相的原因，以前上市資源缺乏最有價(jià)值就是殼資源，以及一些廠房地皮價(jià)值，但是非常不透明的，一定要擦亮眼。?

??民企控股是爆發(fā)力最強(qiáng)的群體，同時(shí)也是踩雷最多的，這些公司主觀能動(dòng)性非常強(qiáng)，有些就是一心要做一份事業(yè)，有些就是來(lái)套現(xiàn)的，有些下限很低，而上限卻不高，對(duì)很多公司三五百億就是個(gè)坎，講故事、炒概念、黑天鵝頻出，什么離婚減持、夫妻之爭(zhēng)、子女之爭(zhēng)、等等問(wèn)題，但如果遇見(jiàn)一些優(yōu)秀的企業(yè)家，就是大牛股了，比如美的集團(tuán)、福耀玻璃、新希望等等……?

??交叉持股是個(gè)最頭痛的問(wèn)題，比如雙匯是個(gè)好公司，可是你在看它的股權(quán)，就像剝洋蔥，剝了一層又一層，總感覺(jué)有一層會(huì)讓我們哭，再比如廣發(fā)證券、吉林敖東、遼寧成大，看看起來(lái)都很便宜，可是三個(gè)糾纏在一起都很復(fù)雜，敖東是民企土財(cái)主，遼寧成大是國(guó)企老爺，廣發(fā)證券是金融二道販子，哪一個(gè)都不省心，同仁堂也面臨同樣問(wèn)題，表現(xiàn)形式在產(chǎn)品商標(biāo)上。?

??分散股權(quán)，也有國(guó)企也有民企，有些又沒(méi)明顯的控股方，比如興業(yè)銀行、民生銀行、北京銀行等等，如果是民企大股東持股不多，這也是麻煩，一方面會(huì)出現(xiàn)一直激勵(lì)，作為我們中小股東的權(quán)益就會(huì)一直縮水，另外一方面股東干勁不足，也不在意上市公司那點(diǎn)資產(chǎn)，非上市部分都超越上市部分了，比如正泰……?

?股權(quán)分析是每個(gè)價(jià)值投資者必須了解的，有些人可能會(huì)說(shuō)太復(fù)雜了，那就錯(cuò)了，別忘了我們做投資有個(gè)優(yōu)勢(shì)，回歸到我們經(jīng)常說(shuō)的那句話:看不懂不做，有疑問(wèn)不買，可以一直錯(cuò)過(guò)，但不要做錯(cuò)，只做自己有把握能看懂的……