資管機構(gòu)在市場上發(fā)行一只指數(shù)基金，總共分幾步？

指數(shù)基金從無到有的過程其實很復(fù)雜，我們可以用1分鐘就可以快速申贖的某只指數(shù)基金，背后都有一批人傾注了大量的時間和精力。

在后續(xù)的運作過程中，也需要專職基金經(jīng)理及團隊負責(zé)日常的投資管理工作，并非是發(fā)行后就成了“甩手掌柜”。

那么，指數(shù)基金所跟蹤的指數(shù)是由誰設(shè)計并推出的？指數(shù)基金的審批和后續(xù)運營，其具體流程又是怎樣的？今天這篇文章，我們就帶大家仔細了解一下一只指數(shù)基金誕生的全過程。

01 指數(shù)的發(fā)布者和后續(xù)維護

資本市場上很多指數(shù)我們已經(jīng)耳熟能詳，比如A股市場上的上證指數(shù)、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)、中證500指數(shù)等，港股市場上的恒生指數(shù)、恒生科技指數(shù)等，美股市場上的標普500指數(shù)、納斯達克指數(shù)等。

大家是不是也有這樣的疑問，這些指數(shù)是由誰設(shè)計并發(fā)布的？作為普通投資者中的一員，我們可不可以編制并順利發(fā)布一個指數(shù)到市場上？

實際上，國內(nèi)的證券類指數(shù)的發(fā)布機構(gòu)主要有兩個，一是證券交易所，二是指數(shù)公司。

在大部分指數(shù)的名稱中，其實也有標注該指數(shù)的發(fā)布者，如：上證指數(shù)的發(fā)布者是上海證券交易所，中證500指數(shù)的發(fā)布者是中證公司，恒生科技指數(shù)的發(fā)布者是恒生指數(shù)服務(wù)公司。

顧名思義，指數(shù)公司的主要業(yè)務(wù)之一就是做指數(shù)的編制發(fā)布和后續(xù)的管理維護，這算是“本職”工作了。除此之外，在我國還有兩類機構(gòu)可以“兼職”編制和發(fā)布指數(shù)。

其一是部分證券研究機構(gòu)，這個大家比較熟悉。比較被大家熟知的有申萬研究所編制并發(fā)布的申萬系列指數(shù)，由中信證券編制并發(fā)布的中信系列指數(shù)。

其二是部分數(shù)據(jù)資訊公司，比如Wind資訊金融終端和同花順iFinD金融數(shù)據(jù)終端，他們也可以編制并發(fā)布自己的系列指數(shù)。

發(fā)布指數(shù)的目的，是為了更好地衡量某一部分資產(chǎn)的交易數(shù)據(jù)、估值變動、股價變動等情況。所以，一旦有某只成分股出了“問題”，就需要對其剔除和增補，這邊涉及到了指數(shù)的樣本和權(quán)重日常或定期的維護調(diào)整。

舉個例子，中證公司對滬深300指數(shù)的維護，定期維護的頻率是一年兩次：第一次會在每年5月下旬對指數(shù)的樣本進行審核，隨后在每年6月份進行調(diào)整；第二次樣本審核的時間是每年11月下旬，隨后在12月份對樣本和權(quán)重進行調(diào)整。

02? 指數(shù)編制的流程是怎樣的？

雖然普通投資者不能編制并發(fā)布指數(shù)，但了解其編制流程是有好處的，至少可以幫助我們更好地了解指數(shù)，這是我們做好指數(shù)化投資的基本功。

指數(shù)基金的持倉公開透明，是以指數(shù)的公開透明為基礎(chǔ)。甚至于指數(shù)的編制方法，同樣可以通過公開渠道查詢，由中證公司、深圳證券信息有限公司以及部分機構(gòu)編制的指數(shù)，都可以在其官網(wǎng)找到相應(yīng)的指數(shù)編制方案。

還有一個更簡便的方法，我們可以通過某一只跟蹤該指數(shù)的指數(shù)基金，查閱其發(fā)行時發(fā)布的招募說明書，通常也能在其中找到指數(shù)的編制方法。

整體上看，市場上比較常見的指數(shù)編制流程相當，基本可以分為五步：

第一步，要知道編制指數(shù)的目標是什么。比如，上證指數(shù)的編制是為了全景展現(xiàn)在上交所所有上市股票的整體走勢，行業(yè)主題指數(shù)則是為了集中展現(xiàn)某一行業(yè)主題的表現(xiàn)。

第二步，確定指數(shù)成分股的范圍并選出成分股。這一步就是要明確要從哪個市場、板塊或行業(yè)主題內(nèi)挑選成份股，部分指數(shù)需要剔除不符合基本要求的股票（如ST股、新股等）。

第三步，并按照相應(yīng)的標準選出指數(shù)需要的成分股，通過更精細的選樣方法在樣本池中挑選出成分股，最終選出的成分股一般具備兩種特征，要么能相對客觀地反映出特定市場或行業(yè)的基本特征，要么具備較高的可投資性。

第四步，確定賦予成分股權(quán)重的方法。確定某只成分股的“分量”對指數(shù)的重要性，堪比挑選指數(shù)的成分股，因為有了這兩個數(shù)據(jù)后，才可以結(jié)合基日、基點，按照公式進行整合計算和調(diào)整，最終得到指數(shù)的點位。

第五步，指數(shù)發(fā)布后的定期和不定期維護。定期維護，主要是對成份股的更新，一般采用每季度或者每半年的調(diào)整頻率；不定期維護，一般是某只成份股出現(xiàn)特殊情況（停牌或重組等）時，對該成分股進行替換。

一般而言，由哪家機構(gòu)編制并發(fā)布的指數(shù)，該指數(shù)的后續(xù)維護工作也由該機構(gòu)負責(zé)。但也可以在得到授權(quán)后委托其他機構(gòu)進行維護，比如，自2007年開始，上海證券交易所就已經(jīng)委托中證指數(shù)有限公司進行上證系列指數(shù)的日常管理和維護工作。

03? 指數(shù)基金的發(fā)行和運作流程

聊完指數(shù)的編制和發(fā)布，接下來我們來了解一下指數(shù)基金的產(chǎn)生，以及其成立后的運作模式。

基金公司要發(fā)行一只指數(shù)基金，首先要確定該指數(shù)基金跟蹤哪個指數(shù)，好去獲得指數(shù)發(fā)布機構(gòu)的授權(quán)。

得到授權(quán)后，可以使用這些指數(shù)作為跟蹤標的，進行指數(shù)基金產(chǎn)品的設(shè)計研發(fā)，發(fā)行指數(shù)基金產(chǎn)品，開展指數(shù)基金投資運作。

指數(shù)若要具備可投資性，成為指數(shù)基金的跟蹤標的，就需要有更高的質(zhì)量標準。為規(guī)范指數(shù)基金投資運作，保護投資者合法權(quán)益，證監(jiān)會在2021年還發(fā)布了《公開募集證券投資基金運作指引第3號——指數(shù)基金指引》。

《指引》對指數(shù)成份券選取、指數(shù)編制等提出了原則性要求，諸如：指數(shù)名稱能準確反映投資方向，成份券代表性強；成份券分布廣泛，流動性良好；編制機構(gòu)的專業(yè)能力、財務(wù)實力、公司治理、技術(shù)資源等方面能持續(xù)有效保障指數(shù)正常運行等。

指數(shù)基金在選擇跟蹤指數(shù)時要滿足上述要求，隨后可以向監(jiān)管部門申報，待審批完成后，指數(shù)基金便可以進行發(fā)行和募集工作，普通投資者可以在發(fā)行期對該產(chǎn)品進行認購。

在正式成立后，指數(shù)基金便會保持高倉位運作，保持對其對應(yīng)指數(shù)的密切跟蹤。在這個過程中，需要指數(shù)基金的基金經(jīng)理進行日常投資管理，包括PCF清單制作、日常風(fēng)險監(jiān)控、處理交易中遇到的異常情況等。

到這里，指數(shù)基金的運作正式步入正軌，由基金經(jīng)理來確保基金跟指數(shù)的表現(xiàn)同步，反倒是指數(shù)基金的持有人真正成了“甩手掌柜”，靜待時間的玫瑰。

文中數(shù)據(jù)及圖表來源：易方達投資者教育基地

（全文完）

風(fēng)險提示：觀點僅供參考，不代表投資建議。市場有風(fēng)險，投資需謹慎。